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@头套Snow：b站值得买吗？

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<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e48b3aa3f7b40cde55e73437f42da023\" tg-width=\"372\" tg-height=\"152\"></p> <p>B站，一个越来越年轻的名字，目前是国内最接近youtube的网站。B站之前有土豆（王微与杨蕾离婚未能IPO）、优酷(阿里并购掉)、A站（被快手收购）等众多视频平台，它们的模式或多或少都有b站的影子，但是最终都没能将个人内容优势延续，逐渐在视频媒体领域边缘化，大部分仅作为内容分发平台，仅仅是高质量内容制作者的渠道商，过来撸念旧消费者羊毛。（具体观点我已在【阅文集团值得买吗】一文阐述）</p> <p>再讲b站前，容我先絮叨下背景：</p> <h2>一、国内</h2> <p>让我们先看下国内的对标公司——字节跳动，关于字节跳动的券商研究报告实在太多了，大家可以自行搜索下载，我只谈下我的理解。</p> <p>张一鸣的字节跳动（抖音、西瓜视频、今日头条的母公司）估值高达1400亿美金，距离其2012年成立时间也就8年。除券商研报写的什么AI算法推荐、精准广告，切入阿里电商腹地等这些商业业务估值外，我搅的bitedance只干了一件事：让个人IP迅速崛起，有了这，他就是灭霸！其他的都是附属品。</p> <p>个人IP如何能迅速崛起？两个部分：【个人】和【迅速】。</p> <p>首先，个人IP：随着4G网络商用，手机淘宝2014年成立，iPhone在2015年当年度销量登顶，紧接着拼多多2016年成立，可以说互联网元年是从2014-2015年开始的，自此3年内大量满足你基本or个性需求的APP横空出世，手机切入移动生活的方方面面，手机不仅仅是个机，是你我右手的好伴侣。人的物质基本需求得到了满足，更多的就是要精神需求的满足，如：认识很多哇塞的女孩、一分钟掌握更多的知识；某蛋的爱情八卦故事等等；</p> <p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e9f3e43600dc830940b27c2c26541f17\" tg-width=\"554\" tg-height=\"313\"></p> <p>其次，迅速：现在大家都想快速快乐、快速成功、迅速赚钱恨不得一夜暴富；所以快速满足你需求的东西也快速的飞奔而来。如抖音：短视频龙头，一个哇塞的女孩（主角很靓）+动感的节拍（内容很酷）+酷炫的音乐（音乐很燃）=粉丝百万，一个短短十几秒的视频让多少人收割粉丝，然后下一条不同需求的视频同样的配方，熟悉的味道。</p> <p>只要你能迅速and持续的满足人的需求的任何一面（财、色、名、食、睡等等），就可以让个人IP迅速崛起。</p> <p><br></p> <h2>二、美国</h2> <p>那美国人是怎么玩的？</p> <p>媒体具有时代属性，随着技术的发展，媒体的展示形式也不同，让国人最早熟悉的形式肯定是各种美国大片了，下面以好莱坞6大电影公司为视角，看当前媒体格局：</p> <p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/16f401e054558e8557a7553037424ddd\" tg-width=\"688\" tg-height=\"388\"></p> <p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e176e66ca4cfc752f6f7c4db5ed485b2\" tg-width=\"688\" tg-height=\"387\"></p> <p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/36aa225bbc1020849784dbd7c6b702b8\" tg-width=\"688\" tg-height=\"387\">以上图片自己整理</p> <p>当今的媒体格局，早已不是电影媒体的时代，电影相关产业正在变成传统媒体帝国的多只触角之一，唯一不变的是对优质内容IP的不断追求，铁打的IP，流水的媒体！</p> <p>早期人们观看媒体资源的渠道匮乏：电视机（有线电视网络）、电影院（电影制作、发行）所以导致了观看的时间（下班后、周末）、地点（家里、电影院）很固定，随着4G网络商用，移动电子设备的蓬勃发展，这种固化的格式被最终打破，在任何时间、任何地点都可以观看媒体资源，三网融合打破了流媒体的边界，新的格局形成：有线电视+电信+互联网！</p> <p>在美国，以Netflix、 YouTube、 Hulu和亚马逊 Prime Video为四大OTT平台(即随看随播，不需下载)，占据了 75%用户市场的主要市场份额。在美国，有近三分之二的家庭已经订购了奈飞、 亚马逊Prime或Hulu的至少一项服务，超过38％的宽带家庭订阅至少两项服务；OpenX发布的《2019年 OTT消费者报告》表明 OTT用户平均每人使用3个设备和3.5个不同的 OTT服务。</p> <p><br></p> <p>四大流媒体服务商在家庭中的渗透如下：</p> <p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f0b149353a715d7168daf90cfd278079\" tg-width=\"514\" tg-height=\"232\"></p> <p><b>OTT行业划分为以下四大类：</b></p> <p>l&nbsp;第一类：新兴互联网内容派：youtube、奈飞、亚马逊Prime等</p> <p>l&nbsp;第二类：传统内容生产商：迪士尼（HULU、ABC、ESPN+）,维亚康姆集团(showtime)</p> <p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a8a3df3787b0ec424577b31414688c12\" tg-width=\"171\" tg-height=\"98\"></p> <p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a2b674d99377095abb80c2191c0cb84c\" tg-width=\"189\" tg-height=\"93\"></p> <p>第三类：网络通信基础设施厂家出圈制作：AT&amp;T之旗下HBO、康卡斯特Comcast之NBC</p> <p>Ps：AT&amp;T：美国第一大互联网服务供应商、美国最大的固网电话服务供应商、美国第一大的流动电话服务供应商；</p> <p>康卡斯特Comcast：美国最大的有线电视公司、最大宽带服务供应商；</p> <p>l&nbsp;第四类：终端设备厂家出圈：Roku</p> <p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4cfb307187f684d5d0f0d7ae09ab4beb\" tg-width=\"186\" tg-height=\"173\"></p> <p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e409054860c67ae50340c1a4780c6741\" tg-width=\"181\" tg-height=\"165\"></p> <p>而在其中，以迪士尼商业经营范围最广，商业供应链能力最强；当之无愧的媒体帝王。</p> <h2>三、迪士尼</h2> <p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/96e1df4e6b8251ea598bb8eceb23626d\" tg-width=\"553\" tg-height=\"180\"></p> <p>以当年8大电影公司为主的传统内容制作商，该卖的几乎已经被卖的差不多了，而迪士尼是唯一一家从始至今没有被交易的传统内容生产商，一句话：近100年的历史中都是它在交易别人来巩固其自己的媒体帝国。