原定每个月都写一下市场的机会，中间断更了两期，现在开始补上吧，以后争取每月初写一下，有新的市场机会就写一下，没有就写一些近期的感悟以及之前一些机会的跟踪。
之前新城的下跌确实给了我一定的压力。对我自己来说影响并不大，一方面，我对新城的基本面是有信心的；另一方面，即使在下跌补仓后，新城系总仓位控制在20%，跌到0也不会对整体组合造成太大的影响。
压力来源于不少人看了我的文章买入的新城，自己的钱亏了就亏了，别人的钱总归有点过意不去，在我写的时候尽量提到一个股的正面和反面，未必会考虑到所有的点，有考虑不周的地方欢迎大家留言讨论，投资是一个概率问题，特别是做这类“逆向投资”，市场上95%的人都是和你不同的看法，总会害怕存在没有考虑到的地方。做债券的时候，比如之前的辉丰转债，只需考虑企业是否还钱，便可取得年化20%的收益；股票的情况复杂的多，比如新城的老王事件不仅要考虑事件本身的影响，还要考虑企业的估值和前景。
壹
近期市场机会
01
新城
投资本身是概率和赔率的乘积。赔率即想象空间，概率即达到想象空间的可能。追求完全的确定性，可能只有国债可以符合，此时概率是100%，但是收益不会高。
新城事件可以定义为高概率，高赔率的事件，但是下限很低。由于是高负债企业，该事件可能导致经营不下去，股价有归0的风险。有点像“反向”的福利彩票，彩票是低概率，低赔率（数学期望低）的组合，但是上限很高，有中500万的可能，但彩票不是好投资，2块钱的投入，可以收获的数学期望可能只有0.2元。
对于彩票，人们会因为潜在暴富的可能而掏空钱包；新城事件，人们会因为归零的可能而无脑卖出。
实际上新城的基本面非常好：销售额全国第八；“商业和住开”双轮驱动；成熟企业不会因为董事长的变更发生太大变化；有息负债和利率也没有光看资产负债率那么高。
新城系基本面当时已经谈的差不多了：聊聊新城系是否可以抄底?
这里重点聊聊事态的进展。
这段时间主要发生的事就是新城卖了100亿左右项目，开发贷新增停了，目前融资随着销售情况逐渐在恢复中。自老王出事后，最直观的观察指标就是销售情况，如今已经过去了3个月，从每月披露的销售额来看，并没有受到太大的影响，这也是最直观的给融资机构的信息。
另外一点是房地产融资的收紧，使得房产板块受到了很大的影响，特别是中小房企下跌较多。新城控股在8月6日23块见底开始，从底部反弹了23%，同期不少房地产公司都是下跌的，这段时间纯住宅开发的房企表现都一般，带点商业的比如华润置地，龙湖集团等，表现都要更好。未来房企的差异化肯定会到来，个人认为房开企业类似于券商股，券商锚定证券市场，房企锚定房产市场，都会有一定周期，这波楼市的景气维持多久很难去判断。关注融资利率，负债水平，商业模式或是未来地产公司差异形成的来源。
看到过一种说法，市场中优秀的企业这么多，为什么要去买新城这个不确定性极大的标的？
其实真正优秀的企业估值从来就没有便宜过，6折的机会很难得。即使不打折扣，买地产股，个人可能依然会选新城。比如目前市场上比较热门的阳光城：纯住开，融资利率和有息负债规模都要更高。假如地产市场再火热几年，阳光城很可能会有几倍涨幅，但万一地产市场开始出现拐点了呢？新城的抗风险能力要强于阳光城，即便在目前融资没有完全恢复的情况下。
当然，现在新城还没有完全走出来：新城控股刚刚回到打开跌停板的价格，新城悦服务在物业板块井喷的前提下，距离新高依然有20%的距离。当前不确定性依然存在，我对新城企业本身没有太多的担心，只对地产行业未来的景气度有一定担心。
02
华泰gdr
3个月前，华泰证券的GDR发行，当时发行时折价在20%多，最高峰的时候折价达到40%，不过由于华泰A一直在跌，折价目前收敛到目前的10%，加上外汇升值的收益，持有3个月收益率在10%左右，当前还有10%的折价待实现，年化收益在40%，假如融券做空华泰证券收益会更高（当时华泰的券借不到，其他券商的券可以借）。$华泰证券(06886)$
