刚刚过去的一周，原油期货投资者见证了历史。

4月20日，WTI美国原油5月合约结算价-37.63美元/桶，首次收于负值。4月22日，中国银行（简称中行）发布公告，CME（芝加哥商品交易所）官方结算价-37.63美元/桶（人民币价格为-266.12元/桶）为有效价格。

“如果商品的价格为负，这种价格的扭曲，是整个经济信用的一种摧毁。”石油大学博士生导师高建伟说道，“在此之前，我们都觉得0就是商品价格的底线，一旦开启了负数模式，那就没有下限了。”

一、油价期权为负的几朵阴云

美东时间4月20日2:30，WTI 5月美油期货结算收跌55.90美元，跌幅305.97%，最终结算价为-37.63美元/桶，历史上首次收于负值。

石油期货为负，这一事件的苗头源于半月前。4月初，全球最大期货市场芝加哥商品交易所（简称CME）表示正在对软件重新编程，以便处理能源相关金融工具的负价格。4月15日，CME发布测试公告称，如果出现零或者负价格，CME的所有交易和清算系统将继续正常运行。

这改变了此前原油宝类产品的风险属性和投资操作逻辑，投资者的风险敞口也由本金损失为限变为扩大到穿仓倒赔。

这还不是WTI价格为负唯一的阴云。4月20日，与美油5月合约负价格相比，6月合约当日收盘仍在21美元/桶。次日，6月合约暴跌近70%，盘中最低跌到6.5美元/桶。此时，投资人“火中取粟”，大量资金涌入抄底原油。21日，6月合约成交量创下创纪录的213万手。

受投机抄底资金涌入影响，WTI美油6月合约收盘时重回13美元/桶，接下来22日、23日、24日实现三连涨，最终以17.18美元收盘。6月合约较22日最低点6.50美元/桶已上涨超过160%。

WTI先降后涨，让不少人认为是一场空头针对多头的市场暗杀行为。某期货公司高管表示，“这是典型的空头逼仓，吃准大量的多头用户无法交割原油，只能强制平仓。无论是此前CME修改规则，还是后来6月合约价格实现三连涨，都透着一股阴谋的味道。”

而空头逼仓的前提，一方面是全球原油库存见顶，美国原油和石油产品（包括战略石油储备）已经接近20亿桶，逼近历史峰值（20.67亿桶）；另一方面是WTI是强制实物交割。

Stone Forest Capital合伙人兼董事总经理Rob Li分析认为，五月WTI期货跌到负数，主要是受存储能力告罄的短期影响。近两周（截止四月第三周）油轮报价暴涨了12倍，说明市场上根本没有多余储存能力，而WFI原油跟Brent原油不同之处在于是现货交易，换句话说，交易交割的时候你必须去接收原油实物。这样一来，买下无法储存，又没法烧掉（美国环保非常严格，擅**烧有巨额罚款），跌至负数理所应当。

二、原油宝的暴雷

对中国投资者而言，相比WTI暴跌为负，中行原油宝暴雷的体会可能更加深刻。

据了解，“原油宝”是中国银行面向个人客户发行的挂钩境内外原油期货合约的交易产品，按照报价参考对象不同，包括美国原油产品和英国原油产品。其中，美国原油对应的基准标的为“WTI原油期货合约”。

“简单来说，原油宝可以理解为与WTI挂钩的原油基金，也可以理解为是中行为国内投资者购买WTI期货的一种渠道。”一位业内人士这样解释原油宝和WTI的关系。