其他如华纳兄弟、派拉蒙、环球影业、20世纪福克斯等等早已易主成为其他媒体集团的产业之一。</p> <p>这种局面和迪士尼长远的战略密不可分，早在1957年华特迪士尼老先生就非常清晰的描绘了未来近100年迪士尼的发展路径：</p> <p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/613d7f5d63902e38043d522d7fa4651c\" tg-width=\"457\" tg-height=\"424\"></p> <p><b>战略路径：以创意才能IP为核心，推出IP娱乐化爆款产品——电影，头部网红形成后聚集了大量粉丝，继而推出周边产品（类似现在的电商、游戏变现）：乐园场景、音乐、电视、商品授权（娃娃、配饰等）、出版物读物等，这三部不仅扩大了IP的变现种类也延长了IP的时效，完美的闭环！</b></p> <p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5f375a7e587f3df715b35592c6e77b96\" tg-width=\"553\" tg-height=\"285\"></p> <p>这和张一鸣同学字节跳动的打法有啥区别！但是人家早了50年来做啊，论辈分至少得是爷爷了（难怪2020年5月你挖走了迪士尼的首席战略官-凯文·梅耶尔出任字节跳动COO、TikTok全球CEO）。而反观彼时1957年的中国正要开始大跃进活动，也是干劲十足的样子。</p> <p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ff6c6a3f7d77358ad83ec7f2779c1b9d\" tg-width=\"298\" tg-height=\"193\">中国大跃进时间：1958年-1960年</p> <p><b>迪士尼的核心资产分为以下：</b></p> <p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b85b6dfcc62e542221158f69f360f241\" tg-width=\"688\" tg-height=\"238\"></p> <p>迪士尼在我看来，也只干了一件事：流量+选品+供应链。从迪士尼媒体集团的最高层面看，本质上它一直在做的是流量批发生意，买卖流量。“买”来大量的优质IP，把IP流量“卖”给各大BU，增加产品流通环节，细分业务再次创造收益，集团继而有钱继续“买”流量，买卖之间，循环往复，关键在于做大流量、高效运营，使资本流向优质IP。</p> <p>l&nbsp;<b>流量</b>：以迪士尼卡通人物、海盗、星球大战、漫威英雄等核心爆款IP圈粉引流；</p> <p>l&nbsp;<b>选品</b>：切分细分用户，提供满足客户不同需求的产品。如：ESPN-面向体育爱好者、Disney+面向家庭和小孩、HULU面向成人、ABC面向美剧爱好者等等；</p> <p>l&nbsp;<b>供应链：</b>批发流量生意，做大买卖流量，高效运营优质IP</p> <p>由于国内的历史原因，我们很多商业模式都跳过了国外了发展路径，但不一定是坏事。比如电商国内的蓬勃发展，而跳过了国外零售商成长成熟的过程；电影行业作为我国媒体资源刚步入繁荣期，却面临着新兴的流媒体资源的冲击，等等。反观，这些跨越式现象使得我们的发展在某种程度上却领先了国外。</p> <h2>四、B站</h2> <p>终于到B站了，哈哈！目前B站有两大阵营：</p> <p>一派是骂：骂b站最凶的都是原来的老粉，老粉属于B站创始人-徐逸教主的粉丝，因为是徐教主创立了B站，并定位了“b站是专注于二次元圈子的扛把子”。老粉都是最早在国内玩二次元的伙计；</p> <p>一派是捧：捧b站的大部分都是“新”粉，新粉属于B站的天使轮投资人、现任董事长兼CEO陈睿掌权后新B站的粉丝。陈睿定位了新b站即“年轻人的文化圈子”。当谈到B站，不再讨论二次元，而是新一代年轻人想象力，审美和生活方式它是新一代年轻人想象力，审美和生活方式最主流的体现。</p> <p>我的立场是捧，还大捧，因为我不是二次元。</p> <p>B站月活超1.3亿人，同比增长40%；移动端月均活跃用户同比增长46%达1.16亿元，实现了自2018年上市以来的最高增幅。同时毛利率持续上升，从2019年第一季度的13.8%一路攀升至第四季度的19.8%，目前市值151亿美金。</p> <h2>1、时间和人物</h2> <p>从当年的小破站，成长到千亿人民币市值，只用了5年，对！就是从2014年陈睿全职加入b站开始算。</p> <p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0574ee3d5b374d2b24c0f0519c4c1bef\" tg-width=\"688\" tg-height=\"224\"></p> <p>陈睿2001年毕业就加入了雷布斯的金山软件，5年后出任金山毒霸总经理，08年金山软件IPO，陈完成了资本的第一次原始积累；09年徐逸创办b站时，陈开始了二次创业-贝壳安全公司（中国首个云安全厂家），2年后被金山收购改名猎豹移动，3年后猎豹移动IPO，陈完成了资本的第二次积累，完全可以财富自由了，距离此时陈毕业刚满10年，优秀！</p> <p>2014年，陈通过2次IPO的资本积累和满分的商业履历（职业经理人+创业者）应徐逸邀请，全职加入b站，担任董事长！为什么会是2014年呢？</p> <p>2013年阿里全面转向无线，手机淘宝、天猫正式成立，推动者就是马云爸爸的接班人张勇，现任阿里巴巴集团CEO，而双11，光棍节也正是张勇提出的，可见此人的商业嗅觉。而后2014年京东和阿里纷纷在美股IPO，阿里是典型的批发流量生意的王者，不知陈睿是否也在此时从流通批发流量洞察到了内容批发流量的线索。而就在加入b站后，2015年阿里收购了优酷土豆。同年，IPHONE近9年内出货量达到峰值，预示着移动互联网的大幕已经拉到一大半了！2016年一个惊人公司——拼多多成立了！</p> <p>不得不说，时间节奏上太巧了，优秀的投资机会一辈子可能只有几次，这一次陈睿妥妥的抓的很稳！</p> <p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/87b90b5f2b1a600773e58cf061697339\" tg-width=\"471\" tg-height=\"260\"></p> <h2>2、位置</h2> <h2>（1）本位</h2> <p>B站的核心是什么？ 追求个性的离心力+害怕孤独的向心力。</p> <p>离心力：独立的思想和个性；向心力：需要志同道合的朋友圈子；每一个个体都有独立的思想，我就是我，是颜色不一样的烟火！各种行业的优秀UP主就是b站最大财富，用户可以和感兴趣的圈子保持交流和互动，在圈子里获取自己想要的，无论是快乐感还是知识、还是忧伤等，同时又能刺激更多人自己想成为UP主，打造自己的个人IP圈子。让人成为终极的IP，我想这是b站的使命和核心！</p> <p>例子：B站目前有21个频道，我最开始接触的就是其制作的纪录片《河西走廊》，内容制作之精良让我非常震惊，形式无广告，剧集一次性上架，让我突然有种看奈飞自制剧的感觉，体验感非常好！自此圈粉！</p> <p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/76888df2934a746cb02e9b5d1885de6f\" tg-width=\"168\" tg-height=\"230\"></p> <p><i>回顾视频平台的崛起，从土豆到优酷，再到现在的优爱腾，用户体验是越来越差。