核心观点：
疫情期间，订阅用户激增是推动股价上行的主要因素；$尼尔森(NLSN)$评级估计Q1奈飞全球新增用户将达到750万；订阅用户的增长和订阅单价的提升是拉动业绩增长的核心因素；需要看到的是，奈飞国际订阅用户拉动业绩的能力并不突出，且美国本土和国际用户都面临提价压力；在全球经济增速放缓背景下，关注公司现金流风险。
市场预期奈飞Q1营收57.5亿美元，每股收益1.64美元。过去三个月，每股收益预期向上修订21次，向下修订0次。
疫情期间，$Netflix, Inc.(NFLX)$ 股价不断攀升，近一个月上涨近47%，创出历史新高达到449.52美元，公司市值也超越$迪士尼(DIS)$达到1927亿美元。4月21日美股盘后将发布2020年Q1财报，订阅用户的增长依旧是投资者关注的重点，但也有几个点风险需要关注。
一季度订阅用户激增
对奈飞来说，国内订阅用户接近饱和，国际订阅用户增长快于美国本土，且成为拉动公司订阅用户增长的主要因素已成业内共识。
一季度内，国际用户同样取得了不错增长。有统计称，韩国疫情期间下载量比年初增加了33％。与此同时，在欧洲的需求也在增加。2月中询开始，奈飞在意大利和西班牙的下载量激增，截至上周，意大利的下载量几乎是2月初的两倍，西班牙增长超过50％。
奈飞在全球拥有超过1.67亿用户，其中美国为6100万，国际市场为1.06亿。从上一季度报告来看，奈飞的目标是第一季度在全球范围内有700万净新付费用户，同比增长17％。重要的是，这一估计值是在1月下旬之前的冠状病毒出现之前得出的，考虑到疫情期间需求的增加，新增订阅用户数或将超过此前的估计。
华尔街预计，奈飞Q1新增订阅用户数将达到760万。但$瑞士信贷(CS)$分析师指出，3月下旬几个市场下载量激增，这一预期太低了。尼尔森评级也估计计Q1奈飞全球新增用户将达到750万，即便按照尼尔森较为保守的预期，也意味着新增订阅用户数同比将增加25%。
值得注意的是，有分析称，美国本土用户增长所带来的营收增长主要是影响二季度及之后的季度，对Q1影响甚微。
除了关注订阅用户增长，投资者还需要注意以下几个问题。
首先，国际订阅用户拉动业绩的能力并不突出。从平均用户收入看，美国和加拿大明显优于其他地区，这是2014年以来，奈飞每隔一年就提高一次价格的结果。体现在2019年Q4业绩中，就是20%的订阅用户增长，带来了总收入同比增长30.6%。
在全球增速放缓以及冠状病毒的冲击下，经济陷入衰退风险，美元作为‘避险’资产呈上涨趋势。今年以来，巴西货币对美元贬值幅度已超22%，这意味着，就算以巴西不变的价格水平，Netflix将需要约30％的订户增长才能保持以美元计算的收入中立。
第二个问题是，奈飞提价的压力。奈飞在海外的定价还是偏高。比如，奈飞标准版在巴西定价约为每月6.3美元，这一定价仅比美国本土便宜，但巴西最低工资为每月198.49美元，这一价格对很多消费者依然遥不可及。
在墨西哥、印度等其他新兴市场，也可以观察到类似的现象。分析师表示，全球增长疲软以及消费者支出的压力可能会限制Netflix在国际市场上推动定价的能力。
此外，流媒体行业的竞争日趋激烈。2019年迪士尼推出了月费为6.99美元的Disney +，目前订阅用户已超5000万；Warner Media将在5月推出HBOMax流媒体，定价为14.99美元；$亚马逊(AMZN)$的Prime Video也提供流媒体服务，费用为美年每年119美元。
即便奈飞订阅用户一马当先，内容版权数量优势突出，仍不得不慎重提价。
近一个月以来，在订阅用户激增的背景下，奈飞股价已经上涨47%，有悲观的分析师表示，最近几周股价的大幅上涨已经兑现了对订阅用户预期增长中的大部分上升空间。
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