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2020-05-28

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可以解释“脱钩”的最强力因素就是美联储的反应以及预计未来美联储反应保持不变的预期（当然也包括其他货币当局以及某种程度上的欧央行）”。\n</blockquote>\n所以，我们可以说当前的美股反弹是薛定谔的“死猫跳”吗？\n问题出在美联储！\n为了理解经济预期与资产价格之间的脱钩，美国银行指出，需要考虑的因素不止一个。\n首先，市场头寸是原因之一。随着流动性逐渐恢复和市场情绪悲观蔓延，投资者们早已调整了自己的投资组合，以适应新的稳定状态，并持有他们可以接受的风险，因此没有“边际卖家”。\n痛苦的交易是上升，而不是下降。但这有助于解释市场为何停止下跌，而不是解释为何反弹如此猛烈。的确，极端的熊市头寸解释了最近新兴市场的企稳。然而，新兴市场的股市反弹比美国要弱得多，因此我们不能谈论新兴市场的市场情绪与资产价格之间的脱钩。\n另一个可以解释脱钩的理由是标准普尔指数的相对构成，该指数的权重可能被科技企业等在新冠疫情中相对受益的企业高估。科技企业是该指数中权重最大的板块。另一方面，受经济衰退影响最大的中小企业没有在交易所上市。同样，这一论点可能有一定的正确性，但不一定在其他同样受到疫情打击的国家得到证实。\n第三个理由与投资者的预期有关。如果投资者对复苏的形式过于乐观，更倾向于V型复苏，我们可能会看到经济状况与股市之间的脱钩，这本身就是具有前瞻性的。同样，我们已经看到，这个论点与GFMS本周向我们披露的情况表面上不一致。\n为了反驳这一论点，我们需要假设某种形式的自我选择，在这种选择中，最乐观的投资者比悲观的投资者更积极。伊里戈扬表示：\n<blockquote>\n 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