大约在高中时最开始我接触到的是优酷（那会还没有被阿里收购），那会个人上传小视频（文件小的身边记录视频）来和朋友去分享还是很容易的，在优酷上也能找到很多有趣的视频（类似于现在b站的感觉，也类似于零几年的阿里，对小b商户也是大力扶持），但好景不长，平台流量的足够大，平台把重心放在了大B客户上，优腾爱把更多的资源导向了大制作的综艺、购买高流量的影视剧，这直接导致了B站吸引了众多的个人视频分享者，各种优质内容资源充斥在B站，同样的道理可以解释拼多多为什么可以在阿里和京东的面前堂而皇之的抢夺流量客户，这些所谓的新的流量其实就是历史的原有流量，随着京东和阿里对品牌大B客户的不断扶持加大，原有的中国小B，白牌小纷纷投向了拼多多（我自己在拼多多买了10双袜子，只要1元钱，质量很是可以，是典型的白牌），这是拼多多迅速在3年崛起的原因之一（原文【阅文值得买吗？】链接在此）</i></p> <p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e4eed2039437555d91f4acea273bccc0\" tg-width=\"439\" tg-height=\"250\"></p> <h2>（2）卡位</h2> <p>截止2020年 2月 28日,B站董事长、CEO陈睿持股15.1%,为最大股东。腾讯持股13.3%,为B站第二大股东,B站总裁徐逸持有8.8%股权排第三,阿里成为B站第四大股东,持股比例为7.2%。腾讯可以说是b站的最大的贵人。</p> <p>去年，腾讯组织架构进行了最大的调整。腾讯一直缺乏to B的基因，所以企业发展事业群、云产业事业群、技术工程事业群很难在短期超越阿里系，而互动娱乐事业群以王者荣耀等游戏业务为主作为集团现金流利润的来源，微信事业群一直保持to c的龙头社交地位，唯独PCG平台与内容事业群，貌似没有什么辉煌的战绩而被单独定位为6大事业群之一（不要说腾讯视频，那只烧钱的渠道而已，没了它PCG依旧是PCG；但没了IP，PCG啥也不是）。从组织架构可以看出其战略地位，结合阅文集团、腾讯视频、B站等本身归属于PCG，一盘腾讯媒体集团的野心跃然纸上，我认为PCG业务才是腾讯的未来，更是腾讯未来立足toc的王牌，其目标必然是华特迪士尼公司。从今年4月腾讯影业一把手接管阅文集团踢出原管理层可见小马哥的战略谋划，我在此之前已经判断腾讯迟早要迈出这一步，结合估值情况早已买入了阅文。</p> <p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4afeee542c12fa931afc604bd42fa730\" tg-width=\"688\" tg-height=\"145\"></p> <p>按照前面介绍的迪士尼：流量+选品+供应链模式，看下腾讯当前的状态：</p> <p><b>流量：微信（小程序、公众号）、游戏、小说IP（阅文集团）等；</b></p> <p><b>选品：B站、腾讯体育（espn中文官方站）等</b></p> <p><b>供应链：暂无</b></p> <p>我认为，腾讯在流量方面是不缺的，但原创IP的数量缺乏，导致无法高效的运营IP，更谈不上整体的供应链。原创IP从哪里来，从优质创作者身上来：阅文集团和b站是优质创作者的聚合平台。前者拥有视觉文字小说作家，后者拥有听觉观影视频UP主，一文一武，资产价值无可比拟。而腾讯视频未来更多的是作为阅文，b站优质IP的分发渠道商。一个中国OTT巨头诞生的想象力=阅文+B站+腾讯视频，接下来无论是谁去整合谁，都是腾讯自己内部的事情，最终的目的都是：建立腾讯媒体帝国，这个思路没毛病，具体实操上看小马哥的了。</p> <h2>（3）换位</h2> <p>抖音作为字节的拳头产品，短视频以酷炫的画面+动感的节奏可以让一个IP迅速走红，走红后要想持续抓住用户的时间，短视频只能是引流工具，优质的内容才是关键。而优质的内容必然需要时间的打磨和培养。就像孩子终究是要长大的，贪玩只适合短暂的童年，如何生活才是成年人的大部分。这也是抖音在转向长视频的原因。</p> <p>2020年大年初一徐峥的《囧妈》正式在抖音首映，字节花了6亿元把版权买了过来，依靠徐峥的优质内容IP，抖音高调宣布正式切入长视频领域。自此后，抖音的“短”视频时间上越来越“长”，剧情性、系列型的长视频比例显著提升。而长视频这一块也正是B站的优势区域，两者目前正在互挖对方的优质创作者来保持各自长视频的优势。</p> <p>2020年5月3日，B站的《后浪》在朋友圈疯传，b站以现象级的IP网红“短”视频对字节跳动的长视频进攻做出了最有力的的反击！</p> <p>两者不同的是基因：b站是以文化圈子建立起来的流量聚合平台，抖音是以娱乐圈子建立起来的聚合平台；一句话：现在的抖音是有钱的中年人，懂人心，会玩，还有钱。现在的b站是青年，啥都明白，也会玩，就是没钱。</p> <h2>3、未来</h2> <p><b>B站进可攻（成为奈飞），退可守（成为youtube）</b></p> <p>l&nbsp;<b>进可攻</b></p> <p>奈飞-流媒体之王：其成功在于及其优秀的自制剧作品+流畅的的无广告观看+剧集一次性上架。这种模式极容易让人上瘾。B站的下一步需要依靠腾讯系的大数据优势，利用渠道对现有b站用户精准分析，推出更多的原创精品剧集（保证优质内容，降低对头部UP主的过度依赖），甚至对不同的人有不同的剧集设计，电视剧以后也是个性化的定制产品，而不是标准品，想想多有意思。</p> <p><b>未来b站是流量平台+零售平台（含自营商品）</b>，这需要：数据中台和业务BU深度融合，对UP主们进行专业运作，管理层短期不背股东的利润指标；</p> <p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0a31a012b3062e6b083405ebb4f3d300\" tg-width=\"553\" tg-height=\"181\"></p> <p>ps：奈飞2018年艾美奖共获得112项提名，超过AT&amp;T旗下的HBO所获的108项提名，比其他任何电视网都多，为十八年来首次，荣获电视之王称号。真棒！</p> <p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/01f25299024b730862e274052f312010\" tg-width=\"688\" tg-height=\"503\"></p> <p>l&nbsp;<b>退可守</b></p> <p>倘若进攻失败，最起码中国的youtube近几年还是稳得住的。但是面对整个产业的趋势，你不做进攻式的主动防守，也必然坚持不了几年，黑天鹅的降维打击有时真的让人欲哭无泪。打败你的可能不是你的对手，而是路人甲，顺手把业务做了。</p> <h2>五、估值</h2> <p>很多人私信我说如何在判断一只股票是处于低估值的，所以这次我单独把【估值】作为一个模块来说下我的观点，以后的论述，本模块不会再有。</p> <p>格雷厄姆在《证券分析》中曾说过：当你看到一个美女，不需要知道她的具体身高，年龄，并不妨碍你做出她是美女的判断。</p> <p>同理，好企业也是一样的道理：</p> <p>l&nbsp;相信简单、常识的力量！</p> <p>l&nbsp;让你的安全边际足够高，你的损失风险就越低；</p> <p>l&nbsp;估值更多的是一个范围，是你对自己能力圈范围内的认知理解，</p> <p>l&nbsp;以公司经营者的角度去运营你所持有股票的公司，你会关注什么？</p> <p>以上的问题只有自己能解决！</p> <p>PS：现在很多人用DCF财务模型计算出所谓股权价值的数字，也会用可比公司类比出PE\\PS\\PD(dream)等，但这样的出发点都是为了计算估值而计算，也取得了不错的收益，我的收益理念和他们可能不同；</p> <p><b>投资：第一性，历史，未来。我是头套Snow，不深度研究。