Sari疫情下，疫情受益相关A股上市公司分析预测报告系列之一 蓝帆医疗
钱多多，2020-02-08
注：以下内容是春节期间做的功课，并不构成股票推荐，目前我还持有该股票；（5月26日）
蓝帆医疗，股票代码：002382$蓝帆医疗(002382)$
基于上市公司的公开财务报告，列出如下主营业务构成：
【2.主营构成分析】
【截止日期】2019-06-30
项目名 营业收入 营业利润 毛利率(%) 占主营业务
(万元) (万元) 收入比例(%)
─────────────────────────────────────
健康防护手套(行业) 79973.95 10991.64 13.74 47.42
心脏介入器械（包括自产和 83802.35 64604.34 77.09 49.69
代理）(行业)
其他业务(补充)(行业) 4875.32 963.32 19.76 2.89
合计(行业) 168651.62 76559.29 45.39 100.00
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健康防护手套(产品) 79973.95 10991.64 13.74 47.42
心脏介入器械（包括自产和 83802.35 64604.34 77.09 49.69
代理）(产品)
其他业务(补充)(产品) 4875.32 963.32 19.76 2.89
合计(产品) 168651.62 76559.29 45.39 100.00
─────────────────────────────────────
境内(地区) 47367.98 36745.61 77.57 28.09
境外(地区) 116408.32 38850.36 33.37 69.02
其他(补充)(地区) 4875.32 963.32 19.76 2.89
合计(地区) 168651.62 76559.29 45.39 100.00
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【截止日期】2018-12-31
项目名 营业收入 营业利润 毛利率(%) 占主营业务
(万元) (万元) 收入比例(%)
─────────────────────────────────────
健康防护手套(行业) 159893.98 38229.39 23.91 60.27
心脏介入器械（包括自产和 101273.30 68416.45 67.56 38.17
代理）(行业)
其他业务(补充)(行业) 4144.73 984.46 23.75 1.56
合计(行业) 265312.01 107630.30 40.57 100.00
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健康防护手套(产品) 159893.98 38229.39 23.91 60.27
心脏介入器械（包括自产和 101273.30 68416.45 67.56 38.17
代理）
合计(产品) 265312.01 107630.30 40.57 100.00
─────────────────────────────────────
境内(地区) 56793.40 41605.45 73.26 21.41
境外(地区) 204373.88 65040.38 31.82 77.03
其他(补充)(地区) 4144.73 984.46 23.75 1.56
合计(地区) 265312.01 107630.30 40.57 100.00
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通过对比公司的19年半年报和18年年报，可以得出以下结论：
医用手套业务19年销量稳定略有增长，但毛利率下滑近50%，使手套业务的利润贡献比例下降；而心脏介入器械销量增长带来的毛利增长近100%。
为了方便预测2020年公司业务构成表，先根据半年报推测公司2019年年报营业构成如下（下半年正常应该高于上半年，因此按上半年报乘以2.4，作为2019年年报）：
项目名 营业收入 营业利润 毛利率(%) 占主营业务
(万元) (万元) 收入比例(%)
─────────────────────────────────────
健康防护手套(行业) 192,000 26,378 13.74 47.42
心脏介入器械（包括自产和 201,120 155049 77.09 49.69
代理）(行业)
其他业务(补充)(行业) 11700 2311 19.76 2.89
合计(行业) 404762 183741 45.39 100.00
根据这个预测的19年年报，我们来根据本次疫情影响，预测2020年公司年报可能是怎么样的…
几个大概率的假设：
1. 手套产品供不应求，销售不是问题，产能才是问题；
2. 手套产品毛利率，因为大规模生产，产生均摊成本大幅降低，因此会带来净利率至少10%的增加；
3. 手套生产线产能扩充，增加了2条新生产线，上市公司公告最大产能从180亿只/年，增加到240亿只/年；但这并非是销售数据。按正常逻辑推理，销售能力很强的情况下，8~10小时的工厂生产产量应该是相匹配的，为此，我推断2018年公司的手套销量应该是60亿~80亿只。因此，手套的2020年销售额，至少是3~4倍！
4. 心脏相关产品因资源重心关系，与19年数据持平；
5. 因为疫情关系，公司出货很多口罩和防护装备，因此其他业务收入增长10倍，是大概率事件。
综合上述推断，2020年的业务构成，很可能是这样的：
项目名 营业收入 营业利润 毛利率(%) 占主营业务
(万元) (万元) 收入比例(%)
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健康防护手套(行业) 768,000 176,640 23% 70.71
心脏介入器械（包括自产和 201,120 155,049 77% 18.51
代理）(行业)
其他业务(补充)(行业) 117,000 23,110 19.76 10.78
合计(行业) 1,086,120 354,799 32.67 100.00
结论：
本次疫情，会使这家全球最大的手套生产厂商，从2019年的“不务正业”，变成真正意义上的专注主业，手套业务营业额占公司业务70%以上，利润总额贡献50%以上；
摆脱2019年靠代理医疗器械赚钱的尴尬处境。
公司18年净利构成分析，19年净利构成预测，20年净利预测：
18年营业额26.5亿，营业毛利10.7亿，管理费用+销售费用+财务费用：5.4亿，净利约：3.5亿左右
19年根据半年报推测：营业额：40亿，毛利18亿，费用：10亿，净利约：5亿
20年预测：营业额：108亿，毛利35.5亿，由于疫情保障物资，出口产品关税降低，因此费用不会同比例上升，将大大节约，预估全年费用：15亿，2020年净利将有18亿左右！
我得出综合结论：
本次疫情，将给蓝帆医疗带来全年净利同比增长300%~360%！
因此股价至少翻3倍到3.6倍！
假如2019年12月31号，公司股票收盘价12.12元是合理的价格；
那么，蓝帆医疗2020年底理性价位，应该在36元~43.63元！
考虑到股市对疫情的恐慌和放大因素，我觉得蓝帆医疗可以坚定持有，30元下方可以大力买入，超过40元可以考虑减仓，超过50元可以考虑清仓。
今日感悟：
A股走势很妖，我不喜欢，继续只抛不买
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