云中杨过
2020-03-11
7%是怎么来的?
重回"巴菲特买点",又到抄底中石油的时候了?
免责声明:上述内容仅代表发帖人个人观点,不构成本平台的任何投资建议。
分享至
微信
复制链接
精彩评论
我们需要你的真知灼见来填补这片空白
打开APP,发表看法
APP内打开
发表看法
{"i18n":{"language":"zh_CN"},"detailType":1,"isChannel":false,"data":{"magic":2,"id":965195308,"tweetId":"965195308","gmtCreate":1583929686504,"gmtModify":1704351586104,"author":{"id":3488511272713172,"authorId":3488511272713172,"authorIdStr":"3488511272713172","name":"云中杨过","avatar":"https://static.tigerbbs.com/b1bb215c17b1834edb747c65c3c260f7","vip":1,"userType":1,"introduction":"","boolIsFan":false,"boolIsHead":false,"crmLevel":2,"crmLevelSwitch":1,"individualDisplayBadges":[],"fanSize":1,"starInvestorFlag":false},"themes":[],"images":[],"coverImages":[],"extraTitle":"","html":"<html><head></head><body>\n 7%是怎么来的?</body></html>","htmlText":"<html><head></head><body>\n 7%是怎么来的?</body></html>","text":"7%是怎么来的?","highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/965195308","repostId":1183171422,"repostType":4,"repost":{"id":"1183171422","weMediaInfo":{"introduction":"新三板第一媒体,由资深金融人和资深媒体人创办。","home_visible":1,"media_name":"读懂财经","id":"1060193092","head_image":"https://static.tigerbbs.com/0151ecd107de45069beb5d8f191d7326"},"pubTimestamp":1583929483,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1183171422?lang=&edition=full","pubTime":"2020-03-11 20:24","market":"sh","language":"zh","title":"重回\"巴菲特买点\",又到抄底中石油的时候了?","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1183171422","media":"读懂财经","summary":"无论外部环境如何变幻莫测,优秀的公司总能扛过下行周期。市场的波动,只会让中国越来越多的核心资产,迎来买入机会。\n当下的中石油股份$(00857)$,或许存在这样的机会。\n因为原油价格暴跌,中石油的股价","content":"<p><span>无论外部环境如何变幻莫测,优秀的公司总能扛过下行周期。市场的波动,只会让中国越来越多的核心资产,迎来买入机会。</span></p>\n<p><span>当下的中石油股份<a href=\"https://laohu8.com/S/00857\">$(00857)$</a>,或许存在这样的机会。</span></p>\n<p><span>因为原油价格暴跌,中石油的股价跌到冰点。