</b><a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/00700\">$腾讯控股(00700)$</a>&nbsp;<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/BILI\">$哔哩哔哩(BILI)$</a>&nbsp;<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/00772\">$阅文集团(00772)$</a>&nbsp;</p> <p>—————————————————————————————————————————————————————</p> <p><b>本文首发于**ID：头套Snow&nbsp;&nbsp;</b></p> <p><b>可关注**/微信公众号：头套Snow&nbsp;</b></p></body></html>","htmlText":"<html><head></head><body><p>今天撸一撸b站，不聊财务聊战略</p> <p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e48b3aa3f7b40cde55e73437f42da023\" tg-width=\"372\" tg-height=\"152\"></p> <p>B站，一个越来越年轻的名字，目前是国内最接近youtube的网站。B站之前有土豆（王微与杨蕾离婚未能IPO）、优酷(阿里并购掉)、A站（被快手收购）等众多视频平台，它们的模式或多或少都有b站的影子，但是最终都没能将个人内容优势延续，逐渐在视频媒体领域边缘化，大部分仅作为内容分发平台，仅仅是高质量内容制作者的渠道商，过来撸念旧消费者羊毛。（具体观点我已在【阅文集团值得买吗】一文阐述）</p> <p>再讲b站前，容我先絮叨下背景：</p> <h2>一、国内</h2> <p>让我们先看下国内的对标公司——字节跳动，关于字节跳动的券商研究报告实在太多了，大家可以自行搜索下载，我只谈下我的理解。</p> <p>张一鸣的字节跳动（抖音、西瓜视频、今日头条的母公司）估值高达1400亿美金，距离其2012年成立时间也就8年。除券商研报写的什么AI算法推荐、精准广告，切入阿里电商腹地等这些商业业务估值外，我搅的bitedance只干了一件事：让个人IP迅速崛起，有了这，他就是灭霸！其他的都是附属品。</p> <p>个人IP如何能迅速崛起？两个部分：【个人】和【迅速】。</p> <p>首先，个人IP：随着4G网络商用，手机淘宝2014年成立，iPhone在2015年当年度销量登顶，紧接着拼多多2016年成立，可以说互联网元年是从2014-2015年开始的，自此3年内大量满足你基本or个性需求的APP横空出世，手机切入移动生活的方方面面，手机不仅仅是个机，是你我右手的好伴侣。人的物质基本需求得到了满足，更多的就是要精神需求的满足，如：认识很多哇塞的女孩、一分钟掌握更多的知识；某蛋的爱情八卦故事等等；</p> <p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e9f3e43600dc830940b27c2c26541f17\" tg-width=\"554\" tg-height=\"313\"></p> <p>其次，迅速：现在大家都想快速快乐、快速成功、迅速赚钱恨不得一夜暴富；所以快速满足你需求的东西也快速的飞奔而来。如抖音：短视频龙头，一个哇塞的女孩（主角很靓）+动感的节拍（内容很酷）+酷炫的音乐（音乐很燃）=粉丝百万，一个短短十几秒的视频让多少人收割粉丝，然后下一条不同需求的视频同样的配方，熟悉的味道。</p> <p>只要你能迅速and持续的满足人的需求的任何一面（财、色、名、食、睡等等），就可以让个人IP迅速崛起。</p> <p><br></p> <h2>二、美国</h2> <p>那美国人是怎么玩的？</p> <p>媒体具有时代属性，随着技术的发展，媒体的展示形式也不同，让国人最早熟悉的形式肯定是各种美国大片了，下面以好莱坞6大电影公司为视角，看当前媒体格局：</p> <p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/16f401e054558e8557a7553037424ddd\" tg-width=\"688\" tg-height=\"388\"></p> <p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e176e66ca4cfc752f6f7c4db5ed485b2\" tg-width=\"688\" tg-height=\"387\"></p> <p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/36aa225bbc1020849784dbd7c6b702b8\" tg-width=\"688\" tg-height=\"387\">以上图片自己整理</p> <p>当今的媒体格局，早已不是电影媒体的时代，电影相关产业正在变成传统媒体帝国的多只触角之一，唯一不变的是对优质内容IP的不断追求，铁打的IP，流水的媒体！</p> <p>早期人们观看媒体资源的渠道匮乏：电视机（有线电视网络）、电影院（电影制作、发行）所以导致了观看的时间（下班后、周末）、地点（家里、电影院）很固定，随着4G网络商用，移动电子设备的蓬勃发展，这种固化的格式被最终打破，在任何时间、任何地点都可以观看媒体资源，三网融合打破了流媒体的边界，新的格局形成：有线电视+电信+互联网！</p> <p>在美国，以Netflix、 YouTube、 Hulu和亚马逊 Prime Video为四大OTT平台(即随看随播，不需下载)，占据了 75%用户市场的主要市场份额。在美国，有近三分之二的家庭已经订购了奈飞、 亚马逊Prime或Hulu的至少一项服务，超过38％的宽带家庭订阅至少两项服务；OpenX发布的《2019年 OTT消费者报告》表明 OTT用户平均每人使用3个设备和3.5个不同的 OTT服务。</p> <p><br></p> <p>四大流媒体服务商在家庭中的渗透如下：</p> <p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f0b149353a715d7168daf90cfd278079\" tg-width=\"514\" tg-height=\"232\"></p> <p><b>OTT行业划分为以下四大类：</b></p> <p>l&nbsp;第一类：新兴互联网内容派：youtube、奈飞、亚马逊Prime等</p> <p>l&nbsp;第二类：传统内容生产商：迪士尼（HULU、ABC、ESPN+）,维亚康姆集团(showtime)</p> <p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a8a3df3787b0ec424577b31414688c12\" tg-width=\"171\" tg-height=\"98\"></p> <p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a2b674d99377095abb80c2191c0cb84c\" tg-width=\"189\" tg-height=\"93\"></p> <p>第三类：网络通信基础设施厂家出圈制作：AT&amp;T之旗下HBO、康卡斯特Comcast之NBC</p> <p>Ps：AT&amp;T：美国第一大互联网服务供应商、美国最大的固网电话服务供应商、美国第一大的流动电话服务供应商；</p> <p>康卡斯特Comcast：美国最大的有线电视公司、最大宽带服务供应商；</p> <p>l&nbsp;第四类：终端设备厂家出圈：Roku</p> <p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4cfb307187f684d5d0f0d7ae09ab4beb\" tg-width=\"186\" tg-height=\"173\"></p> <p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e409054860c67ae50340c1a4780c6741\" tg-width=\"181\" tg-height=\"165\"></p> <p>而在其中，以迪士尼商业经营范围最广，商业供应链能力最强；当之无愧的媒体帝王。