美国证监会（SEC）主席、美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）主席等五位官员，在其官方网站上发布一封重磅声明《新兴市场投资需要大量披露财务报告和其它风险；补救措施有限》。虽然标题没有特指新兴市场国家，但文章中的内容、列举的事例则不言则明。
该声明中重点提及了投资者需要关注七大风险，包括：
一、新兴市场的风险披露。与新兴市场相比，在新兴市场开展业务的公司以及这些公司的投资者通常面临更大的风险和不确定性。向SEC报告的发行人应向投资者明确披露这些事项。同样，投资于新兴市场的基金应确保其重大风险披露充分并符合联邦证券法。许多风险和不确定性是特定于行业和辖区的。在这些情况下，样本公开通常是没有用或不够的。
二、财务信息要求和标准的质量差别。投资者或财务专业人员在进行投资建议时，应仔细考虑财务信息的性质和质量，包括财务报告和审计要求。发行人应确保与他们的独立审计师以及审计委员会（如适用）讨论相关的财务报告事项。
三、PCAOB在中国仍无法检查审计工作文件。投资者和金融专业人士应考虑与PCAOB缺乏对中国PCAOB注册会计师事务所进行检查，以及由此带来的潜在风险。发行人应明确披露由此产生的重大风险。
四、美国当局在新兴市场采取行动的能力可能受到限制。对于发行人和监管者而言，问责制，包括个人问责制，是美国证券法其中一个关键。在包括中国在内的某些新兴市场，美国证券交易委员会，美国司法部（“ DOJ”）和其他主管部门在对非美国公司和非美国人员，包括公司董事和高级管理人员采取行动和执行行动时，经常遇到重大困难。发行人应明确披露有关重大风险。
五、股东在新兴市场上享有有限的权利和很少的实际补救措施。在美国，由于法律或适用性，在许多新兴市场中，通常很难或不可能进行美国常见的股东索赔，包括集体诉讼证券法和欺诈索赔。发行人应明确披露对股东权利的任何重大限制。
六、被动投资策略未考虑这些风险。投资者应了解，追踪特定新兴市场指数的指数基金通常不会基于投资者保护的限制或财务报告质量和可用监督机制的差异直接对证券加权。
七、投资顾问，经纪交易商和其他市场参与者应考虑新兴市场风险。金融专业人员在建议对新兴市场进行投资时，通常应考虑上述局限性和其他风险。
这是自中国企业登陆美国资本市场二十年后，“中国概念股”面临的一场史无前例的信用危机。这既与目前疫情导致的美国和西方社会对中国产生的偏见相关，也与前不久美国著名做空机构“浑水”公司揭露出来的瑞幸咖啡系统性虚构经营业务、财务造假有关。
目前资料显示，不包括台湾和香港地区在内，来自大陆的美国上市公司即“中国概念股”共有190多家。其中，50多家市值在10亿元（人民币，下同）以上，包括市值超过100亿的公司近20家，阿里巴巴和中国移动两家市值过千亿；约80家市值不到1亿，包括40多家市值基本归零。
在80家市值不到人民币1亿元，其中过半数市值归零的中国赴美上市公司中，有许多曾经大名鼎鼎、上市之初极为风光的企业。在他们上市圈走一大笔资金后很快市值归零，让美国投资人血本无归。因此，美国证监会这5名官员的联合声明，不但在美国证监会历史上极其罕见，而且带来市场极为不安的想象空间，投资人猜测美国证监会下一步是否出台针对“中概股”的严厉监控政策。
这份声明的签署人包括SEC主席Jay Clayton，PCAOB主席WilliamD.Duhnke Ⅲ，SEC总会计师Sagar Teotia，SEC公司财务部总监WilliamHinman，SEC投资管理部总监Dalia Blass。这5人基本上涵盖了美国证监会的最高管理层。
瑞幸停牌近两周
以这五人的职务身份，在美国证券交易委员会（SEC）官网上发表声明，详细披露新兴市场存在信息披露不充分、无法获取审计底稿等问题，存在重大投资风险，提醒投资人关注投资“中概股”的巨大风险，虽然他们声称不是禁止或限制投资人的投资行为，但影响不容低估。
随后，本周三SEC主席Jay Clayton在接受福克斯电视台采访时，非常明确地警告投资者不要将资金投入购买中国企业股票，原因是这些中国在美上市公司在信息披露方面存在严重的不透明问题。
在蔓延全球的新冠病毒肺炎疫情影响下，大大小小的投资者都在调整投资组合，尽可能降低投资风险的大背景下，美国证监会主席的这番警告，肯定会对投资人的判断造成重大影响。
金融专家、纽约大学华裔教授陈凯丰在微博上表示：“今天出大事，有史以来第一次，美国证监会克莱顿上电视，指明中概股风险。美国证监会、会计准则委员会主席，各部门负责人联合发布公告，提示中概股的风险，特别是无法检查审计工作底稿。大家如果嗅觉灵敏，可以想象这个属于提前警告，下一步可能很多中概股会被调查，暴风雨来临前的宁静。”