截至今日收盘,中石油市值为4996亿港币,折合人民币4468亿元;截至2019年第三季度末,中石油净资产为1.43亿元。也就是说,目前中石油港股市值只有净资产的31%。</span></p>\n<p><span>当前,中石油股价已重回“巴菲特买点”。</span><span><b>中石油当下市值,只有2018年底油气资产的32%,与巴菲特2003年大举买入时相近。</b></span><span>老巴买入中石油的结局,你也知道,4年时间,他收获了大概700%的收益。</span></p>\n<p><span>当然,历史不会简单重复。2003年初,港股还笼罩在股灾的阴影之下,中石油也没能好到哪儿去;而现在,港股市场并没有那么糟糕。</span></p>\n<p><span>当时全球经济蓬勃向上,一片向好,中国和印度还只是冉冉升起的新星,对原油有着巨大的增量需求。那样的环境下,原油价格上涨的确定性更高。</span></p>\n<p><span>而现在,全球经济形势微妙,原油竞争格局也比当时复杂,原油价格走势,充满更多不确定性。</span></p>\n<p><span>但不管怎么说,中石油“折价”已经足够大,近7%的分红率也足够诱人,若股价继续下跌,只会增加投资的确定性。</span></p>\n<p><span><b>01、买中石油,就是买原油“期权”</b></span></p>\n<p>油价是中石油的业绩晴雨表。</p>\n<p>如下图所示,中石油的净利润与油价密切相关。平安证券测算,中石油的历史净利润,跟油价的相关系数高达0.88,呈极度密切的线性关系。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/adaf66077440e2171b84fedd9380fe79\"></p>\n<p>净利润与油价高度正相关,是由中石油业务结构决定的。</p>\n<p>中石油业务分为勘探与生产、油气销售、炼油与化工、天然气与管道等几大板块,贯穿石油化工全产业链。</p>\n<p><b>不同板块,与原油价格走势呈正负不同的关系。</b></p>\n<p>勘探与生产板块,处于石油产业链的最前端,主要产品是石油和天然气,与原油价格走势呈正相关,油价上涨,该板块业绩自然上涨。</p>\n<p>与勘探和生产板块不同,炼油与化工业务与原油价格走势呈负相关。国际油价的上涨,会推动炼油成本的增加,从而压缩该业务的利润。中泰证券研报预测,<b>预计油价超过80美元,中石油的炼油业务利润将受限。</b></p>\n<p>化工板块处于产业链下游,油价上涨会推动石化原料石脑油价格的上涨,最终传导到化工产品上。</p>\n<p>但总体来说,勘探与生产板块对中石油的业绩影响最大。如果原油价格波动巨大,其他板块都可以忽略。</p>\n<p>目前,中石油是中国最大的原油生产商。对比产量,国内没人能与它媲美,即便放眼全球,它的产量同样位居前列。2018年,中石油原油产量高达8.9亿桶,要高于埃克森美孚、BP和Shell这三家国际石油巨头,是中国石化的2倍。</p>\n<p><b>当油价上涨,油气销售价格的上涨幅度,会远大于勘探生产成本的上涨。对于中石油这种巨无霸来说,油价稍一波动,影响都是巨大的。</b></p>\n<p>中泰证券预测,以全年9亿桶产量计算,布油每涨10美元,可为中石油勘探与生产板块,增加净利润约428亿。要知道,2018年中石油的净利润不过724亿元。</p>\n<p><i><span>油价每上涨10美元,对两桶油盈利的弹性测算(数据来源:中泰证券研究所)</span></i></p>\n<p>当前中石油成产成本约为49美元/桶,当原油价格大幅超过49美元时,可以为中石油带来丰厚的利润。</p>\n<p>反之亦然。2014年油价暴跌前,该板块经营利润大约1900亿元;油价暴跌之后,板块盈利大幅下滑,2017年板块经营利润只有155亿元。</p>\n<p>一句话,油价跌,中石油业绩跌;油价涨,中石油业绩涨。某种程度上来说,买中石油,就是买原油涨跌期权。</p>\n<p>但是,我们怎么知道,什么节点买入合适呢?</p>\n<p>油价飘忽不定,这块资产按利润估值肯定行不通。