宁可约略的正确，也不要精确的错误

英国经济学家凯因斯曾说「宁可约略的正确，也不要精确的错误」

最近有研报从商品、价格、成本和巿调几方面比较拼多多、阿里与京东，而得出拼多多收入在未来下降67%和33%的结论，预计股价有超过50%的下跌空间。

対于这样的研究结果，首先，最重要的假设是国内的消费是否是个增量市场。如果假设我国的消费是个存量博弈的市场，以拼多多和淘宝的目前商品和客户重复率，较低的GMV、尚在亏损的成本结构以及大额补贴的支出，自然就会推导出负面估值的结果。

但是，就算国内的GDP 降到5%，因为GDP的基期已经很大，增加的总量还是很大的。同时，网上消费占整体消费的比例是否还在增加？如果答案是肯定的，那基本上，前述分析师的分析基础已经动摇。因为在总量增长的情况下，所有电商都将受益。

这是为什么经过了多年的发展，今天的阿里、京东和拼多多都还在高速的增长的原因。当人均收入提高了，消费成了駆动GDP增长的主要动力，三家的估值都还要增加，只是程度大小的不同。

我们要思考的是，拼多多的堀起说明了什么？有些人说拼多多上劣质假货横行？有些人说拼多多的客服不到位？那是什么因素让一个电商的活跃用户数在短短四年内可以突破5亿人？为什么拼多多在送货速度比不上京东，品质评价比不上阿里的情况下，用户数超过了京东？如果这个趋势没有改变，拼多多可能和阿里产生百分之九十以上的客户重复率，最终客户都在6亿到7亿之间。

今天的消费电商的线上获客成本有部份已经超过线下，拼多多强劲的获客能力和较低的获客成本，在阿里已经经营了十几年的市场，展现出来的是极强的竞争力，而更重要的是击中了消费者的要害，也是其得到资本市场认可的主因。

如果拼多多因为规模效应和持续培育客户成功增高GMV 和客单价，以如此高的用户规模，从世界各国的人口，全世界各地的电商规模来看，获利是迟早的事，没有人会放弃经营这个几倍于美国网购人口的客户群。

而一旦获利，股价就不只现在的水平。