$爱奇艺(IQ)$

如何看待浑水做空爱奇艺？

第一，不是浑水做空，是狼群做空。

狼群是拿了浑水投资的一家公司。

第二，抛开爱奇艺有没有问题，这个做空报告不够用心，硬伤较多。

看了人家瑞幸的做空报告，再看看这个，感觉有种网红下播关了滤镜的感觉。

水平差的有点远，论据也不够充足。

甚至就连标题都在蹭瑞幸，说爱奇艺是第二个瑞幸，真的，瑞幸都笑了。

瑞幸那个报告不是浑水做的，而是雪湖委托久谦咨询做的报告，浑水只是代为发布。

这次其实也和浑水关系不大，做空方叫做狼群，浑水只是参与了协助，在官网上都没有出现这个case，就是推特提了2嘴。

狼群在做空界和浑水完全不是一个档次的，属于做一家输一家，之前做空趣头条就赔的裤子都没了。

很多人不知道瑞幸做空的关键先生，是久谦咨询。

这个久谦咨询，本身也是大钲资本的供应商，大钲就是瑞幸资本三巨头（大钲黎辉，愉悦刘二海，陆正耀家族）之一黎辉背后的资本。

可以说，久谦这家公司既参与了瑞幸融资的尽职调查，又反手参与了瑞幸的做空的资料收集，可谓我杀了我自己。

这也是为什么瑞幸的报告丢出来就是王炸，因为确实是真正的有资源，有渠道，不一般。

这背后代表什么，大家可以自行理解。

瑞幸的报告丢出来其实都没什么可以讨论的，非常详实。

而爱奇艺这个报告看下来，存在较多的疑点。

这个做空报告一共有2个重点。

1.质疑爱奇艺夸大了用户数量，夸大了42%到60%。

2.质疑爱奇艺夸大了2019年的营收，夸大了80到130亿，约为27%到44%。

这2个质疑点属于可以质疑，但是本身存在瑕疵，并不能石锤。

第一，爱奇艺DAU造假。

论据是进入了2家爱奇艺广告供应商的后台看到的数据。

这个东西挺迷的，一看就是做空者对于互联网公司的广告供应商体系不够了解。

任何一家稍具规模的互联网公司，都不可能对外暴露所有的数据信息，这不等于是数据裸奔么。

每一个涉及广告投放的大型互联网公司，从微博到头条乃至知乎，都有一个后台提供给供应商的，但这个数据是不完全的，而且是受到完整的权限监管的。

并且流媒体投放，是区分定投和散投的，不是所有case都计入系统中，这个统计口径是需要明确区分的，做空报告中没有做相关区分，这就比较迷。

而且吧，广告供应商可以看到一部分数据没错，但是不能看到所有的数据，毕竟公司只要不是脑子有问题，才不会给几个广告方开启全部数据。

如果真的通过供应商看到的数据和爱奇艺的数据完全对的上，这才是恐怖的。

这代表着爱奇艺的核心业务数据是外露的接口，可以被直接脱裤，那才叫重大的风险，数据安全负责人应该被送上太阳。

所以，依据广告商的数据来质疑爱奇艺的整体数据，这个论据是存在问题的。

可以质疑爱奇艺的数据，但不能拿少数广告商的数据来质疑。

质疑用户数的第二个点是说爱奇艺1.75亿DAU是假的。

但是问题来了，这个1.75亿DAU的数据是哪里来的，爱奇艺自己是没有公布过的，做空报告自己也没有给出非常确切的来源，唯一能查到的是某个第三方机构QM基于设备维度发布的报告。

那么问题来了，这个1.75亿的统计口径是什么？设备来源有没有囊括所有？

要知道ipad买前生产力买后爱奇艺这个梗可是很多年了，pad系列的用户有没有被纳入统计？PC端用户有没有被纳入？

而且其中的去重有没有做？

这一切都是未知，所以这个数据从一开始就不可信。

至于做了一个1000多人的抽样调查，，，挺烦的，对于爱奇艺这个体量的公司而言，这个调查连参考的必要性都没有。

第二，爱奇艺收入虚增。

质疑的核心点是爱奇艺把联合会员计入会员收入，延递收入虚高，版权收入虚高。

首先，这3个点，说穿了都是统计口径问题。

可以质疑爱奇艺的统计口径以及计算方式不合理，这个是OK的，但是直接认定为虚假，就属于比较迷幻了。

实际上，这三个点上面，不能说爱奇艺百分百没问题，只能说是可以解释清楚的。

先说延递收入和增长不匹配这个，但凡买过视频会员的人都知道，很多公司都有连续包月这个服务，开启之后，价格会便宜。

这在公司业务形态上，就是用户增加（稳定），收入增加幅度赶不上，完全可以解释。

不说这么细节的业务，单纯靠不定时的促销以及联名赠送，都可以实现用户增长+收入增长不及用户增长幅度的效果。

实际上很多公司也的确是这么做的。

再说会员收入吧联合会员算进去，这个不需要解释，完全符合会计准则，有问题去找会计准则的问题。

最后说版权收入虚高的问题，一开始就比较错了。

拿爱奇艺的头部精品剧和地方电视台的剧来比，挺迷的。

而且，虚高也得是比较出来的，爱奇艺和谁比？

只能和优酷和腾讯比，但是三家都差不多，都在亏着，这能比出啥。

所以总结下，这个报告属于典型的蹭瑞幸热点跟风捞一笔的报告。

这个热点确实蹭的很好，如果不是报告本身的逻辑硬伤太多的话，本可以有更大的收获。

但是报告还是不够用心，四个直辖市居然写的是北上广深，以至于就连里面所谓的重磅，《疯狂原始人》游戏收购都存在事实性错误，报告认为被爱奇艺收购的天象2018年做的《疯狂原始人》是翻新2016年东方明珠做的《疯狂原始人》，而实际上两家公司没有联系，这俩游戏也不是一回事儿，一个是RTS ，一个是MMORPG。

名字一样是因为同样拿了梦工厂的IP授权。

真的，有点迷幻了。

希望分析师们出报告的时候可以学学人家雪湖的做法，大规模雇佣兼职人员长期实打实的调研，用最一手的数据和无可辩驳的逻辑来做。

这样的报告才是有力度的，而不是被群嘲的。

每一个做尽调的人，都应该有这样的态度。

哦对了，雪湖这次公开大举买进爱奇艺。

看得我都笑了。

半佛仙人老师发布于 04-09・著作权归作者所有