行业内,通常按未来现金流估值。这个指标我们或许可以参考。</p>\n<p>它是这样估值,将现有已探明储量的油气,按一定的生产曲线进行假设(油价依据为入库时的价格,生产成本按当时的情况测算),计算出未来净现金流,再将未来净现金流,以10%的折现率进行折现,得出最终结果。</p>\n<p>中石油每年都会在年报中列出这个数据。比如,2018年,中石油经过测算,其油气价值为1.38万亿元。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e3532f120420c91540367794ddd9682d\"></p>\n<p><span><i>中石油2018年有关油气证实储量经折现的未来净现金流标准化度量(资料来源,中石油年报)</i></span></p>\n<p>这样计算存在一个“bug”,油价的走势是动态,但财报的数字是固定的。所以,由于油价走势飘忽不定,中石油市值其实是围绕该数字上下波动。所以中石油市值与其未来现金流价值的比值,可以看作衡量估值高低的指标。</p>\n<p>比如,2007年原油疯狂时刻,中石油这一比值达到了1.43;而巴菲特2003年买入中石油时,这一比值不足0.4。过去十几年,中石油这一比值几乎没有低于0.8。</p>\n<p>换句话说,除非出现特殊情况,否则很难出现“巴菲特买点”。</p>\n<p><span><b>02、重回巴菲特买点</b></span></p>\n<p>此次油价暴跌,出乎大部分人意料。<b>OPEC</b>与俄罗斯决裂,让全球遭遇黑色星期一,当天,原油价格一度大跌30%。</p>\n<p>这种情况下,中石油的股价也没好到哪里去。昨日开盘后,中石油股价大跌近10个点。</p>\n<p>硬币的另一面是,个别投资者极度兴奋:中石油股价正一步步逼近“巴菲特”买点。</p>\n<p>截至今日收盘,中石油市值为4468亿人民币。截至2018年底,中石油未来现金流价值为13820亿元。以此计算,<b>比值大概是0.32,和巴菲特买点时的比值相差无几。</b></p>\n<p>这是否意味着,中石油的买点到了呢?</p>\n<p>莫慌,一切还是要取决于油价的走势。与2003年相比,当下环境更为复杂。</p>\n<p><b>首先,原油的增量需求并不像2003年那样旺盛。</b></p>\n<p>一方面,当下能源需求增长在往清洁能源转移,如天然气和可再生能源。石油虽然仍是能源中的定海神针,但论边际的需求增量,其重要性将持续下降。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/951047c492819ff86ec3321d92a18f5d\"></p>\n<p>2011-2016年,全球的原油需求年均增速是1.6%,<b>根据高盛预测,</b>到2020年,这一增速会降至1.2%,并将继续下降,到2030年仅剩0.4%。</p>\n<p>其次,全球宏观经济环境正处在一个敏感的节点。</p>\n<p>联合国发布的《世界经济形势与展望2020》报告显示,2019年全球经济增速为2.3%,为近10年来最低水平。世界经济增速在下滑,所有国家都难独善其身。</p>\n<p>从OPEC机构统计的原油需求增速来看,2019年总需求量为9980万桶/日;预计2020年总需求量在1.0088亿桶/日。也就是说,总量几乎没有增加。</p>\n<p>实际情况更糟。由于新冠疫情在全球肆虐,市场的担忧情绪直线提升。费氏全球能源咨询公司 (FGE)预计,全球原油需求2020年将下降50万桶/日。而根据IHS Markit研报预计,今年一季度全球石油需求可能下降多达380万桶/日,<b>这将是历史上最大的萎缩。</b></p>\n<p><b>另外,供给端格局也发生了变化。</b></p>\n<p>与2003年相比,美国从全球最大的原油进口国,变成了自给国、出口国,这对全球原油格局造成了冲击。全球原油需求“减少”了不说,供给端玩家增加,局势愈发复杂。</p>\n<p>以2016年为例,当年油价反弹,以先锋自然资源企业(PXD)为代表的页岩油企业龙头,立即将2017年的产量对冲比例从50%提升至75%,造成了当时的油价曲线平坦化,甚至出现远期贴水。