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请起飞[暗中观察]

@夏夏夏：疲弱的宏观环境，也许有利于唯品会

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target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/VIPS\">$唯品会(VIPS)$</a> 同样可圈可点。以<span>Q1</span>来说，营收净利大超预期，费用率继续下降，唯品会没出意外。</p> <p>而回顾唯品会近<span>1</span>年来股价翻倍的表现，我们看到牵手腾讯京东，战略回归特卖，甩掉品骏物流，这一系列操作带来毛利提升费用下降净利大增，依然起效。</p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/74e4a29a073d1032c32793cd29e12521\" tg-width=\"5143\" tg-height=\"3429\"></p> <p><b>继续行走在降本增效的路上</b></p> <p>财报前市场预计唯品会一季度营收和利润，可能由于疫情造成的运营中断而大幅下降。普遍预期营收将下降<span>16%</span>，<span>Non-GAAP</span>营业利润可能下降<span>37%</span>。实际表现为，一季度营收<span>187.9</span>亿元，市场预期<span>179.73</span>亿元；一季度净利润<span>6.85</span>亿元，市场预期<span>4.61</span>亿元，大超预期。</p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/40ecd30582e483a0213c29440f419dfa\" tg-width=\"745\" tg-height=\"372\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d360f8a26f1f7d3638f9da26b0636f3c\" tg-width=\"722\" tg-height=\"355\">一季度营收下降<span>12%</span>，二季度收入增长指引高达<span>5%</span>，这表明唯品会能够迅速从中国的冠状病毒疫情中恢复过来，从<span>3</span>月份开始业务恢复正常。成本控制方面，调整后运营利润<span>10.5</span>亿元，超出一季度共识<span>59%</span>，也因为运营利润率扩张。</p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/edabb74865a3f20afc0fdaf44541ccc1\" tg-width=\"712\" tg-height=\"392\"></p> <p>考虑到第一季度中国经济同比下滑<span>6.8%</span>，而前一季度的增幅为<span>6.0%</span>，唯品会有可能变得更加强劲。首先，随着中国继续开放经济，情况正在好转。公司营业，大多数人都回去工作，尽最大努力回到正常的生活。</p> <p>第二，新冠疫情造成中国很多零售商销量下滑，库存积压。这正好发挥了唯品会的优势，为公司折扣销售提供空间。当零售商们都在设法处理多余的服装等商品时，唯品会却将从中受益，尤其是在<span>6.18</span>购物节之前。</p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/742b951bb89f382ea18d15fbdbcc582a\" tg-width=\"699\" tg-height=\"376\"></p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/acc1c8ca0f6fd80e33023ceb5d216acf\" tg-width=\"759\" tg-height=\"385\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3e94b78d47bf530d0fef8180e5a6a678\" tg-width=\"707\" tg-height=\"380\"></p> <p>第三，在2016年至2018年毛利润率下降后，管理层一直致力于提高利润率。事实上，去年第四季度的毛利润率(23.9%)是三年来最高的。唯品会依然行进在降本增效的路上。</p> <p><b>市场会忽视唯品会的估值吗</b></p> <p>市场分析，唯品会在<span>2020</span>年的每股收益为<span>1.25</span>美元，<span>2021</span>年为<span>1.50</span>美元。预计营收将在<span>2020</span>年达到<span>135</span>亿美元，<span>2021</span>年达到<span>154</span>亿美元。</p> <p>即便基于<span>16</span>倍的远期市盈率<span>(</span>相当合理<span>)</span>，唯品会今年的目标股价应为<span>20.00</span>美元，<span>2021</span>年的目标股价为<span>24.00</span>美元。对应上一个交易日收盘价计算，这两个数字分别意味着<span>25%</span>和<span>50%</span>的上涨空间。</p> <p>按市销率计算，唯品会当前该比率不到<span>1</span>倍。考虑到类似公司的交易价格分别为<span>3</span>倍、<span>4</span>倍和<span>5</span>倍，这个价格相当低。仅基于<span>1</span>倍的市销率，以<span>2020</span>年<span>135</span>亿美元的收入预期和<span>2021</span>年<span>154</span>亿美元的收入预期，股价应该分别为<span>20</span>美元和<span>23</span>美元。