</p> <h2>三、迪士尼</h2> <p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/96e1df4e6b8251ea598bb8eceb23626d\" tg-width=\"553\" tg-height=\"180\"></p> <p>以当年8大电影公司为主的传统内容制作商，该卖的几乎已经被卖的差不多了，而迪士尼是唯一一家从始至今没有被交易的传统内容生产商，一句话：近100年的历史中都是它在交易别人来巩固其自己的媒体帝国。其他如华纳兄弟、派拉蒙、环球影业、20世纪福克斯等等早已易主成为其他媒体集团的产业之一。</p> <p>这种局面和迪士尼长远的战略密不可分，早在1957年华特迪士尼老先生就非常清晰的描绘了未来近100年迪士尼的发展路径：</p> <p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/613d7f5d63902e38043d522d7fa4651c\" tg-width=\"457\" tg-height=\"424\"></p> <p><b>战略路径：以创意才能IP为核心，推出IP娱乐化爆款产品——电影，头部网红形成后聚集了大量粉丝，继而推出周边产品（类似现在的电商、游戏变现）：乐园场景、音乐、电视、商品授权（娃娃、配饰等）、出版物读物等，这三部不仅扩大了IP的变现种类也延长了IP的时效，完美的闭环！</b></p> <p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5f375a7e587f3df715b35592c6e77b96\" tg-width=\"553\" tg-height=\"285\"></p> <p>这和张一鸣同学字节跳动的打法有啥区别！但是人家早了50年来做啊，论辈分至少得是爷爷了（难怪2020年5月你挖走了迪士尼的首席战略官-凯文·梅耶尔出任字节跳动COO、TikTok全球CEO）。而反观彼时1957年的中国正要开始大跃进活动，也是干劲十足的样子。</p> <p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ff6c6a3f7d77358ad83ec7f2779c1b9d\" tg-width=\"298\" tg-height=\"193\">中国大跃进时间：1958年-1960年</p> <p><b>迪士尼的核心资产分为以下：</b></p> <p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b85b6dfcc62e542221158f69f360f241\" tg-width=\"688\" tg-height=\"238\"></p> <p>迪士尼在我看来，也只干了一件事：流量+选品+供应链。从迪士尼媒体集团的最高层面看，本质上它一直在做的是流量批发生意，买卖流量。“买”来大量的优质IP，把IP流量“卖”给各大BU，增加产品流通环节，细分业务再次创造收益，集团继而有钱继续“买”流量，买卖之间，循环往复，关键在于做大流量、高效运营，使资本流向优质IP。</p> <p>l&nbsp;<b>流量</b>：以迪士尼卡通人物、海盗、星球大战、漫威英雄等核心爆款IP圈粉引流；</p> <p>l&nbsp;<b>选品</b>：切分细分用户，提供满足客户不同需求的产品。如：ESPN-面向体育爱好者、Disney+面向家庭和小孩、HULU面向成人、ABC面向美剧爱好者等等；</p> <p>l&nbsp;<b>供应链：</b>批发流量生意，做大买卖流量，高效运营优质IP</p> <p>由于国内的历史原因，我们很多商业模式都跳过了国外了发展路径，但不一定是坏事。比如电商国内的蓬勃发展，而跳过了国外零售商成长成熟的过程；电影行业作为我国媒体资源刚步入繁荣期，却面临着新兴的流媒体资源的冲击，等等。反观，这些跨越式现象使得我们的发展在某种程度上却领先了国外。</p> <h2>四、B站</h2> <p>终于到B站了，哈哈！目前B站有两大阵营：</p> <p>一派是骂：骂b站最凶的都是原来的老粉，老粉属于B站创始人-徐逸教主的粉丝，因为是徐教主创立了B站，并定位了“b站是专注于二次元圈子的扛把子”。老粉都是最早在国内玩二次元的伙计；</p> <p>一派是捧：捧b站的大部分都是“新”粉，新粉属于B站的天使轮投资人、现任董事长兼CEO陈睿掌权后新B站的粉丝。陈睿定位了新b站即“年轻人的文化圈子”。当谈到B站，不再讨论二次元，而是新一代年轻人想象力，审美和生活方式它是新一代年轻人想象力，审美和生活方式最主流的体现。</p> <p>我的立场是捧，还大捧，因为我不是二次元。</p> <p>B站月活超1.3亿人，同比增长40%；移动端月均活跃用户同比增长46%达1.16亿元，实现了自2018年上市以来的最高增幅。同时毛利率持续上升，从2019年第一季度的13.8%一路攀升至第四季度的19.8%，目前市值151亿美金。</p> <h2>1、时间和人物</h2> <p>从当年的小破站，成长到千亿人民币市值，只用了5年，对！就是从2014年陈睿全职加入b站开始算。</p> <p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0574ee3d5b374d2b24c0f0519c4c1bef\" tg-width=\"688\" tg-height=\"224\"></p> <p>陈睿2001年毕业就加入了雷布斯的金山软件，5年后出任金山毒霸总经理，08年金山软件IPO，陈完成了资本的第一次原始积累；09年徐逸创办b站时，陈开始了二次创业-贝壳安全公司（中国首个云安全厂家），2年后被金山收购改名猎豹移动，3年后猎豹移动IPO，陈完成了资本的第二次积累，完全可以财富自由了，距离此时陈毕业刚满10年，优秀！</p> <p>2014年，陈通过2次IPO的资本积累和满分的商业履历（职业经理人+创业者）应徐逸邀请，全职加入b站，担任董事长！为什么会是2014年呢？</p> <p>2013年阿里全面转向无线，手机淘宝、天猫正式成立，推动者就是马云爸爸的接班人张勇，现任阿里巴巴集团CEO，而双11，光棍节也正是张勇提出的，可见此人的商业嗅觉。而后2014年京东和阿里纷纷在美股IPO，阿里是典型的批发流量生意的王者，不知陈睿是否也在此时从流通批发流量洞察到了内容批发流量的线索。而就在加入b站后，2015年阿里收购了优酷土豆。同年，IPHONE近9年内出货量达到峰值，预示着移动互联网的大幕已经拉到一大半了！2016年一个惊人公司——拼多多成立了！</p> <p>不得不说，时间节奏上太巧了，优秀的投资机会一辈子可能只有几次，这一次陈睿妥妥的抓的很稳！</p> <p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/87b90b5f2b1a600773e58cf061697339\" tg-width=\"471\" tg-height=\"260\"></p> <h2>2、位置</h2> <h2>（1）本位</h2> <p>B站的核心是什么？ 追求个性的离心力+害怕孤独的向心力。</p> <p>离心力：独立的思想和个性；向心力：需要志同道合的朋友圈子；每一个个体都有独立的思想，我就是我，是颜色不一样的烟火！各种行业的优秀UP主就是b站最大财富，用户可以和感兴趣的圈子保持交流和互动，在圈子里获取自己想要的，无论是快乐感还是知识、还是忧伤等，同时又能刺激更多人自己想成为UP主，打造自己的个人IP圈子。让人成为终极的IP，我想这是b站的使命和核心！</p> <p>例子：B站目前有21个频道，我最开始接触的就是其制作的纪录片《河西走廊》，内容制作之精良让我非常震惊，形式无广告，剧集一次性上架，让我突然有种看奈飞自制剧的感觉，体验感非常好！自此圈粉！</p> <p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/76888df2934a746cb02e9b5d1885de6f\" tg-width=\"168\" tg-height=\"230\"></p> <p><i>回顾视频平台的崛起，从土豆到优酷，再到现在的优爱腾，用户体验是越来越差。