</p>\n<p>刚刚过去的2019年,OPEC成员国减产,产量逐渐下滑,但全球总产量并没有下降。因为OPEC减少的产量,被美国“填补”了。此次原油价格战,某种程度上,是OPEC成员国、俄罗斯以及美国三方博弈的一个结果。</p>\n<p>尽管巴菲特买点相比,当下的宏观经济更微妙,竞争格局更复杂,原油价格充满更多不确定性。但不管怎么说,中石油“折价”已经足够大,安全边际已经相对较高。</p>\n<p>2019年,中石油全年分红0.168元/股,<b>以今日收盘价计算,分红率已经高达6.89%。</b>作为中国最核心的资产,中石油的经营能力毋庸置疑。若股价进一步下跌,只会增加投资的确定性。</p>\n<p>更何况,油价过低,OPEC成员国和俄罗斯的财政,以及美国的页岩油气行业,都将受到较大的负面影响。这场战争,所有人都输不起。这些主要产油国,最终一定会重返谈判桌。</p>\n<p><b>如果你想抄底石油,买中石油可能会是一个不错的选择。</b></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>重回\"巴菲特买点\",又到抄底中石油的时候了?</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n重回\"巴菲特买点\",又到抄底中石油的时候了?\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/1060193092\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/0151ecd107de45069beb5d8f191d7326);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">读懂财经 </p>\n<p class=\"h-time\">2020-03-11 20:24</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p><span>无论外部环境如何变幻莫测,优秀的公司总能扛过下行周期。市场的波动,只会让中国越来越多的核心资产,迎来买入机会。</span></p>\n<p><span>当下的中石油股份<a href=\"https://laohu8.com/S/00857\">$(00857)$</a>,或许存在这样的机会。</span></p>\n<p><span>因为原油价格暴跌,中石油的股价跌到冰点。截至今日收盘,中石油市值为4996亿港币,折合人民币4468亿元;截至2019年第三季度末,中石油净资产为1.43亿元。也就是说,目前中石油港股市值只有净资产的31%。</span></p>\n<p><span>当前,中石油股价已重回“巴菲特买点”。</span><span><b>中石油当下市值,只有2018年底油气资产的32%,与巴菲特2003年大举买入时相近。</b></span><span>老巴买入中石油的结局,你也知道,4年时间,他收获了大概700%的收益。</span></p>\n<p><span>当然,历史不会简单重复。2003年初,港股还笼罩在股灾的阴影之下,中石油也没能好到哪儿去;而现在,港股市场并没有那么糟糕。</span></p>\n<p><span>当时全球经济蓬勃向上,一片向好,中国和印度还只是冉冉升起的新星,对原油有着巨大的增量需求。那样的环境下,原油价格上涨的确定性更高。</span></p>\n<p><span>而现在,全球经济形势微妙,原油竞争格局也比当时复杂,原油价格走势,充满更多不确定性。</span></p>\n<p><span>但不管怎么说,中石油“折价”已经足够大,近7%的分红率也足够诱人,若股价继续下跌,只会增加投资的确定性。</span></p>\n<p><span><b>01、买中石油,就是买原油“期权”</b></span></p>\n<p>油价是中石油的业绩晴雨表。</p>\n<p>如下图所示,中石油的净利润与油价密切相关。