招股信息
公司名称：蓝城兄弟BLCT
申购价格区间：15.0-17.0 USD
预计发行数量：530万
预计总股本：3565万
预计市值：5.35亿-6.06亿USD
最低申购数量：100股
招股时间：7.2-7.7
上市时间：7.8
承销商：尚乘集团，中信里昂，路通资本，老虎证券等
绿鞋：有
公司介绍
蓝城兄弟是2000年成立的一家致力于为全球更多元的用户提供综合优质服务的互联网科技企业。旗下Blued是中国最有影响力的LGBTQ（学名：性少数人群，白话：同性恋）社区。截止2020年3月31日，Blued拥有4900万注册用户，覆盖210多个国家和地区，月活跃用户数达到600万。$蓝城兄弟(BLCT)$
根据弗若斯特沙利文报告，2019年平均MAU计算，Blued在中国占有九成市场，是第二名的7倍左右。在印度，韩国，泰国和越南也占有最大份额。
在2019年，Blued的每位活跃用户平均每日花费时间超过60分钟，每位活跃用户平均每日会话次数超过16次。
财务分析
从招股书看，蓝城兄弟2018年营业收入为5.01亿元人民币，2019年全年实现营收7.59亿元人民币，同比增速达51.4%。净利润上看，蓝城目前依旧是亏损状态。2018年亏损1.45亿人民币，2019年亏损0.53亿人民币。
业务结构看，蓝城兄弟主要通过直播服务、会员收入、广告收入和其他收入构成。除直播收入持续增长外，会员服务收入在总收入的占比持续提升。会员服务付费用户从2018年的8.5万增长至2019年的45.7万。会员收入随之快速增长，从2019年一季度的310万元增长至2020年的1500万元，同比增长390.6%。会员收入在总收入中的占比也从2019年的2.1%涨至3.7%。
新股分析
1、中概股近一年上市情况
近一个多月美股上市的中概股，似乎不是之前想象那样无人问津。两周前老衲认真分析的声网，首日收益179%。最近去美国上市的中国公司都不是小市值的公司，这也给了投资者很大的信心。
2、赛道分析
招股也给出了预计。2018年LGBTQ（同性恋）人群是4.5亿人，到2023年人口会增长到5.91亿，占比7.4%总人口。“粉色群体”的人数是足够想象的。再看下这个市场，2018年LGBTQ市场2615亿美金，到2023年该市场预计可以达到5804亿美金，复合年增长率17.3%。
小伙伴们应该会惊呆，这个数据感觉那么不真实。这也是因为我国人群是比较保守的，且道德的束缚比较多。这样墨守成规从而感觉周边并没有同性恋群体，或者我国根本看不到合法的同性恋酒吧。但这并不代表世界也是这个样子。
老衲曾在英国留学，真正感受过腐国的风情。你可以走在海滩上看着一对对男男晒着太阳，一位穿着沙滩短裤露着健壮的身材，一位穿着性感的比基尼（外加俩大海绵）依偎在同伴怀里。你可以看到海边有一大片场地，专门为同性恋开放的裸体海滩。你可以在公交或火车上见到两位壮汉激情的吻着彼此表达着爱意。你更可以看到，街道里很多插着彩旗的酒吧，如果你不是他们的一员，建议不要进去。
外国人思想是开放的，也会更多滋生出世俗看不懂的内容。同性恋群体的逐渐扩大，心理学家分析过，同性恋是要求更高精神层面的内容。因此对于大多同性恋，家庭环境都在中等偏上，因此该群体是更优质的消费者。
3、公司深度分析
或许看到这里，大家都会觉得这是一家非常好的公司。亏损逐渐减少，赛道这么大这么好。但这都是表象，没有抓住本质。
首先，我们看下公司为什么亏损。拿2019年来举例吧，公司营业收入7.59亿人民币，收益成本5.46亿人民币，销售费用1.19亿人民币，技术和开发费用1.29亿人民币，一般及行政开支0.24亿人民币。总费用和支出一共8.19亿人民币。
那么我们再深入看下招股说明书，大头成本收益成本到底在哪里。在招股书附录里明确写了四块：返还给主播的费用，app商城的佣金费用，员工成本和租金成本，商业运作上成本。再来看下其总收入，直播服务收入6.7亿人民币。大部分的直播收入都分给了主播们。直播收入2019年占据了88%。虽然会员服务收入有所起步，但核心依旧是直播收入。
那么问题来了，同性恋网站，88%收入来自于直播，且绝大部分收入都分了出去因此带来的纯利润少之又少，再扣除其他成本，公司直接亏损。这说明了蓝城的变现能力非常堪忧，会员服务0.36亿的收入，仅靠直播变现。那么问题又来了，他与其他直播平台的竞争力差别在哪里？
可能会回答，同性恋直播呀。但其他的大平台如斗鱼等，只要不涉及黄色暴力，同性恋也是可以直播的。国外的直播平台，更是允许同性恋直播引流量的。这样的竞争对手，直接跳出了同性恋的圈子，与整个直播行业进行竞争。而直播体量上看，蓝城并不在头部。
好的赛道，蓝城却仅在直播上变现。畸形的收入结构，虽然疫情会对直播带来一定的提升，但此处我们在上市分析时，仅能分析其直播对未来的影响。因此同性恋市场在此处完全不能体现，也正如此，市面上的同性恋交友网站和社区几乎没有能上市的，这也说明了问题所在。
最后，用一句朋友开玩笑的话总结：初衷就是一个gay的YP软件，后来和momo一样准备靠直播来续命了。但直播行业上市的风在前两年已经过了，投资者是否还会买账是个极大地问号。
推荐指数：B-
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