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就在WeWork将进行首次公开募股前的几周，这家初创公司仍在与美国证券交易委员会就一个有争议的关键财务指标，以及对计划中数十亿美元IPO中的一系列其他问题进行争论。
来源 | 腾讯新闻 编辑 | N姐
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重点关注：
随着IPO的临近，SEC开始关注WeWork是如何对自己的巨额亏损进行自圆其说的，特别是一项名为“贡献利润率”（contribution margin）的定制盈利能力指标。
8月30日，SEC向诺依曼发送了一封长达九页的信函，要求WeWork删除“贡献利润率”这一指标。SEC写道：“根据目前的计算和呈报内容，我们认为贵司的‘贡献利润率’衡量标准可能具有误导性，请在您的整个IPO声明中删除此指标。”
知情人士透露，WeWork聘请了大量华尔街律师，试图赢得监管机构的支持。
根据《华尔街日报》获悉的此前未公开发表的信件显示，在WeWork IPO招股说明书公布近一个月后，也就是SEC已经就该文件提出了数十项要求后，同时还向这家共享办公初创企业发送了一份包含有13个尚未解决问题的清单。
这一情况表明，WeWork在IPO濒临崩溃之际，仍在争先恐后地处理一系列问题。同时，WeWork在IPO过程中显示出的混乱管理层让投资者开始犹豫不决，这也最终导致公司撤回IPO，首席执行官亚当·诺依曼（Adam Neumann）迫于压力辞职。
WeWork的母公司We Co于2018年12月秘密向SEC提交了招股说明书草案以供审查，这给了该公司几个月的时间，以在向公众公布上市计划之前，与该机构就其上市内容进行闭门谈判。
但随着IPO的临近，SEC开始关注WeWork是如何对自己的巨额亏损进行自圆其说的，特别是一项名为“贡献利润率”（contribution margin）的定制盈利能力指标，该指标此前的一个版本以前被称为“基于社区调整的EBITDA”。SEC首先命令WeWork在招股书中删除这一指标，然后要求该公司提出对其进行大幅修改。
在9月中旬，也就是WeWork希望开始路演向投资者兜售IPO计划前，这个指标仍在其修订后的招股说明书中提及100多次。知情人士透露称，该公司计划在路演开始前修改文件，但随后却搁置了IPO，因为投资者对该公司估值及其公司治理结构提出了巨大质疑。
康涅狄格大学法学教授米诺尔·迈尔斯（Minor Myers）审阅了这些信件，他说：“在向投资者推销上市计划的同时，如此重要的问题仍然存在争议是非常不寻常的。当WeWork与SEC就其指标展开角力时，前者的顾问们依然在考虑‘如何利用这些数字获得优势’。”
知情人士透露，WeWork聘请了大量华尔街律师，试图赢得监管机构的支持。
8月30日，SEC向诺依曼发送了一封长达九页的信函，要求WeWork删除“贡献利润率”这一指标。SEC写道：“根据目前的计算和呈报内容，我们认为贵司的‘贡献利润率’衡量标准可能具有误导性，请在您的整个IPO声明中删除此指标。”
这封信还对WeWork租赁办公室入住率为100%的预测提出质疑，并要求WeWork对向一家由诺伊曼控制的公司支付590万美元（后来被撤销），以获得“WE”商标的费用进行说明。
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对于SEC的要求, WeWork展开了努力反击，特别是在“贡献利润率”这一指标上。WeWork之前将该指标称为“基于社区调整的EBITDA”，但该指标受到了广泛嘲笑，因为它将成本排除涵盖范围过分扩大，以至于可以将WeWork 2018年净亏损的约19亿美元，转变为4.67亿美元的利润。
知情人士说，WeWork对删除指标的抵制是由诺伊曼直接指使的。诺伊曼之前曾向记者和投资者吹嘘这一指标，以显示该公司的核心业务是如何盈利的。
在收到SEC信函后的5天内，华尔街两家顶级律师事务所Cravath Swaine&Moore LLP和世达国际律师事务所的顾问就发出了总计45页的回复，其中包括一封仅关注两个财务指标的反馈，同时提交了一份修改后的223页招股说明书。
前SEC高级官员约翰·怀特（John White）在信中表示，WeWork仍然相信其指标是公正的，但愿意删除SEC反对意见最大的指标——即排除某些租赁成本，以试图“找到前进的道路”。
科罗拉多大学（University Of Colorado）法学教授埃里克·格尔丁（Erik Gerding）表示，SEC对WeWork的许多评论“都直接触及了最终导致其IPO瓦解的问题核心”。
“SEC的工作人员对许多业务指标都进行了‘高亮’，并发现了招股说明书中的一些利益冲突和漏洞。”
SEC瞄准的其他问题包括WeWork招股说明书所称的“年度经济说明”（illustrative annual economics），该机构质疑WeWork是如何得出这样一些乐观数字的，比如“请向读者解释，并告诉我们你假设的100%工作站利用率如何是现实的。”
作为回应，WeWork后来同意从招股说明书中删除这部分内容。
据知情人士透露，WeWork随意使用不符合公认会计原则的定制指标，是其与SEC争执的核心所在。在WeWork去年12月提交的招股说明书草案中就曾引用了至少六项非GAAP指标，到今年8月该公司发布招股说明书时，这一数字已经所有下降。
但尽管经历了几次修订，WeWork在8月份公布的招股说明书仍存在重大错误和遗漏。
律师们表示，由于几乎所有的大公司现在都至少使用一种非GAAP财务指标，SEC正在加强对“自创金融指标”的审查。研究公司Audit Analytics为《华尔街日报》进行的一项调查显示：去年，标普500指数成份股公司中有97%公司使用过非GAAP指标，而1996年时这一比例为59%。
应该说，公司在IPO前夕与SEC就招股书内容展开沟通的情况并不少见。但律师们也强调，除非该机构批准招股说明书，否则待上市公司就无法出售股票，SEC官员有权利对该公司披露的财务细节吹毛求疵，直到他们满意为止。
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