平安证券测算,中石油的历史净利润,跟油价的相关系数高达0.88,呈极度密切的线性关系。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/adaf66077440e2171b84fedd9380fe79\"></p>\n<p>净利润与油价高度正相关,是由中石油业务结构决定的。</p>\n<p>中石油业务分为勘探与生产、油气销售、炼油与化工、天然气与管道等几大板块,贯穿石油化工全产业链。</p>\n<p><b>不同板块,与原油价格走势呈正负不同的关系。</b></p>\n<p>勘探与生产板块,处于石油产业链的最前端,主要产品是石油和天然气,与原油价格走势呈正相关,油价上涨,该板块业绩自然上涨。</p>\n<p>与勘探和生产板块不同,炼油与化工业务与原油价格走势呈负相关。国际油价的上涨,会推动炼油成本的增加,从而压缩该业务的利润。中泰证券研报预测,<b>预计油价超过80美元,中石油的炼油业务利润将受限。</b></p>\n<p>化工板块处于产业链下游,油价上涨会推动石化原料石脑油价格的上涨,最终传导到化工产品上。</p>\n<p>但总体来说,勘探与生产板块对中石油的业绩影响最大。如果原油价格波动巨大,其他板块都可以忽略。</p>\n<p>目前,中石油是中国最大的原油生产商。对比产量,国内没人能与它媲美,即便放眼全球,它的产量同样位居前列。2018年,中石油原油产量高达8.9亿桶,要高于埃克森美孚、BP和Shell这三家国际石油巨头,是中国石化的2倍。</p>\n<p><b>当油价上涨,油气销售价格的上涨幅度,会远大于勘探生产成本的上涨。对于中石油这种巨无霸来说,油价稍一波动,影响都是巨大的。</b></p>\n<p>中泰证券预测,以全年9亿桶产量计算,布油每涨10美元,可为中石油勘探与生产板块,增加净利润约428亿。要知道,2018年中石油的净利润不过724亿元。</p>\n<p><i><span>油价每上涨10美元,对两桶油盈利的弹性测算(数据来源:中泰证券研究所)</span></i></p>\n<p>当前中石油成产成本约为49美元/桶,当原油价格大幅超过49美元时,可以为中石油带来丰厚的利润。</p>\n<p>反之亦然。2014年油价暴跌前,该板块经营利润大约1900亿元;油价暴跌之后,板块盈利大幅下滑,2017年板块经营利润只有155亿元。</p>\n<p>一句话,油价跌,中石油业绩跌;油价涨,中石油业绩涨。某种程度上来说,买中石油,就是买原油涨跌期权。</p>\n<p>但是,我们怎么知道,什么节点买入合适呢?</p>\n<p>油价飘忽不定,这块资产按利润估值肯定行不通。行业内,通常按未来现金流估值。这个指标我们或许可以参考。</p>\n<p>它是这样估值,将现有已探明储量的油气,按一定的生产曲线进行假设(油价依据为入库时的价格,生产成本按当时的情况测算),计算出未来净现金流,再将未来净现金流,以10%的折现率进行折现,得出最终结果。</p>\n<p>中石油每年都会在年报中列出这个数据。比如,2018年,中石油经过测算,其油气价值为1.38万亿元。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e3532f120420c91540367794ddd9682d\"></p>\n<p><span><i>中石油2018年有关油气证实储量经折现的未来净现金流标准化度量(资料来源,中石油年报)</i></span></p>\n<p>这样计算存在一个“bug”,油价的走势是动态,但财报的数字是固定的。所以,由于油价走势飘忽不定,中石油市值其实是围绕该数字上下波动。所以中石油市值与其未来现金流价值的比值,可以看作衡量估值高低的指标。</p>\n<p>比如,2007年原油疯狂时刻,中石油这一比值达到了1.43;而巴菲特2003年买入中石油时,这一比值不足0.4。过去十几年,中石油这一比值几乎没有低于0.8。</p>\n<p>换句话说,除非出现特殊情况,否则很难出现“巴菲特买点”。</p>\n<p><span><b>02、重回巴菲特买点</b></span></p>\n<p>此次油价暴跌,出乎大部分人意料。