无人驾驶出租车落地长沙，小度智能音箱连续四季度国内销量第一，百度在科技上的持续投入，效果开始显现。并且这两项还只是消费者能看到的，看不到的还有“昆仑”AI芯片、“飞桨”深度学习平台、百度大脑...
百度在科技上的成果这么多，但是市场却把一家科技公司当成广告公司来估值。这看似困局，其实是留给投资者的机会。
百度在北京时间5月19日早披露了2020年一季报，在疫情的背景下，百度的业绩低谷反弹。在看百度的科技成果之前，我们先来看看财务数据和运营情况。
触底反弹的百度
2020年一季度，百度总收入为225.45亿元（3.18亿美元），高于分析师预期的3.1亿美元，盘后一度上涨近10%。
从近三年的单季度总收入来看，百度的收入增速呈现周期波动性，百度的主要收入来自广告收入，因此容易受到宏观经济影响。2019年四季度的收入增速已经拐头向上，但一季度受到疫情影响，收入增速再度下跌。疫情只是给经济按下暂停键，并不是“列车脱轨”。因此，随着经济的恢复，百度的收入增速将继续保持增长。百度预计今年二季度收入273亿美元，同比增长3.7%。
百度的收入细分为线上市场服务和其他收入，2020年一季度百度的线上市场服务收入为142.43亿元，受疫情影响同比下降19.33%。其他收入83.02亿元，同比增长28.39%，其中来自爱奇艺的收入为76亿元，同比增长9%，爱奇艺会员同比大增35%。可见，推动其他收入大增的业务还有云计算和智能设备（如小度智能音箱）。
百度2020年一季度净利润为4100万元，相比去年同期由负转正。其中百度核心业务净利润16.98亿元，同比大增142%。在疫情期间也能有这样的增长，怪不得盘后股价大涨。
需要关注的数据除了百度的财务数据，还有百度APP的运营数据。百度APP 2020年一季度日活为2.22亿，同比增长28%，增速再次达到两年来的高峰。
不少人说百度错过了移动互联网时代，但是移动互联网时代远远没有到头，还在不断发展之中。看到百度APP日活快速增长，就知道这个逻辑站不住脚。
百度APP的推广，也代表这百度背后的经营理念升级了，打开百度APP，显示一句话“有事搜一搜，没事看一看”，说明百度搜索不想仅仅做一个互联网工具，还想抢占用户的使用时长。
在百度APP的首页除了看到搜索框，还有下面各种新闻消息，而且还加入了短视频。
不要小看这些改动，无论是新闻还是短视频，都说明百度有了信息流的模式。从商业角度来看，有了信息流，就可以用Feed广告。从艾瑞咨询和花旗银行研究的数据来看，近两年线上广告中，Feed广告占比线上广告市场份额不断增加，从2018年一季度的21.2%，增加到2020年一季度的39.2%。
Feed广告正在蚕食其他广告类型的市场份额，有可能实现摆脱宏观经济的增长。百度在Feed方面的投入，将有可能在广告收入方面创造新的增长。
发力AI的百度
因为百度的收入主要来自广告，久而久之，让不少投资者忘记了百度其实是一家科技公司。百度一直在摆脱“广告依赖症”，从2015到2019年，百度大搜业务收入占营收的比例从95%降至67%。
百度近几年在人工智能方面进展不断，AI芯片“昆仑”、深度学习平台“飞桨”、无人驾驶汽车，其中无人驾驶出租车在今年4月19日落地长沙，现在全部免单。百度大脑还是中国唯一的“软硬一体AI大生产平台”，是百度AI的集大成，对外全方位输出超过240项AI能力。
小度助手是中国最大的对话式人工智能操作系统，拥有中国市场规模最大、最繁荣的对话式人工智能生态。今年3月，小度助手在小度第一方设备上的语音交互次数达到33亿次，是去年同期近5倍。小度助手语音交互总数达到65亿次，是去年同期的近3倍。
百度在AI方面的专利数量在全球范围也是首屈一指的，在2018年12月工信部分布的《人工智能中国专利技术分析报告》中，中国自动驾驶领域专利申请量排名前10的申请人多为福特、丰田等老牌汽车厂商，百度不仅是唯一上榜的互联网公司，且专利申请数量达到694件，位列第一。