对于华泰的套利有一定的争议，毕竟自己无法完成转股，需要跨境转换机构。按照时间来说，120日也就是10月17日可以开始转股，到时候可以观察下第一例GDR最后的10%折价能否消除，这段时间华泰证券的走势是弱于其他大型券商，可能已经提前反应了潜在转股盘的利空。
我的策略是可能折价缩小到3%-5%就出了，留点空间给转股的机构以及潜在转股盘对股价的影响。
另外再补充下太保的gdr，正式发行或者定价可能要半年以后的事了，华泰GDR从董事会通过到正式发行经历9个月（其中有第一例慢一点的原因）。
03
医药
这段时间在研究医药股。A股加上港股一共有200多个标的，打算慢慢筛选出10到20个，慢慢买10%左右的仓位，做成类似医药指数的持仓。为什么不直接买指数？一个我不想付额外的管理费，另外我觉得我有剔除明显垃圾股票的能力，存在跑赢医药指数的可能。 为什么要投资医药行业？一方面从长期来看，医药行业是有需求的，这个市场上有许多的行业，但随着社会的变革，能增长的行业要么是有新兴技术变革的，产生新的爆发点；要么是伴随着人的衣食住行，跟随着通胀不断增长规模。在能想象的未来中，医药行业不会削弱，人们愿意为这种刚性的支出付费。另一方面，当前医药股整体的估值尚可，没到贵的买不下去的地步。但判断未来医药中的赢家对于非专业人士来说很难，因此初步的设想是构建一个类似医药指数的持仓。
对于标的的选择有几个初步的思路：
（1）选择研发费高的，不选纯仿制药（高研发费未必会带来未来的收益，但没有研发注定没有未来）；
（2）谨慎对待并购型企业(假如并购只是为了业绩和规模，不产生协同作用，那么停止并购后，业绩就会变脸);
（3）关联交易少及控股股东背景（药企的价值很难判断，特别是创新药，假如控股股东人品一般或体外结构复杂，最终可能即使选对了企业，但股东无法获取相应的利益）；
（4）观察一些出色的医药基金经理持有的股票（对于不熟悉的领域抄作业也是好方法）。
目前还在初步研究中，每个药企几十种药进行市场的研判太难了，先做一个医药股票池慢慢研究。
贰
A股实盘组合
成立时间：2019年6月27日，上证指数2996点。
收益：50万为起点，当前收益率7.02%，同期上证指数下跌2.8%。
组合思路：寻求低估的个股长期持有，关注可转债等套利机会，借助打新收益，分散的前提下加一定比例的杠杆，预期获取年化20%以上的收益率。
调仓说明：
（1）卖出了农业银行和中国太保。换成了对应的港股，本身太保和农行港股折价20%以上，当初买A股的太保和农行是为了打新的收益，但从最近几个月的情况来看，基本没有需要10万以上市值的沪市股，这一部分的市值完全浪费了，并没有提供任何额外的收益，不如换成港股，多拿20%多的分红。
（2）深市打新股进行了一定的调仓。对于深圳的个股没有太多收益的需求，至少没有看到在我的能力范围内能长期持有的，估值比较舒服的个股，因此采用的策略是选一些深市业绩还可以的股做一些轮动。
（3）目前沪市平安和新城的估值拿着比较舒服。新城事件现在还没有定论以及房地产大环境有一定风险，至少目前来看，最近3个月都在往好的方向发展，当前的估值无论相对于板块还是市场本身都是非常低估的。
（4）可转债近期关注的不多，一方面目前转债整体溢价较高，另一方面近期套利类的仓位都在新城（目前新城控股+新城悦服务总体仓位在20%。在这个账户中新城占比略高，后期可能慢慢减持换成其他套利性仓位）。低价转债作为固收类产品其实挺不错，但我个人风险偏好可能高一点，除非是之前辉丰转债那种年化20%收益率，且可以排除违约风险的那种机会，否则一般在高价转债中寻找机会。刚看了下安图转债可能不错，正股没有硬伤，就是估值略高，目前8%多点的折价还是有一定吸引力的。
附第一期链接：近期市场机会附50万实盘 第一期（2019.6.27）
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