<b>OPEC</b>与俄罗斯决裂,让全球遭遇黑色星期一,当天,原油价格一度大跌30%。</p>\n<p>这种情况下,中石油的股价也没好到哪里去。昨日开盘后,中石油股价大跌近10个点。</p>\n<p>硬币的另一面是,个别投资者极度兴奋:中石油股价正一步步逼近“巴菲特”买点。</p>\n<p>截至今日收盘,中石油市值为4468亿人民币。截至2018年底,中石油未来现金流价值为13820亿元。以此计算,<b>比值大概是0.32,和巴菲特买点时的比值相差无几。</b></p>\n<p>这是否意味着,中石油的买点到了呢?</p>\n<p>莫慌,一切还是要取决于油价的走势。与2003年相比,当下环境更为复杂。</p>\n<p><b>首先,原油的增量需求并不像2003年那样旺盛。</b></p>\n<p>一方面,当下能源需求增长在往清洁能源转移,如天然气和可再生能源。石油虽然仍是能源中的定海神针,但论边际的需求增量,其重要性将持续下降。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/951047c492819ff86ec3321d92a18f5d\"></p>\n<p>2011-2016年,全球的原油需求年均增速是1.6%,<b>根据高盛预测,</b>到2020年,这一增速会降至1.2%,并将继续下降,到2030年仅剩0.4%。</p>\n<p>其次,全球宏观经济环境正处在一个敏感的节点。</p>\n<p>联合国发布的《世界经济形势与展望2020》报告显示,2019年全球经济增速为2.3%,为近10年来最低水平。世界经济增速在下滑,所有国家都难独善其身。</p>\n<p>从OPEC机构统计的原油需求增速来看,2019年总需求量为9980万桶/日;预计2020年总需求量在1.0088亿桶/日。也就是说,总量几乎没有增加。</p>\n<p>实际情况更糟。由于新冠疫情在全球肆虐,市场的担忧情绪直线提升。费氏全球能源咨询公司 (FGE)预计,全球原油需求2020年将下降50万桶/日。而根据IHS Markit研报预计,今年一季度全球石油需求可能下降多达380万桶/日,<b>这将是历史上最大的萎缩。</b></p>\n<p><b>另外,供给端格局也发生了变化。</b></p>\n<p>与2003年相比,美国从全球最大的原油进口国,变成了自给国、出口国,这对全球原油格局造成了冲击。全球原油需求“减少”了不说,供给端玩家增加,局势愈发复杂。</p>\n<p>以2016年为例,当年油价反弹,以先锋自然资源企业(PXD)为代表的页岩油企业龙头,立即将2017年的产量对冲比例从50%提升至75%,造成了当时的油价曲线平坦化,甚至出现远期贴水。</p>\n<p>刚刚过去的2019年,OPEC成员国减产,产量逐渐下滑,但全球总产量并没有下降。因为OPEC减少的产量,被美国“填补”了。此次原油价格战,某种程度上,是OPEC成员国、俄罗斯以及美国三方博弈的一个结果。</p>\n<p>尽管巴菲特买点相比,当下的宏观经济更微妙,竞争格局更复杂,原油价格充满更多不确定性。但不管怎么说,中石油“折价”已经足够大,安全边际已经相对较高。</p>\n<p>2019年,中石油全年分红0.168元/股,<b>以今日收盘价计算,分红率已经高达6.89%。</b>作为中国最核心的资产,中石油的经营能力毋庸置疑。若股价进一步下跌,只会增加投资的确定性。</p>\n<p>更何况,油价过低,OPEC成员国和俄罗斯的财政,以及美国的页岩油气行业,都将受到较大的负面影响。这场战争,所有人都输不起。这些主要产油国,最终一定会重返谈判桌。</p>\n<p><b>如果你想抄底石油,买中石油可能会是一个不错的选择。</b></p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/5f64df078da3c1b434d96ddb00e489ed","relate_stocks":{"601857":"中国石油","00857":"中国石油股份"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1183171422","content_text":"无论外部环境如何变幻莫测,优秀的公司总能扛过下行周期。