也许很多人没有注意到，百度股价从 3 月 18 日的低点反弹至今涨幅已经超过 50%。相比腾讯和阿里，曾经的 BAT 里百度现在的关注度是最低的。但是近期反弹的涨幅，不仅超过阿里，并且不逊色于连日大涨的腾讯。尽管如此，百度的市值在 400 多亿美元，远低于历史高点，国外投资机构 Simply Wall St 认为百度目前的市值被低估了一半。

作为曾经的巨头，没有人不想重回荣光。像过去的微软，曾经是 PC 时代的王者，先后错过了收购雅虎、谷歌和 facebook 的机会，甚至错过移动互联网。股价也一路下跌，市值一度跌破 3000 亿美元。

当大家以为微软的辉煌就止步于此的时候，2014 年萨提亚 · 纳德拉担任微软 CEO，把微软的战略重心调整为云计算，而且在企业文化方面做了达到大刀阔斧的变革，让整个企业更得更加有执行力，也让微软创新焕发生机。伴随着这种变化的是，微软的股价在他上任之后上涨了超过 6 倍，目前市值更是已经超过 1.5 万亿美金。

刻板印象让很多人错过了微软的困境反转，直到纳德拉推出《刷新》一书时才恍然大悟这家公司早已脱胎换骨、重返巅峰。

对于微软、百度这样的公司，我们更应该用一级市场的角度去看待它。如果单纯从盈利上去匹配估值，你可能就会像错过微软一样错过百度，因为它的爆发期还没有到，而当你发现它爆发期来临时，你可能已经错过了上车的时机。

一、底层实力在，还可以跑起来

百度依靠搜索业务的高壁垒、不可替代性，通过垄断搜索这个上网的唯一入口，在 PC 时代赚的盆满钵满。

在 PC 时代，接触网络的渠道基本只有浏览器，用户难以绕开搜索引擎。但是到了移动互联网时代，流量入口和用户习惯产生巨大变化。

大家通过应用商店下载 APP，用手机上网就是打开各司其职的 APP 做相应的事情，要购物，就直接打开淘宝、京东的 APP，要吃饭，就看美团、饿了么，要看新闻，就打开今日头条、腾讯新闻。

由于移动 App 的崛起，对于百度而言，互联网的玩法变了。

百度的主要领域一直是 " 信息分发 "：让用户高效地获得自己需要的信息，也让信息发布者高效地接触到目标读者。

严格地说，在 PC 时代，百度的主要竞争对手是门户网站，并且几乎取得了完胜。显然，搜索引擎是一种更先进、更高效、适用范围更广的信息分发模式。

但是到了移动互联网时代，这种高效反而成为百度转变思维的一个绊脚石：各种应用都在想办法占据用户时间，尽可能的让用户留在自己的产品里。而百度致力于高效的帮助用户获取答案，从过去的互联网入口被当成了用完即走的工具。

在 PC 互联网到移动互联网的潮流下，腾讯阿里很快跟进战略。腾讯在 2011 年 1 月推出了微信，拿到了移动互联网时代的第一张船票。阿里略迟一步，但很快在 2011 年底上线手机淘宝，核心电商业务全面拥抱移动端。

直到 2013 年 7 月，终于反应过来的百度才宣布以 19 亿美元收购 91 无线助手，希望通过整合应用商店获得移动端入口，分得一杯羹。

后来百度意识到自有 APP 才是立足移动互联网的关键，把手机百度 APP 改名为百度，开始推进 " 端优先 " 策略。过去，在各大浏览器上的百度，实际上是交了买路费换取的运营位。对于百度来说，一不控硬件手机，二不控操作系统，三不控浏览器的情况下，如果还不控端，这在生态上将会是非常危险的一件事情。

百度的迷茫从后视镜来看其实可以理解，因为它和腾讯阿里的玩法本身就不一样。从 PC 到移动互联网，腾讯和阿里的玩法思路其实可以继续沿用，只是发力重点搬到了手机上。但是对于百度，却是一个翻天覆地的变化。

这就给了大众一个百度错过了移动互联网，掉队 BAT 的印象，至今也难以抹去。

虽说百度艰难转变了思维有点慢了，但是百度由技术起家，底蕴深厚，还经得起折腾。

百度拥有天然的技术基因，百度拥有数万名研发工程师，这是中国乃至全球都顶尖的技术团队。使中国成为美国、俄罗斯、和韩国之外，全球仅有的 4 个拥有搜索引擎核心技术的国家之一。

