无人驾驶出租车落地长沙,小度智能音箱连续四季度国内销量第一,百度在科技上的持续投入,效果开始显现。并且这两项还只是消费者能看到的,看不到的还有“昆仑”AI芯片、“飞桨”深度学习平台、百度大脑...
百度在科技上的成果这么多,但是市场却把一家科技公司当成广告公司来估值。这看似困局,其实是留给投资者的机会。
百度在北京时间5月19日早披露了2020年一季报,在疫情的背景下,百度的业绩低谷反弹。在看百度的科技成果之前,我们先来看看财务数据和运营情况。
触底反弹的百度
2020年一季度,百度总收入为225.45亿元(3.18亿美元),高于分析师预期的3.1亿美元,盘后一度上涨近10%。
从近三年的单季度总收入来看,百度的收入增速呈现周期波动性,百度的主要收入来自广告收入,因此容易受到宏观经济影响。2019年四季度的收入增速已经拐头向上,但一季度受到疫情影响,收入增速再度下跌。疫情只是给经济按下暂停键,并不是“列车脱轨”。因此,随着经济的恢复,百度的收入增速将继续保持增长。百度预计今年二季度收入273亿美元,同比增长3.7%。
来源:百度历年财报整理
百度的收入细分为线上市场服务和其他收入,2020年一季度百度的线上市场服务收入为142.43亿元,受疫情影响同比下降19.33%。其他收入83.02亿元,同比增长28.39%,其中来自爱奇艺的收入为76亿元,同比增长9%,爱奇艺会员同比大增35%。可见,推动其他收入大增的业务还有云计算和智能设备(如小度智能音箱)。
来源:百度2020Q1财报
百度2020年一季度净利润为4100万元,相比去年同期由负转正。其中百度核心业务净利润16.98亿元,同比大增142%。在疫情期间也能有这样的增长,怪不得盘后股价大涨。
需要关注的数据除了百度的财务数据,还有百度APP的运营数据。百度APP 2020年一季度日活为2.22亿,同比增长28%,增速再次达到两年来的高峰。
来源:百度历年财报整理
不少人说百度错过了移动互联网时代,但是移动互联网时代远远没有到头,还在不断发展之中。看到百度APP日活快速增长,就知道这个逻辑站不住脚。
百度APP的推广,也代表这百度背后的经营理念升级了,打开百度APP,显示一句话“有事搜一搜,没事看一看”,说明百度搜索不想仅仅做一个互联网工具,还想抢占用户的使用时长。
在百度APP的首页除了看到搜索框,还有下面各种新闻消息,而且还加入了短视频。
来源:百度APP
不要小看这些改动,无论是新闻还是短视频,都说明百度有了信息流的模式。从商业角度来看,有了信息流,就可以用Feed广告。从艾瑞咨询和花旗银行研究的数据来看,近两年线上广告中,Feed广告占比线上广告市场份额不断增加,从2018年一季度的21.2%,增加到2020年一季度的39.2%。
Feed广告正在蚕食其他广告类型的市场份额,有可能实现摆脱宏观经济的增长。百度在Feed方面的投入,将有可能在广告收入方面创造新的增长。
发力AI的百度
因为百度的收入主要来自广告,久而久之,让不少投资者忘记了百度其实是一家科技公司。百度一直在摆脱“广告依赖症”,从2015到2019年,百度大搜业务收入占营收的比例从95%降至67%。
百度近几年在人工智能方面进展不断,AI芯片“昆仑”、深度学习平台“飞桨”、无人驾驶汽车,其中无人驾驶出租车在今年4月19日落地长沙,现在全部免单。百度大脑还是中国唯一的“软硬一体AI大生产平台”,是百度AI的集大成,对外全方位输出超过240项AI能力。
小度助手是中国最大的对话式人工智能操作系统,拥有中国市场规模最大、最繁荣的对话式人工智能生态。今年3月,小度助手在小度第一方设备上的语音交互次数达到33亿次,是去年同期近5倍。小度助手语音交互总数达到65亿次,是去年同期的近3倍。