自动驾驶是人工智能领域“皇冠上的明珠”，人工智能的最高难度，百度是国内最早布局自动驾驶的互联网公司。在无人驾驶出租车落地前，百度在加州的测试里程达17.4万公里，在北京测试的里程更多，达到75.4万公里。
今年4月7日，公共及商业市场咨询服务提供方Guidehouse将百度评为全球领先的四大自动驾驶系统开发商之一。
如果还不敢相信，百度CEO李彦宏告诉你：亲测有效！2017年7月，李彦宏乘坐无人驾驶汽车参加百度AI开发者大会。
百度在AI方面还有一个成功的消费级产品——小度智能音箱，根据Strategy Analytics发布的数据报告，2019年小度连续四个季度出货量蝉联国内第一，全年出货量1900万台。
智能音箱一直被消费者称为最私密的智能产品，通过语音操作，提升生活品质。对于百度来说，智能音箱还是一个继承了百度搜索优势的产品。很多人觉得，移动互联网时代，百度作为搜索巨头的优势已经不明显了，但其实深入来看，搜索已经不仅限于在搜索框输入内容，通过语音让智能音箱调取歌曲，这个动作本质上也是搜索。
随着移动互联网不断深入到大家生活的方方面面，大家使用“搜索”这个动作比PC时代更加频繁了，只是这个动作太过太平常了，我们逐渐忽略了。
虽然说有一些垂直领域的APP或者网站分走了百度一部分市场份额，不过移动互联网的发展是越来越多元化的，不能要求一家公司抓住每一次机会。百度，只需要抓住属于自己的机会就好了。
智能音箱很可能就是属于百度的机会，当智能音箱销售量达到一定的程度，会成为一个庞大的流量入口。用户通过这个流量入口，接入到百度的生态中。
对百度来说，这带来的就是新的增量机会。
从财务数据来看，百度在研发上的投入不是闹着玩的，研发费用从2010年的7.18亿元，到2019年的183.46亿，增加近26倍。研发费用占比收入也从2010年的9.07%，增加到2019年的17.08%。
对研发持续投入，有理由相信，百度将开发出更加“神奇”的产品。
变态低估下的百度
其实百度做人工智能是一脉相承的，在PC时代的搜索就是人工智能的雏形。这说明百度一直都是一家科技公司，所以AI方面的进展才这么快。但是市场却把百度按照广告公司来估值了，1.4倍的PB，8倍的PCF，怎么看都和一家科技公司不匹配。
不妨用2019年的数据给百度估值，2019年百度的核心业务（排除爱奇艺）贡献的利润为76.85亿元，但这明显是偏低的，百度在2019年做了股权投资的减值，因此需要调整。
百度2015年至2018年的平均核心利润率为38.93%，以该数据调整2019年百度核心利润为310亿元（797.11×38.93%），人民币与美元汇率按7算，则为44亿美元。
核心业务配上10倍市盈率，再加上爱奇艺属于百度的份额和百度的净现金，情况如下：
核心业务估值：44×10＝440亿美元
爱奇艺：126×56.16%＝70.8亿美元
总市值：440+70.8＝510.8亿美元
现在百度的市值为370亿美元，低于预估市值38%！值得注意的是，刚才计算的估值还没把未来的增长算上，而且核心业务的市盈率只给了10倍。
市场之所以给出这么变态的低估，还是担忧未来广告业务的情况。不过我认为市场过度担忧了，宏观经济总会好起来的时候，从上表的数据可以看到，2017年经济略有改善，百度的核心业务利润增速就超过50%。
未来如果经济改善，叠加百度移动生态对盈利能力的提升（其中Feed广告值得期待），戴维斯双击的画面，不要太美了。
精彩评论
戴维斯双击是指在低市盈率(PE)买入股票，待成长潜力显现后，以高市盈率卖出，这样可以获取每股收益（EPS）和市盈率(PE)同时增长的倍乘效益。 这种投资策略被称为"戴维斯双击"。$百度(BIDU)$