以估值指标而言，唯品会的股价被低估了。随着利润率的上升和运营策略的生效，这场盛宴才刚刚开始。</p> <p><b>最后</b></p> <p>重回特卖的战略，将继续促进公司差异化，提升客户忠诚度和盈利能力。以及收购盈利的杉杉门店将改善其线下业务，与腾讯和京东的联盟也将会继续拉升获客。加之疫情后的经济弹性，有理由期待<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/VIPS\">$唯品会(VIPS)$</a> 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tg-height=\"355\">一季度营收下降<span>12%</span>，二季度收入增长指引高达<span>5%</span>，这表明唯品会能够迅速从中国的冠状病毒疫情中恢复过来，从<span>3</span>月份开始业务恢复正常。成本控制方面，调整后运营利润<span>10.5</span>亿元，超出一季度共识<span>59%</span>，也因为运营利润率扩张。</p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/edabb74865a3f20afc0fdaf44541ccc1\" tg-width=\"712\" tg-height=\"392\"></p> <p>考虑到第一季度中国经济同比下滑<span>6.8%</span>，而前一季度的增幅为<span>6.0%</span>，唯品会有可能变得更加强劲。首先，随着中国继续开放经济，情况正在好转。公司营业，大多数人都回去工作，尽最大努力回到正常的生活。</p> <p>第二，新冠疫情造成中国很多零售商销量下滑，库存积压。这正好发挥了唯品会的优势，为公司折扣销售提供空间。当零售商们都在设法处理多余的服装等商品时，唯品会却将从中受益，尤其是在<span>6.18</span>购物节之前。</p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/742b951bb89f382ea18d15fbdbcc582a\" tg-width=\"699\" tg-height=\"376\"></p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/acc1c8ca0f6fd80e33023ceb5d216acf\" tg-width=\"759\" tg-height=\"385\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3e94b78d47bf530d0fef8180e5a6a678\" tg-width=\"707\" tg-height=\"380\"></p> <p>第三，在2016年至2018年毛利润率下降后，管理层一直致力于提高利润率。事实上，去年第四季度的毛利润率(23.9%)是三年来最高的。唯品会依然行进在降本增效的路上。</p> <p><b>市场会忽视唯品会的估值吗</b></p> <p>市场分析，唯品会在<span>2020</span>年的每股收益为<span>1.25</span>美元，<span>2021</span>年为<span>1.50</span>美元。预计营收将在<span>2020</span>年达到<span>135</span>亿美元，<span>2021</span>年达到<span>154</span>亿美元。</p> <p>即便基于<span>16</span>倍的远期市盈率<span>(</span>相当合理<span>)</span>，唯品会今年的目标股价应为<span>20.00</span>美元，<span>2021</span>年的目标股价为<span>24.00</span>美元。对应上一个交易日收盘价计算，这两个数字分别意味着<span>25%</span>和<span>50%</span>的上涨空间。</p> <p>按市销率计算，唯品会当前该比率不到<span>1</span>倍。考虑到类似公司的交易价格分别为<span>3</span>倍、<span>4</span>倍和<span>5</span>倍，这个价格相当低。仅基于<span>1</span>倍的市销率，以<span>2020</span>年<span>135</span>亿美元的收入预期和<span>2021</span>年<span>154</span>亿美元的收入预期，股价应该分别为<span>20</span>美元和<span>23</span>美元。以估值指标而言，唯品会的股价被低估了。随着利润率的上升和运营策略的生效，这场盛宴才刚刚开始。</p> <p><b>最后</b></p> <p>重回特卖的战略，将继续促进公司差异化，提升客户忠诚度和盈利能力。以及收购盈利的杉杉门店将改善其线下业务，与腾讯和京东的联盟也将会继续拉升获客。加之疫情后的经济弹性，有理由期待<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/VIPS\">$唯品会(VIPS)$</a> 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按市销率计算，唯品会当前该比率不到1倍。考虑到类似公司的交易价格分别为3倍、4倍和5倍，这个价格相当低。仅基于1倍的市销率，以2020年135亿美元的收入预期和2021年154亿美元的收入预期，股价应该分别为20美元和23美元。以估值指标而言，唯品会的股价被低估了。随着利润率的上升和运营策略的生效，这场盛宴才刚刚开始。 最后 重回特卖的战略，将继续促进公司差异化，提升客户忠诚度和盈利能力。以及收购盈利的杉杉门店将改善其线下业务，与腾讯和京东的联盟也将会继续拉升获客。加之疫情后的经济弹性，有理由期待$唯品会(VIPS)$ 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