近几个月来，投资者和_老虎社区_美港股上老虎

洛哥

2020-03-16

近几个月来，投资者和金融监管机构已经担心，处理公司债券，杠杆贷款和其他固定收益证券的资金在面临资金流出时特别容易受到流动性冻结的影响。

一些投资者开始考虑最坏的情况，即在已经难以交易的9万亿美元的市场中，努力应对资金流出的企业债券基金经理将不得不进行强制性抛售和缺乏流动性。

//@洛哥:美国公司债，有没有问题呢？拭目以待

美股暴跌算什么，这才是美国经济的命门

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精彩评论

洛哥
2020-03-16
洛哥
再牛逼的大师在市场先生面前也要充满敬畏，格雷厄姆这一次重大失败不单单是由股灾造成的，压死骆驼的最后一根稻草是带杠杆的抄底。对“热门”股票过于乐观的牛市心态导致它一再抄底，亏损后急于翻身上了杠杆抄底

市场往往是非理性的，投资者的主要敌人很可能就是自己的心魔。
洛哥
2020-03-16
洛哥
1930年损失了20%以后，格雷厄姆以为股票市场没事了，急于翻本的他加了杠杆抄底股市。然后的事情，用格雷厄姆的话就是“所谓的底部一再被跌破，那次大危机的唯一特点是一个噩耗接着一个噩耗，情况越来越糟”，1932年联合账户跌掉了70%之多，格雷厄姆实质上已经破产了。

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Energy发行的总规模4.77亿美元的公司债周一一开盘价格就出现了腰斩，从90美分跌到了42美分。这只是冰山一角，很多页岩油公司的债务都在油价腰斩的同时，同步腰斩。\n整个美国油气公司的公司债债券市场有多大？9360亿美元！周一一开盘超过1000亿美元的油气公司债的收益率与美国国债的利差就超过了10%！（公司债与美国国债间的利差是衡量公司债违约风险的重要指标之一，利差越高违约风险越大）\n一共不就1000亿美元的公司债么？就算全没了又能怎样！？\n油气公司债不是孤立存在的真空，其与整个美国公司债市场紧密关联，公司债和公司债之间的收益率是有强正相关关系的（这主要是因为整个经济是相互关联的——一个部门出现了严重问题将影响整个产业链，继而传导至整个经济，所以公司债市场的利率关联性是以经济现实为基础的。），油气公司债的利率大幅上行将带动整个美国市场公司债利率。这也是市场上目前正在发生的事情。\n图：美联储监控的美国BBB级公司债利率与国债利差变化情况虽然涨幅挺大，但实际利差才不到2.4%，应该还好吧。\n首先，这是美联储滞后2-3天的数据，现在应该高更多；更加重要的是，这种利差上升一旦开启，将是巨浪级的连锁反应，特别是在美联储已经没有太多降息空间的情况下，更是如此。\n为什么呢？因为随着利差的上升，美联储又没有足够弹药帮忙人为降低公司债利率的情况下，随着利率越来越高，原先能还得起债的公司就会变得还不起（现金流没变，但利息支出更高了），特别是那些离垃圾级债券仅一步之遥的BBB级债券最为危险——这些公司债后面的现金流支撑很脆弱，一旦利率升高就会被降到垃圾级，同时利率暴涨，形成恶性循环，加速企业死亡。\n美国现在因为利差上升可能被降到垃圾的BBB级债券规模有多大？3万亿美元！占整个公司债市场的50%！\n08年之前，BBB级的占比大约也就是在20-25%。但是随着此后欧美央行长期保持低利率，让更多原本应该是垃圾级的债券变成了BBB级（垃圾级市场较小，因为很多机构不允许买垃圾级债券，但变成BBB级之后市场就越做越大，再加上利率不断走低，让BBB级更加受欢迎）；同时BBB级债券还被用用于股票回购：发债的成本很多只有3-4%，但公司在内部测算股票成本时的市场要求收益率一般都在10%以上，用不到一半成本的公司债去置换股票是小学生都会算的帐。\n图：结果就是这样的（灰色部分是BBB级公司债的规模变化情况）而多数的油气公司债都处在BBB级区间，油气板块爆掉，将引爆大规模的BBB级债券收益率跟着上升，以及大规模的降级潮。\n被评为BBB级债券的企业发行人，其实际上离垃圾级仅一步之遥。更确切地说如果不是因为长期低利率，这些发行人本身就是垃圾级。在利差上升的情况下，据新债王冈德拉赫测算，美国三分之一到二分之一的BBB级债券都会被打回原形。\n等事情发展到这一程度时，就是美国公司债危机全面爆发之日，其冲击力将不会亚于08年经济危机。而油价暴跌后保持低位时间越长，这一天也就越近。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":139,"commentLimit":10,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"symbols":[],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"andRepostAutoSelectedFlag":false,"upFlag":false,"length":304,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"commentList":[{"id":2235905,"commentId":"2235905","gmtCreate":1584338302032,"gmtModify":1584338712836,"authorId":3496747170990634,"author":{"id":3496747170990634,"idStr":"3496747170990634","authorId":3496747170990634,"name":"洛哥","avatar":"https://static.tigerbbs.com/13bbfc053841dc750a86aa12ce7861c0","vip":1,"crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"individualDisplayBadges":[]},"repliedAuthorId":0,"objectId":964179966,"objectIdStr":"964179966","type":1,"supId":0,"supIdStr":"0","prevId":0,"prevIdStr":"0","content":"再牛逼的大师在市场先生面前也要充满敬畏，格雷厄姆这一次重大失败不单单是由股灾造成的， 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