大约在高中时最开始我接触到的是优酷（那会还没有被阿里收购），那会个人上传小视频（文件小的身边记录视频）来和朋友去分享还是很容易的，在优酷上也能找到很多有趣的视频（类似于现在b站的感觉，也类似于零几年的阿里，对小b商户也是大力扶持），但好景不长，平台流量的足够大，平台把重心放在了大B客户上，优腾爱把更多的资源导向了大制作的综艺、购买高流量的影视剧，这直接导致了B站吸引了众多的个人视频分享者，各种优质内容资源充斥在B站，同样的道理可以解释拼多多为什么可以在阿里和京东的面前堂而皇之的抢夺流量客户，这些所谓的新的流量其实就是历史的原有流量，随着京东和阿里对品牌大B客户的不断扶持加大，原有的中国小B，白牌小纷纷投向了拼多多（我自己在拼多多买了10双袜子，只要1元钱，质量很是可以，是典型的白牌），这是拼多多迅速在3年崛起的原因之一（原文【阅文值得买吗？】链接在此）</i></p> <p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e4eed2039437555d91f4acea273bccc0\" tg-width=\"439\" tg-height=\"250\"></p> <h2>（2）卡位</h2> <p>截止2020年 2月 28日,B站董事长、CEO陈睿持股15.1%,为最大股东。腾讯持股13.3%,为B站第二大股东,B站总裁徐逸持有8.8%股权排第三,阿里成为B站第四大股东,持股比例为7.2%。腾讯可以说是b站的最大的贵人。</p> <p>去年，腾讯组织架构进行了最大的调整。腾讯一直缺乏to B的基因，所以企业发展事业群、云产业事业群、技术工程事业群很难在短期超越阿里系，而互动娱乐事业群以王者荣耀等游戏业务为主作为集团现金流利润的来源，微信事业群一直保持to c的龙头社交地位，唯独PCG平台与内容事业群，貌似没有什么辉煌的战绩而被单独定位为6大事业群之一（不要说腾讯视频，那只烧钱的渠道而已，没了它PCG依旧是PCG；但没了IP，PCG啥也不是）。从组织架构可以看出其战略地位，结合阅文集团、腾讯视频、B站等本身归属于PCG，一盘腾讯媒体集团的野心跃然纸上，我认为PCG业务才是腾讯的未来，更是腾讯未来立足toc的王牌，其目标必然是华特迪士尼公司。从今年4月腾讯影业一把手接管阅文集团踢出原管理层可见小马哥的战略谋划，我在此之前已经判断腾讯迟早要迈出这一步，结合估值情况早已买入了阅文。</p> <p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4afeee542c12fa931afc604bd42fa730\" tg-width=\"688\" tg-height=\"145\"></p> <p>按照前面介绍的迪士尼：流量+选品+供应链模式，看下腾讯当前的状态：</p> <p><b>流量：微信（小程序、公众号）、游戏、小说IP（阅文集团）等；</b></p> <p><b>选品：B站、腾讯体育（espn中文官方站）等</b></p> <p><b>供应链：暂无</b></p> <p>我认为，腾讯在流量方面是不缺的，但原创IP的数量缺乏，导致无法高效的运营IP，更谈不上整体的供应链。原创IP从哪里来，从优质创作者身上来：阅文集团和b站是优质创作者的聚合平台。前者拥有视觉文字小说作家，后者拥有听觉观影视频UP主，一文一武，资产价值无可比拟。而腾讯视频未来更多的是作为阅文，b站优质IP的分发渠道商。一个中国OTT巨头诞生的想象力=阅文+B站+腾讯视频，接下来无论是谁去整合谁，都是腾讯自己内部的事情，最终的目的都是：建立腾讯媒体帝国，这个思路没毛病，具体实操上看小马哥的了。</p> <h2>（3）换位</h2> <p>抖音作为字节的拳头产品，短视频以酷炫的画面+动感的节奏可以让一个IP迅速走红，走红后要想持续抓住用户的时间，短视频只能是引流工具，优质的内容才是关键。而优质的内容必然需要时间的打磨和培养。就像孩子终究是要长大的，贪玩只适合短暂的童年，如何生活才是成年人的大部分。这也是抖音在转向长视频的原因。</p> <p>2020年大年初一徐峥的《囧妈》正式在抖音首映，字节花了6亿元把版权买了过来，依靠徐峥的优质内容IP，抖音高调宣布正式切入长视频领域。自此后，抖音的“短”视频时间上越来越“长”，剧情性、系列型的长视频比例显著提升。而长视频这一块也正是B站的优势区域，两者目前正在互挖对方的优质创作者来保持各自长视频的优势。</p> <p>2020年5月3日，B站的《后浪》在朋友圈疯传，b站以现象级的IP网红“短”视频对字节跳动的长视频进攻做出了最有力的的反击！</p> <p>两者不同的是基因：b站是以文化圈子建立起来的流量聚合平台，抖音是以娱乐圈子建立起来的聚合平台；一句话：现在的抖音是有钱的中年人，懂人心，会玩，还有钱。现在的b站是青年，啥都明白，也会玩，就是没钱。</p> <h2>3、未来</h2> <p><b>B站进可攻（成为奈飞），退可守（成为youtube）</b></p> <p>l&nbsp;<b>进可攻</b></p> <p>奈飞-流媒体之王：其成功在于及其优秀的自制剧作品+流畅的的无广告观看+剧集一次性上架。这种模式极容易让人上瘾。B站的下一步需要依靠腾讯系的大数据优势，利用渠道对现有b站用户精准分析，推出更多的原创精品剧集（保证优质内容，降低对头部UP主的过度依赖），甚至对不同的人有不同的剧集设计，电视剧以后也是个性化的定制产品，而不是标准品，想想多有意思。</p> <p><b>未来b站是流量平台+零售平台（含自营商品）</b>，这需要：数据中台和业务BU深度融合，对UP主们进行专业运作，管理层短期不背股东的利润指标；</p> <p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0a31a012b3062e6b083405ebb4f3d300\" tg-width=\"553\" tg-height=\"181\"></p> <p>ps：奈飞2018年艾美奖共获得112项提名，超过AT&amp;T旗下的HBO所获的108项提名，比其他任何电视网都多，为十八年来首次，荣获电视之王称号。真棒！</p> <p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/01f25299024b730862e274052f312010\" tg-width=\"688\" tg-height=\"503\"></p> <p>l&nbsp;<b>退可守</b></p> <p>倘若进攻失败，最起码中国的youtube近几年还是稳得住的。但是面对整个产业的趋势，你不做进攻式的主动防守，也必然坚持不了几年，黑天鹅的降维打击有时真的让人欲哭无泪。打败你的可能不是你的对手，而是路人甲，顺手把业务做了。</p> <h2>五、估值</h2> <p>很多人私信我说如何在判断一只股票是处于低估值的，所以这次我单独把【估值】作为一个模块来说下我的观点，以后的论述，本模块不会再有。</p> <p>格雷厄姆在《证券分析》中曾说过：当你看到一个美女，不需要知道她的具体身高，年龄，并不妨碍你做出她是美女的判断。</p> <p>同理，好企业也是一样的道理：</p> <p>l&nbsp;相信简单、常识的力量！</p> <p>l&nbsp;让你的安全边际足够高，你的损失风险就越低；</p> <p>l&nbsp;估值更多的是一个范围，是你对自己能力圈范围内的认知理解，</p> <p>l&nbsp;以公司经营者的角度去运营你所持有股票的公司，你会关注什么？</p> <p>以上的问题只有自己能解决！</p> <p>PS：现在很多人用DCF财务模型计算出所谓股权价值的数字，也会用可比公司类比出PE\\PS\\PD(dream)等，但这样的出发点都是为了计算估值而计算，也取得了不错的收益，我的收益理念和他们可能不同；</p> <p><b>投资：第一性，历史，未来。我是头套Snow，不深度研究。