从百度 App 这两年的数据可以看到，MAU、留存率、人均使用时长几个移动互联网时代最主要的几个数据，都在持续向好。

在中国搜索引擎市场份额依旧超过 70%。

此前，QuestMobile 在《2019 中国移动互联网秋季大报告》中指出， BAT 三家用户规模均超 10 亿。

这像是一个错过移动互联网的公司吗？

底层实力在，虽然反应慢了一步，但只要认清了方向，跑起来还是很快。

很多吃瓜群众和媒体，更在意的是百度的黑料，如高层动荡等等，似乎看着一个王朝没落更为有趣，反而使他们忽视了百度重返巨头的决心。

二、赛道、赛车、赛车手

投资行业永远有一句话：你是赌赛道、赛车还是赛车手？对于这个问题的回答，在天使阶段投资、VC 风险投资和 PE 私募股权投资三个不同阶段，优先次序是不一样的。

从一级市场的角度来看，讲究的是好的赛道，好的赛车，好的赛车手。

赛道方面，随着信息量的增长，搜索依旧是一个好赛道只是更讲究内容的质量和丰富度，这都是百度正在做的事情，从用户的增长和留存可以看到百度的生态是很有吸引力的。至于 AI 更是代表未来的重要方向，百度的领先地位非常明确，也就代表百度是目前这条赛道里最好的赛车。另外李彦宏为主的高层赛车手团队，进行一番大动作以后，无论是从李彦宏的态度上，还是各部分的战略调整上，可以看出百度这个新赛车手团队，更加积极，也更加尊重规则和 " 买票的观众 "。

1、赛道：重估搜索价值

百度在 AI 战略上越走越稳的同时，外界开始担心，面对字节跳动凌厉的攻势，百度的重 AI 轻搜索是否会导致搜索根基的动摇。

过去一年，新上任的沈抖一直在思考百度移动互联网时代的核心优势是什么，他认为依然是搜索。如果没有搜索的优势，百度去做独立创新不明智。

上任之后，沈抖更多的是对现有产品的梳理和整合。百度在移动互联网时代的战略几经调整，从 O2O 到信息流到短视频，错失了不少机会，最终把战略重心回归搜索，在移动端重做以搜索为核心的内容生态。

在新的战略思路下，百度几年前因为亏损放弃掉的 " 四大金刚 " 业务又重新回来了。

" 四大金刚 " 业务是指音乐、视频、文学和游戏，这些是对搜索内容生态的补充。

百度重新搭建了文学和游戏团队，并在百度 App 上线了文学和游戏频道，在音乐上战略投资网易云音乐。

视频和直播今年被当成重点业务，归根结底也是要服务于搜索。

移动互联网有一个很不好的倾向，就是越来越封闭。每个细分领域的 APP，在掌握了更有价值的信息，形成自己的生态圈后，便对外关上了大门，每一个 APP 都是一座信息孤岛。

既然大家都封闭，那百度就自己丰富搜索内容。过去百度已经在手机百度、贴吧、百家号、好看视频等产品上做了很多投入。

另外，2019 年百度投资了泛科技兴趣社区果壳，持股 9.38%，领投知乎 4.34 亿美元的 F 轮融资，还投资了凯叔讲故事、七猫小说，都是在丰富自身的内容生态。

更重要的是，百度要从过去 " 连接人和信息 " 转型为连接 " 人、信息和服务 "。小程序将承接服务的需求，可以用于健康、政务、购物、旅游等细分场景。比如，百度健康在疫情期间取得高速增长。目前，百度健康问医生已提供超过 6400 万人次咨询服务，单日咨询人次超过 85 万，成为中文在线医疗咨询的第一入口。

百度将百家号、智能小程序、托管页，列为三大生态支柱，许多行业中都有 HTML5 网站的商家正在切换到百度托管页，作为其搜索结果的着陆页。根据百度提供的数据，百度托管页面的收入在 2019 年第四季度达到了百度核心在线营销服务收入的近四分之一，智能小程序承接了 30% 的搜索流量。