市场的波动,只会让中国越来越多的核心资产,迎来买入机会。\n当下的中石油股份$(00857)$,或许存在这样的机会。\n因为原油价格暴跌,中石油的股价跌到冰点。截至今日收盘,中石油市值为4996亿港币,折合人民币4468亿元;截至2019年第三季度末,中石油净资产为1.43亿元。也就是说,目前中石油港股市值只有净资产的31%。\n当前,中石油股价已重回“巴菲特买点”。中石油当下市值,只有2018年底油气资产的32%,与巴菲特2003年大举买入时相近。老巴买入中石油的结局,你也知道,4年时间,他收获了大概700%的收益。\n当然,历史不会简单重复。2003年初,港股还笼罩在股灾的阴影之下,中石油也没能好到哪儿去;而现在,港股市场并没有那么糟糕。\n当时全球经济蓬勃向上,一片向好,中国和印度还只是冉冉升起的新星,对原油有着巨大的增量需求。那样的环境下,原油价格上涨的确定性更高。\n而现在,全球经济形势微妙,原油竞争格局也比当时复杂,原油价格走势,充满更多不确定性。\n但不管怎么说,中石油“折价”已经足够大,近7%的分红率也足够诱人,若股价继续下跌,只会增加投资的确定性。\n01、买中石油,就是买原油“期权”\n油价是中石油的业绩晴雨表。\n如下图所示,中石油的净利润与油价密切相关。平安证券测算,中石油的历史净利润,跟油价的相关系数高达0.88,呈极度密切的线性关系。\n\n净利润与油价高度正相关,是由中石油业务结构决定的。\n中石油业务分为勘探与生产、油气销售、炼油与化工、天然气与管道等几大板块,贯穿石油化工全产业链。\n不同板块,与原油价格走势呈正负不同的关系。\n勘探与生产板块,处于石油产业链的最前端,主要产品是石油和天然气,与原油价格走势呈正相关,油价上涨,该板块业绩自然上涨。\n与勘探和生产板块不同,炼油与化工业务与原油价格走势呈负相关。国际油价的上涨,会推动炼油成本的增加,从而压缩该业务的利润。中泰证券研报预测,预计油价超过80美元,中石油的炼油业务利润将受限。\n化工板块处于产业链下游,油价上涨会推动石化原料石脑油价格的上涨,最终传导到化工产品上。\n但总体来说,勘探与生产板块对中石油的业绩影响最大。如果原油价格波动巨大,其他板块都可以忽略。\n目前,中石油是中国最大的原油生产商。对比产量,国内没人能与它媲美,即便放眼全球,它的产量同样位居前列。2018年,中石油原油产量高达8.9亿桶,要高于埃克森美孚、BP和Shell这三家国际石油巨头,是中国石化的2倍。\n当油价上涨,油气销售价格的上涨幅度,会远大于勘探生产成本的上涨。对于中石油这种巨无霸来说,油价稍一波动,影响都是巨大的。\n中泰证券预测,以全年9亿桶产量计算,布油每涨10美元,可为中石油勘探与生产板块,增加净利润约428亿。要知道,2018年中石油的净利润不过724亿元。\n油价每上涨10美元,对两桶油盈利的弹性测算(数据来源:中泰证券研究所)\n当前中石油成产成本约为49美元/桶,当原油价格大幅超过49美元时,可以为中石油带来丰厚的利润。\n反之亦然。2014年油价暴跌前,该板块经营利润大约1900亿元;油价暴跌之后,板块盈利大幅下滑,2017年板块经营利润只有155亿元。\n一句话,油价跌,中石油业绩跌;油价涨,中石油业绩涨。某种程度上来说,买中石油,就是买原油涨跌期权。\n但是,我们怎么知道,什么节点买入合适呢?\n油价飘忽不定,这块资产按利润估值肯定行不通。行业内,通常按未来现金流估值。这个指标我们或许可以参考。\n它是这样估值,将现有已探明储量的油气,按一定的生产曲线进行假设(油价依据为入库时的价格,生产成本按当时的情况测算),计算出未来净现金流,再将未来净现金流,以10%的折现率进行折现,得出最终结果。\n中石油每年都会在年报中列出这个数据。比如,2018年,中石油经过测算,其油气价值为1.38万亿元。\n\n中石油2018年有关油气证实储量经折现的未来净现金流标准化度量(资料来源,中石油年报)\n这样计算存在一个“bug”,油价的走势是动态,但财报的数字是固定的。所以,由于油价走势飘忽不定,中石油市值其实是围绕该数字上下波动。所以中石油市值与其未来现金流价值的比值,可以看作衡量估值高低的指标。