</b><a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/00700\">$腾讯控股(00700)$</a>&nbsp;<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/BILI\">$哔哩哔哩(BILI)$</a>&nbsp;<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/00772\">$阅文集团(00772)$</a>&nbsp;</p> <p>—————————————————————————————————————————————————————</p> <p><b>本文首发于**ID：头套Snow&nbsp;&nbsp;</b></p> <p><b>可关注**/微信公众号：头套Snow&nbsp;</b></p></body></html>","text":"今天撸一撸b站，不聊财务聊战略 B站，一个越来越年轻的名字，目前是国内最接近youtube的网站。B站之前有土豆（王微与杨蕾离婚未能IPO）、优酷(阿里并购掉)、A站（被快手收购）等众多视频平台，它们的模式或多或少都有b站的影子，但是最终都没能将个人内容优势延续，逐渐在视频媒体领域边缘化，大部分仅作为内容分发平台，仅仅是高质量内容制作者的渠道商，过来撸念旧消费者羊毛。（具体观点我已在【阅文集团值得买吗】一文阐述） 再讲b站前，容我先絮叨下背景： 一、国内 让我们先看下国内的对标公司——字节跳动，关于字节跳动的券商研究报告实在太多了，大家可以自行搜索下载，我只谈下我的理解。 张一鸣的字节跳动（抖音、西瓜视频、今日头条的母公司）估值高达1400亿美金，距离其2012年成立时间也就8年。除券商研报写的什么AI算法推荐、精准广告，切入阿里电商腹地等这些商业业务估值外，我搅的bitedance只干了一件事：让个人IP迅速崛起，有了这，他就是灭霸！其他的都是附属品。 个人IP如何能迅速崛起？两个部分：【个人】和【迅速】。 首先，个人IP：随着4G网络商用，手机淘宝2014年成立，iPhone在2015年当年度销量登顶，紧接着拼多多2016年成立，可以说互联网元年是从2014-2015年开始的，自此3年内大量满足你基本or个性需求的APP横空出世，手机切入移动生活的方方面面，手机不仅仅是个机，是你我右手的好伴侣。人的物质基本需求得到了满足，更多的就是要精神需求的满足，如：认识很多哇塞的女孩、一分钟掌握更多的知识；某蛋的爱情八卦故事等等； 其次，迅速：现在大家都想快速快乐、快速成功、迅速赚钱恨不得一夜暴富；所以快速满足你需求的东西也快速的飞奔而来。如抖音：短视频龙头，一个哇塞的女孩（主角很靓）+动感的节拍（内容很酷）+酷炫的音乐（音乐很燃）=粉丝百万，一个短短十几秒的视频让多少人收割粉丝，然后下一条不同需求的视频同样的配方，熟悉的味道。 只要你能迅速and持续的满足人的需求的任何一面（财、色、名、食、睡等等），就可以让个人IP迅速崛起。 二、美国 那美国人是怎么玩的？ 媒体具有时代属性，随着技术的发展，媒体的展示形式也不同，让国人最早熟悉的形式肯定是各种美国大片了，下面以好莱坞6大电影公司为视角，看当前媒体格局： 以上图片自己整理 当今的媒体格局，早已不是电影媒体的时代，电影相关产业正在变成传统媒体帝国的多只触角之一，唯一不变的是对优质内容IP的不断追求，铁打的IP，流水的媒体！ 早期人们观看媒体资源的渠道匮乏：电视机（有线电视网络）、电影院（电影制作、发行）所以导致了观看的时间（下班后、周末）、地点（家里、电影院）很固定，随着4G网络商用，移动电子设备的蓬勃发展，这种固化的格式被最终打破，在任何时间、任何地点都可以观看媒体资源，三网融合打破了流媒体的边界，新的格局形成：有线电视+电信+互联网！ 在美国，以Netflix、 YouTube、 Hulu和亚马逊 Prime Video为四大OTT平台(即随看随播，不需下载)，占据了 75%用户市场的主要市场份额。在美国，有近三分之二的家庭已经订购了奈飞、 亚马逊Prime或Hulu的至少一项服务，超过38％的宽带家庭订阅至少两项服务；OpenX发布的《2019年 OTT消费者报告》表明 OTT用户平均每人使用3个设备和3.5个不同的 OTT服务。 四大流媒体服务商在家庭中的渗透如下： OTT行业划分为以下四大类： l 第一类：新兴互联网内容派：youtube、奈飞、亚马逊Prime等 l 第二类：传统内容生产商：迪士尼（HULU、ABC、ESPN+）,维亚康姆集团(showtime) 第三类：网络通信基础设施厂家出圈制作：AT&T之旗下HBO、康卡斯特Comcast之NBC Ps：AT&T：美国第一大互联网服务供应商、美国最大的固网电话服务供应商、美国第一大的流动电话服务供应商； 康卡斯特Comcast：美国最大的有线电视公司、最大宽带服务供应商； l 第四类：终端设备厂家出圈：Roku 而在其中，以迪士尼商业经营范围最广，商业供应链能力最强；当之无愧的媒体帝王。 三、迪士尼 以当年8大电影公司为主的传统内容制作商，该卖的几乎已经被卖的差不多了，而迪士尼是唯一一家从始至今没有被交易的传统内容生产商，一句话：近100年的历史中都是它在交易别人来巩固其自己的媒体帝国。其他如华纳兄弟、派拉蒙、环球影业、20世纪福克斯等等早已易主成为其他媒体集团的产业之一。 这种局面和迪士尼长远的战略密不可分，早在1957年华特迪士尼老先生就非常清晰的描绘了未来近100年迪士尼的发展路径： 战略路径：以创意才能IP为核心，推出IP娱乐化爆款产品——电影，头部网红形成后聚集了大量粉丝，继而推出周边产品（类似现在的电商、游戏变现）：乐园场景、音乐、电视、商品授权（娃娃、配饰等）、出版物读物等，这三部不仅扩大了IP的变现种类也延长了IP的时效，完美的闭环！ 这和张一鸣同学字节跳动的打法有啥区别！但是人家早了50年来做啊，论辈分至少得是爷爷了（难怪2020年5月你挖走了迪士尼的首席战略官-凯文·梅耶尔出任字节跳动COO、TikTok全球CEO）。而反观彼时1957年的中国正要开始大跃进活动，也是干劲十足的样子。 中国大跃进时间：1958年-1960年 迪士尼的核心资产分为以下： 迪士尼在我看来，也只干了一件事：流量+选品+供应链。从迪士尼媒体集团的最高层面看，本质上它一直在做的是流量批发生意，买卖流量。“买”来大量的优质IP，把IP流量“卖”给各大BU，增加产品流通环节，细分业务再次创造收益，集团继而有钱继续“买”流量，买卖之间，循环往复，关键在于做大流量、高效运营，使资本流向优质IP。 l 流量：以迪士尼卡通人物、海盗、星球大战、漫威英雄等核心爆款IP圈粉引流； l 选品：切分细分用户，提供满足客户不同需求的产品。如：ESPN-面向体育爱好者、Disney+面向家庭和小孩、HULU面向成人、ABC面向美剧爱好者等等； l 供应链：批发流量生意，做大买卖流量，高效运营优质IP 由于国内的历史原因，我们很多商业模式都跳过了国外了发展路径，但不一定是坏事。比如电商国内的蓬勃发展，而跳过了国外零售商成长成熟的过程；电影行业作为我国媒体资源刚步入繁荣期，却面临着新兴的流媒体资源的冲击，等等。反观，这些跨越式现象使得我们的发展在某种程度上却领先了国外。 四、B站 终于到B站了，哈哈！目前B站有两大阵营： 一派是骂：骂b站最凶的都是原来的老粉，老粉属于B站创始人-徐逸教主的粉丝，因为是徐教主创立了B站，并定位了“b站是专注于二次元圈子的扛把子”。老粉都是最早在国内玩二次元的伙计； 一派是捧：捧b站的大部分都是“新”粉，新粉属于B站的天使轮投资人、现任董事长兼CEO陈睿掌权后新B站的粉丝。陈睿定位了新b站即“年轻人的文化圈子”。当谈到B站，不再讨论二次元，而是新一代年轻人想象力，审美和生活方式它是新一代年轻人想象力，审美和生活方式最主流的体现。 我的立场是捧，还大捧，因为我不是二次元。 B站月活超1.3亿人，同比增长40%；移动端月均活跃用户同比增长46%达1.16亿元，实现了自2018年上市以来的最高增幅。同时毛利率持续上升，从2019年第一季度的13.8%一路攀升至第四季度的19.8%，目前市值151亿美金。 1、时间和人物 从当年的小破站，成长到千亿人民币市值，只用了5年，对！就是从2014年陈睿全职加入b站开始算。 