百度在AI方面的专利数量在全球范围也是首屈一指的,在2018年12月工信部分布的《人工智能中国专利技术分析报告》中,中国自动驾驶领域专利申请量排名前10的申请人多为福特、丰田等老牌汽车厂商,百度不仅是唯一上榜的互联网公司,且专利申请数量达到694件,位列第一。
自动驾驶是人工智能领域“皇冠上的明珠”,人工智能的最高难度,百度是国内最早布局自动驾驶的互联网公司。在无人驾驶出租车落地前,百度在加州的测试里程达17.4万公里,在北京测试的里程更多,达到75.4万公里。
今年4月7日,公共及商业市场咨询服务提供方Guidehouse将百度评为全球领先的四大自动驾驶系统开发商之一。
如果还不敢相信,百度CEO李彦宏告诉你:亲测有效!2017年7月,李彦宏乘坐无人驾驶汽车参加百度AI开发者大会。
百度在AI方面还有一个成功的消费级产品——小度智能音箱,根据Strategy Analytics发布的数据报告,2019年小度连续四个季度出货量蝉联国内第一,全年出货量1900万台。
智能音箱一直被消费者称为最私密的智能产品,通过语音操作,提升生活品质。对于百度来说,智能音箱还是一个继承了百度搜索优势的产品。很多人觉得,移动互联网时代,百度作为搜索巨头的优势已经不明显了,但其实深入来看,搜索已经不仅限于在搜索框输入内容,通过语音让智能音箱调取歌曲,这个动作本质上也是搜索。
随着移动互联网不断深入到大家生活的方方面面,大家使用“搜索”这个动作比PC时代更加频繁了,只是这个动作太过太平常了,我们逐渐忽略了。
虽然说有一些垂直领域的APP或者网站分走了百度一部分市场份额,不过移动互联网的发展是越来越多元化的,不能要求一家公司抓住每一次机会。百度,只需要抓住属于自己的机会就好了。
智能音箱很可能就是属于百度的机会,当智能音箱销售量达到一定的程度,会成为一个庞大的流量入口。用户通过这个流量入口,接入到百度的生态中。
对百度来说,这带来的就是新的增量机会。
从财务数据来看,百度在研发上的投入不是闹着玩的,研发费用从2010年的7.18亿元,到2019年的183.46亿,增加近26倍。研发费用占比收入也从2010年的9.07%,增加到2019年的17.08%。
对研发持续投入,有理由相信,百度将开发出更加“神奇”的产品。
变态低估下的百度
其实百度做人工智能是一脉相承的,在PC时代的搜索就是人工智能的雏形。这说明百度一直都是一家科技公司,所以AI方面的进展才这么快。但是市场却把百度按照广告公司来估值了,1.4倍的PB,8倍的PCF,怎么看都和一家科技公司不匹配。
不妨用2019年的数据给百度估值,2019年百度的核心业务(排除爱奇艺)贡献的利润为76.85亿元,但这明显是偏低的,百度在2019年做了股权投资的减值,因此需要调整。
来源:百度历年财报
百度2015年至2018年的平均核心利润率为38.93%,以该数据调整2019年百度核心利润为310亿元(797.11×38.93%),人民币与美元汇率按7算,则为44亿美元。
核心业务配上10倍市盈率,再加上爱奇艺属于百度的份额和百度的净现金,情况如下:
核心业务估值:44×10=440亿美元
爱奇艺:126×56.16%=70.8亿美元
总市值:440+70.8=510.8亿美元
现在百度的市值为370亿美元,低于预估市值38%!值得注意的是,刚才计算的估值还没把未来的增长算上,而且核心业务的市盈率只给了10倍。
市场之所以给出这么变态的低估,还是担忧未来广告业务的情况。不过我认为市场过度担忧了,宏观经济总会好起来的时候,从上表的数据可以看到,2017年经济略有改善,百度的核心业务利润增速就超过50%。
未来如果经济改善,叠加百度移动生态对盈利能力的提升(其中Feed广告值得期待),戴维斯双击的画面,不要太美了。
精彩评论
戴维斯双击是指在低市盈率(PE)买入股票,待成长潜力显现后,以高市盈率卖出,这样可以获取每股收益(EPS)和市盈率(PE)同时增长的倍乘效益。 这种投资策略被称为"戴维斯双击"。$百度(BIDU)$