经历过弯弯绕绕，百度已经明白从自己擅长的搜索出发，从生态上去竞争，比直接进入别人的优势领域去竞争会更为有力。

2、赛车：百度领跑 AI 技术

如果说移动业务是百度的立身之本，那 AI 则是给百度插上想象的翅膀，具备了十倍股的潜力，就如微软的云计算战略一般。

百度在 AI 领域局较早。从 2017 年起，AI 作为百度新的驱动引擎，逐渐深入其各项业务中，无论是搜索、内容分发，还是智能驾驶、医疗等，都打上了 AI 的烙印。基于庞大的用户数据能够让百度在 AI 算法上占领优势，因此百度一直在不断加码基础设施建设，不断投资人工智能基础技术。百度在中国建立了十几个云计算中心，并投资了 40 千兆交换机，为人工智能技术和存储提供重要支持。" 百度大脑 " 的参数规模已经达到百亿级，创造了世界上最大的深度神经网络。

中国专利保护协会发布的《人工智能技术专利深度分析报告》显示，2019 年百度以 2368 件的 AI 专利申请量在国内位居第一，是腾讯的 2 倍，阿里巴巴的 3 倍以上。

总体来说，AI 会在三个层次带来实质的经济和产业结构性影响，而百度在这三个层次上都有布局：

首先是智能交互层。在移动互联网时代对应的是智能手机和各种 APP 应用，未来大概率对应智能音箱，各种可穿戴设备，传感装置和机器人等。根据数据，2020 年 3 月，百度发力的小度助手语音交互数超过 65 亿次，是去年同期的近 3 倍，小度第一方设备语音交互量达到 33 亿次，是去年同期的近 5 倍多。小度智能音箱出货量国内第一、全球第二。

其次是基础设施层，对应的是 5G 网络、云计算、大数据和 AI 等。目前，百度大脑 AI 开放平台对外开放 248 项核心 AI 能力，服务超过 180 万开发者，日均调用量突破 1 万亿次。百度飞桨深度学习平台累计开发者数量 194 万，服务企业数量 8.4 万家。

最后是产业智能化层面，对应的是交通、医疗、城市、教育等等具体行业的智能化。百度的Apollo 业务，作为全球最大自动驾驶开放平台和生态，目前已形成自动驾驶、车路协同、智能车联三大开放平台。截至 2019 年底，Apollo 获得全国 150 张自动驾驶测试牌照，测试里程超过 300 万公里。

百度在 AI 方面的积累，也让其在国家新基建战略中，具备优势。今年新冠肺炎疫情发生以来，AI 在医疗、配送、巡检等方面大显身手，" 新基建 " 跟着按下快进键，AI 的商业化也开始迎来了春天。

在百度的财报中也可以看到，基于 AI 业务的收入增长迅速，从 2017 年的 117 亿增加到 2019 年的 293 亿人民币，增幅超过 150%。2020 年全球遭遇新冠肺炎疫情，导致百度的在线广告收入和去年同比下滑了 19%，但以 AI 为主的其他业务收入则逆市增长了 28%。相信过几年，百度在 AI 领域的想象就会逐渐变成现实。

新基建的东风，让百度的 AI 业务提早见到了商业化的曙光。此前，国家电网发布的 " 数字新基建 " 十大重点建设任务，2020 年总体投资约 247 亿元，预计拉动社会投资约 1000 亿元。最终，这个大单被 BATH（百度、阿里巴巴、腾讯、华为）瓜分。

在新基建的大背景下，智能交通成为各地方紧抓的战略要地。在智能交通领域，百度是唯一一个既有车端、路端能力解决方案的公司，这使得百度相继斩获订单。据悉，今年上半年全国共有 7 个千万级的订单，百度拿下 4 个，Apollo 已经完成了今年全年的目标。

3、赛车手：内部革新

高层动荡在很多人理解来说，公司肯定出问题了。但如果是大调整，其实可以说是在解决问题。

2019 年四季度财报发布后，李彦宏在百度发了一封内部信，将 2019 年称为百度 " 关键的变革之年 "。实际上，整个 2019 年，百度的组织和人事经历了大震荡。

5 月，百度搜索公司总裁向海龙的辞职，是一个关键信号。过去，向海龙一手搭建了百度的销售网络，统领整个搜索体系。向海龙作为百度核心业务的负责人，曾经一度被认为 " 最不可能动 " 的人。在他离职前后，郑子斌、顾国栋、吴海锋三位副总裁先后离开。9 月，另一位百度副总裁王路离职，他同时还是百度最高决策层 E-staff 成员。