陈睿2001年毕业就加入了雷布斯的金山软件，5年后出任金山毒霸总经理，08年金山软件IPO，陈完成了资本的第一次原始积累；09年徐逸创办b站时，陈开始了二次创业-贝壳安全公司（中国首个云安全厂家），2年后被金山收购改名猎豹移动，3年后猎豹移动IPO，陈完成了资本的第二次积累，完全可以财富自由了，距离此时陈毕业刚满10年，优秀！ 2014年，陈通过2次IPO的资本积累和满分的商业履历（职业经理人+创业者）应徐逸邀请，全职加入b站，担任董事长！为什么会是2014年呢？ 2013年阿里全面转向无线，手机淘宝、天猫正式成立，推动者就是马云爸爸的接班人张勇，现任阿里巴巴集团CEO，而双11，光棍节也正是张勇提出的，可见此人的商业嗅觉。而后2014年京东和阿里纷纷在美股IPO，阿里是典型的批发流量生意的王者，不知陈睿是否也在此时从流通批发流量洞察到了内容批发流量的线索。而就在加入b站后，2015年阿里收购了优酷土豆。同年，IPHONE近9年内出货量达到峰值，预示着移动互联网的大幕已经拉到一大半了！2016年一个惊人公司——拼多多成立了！ 不得不说，时间节奏上太巧了，优秀的投资机会一辈子可能只有几次，这一次陈睿妥妥的抓的很稳！ 2、位置 （1）本位 B站的核心是什么？ 追求个性的离心力+害怕孤独的向心力。 离心力：独立的思想和个性；向心力：需要志同道合的朋友圈子；每一个个体都有独立的思想，我就是我，是颜色不一样的烟火！各种行业的优秀UP主就是b站最大财富，用户可以和感兴趣的圈子保持交流和互动，在圈子里获取自己想要的，无论是快乐感还是知识、还是忧伤等，同时又能刺激更多人自己想成为UP主，打造自己的个人IP圈子。让人成为终极的IP，我想这是b站的使命和核心！ 例子：B站目前有21个频道，我最开始接触的就是其制作的纪录片《河西走廊》，内容制作之精良让我非常震惊，形式无广告，剧集一次性上架，让我突然有种看奈飞自制剧的感觉，体验感非常好！自此圈粉！ 回顾视频平台的崛起，从土豆到优酷，再到现在的优爱腾，用户体验是越来越差。大约在高中时最开始我接触到的是优酷（那会还没有被阿里收购），那会个人上传小视频（文件小的身边记录视频）来和朋友去分享还是很容易的，在优酷上也能找到很多有趣的视频（类似于现在b站的感觉，也类似于零几年的阿里，对小b商户也是大力扶持），但好景不长，平台流量的足够大，平台把重心放在了大B客户上，优腾爱把更多的资源导向了大制作的综艺、购买高流量的影视剧，这直接导致了B站吸引了众多的个人视频分享者，各种优质内容资源充斥在B站，同样的道理可以解释拼多多为什么可以在阿里和京东的面前堂而皇之的抢夺流量客户，这些所谓的新的流量其实就是历史的原有流量，随着京东和阿里对品牌大B客户的不断扶持加大，原有的中国小B，白牌小纷纷投向了拼多多（我自己在拼多多买了10双袜子，只要1元钱，质量很是可以，是典型的白牌），这是拼多多迅速在3年崛起的原因之一（原文【阅文值得买吗？】链接在此） （2）卡位 截止2020年 2月 28日,B站董事长、CEO陈睿持股15.1%,为最大股东。腾讯持股13.3%,为B站第二大股东,B站总裁徐逸持有8.8%股权排第三,阿里成为B站第四大股东,持股比例为7.2%。腾讯可以说是b站的最大的贵人。 去年，腾讯组织架构进行了最大的调整。腾讯一直缺乏to B的基因，所以企业发展事业群、云产业事业群、技术工程事业群很难在短期超越阿里系，而互动娱乐事业群以王者荣耀等游戏业务为主作为集团现金流利润的来源，微信事业群一直保持to c的龙头社交地位，唯独PCG平台与内容事业群，貌似没有什么辉煌的战绩而被单独定位为6大事业群之一（不要说腾讯视频，那只烧钱的渠道而已，没了它PCG依旧是PCG；但没了IP，PCG啥也不是）。从组织架构可以看出其战略地位，结合阅文集团、腾讯视频、B站等本身归属于PCG，一盘腾讯媒体集团的野心跃然纸上，我认为PCG业务才是腾讯的未来，更是腾讯未来立足toc的王牌，其目标必然是华特迪士尼公司。从今年4月腾讯影业一把手接管阅文集团踢出原管理层可见小马哥的战略谋划，我在此之前已经判断腾讯迟早要迈出这一步，结合估值情况早已买入了阅文。 按照前面介绍的迪士尼：流量+选品+供应链模式，看下腾讯当前的状态： 流量：微信（小程序、公众号）、游戏、小说IP（阅文集团）等； 选品：B站、腾讯体育（espn中文官方站）等 供应链：暂无 我认为，腾讯在流量方面是不缺的，但原创IP的数量缺乏，导致无法高效的运营IP，更谈不上整体的供应链。原创IP从哪里来，从优质创作者身上来：阅文集团和b站是优质创作者的聚合平台。前者拥有视觉文字小说作家，后者拥有听觉观影视频UP主，一文一武，资产价值无可比拟。而腾讯视频未来更多的是作为阅文，b站优质IP的分发渠道商。一个中国OTT巨头诞生的想象力=阅文+B站+腾讯视频，接下来无论是谁去整合谁，都是腾讯自己内部的事情，最终的目的都是：建立腾讯媒体帝国，这个思路没毛病，具体实操上看小马哥的了。 （3）换位 抖音作为字节的拳头产品，短视频以酷炫的画面+动感的节奏可以让一个IP迅速走红，走红后要想持续抓住用户的时间，短视频只能是引流工具，优质的内容才是关键。而优质的内容必然需要时间的打磨和培养。就像孩子终究是要长大的，贪玩只适合短暂的童年，如何生活才是成年人的大部分。这也是抖音在转向长视频的原因。 2020年大年初一徐峥的《囧妈》正式在抖音首映，字节花了6亿元把版权买了过来，依靠徐峥的优质内容IP，抖音高调宣布正式切入长视频领域。自此后，抖音的“短”视频时间上越来越“长”，剧情性、系列型的长视频比例显著提升。而长视频这一块也正是B站的优势区域，两者目前正在互挖对方的优质创作者来保持各自长视频的优势。 2020年5月3日，B站的《后浪》在朋友圈疯传，b站以现象级的IP网红“短”视频对字节跳动的长视频进攻做出了最有力的的反击！ 两者不同的是基因：b站是以文化圈子建立起来的流量聚合平台，抖音是以娱乐圈子建立起来的聚合平台；一句话：现在的抖音是有钱的中年人，懂人心，会玩，还有钱。现在的b站是青年，啥都明白，也会玩，就是没钱。 3、未来 B站进可攻（成为奈飞），退可守（成为youtube） l 进可攻 奈飞-流媒体之王：其成功在于及其优秀的自制剧作品+流畅的的无广告观看+剧集一次性上架。这种模式极容易让人上瘾。B站的下一步需要依靠腾讯系的大数据优势，利用渠道对现有b站用户精准分析，推出更多的原创精品剧集（保证优质内容，降低对头部UP主的过度依赖），甚至对不同的人有不同的剧集设计，电视剧以后也是个性化的定制产品，而不是标准品，想想多有意思。 未来b站是流量平台+零售平台（含自营商品），这需要：数据中台和业务BU深度融合，对UP主们进行专业运作，管理层短期不背股东的利润指标； ps：奈飞2018年艾美奖共获得112项提名，超过AT&T旗下的HBO所获的108项提名，比其他任何电视网都多，为十八年来首次，荣获电视之王称号。真棒！ l 退可守 倘若进攻失败，最起码中国的youtube近几年还是稳得住的。但是面对整个产业的趋势，你不做进攻式的主动防守，也必然坚持不了几年，黑天鹅的降维打击有时真的让人欲哭无泪。打败你的可能不是你的对手，而是路人甲，顺手把业务做了。 五、估值 很多人私信我说如何在判断一只股票是处于低估值的，所以这次我单独把【估值】作为一个模块来说下我的观点，以后的论述，本模块不会再有。 格雷厄姆在《证券分析》中曾说过：当你看到一个美女，不需要知道她的具体身高，年龄，并不妨碍你做出她是美女的判断。 同理，好企业也是一样的道理： l 相信简单、常识的力量！ l 让你的安全边际足够高，你的损失风险就越低； l 估值更多的是一个范围，是你对自己能力圈范围内的认知理解， l 以公司经营者的角度去运营你所持有股票的公司，你会关注什么？ 以上的问题只有自己能解决！ PS：现在很多人用DCF财务模型计算出所谓股权价值的数字，也会用可比公司类比出PE\\PS\\PD(dream)等，但这样的出发点都是为了计算估值而计算，也取得了不错的收益，我的收益理念和他们可能不同； 投资：第一性，历史，未来。我是头套Snow，不深度研究。$腾讯控股(00700)$ $哔哩哔哩(BILI)$ $阅文集团(00772)$ ————————————————————————————————————————————————————— 本文首发于**ID：头套Snow 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