前文讲的都是利润表,从利润表可以看到公司赚了多少钱。赚的钱如何花掉,我们可以通过读阿里巴巴的资产负债表看到,这篇看看他是如何配置资产的。
一. 读资产负债表前要知道一个缺陷
一般来说,资产规模是可以反应公司盈利规模,但对于卖场型的电商平台,其盈利能力与资产负债表上的「资产」并没有绝对关系。展开来讲,电商平台最重要的资产是活跃用户数和活跃商户数。要打造好这些资产,一是靠产品研发费用,打磨出一个好产品;二是靠销售与市场费用,吸引并留存足够多的用户使用。实际操作中,阿里巴巴将全部的产品研发费用都费用化了,只在利润表体现,没有进入资产负债表;拉新用的广告费(销售与市场费用)也都是费用化的,没有进入资产负债表。类似的,还有下图中这些例子。
因此我的观点是,电商平台最重要的「资产」,并没有在资产负债表中体现出来。要分析电商平台的资产,买家端看活跃用户数、留存率,人均GMV;卖家端看活跃商家数,货币化率等更有意义。
二.分别从存量和增量角度看最多的资产项目
存量角度看:以2020财年为例,共有1.3万亿人民币的资产,占比最高的3类资产合计超过60%,分别是
- 现金及现金等价物 (25%)
- 商誉(21%)
- 股权投资(14%)
增量角度看:2020财年相比于的2019财年新增的资产,有3.5千亿,主要增加到以下几项
- 现金及现金等价物(40%)
- 股权投资(30%)
- 预付、应收及其他资产(16%)
三. 各项解读
1. 现金及现金等价物
电商平台业务作为现金牛,提供了大量的现金。即使阿里巴巴做了很多投资,包括通过广告费、研发费重新投资到电商核心业务;也包括投资到新业务上,阿里仍然有大量的现金储备。基本每年的现金占比都在20%以上,2020财年没有大额投资,有40%的现金留存。
2. 商誉
众所周知,商誉是在收购过程中产生,阿里巴巴的商誉也是在历年的收购活动中积累下来的。包括,2020财年投资考拉;2019财年投资口碑、饿了么,以及阿里影业。
3. 股权投资
阿里巴巴的投资项目太多了,眼花缭乱。好在附注上有提到,2020财年增加的股权投资中,主要是33%的蚂蚁集团股权。这时的蚂蚁是按照907亿人民币的估值记账的,目前市场情绪都认为上市之后会有更高的估值,到时蚂蚁股权按照股价记录,预计此项目还会有所提升。
4. 预付、应收及其他资产
有两个子项增加的比较多,一个是存货,财报原文中没有详细表述,猜测有可能是盒马等直营业务带来该项的增加;另一个是使用权资产(房租之类的),主要是会计准则变化影响的。
四. 总结
1. 电商平台最重要的「资产」,并没有在资产负债表中体现出来。
2. 阿里巴巴的现金储备十分丰富
3. 资产负债表受各类投资影响,要分析阿里,分析其投资成绩至关重要
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