央行晚上发了通知，宣布资管新规过渡期延长1年，至2021年底，但分级基金整改不延期。这个事儿还是有一定影响的，但比较复杂偏专业，我给大伙解读一下。

资管新规现在主要想干的事情，是让银行的表外资产回归表内。

银行的经营模式，就是吸收公众存款，然后贷款给企业，赚取息差。存贷款都要记在银行的资产负债表上，所以叫做表内。为了防范风险，监管机构对银行做了很多限制，比如要缴纳存款准备金，要保证资本充足率，对表内是有严格监管的。

银行为了多赚钱，也为了绕过贷款的一些限制，前些年搞出了理财融资。发理财产品，再把理财产品募集的钱，去借给那些贷不了款的企业。理财从法律上来说是委托的关系，并不计入银行的资产负债表，所以叫表外。但实际操作中，银行承担了刚性兑付，实际和存贷款就没什么大区别，可同时又没有纳入监管。后来理财融资规模越来越大，监管层认为有风险，就推了资管新规要求整改。

整改的方向，要么把表外的资产移到表内，纳入监管范围，要么表外的打破刚兑，由固定收益型改为净值型，让客户真正自己承担风险。这就是为什么今年去银行买理财，会发现多了很多净值型的产品，新闻上也偶尔会看到个别理财产品出现亏损。

但整改的进度不太理想，到今年上半年，理财产品大概50%改成净值的了，剩下的改起来压力很大。主要问题是有很多存量老项目，赶上经济不好，疫情又有冲击，有的一时还不出钱。按以前，这种就再发个理财产品接续，如果要求2020年底要整改完，不让发老类型理财了，那企业也容易断资金链，理财也容易形成违约。为了不出大风险，延期也是没有办法的办法。

延期对市场有2个好处：

1. 降低企业的融资难度，让企业能更容易借到资金，有利于信贷进一步扩张。这是在整个宏观经济层面上对经济复苏的利好。

2. 对银行股来说，降低了整改压力，时间换空间，也属于利好。

不过今年上半年市场上一直有资管新规延期的呼声，延期算是80%预期内事件了。这次消息落地，只能算是中性偏利好。

对咱们投资者的直接影响也有2个：

1. 未来去银行买理财，预期收益型的产品还能再卖上一阵子了，净值型转型的速度会变慢。

2. 证监会明确说，分级基金整改不延期，依然要求2020年整改完毕。这个略有意外，之前本来预期是分级基金也会延期的，那现在明确2020年底，要把分级份额取消。

对持有分级基金母基金的人，影响不会太大。小规模的分级基金到时候可能会选择清盘，大规模的分级基金估计会选择转LOF，继续运作。

比较危险的，是持有目前处于溢价状态的分级子份额的人。现在在股市里买分级B的人还挺多的，比如150153创业板B、150023深成指B、150172证券B、150182军工B等等，买的人都不少，溢价都在20%之上。等到整改的时候，肯定是按净值来清算或折算成母基金的，那这些溢价在整改的时候就都会抹掉。

举例来说，150153创业板B现在价格是1.595元，但净值只有1.327元，如果明天就整改，那就是按1.327元算钱，今天1.595元买的人就直接亏掉差价。

现在到年底之间，各个基金公司就应该开始推整改了，不一定都等到年底再改，所以我觉得下半年这段时间，最好就不要去买溢价的分级子份额了，如果你搞不清溢价，那就干脆不要碰分级基金。

对正常持有分级基金以外的基金，不会有影响。有些小伙伴不知道什么是分级基金，那最简单的，你就别去股票软件里买那些叫做某某A、某某B的基金，比如上面说的那些。