与此同时，百度启用了高管退休计划。百度高级人力副总裁刘辉、百度公司总裁张亚勤分别在 5 月和 10 月退休，二人都是 E-staff 成员。一批年轻干部得到了提拔，王海峰、沈抖、景鲲等内部培养的年轻一代上台，其中沈抖新晋成为 E-staff 成员。

目前，百度 E-staff 共有六位成员。他们分别是李彦宏、余正钧（CFO）、王海峰（CTO）、沈抖（高级副总裁）、梁志祥（副总裁）、崔珊珊（副总裁）。

值得注意的是，六人的核心决策层，业务线的负责人只有王海峰和沈抖，王海峰负责 AI 技术平台体系和基础技术体系，沈抖是新晋的高级副总裁，全面负责移动生态事业群组（MEG）。

移动生态事业群组——由此前向海龙负责的搜索公司转型而来，从名称变化或许可以看见百度转型的决心。沈抖此前为百度信息流负责人，2018 年带队推出了智能小程序。

2019 年，通过密集的调兵遣将，百度形成了 1（李彦宏）+15 （VP 以上高管）的新决策层。根据猎云网的梳理，这 15 位高管中有 12 名是新晋高管，其中 5 位来自内部晋升，3 位元老回归，4 位外部引进，这 12 个人都是 75 后 -85 后，平均在百度服务时间为 8 年。百度组建了近 5 年来最年轻的高管团队。

百度的企业文化也随着调整在发生着变化。

我把企业文化这点放在最后说，是因为我觉得这点非常重要。

一个企业如果态度不正价值观不正，不仅不承担社会责任，也无法为社会创造价值，即使这个企业赛道再好，技术再强，也离倒闭不远了。

自从魏则西事件以后，百度一直被认为重利轻义的公司，为了钱什么广告都能放。标签一旦贴上，后续只要出一点负面消息就被万夫所指。

分析百度在 2019 年开始的变化，百度在组织构架、人才结构和企业文化方面都在做出大幅调整，这种调整产生的积极效果也开始初步显现出来。

2019 年 1 月 17 日，李彦宏发全员邮件，发布百度的新愿景：" 今天，我们把这样的思考、这样的认识明确为公司的愿景，那就是：成为最懂用户，并能帮助人们成长的全球顶级高科技公司。这是百度历史上首次发布愿景。

随后不久，百度开始了在组织构架和人才方面的大幅调整。百度 2019 年第一季度财报显示其遭遇了上市以来的首个季度亏损，同时还宣布了 " 最不可能动 " 的人向海龙辞职的消息。

人事变动往往表明了公司在发展态度上的改变。

就在 2019 年 5 月 17 号李彦宏与百度 MEG 管理层的沟通会上，李彦宏还提出了新的要求：1、确保公司彻底透明，必须说实话，必须信息透明，绝对不能欺上瞒下；2、重新评估约定俗成的一些做法，找到新的机会，才有创新的空间，才能够比以前做得更好；

为了改变企业文化，百度把曾经的创业元老崔珊珊请回来担任新的 HR 副总裁，她在 2000 年就加入百度，资历深话语权重，由她来推动企业文化变革正合适。

另外百度也把公司的绩效考核方法快速从传统的 KPI 切换到 OKR。

李彦宏曾在邮件里批评了公司的 KPI 文化：" 如果你用一个简单的机械的 KPI 往下分解和传递，那么很可能到基层到一线员工的时候，他完全不理解我们为什么要干这个事儿。这个时候如果他心目当中想的不是用户体验，想的不是市场需求，想的是我怎么能够完成这个数，那这个公司真的是时间一长就完蛋了。"

百度在过去发生过的一些危机，都或多或少和这种 KPI 导致的价值观变形有关。2019 年，百度内部掀起了一场 OKR 改革的风暴，推行 OKR 后，可以让公司里的每个人都知道李彦宏的 OKR 是什么，能够实现上下同心，集中力量办大事，高效利用团队资源。

" 要有大公司的胸怀和责任担当，更要保持小公司的效率和创造激情。" 李彦宏在内部信中说。

三、结语

百度股价目前已经有所回升，但对于曾经的巨头而言，这基本还是历史性底部区域，而作为一家专注科技创新的公司，百度大概率处于技术突破的新周期前夜。

而纵观这两年，百度已经意识到自己的问题所在，强势改革，往好的方向前进，这是最关键的。

虽然暂时还不完美，但$百度(BIDU)$ 最困难的时候已经过去。