主题1：中国核心资产，不确定性中隐藏的确定性

不得不承认疫情对经济的冲击有些是不可逆的，不会随着疫情消退就立刻恢复，但不确定中也隐藏着确定性。

比如过去我们说腾讯的确定性是游戏，这部分在Q1已凸显，美团的确定性是刚需的消费，京东业绩相较过去明显改善，如果用PE估值，股价在上升，但估值在下降，因为盈利在逐步改善；哔哩哔哩的确定性是稀缺。

港交所的确定性是改革逐步的推进，小米拥抱的确定性是5G渗透率的提升，而泰邦具备有约束力的私有化。这部分预期并不会一次性计入。投资主题2：各行业能见度分化，继续关注5G、云、游戏这类高景气行业

上半年市场出现了一边是传统企业能见度被无情削弱，一边科技企业越来越无法用传统的估值方法来解释的现象。

下半年，我们继续采取优选“确定性龙头”的组合配置思路，除了微软、苹果我们年初首推的公司外，我们精选了电商、SaaS、游戏行业的代表公司。

某种程度上，这些公司上半年的表现也印证了我们在《2020年美股科技、金融、消费行业展望》中的主要判断，包括：1）海外营收占比较多的跨国企业更有可能以高增速来享受到更多的估值溢价（事实上，美股中的非美龙头企业上半年溢价更多）； 2）智能手机，云计算细分领域将是今年科技行业关注重点。投资主题3：今年的市场或许更适合被动投资

对于美股高债务周期的一系列问题，实际上18年底就有不少机构提出，但美股直到今年Q1才算真正因为流动性跌下来，而且本身还有疫情的催化，说明精准择时在主流投资领域也是一件难度比较大的事情。相应的通过ETF实现被动指数化投资的方式，可以增加相对于单纯通过择股和择时而言，更多的容错空间。

因为非美资产溢价的持续，我们建议关注挂钩中美核心资产的ETF，例如中美老虎互联网指数TTTN,中证海外中国互联网KWEB。