\n比如,2007年原油疯狂时刻,中石油这一比值达到了1.43;而巴菲特2003年买入中石油时,这一比值不足0.4。过去十几年,中石油这一比值几乎没有低于0.8。\n换句话说,除非出现特殊情况,否则很难出现“巴菲特买点”。\n02、重回巴菲特买点\n此次油价暴跌,出乎大部分人意料。OPEC与俄罗斯决裂,让全球遭遇黑色星期一,当天,原油价格一度大跌30%。\n这种情况下,中石油的股价也没好到哪里去。昨日开盘后,中石油股价大跌近10个点。\n硬币的另一面是,个别投资者极度兴奋:中石油股价正一步步逼近“巴菲特”买点。\n截至今日收盘,中石油市值为4468亿人民币。截至2018年底,中石油未来现金流价值为13820亿元。以此计算,比值大概是0.32,和巴菲特买点时的比值相差无几。\n这是否意味着,中石油的买点到了呢?\n莫慌,一切还是要取决于油价的走势。与2003年相比,当下环境更为复杂。\n首先,原油的增量需求并不像2003年那样旺盛。\n一方面,当下能源需求增长在往清洁能源转移,如天然气和可再生能源。石油虽然仍是能源中的定海神针,但论边际的需求增量,其重要性将持续下降。\n\n2011-2016年,全球的原油需求年均增速是1.6%,根据高盛预测,到2020年,这一增速会降至1.2%,并将继续下降,到2030年仅剩0.4%。\n其次,全球宏观经济环境正处在一个敏感的节点。\n联合国发布的《世界经济形势与展望2020》报告显示,2019年全球经济增速为2.3%,为近10年来最低水平。世界经济增速在下滑,所有国家都难独善其身。\n从OPEC机构统计的原油需求增速来看,2019年总需求量为9980万桶/日;预计2020年总需求量在1.0088亿桶/日。也就是说,总量几乎没有增加。\n实际情况更糟。由于新冠疫情在全球肆虐,市场的担忧情绪直线提升。费氏全球能源咨询公司 (FGE)预计,全球原油需求2020年将下降50万桶/日。而根据IHS Markit研报预计,今年一季度全球石油需求可能下降多达380万桶/日,这将是历史上最大的萎缩。\n另外,供给端格局也发生了变化。\n与2003年相比,美国从全球最大的原油进口国,变成了自给国、出口国,这对全球原油格局造成了冲击。全球原油需求“减少”了不说,供给端玩家增加,局势愈发复杂。\n以2016年为例,当年油价反弹,以先锋自然资源企业(PXD)为代表的页岩油企业龙头,立即将2017年的产量对冲比例从50%提升至75%,造成了当时的油价曲线平坦化,甚至出现远期贴水。\n刚刚过去的2019年,OPEC成员国减产,产量逐渐下滑,但全球总产量并没有下降。因为OPEC减少的产量,被美国“填补”了。此次原油价格战,某种程度上,是OPEC成员国、俄罗斯以及美国三方博弈的一个结果。\n尽管巴菲特买点相比,当下的宏观经济更微妙,竞争格局更复杂,原油价格充满更多不确定性。但不管怎么说,中石油“折价”已经足够大,安全边际已经相对较高。\n2019年,中石油全年分红0.168元/股,以今日收盘价计算,分红率已经高达6.89%。作为中国最核心的资产,中石油的经营能力毋庸置疑。若股价进一步下跌,只会增加投资的确定性。\n更何况,油价过低,OPEC成员国和俄罗斯的财政,以及美国的页岩油气行业,都将受到较大的负面影响。这场战争,所有人都输不起。这些主要产油国,最终一定会重返谈判桌。\n如果你想抄底石油,买中石油可能会是一个不错的选择。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1212,"commentLimit":10,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"symbols":[],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"upFlag":false,"length":13,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"isTiger":false,"isWeiXinMini":false,"url":"/m/post/965195308"}
精彩评论