在瑞幸咖啡财务造假爆发后，中概股的声誉正处于历史低点。美国证监会的点名批评，让国内科技公司的赴美上市难度进一步加大，也让中概股的未来走势蒙上一层阴影——在投资人持续抛售中概股而少有人接盘的情况下，中概股的股价可能长期处于下跌通道。
中概股为何频频遭遇做空？
中概股，全称中国概念股，是指在海外注册和上市，但实际运营地在中国大陆的上市公司。大陆公司赴海外上市的目的地大多选择美国或者香港，所以中概股遭空头狙击而导致退市的公司也大多集中在这两个市场。
根据Wind数据显示，截至2020年4月9日，全部境外中国股达到383家，其中250家在美国上市，占比65.3%。而在全部250家美国中国股中，235家属于中资民营股，占比94%。与我国A股大盘蓝筹几乎是清一色的国企不同，很多优秀的民营企业选择去海外上市融资，这与IPO标准、资本市场制度、融资成本、融资时间等不无关系。
众所周知，有别于A股的核准制，美国上市实行的是注册制，这就意味着对上市公司来说，其信息披露是极为核心的。如果信息披露出现严重问题，出现财务造假，那么后果大多是退市。
从2005年北京燕化石油化工在纽交所退市以来，迄今已经有108家中国公司在美国被摘牌。也就是说，赴美上市的358家中国公司中，有30%的公司因各种原因退市。这些退市的原因或因公司治理、或因信息披露不规范、或因流动性、估值等，不一而足。
如下图所示，中国企业在美国退市经历了两波高峰期，第一波是2011年到2014年，每年有超过30家的中资股摘牌，第二次是在2018年，当年有41只中概股摘牌。
图表 1：赴美上市中概股历年退市一览表
数据来源：Wind，融中财经整理；2020年的数据截止到4月初。
为什么在美上市中概股这么频繁遭遇退市呢？原因在于，美国除了有完备的监管体系和司法体系外，还有一群虎视眈眈的做空机构，如浑水、香橼等，死死地盯着中国公司，靠做空中概股赚得盆满钵满。
浑水成立于2010年，至今共生产了17篇中概股做空报告，2010年做空「东方纸业」 首战告捷后，陆续对「绿诺科技」、「中国高速频道」、「多元环球水务」等发起狙击。做空报告给这些公司带来沉重打击，甚至走向退市。
另一家著名做空机构，香橼公司，号称是各种做空网站中创立最久的，它在2011年发布的做空报告，直接导致东南融通的退市，并逼得泰富电气私有化离场。
中概股财务造假的常用手段
1、远高于同行业的毛利率水平
在一个充分竞争的市场中，所有公司的毛利率水平都在一个可接受的区间范围内。如果一个公司的毛利率显著高于同行，除非它有特别先进的技术或者存在垄断地位。否则，这个看上去就非常的不真实，非常地像财务造假了。
中概股做空第一案东南融通（LGFTY.OO）就是因为其远高于同行的毛利率水平被做空机构香橼盯上。
2007年，东南融通在美国纽交所上市。
2011年4月26日，香橼研究发表做空报告，质疑其财务造假。
2011年8月31日，东南融通正式解体。此时，距离香橼研究发布报告不过4个月零5天。
高毛利率成为东南融通被做空的核心。
根据东南融通的2010年度财务报告，其2008至2010财年的毛利率分别为61.1%、65.7%、62.5%。高毛利率成为东南融通被做空的核心「指标」，香橼称，其60%-65%的毛利率明显高于文思信息、海辉软件等海外上市的同行，惊人的利润率水平值得怀疑，此外，香橼就其员工聘用模式、管理层背景、管理层交易和审计等方面一并提出质疑。
而此后，东南融通对于外界质疑并未作出正面回应，此后，高管离职，应收账款回收不力，在纽交所退市，公司随后分崩解体。4个月零5天，从市值14亿美元的高利润中概股到分文不值、臭名昭著的财务作假者，东南融通亲历了从天堂到地狱的陨落。
2、虚增资产
由于资产负债表和利润表的勾稽关系，很多公司在做大收入的同时，必须做大资产，否则财务造假显得太「低级」。
中国高速频道（CCME.OO）即是因为虚增资产被发现造假的。
中国高速频道(CCME)是一家总部位于福建福州的城际公共交通电视广告运营商，成立于2004年，2009年9月通过反向收购（借壳）在美上市，2010年6月，转板至纳斯达克。彼时每股发行价高达12美元。
2010年8月，就在中国高速频道在纳斯达克上市两个月后，做空机构香橼质疑其财报存在问题，这是对中国高速频道的第一波攻击。
随后中国高速频道予以反击。但是在2011年3月，做空机构浑水发布通告，称中国高速频道财务存在「巨大问题」，将其交易评级为「强力卖出」，目标价仅为5.28美元，并且声称将亲自参与做空行动。
做空机构认为，中国高速频道为了能在纳斯达克上市，虚造了财务报表，使得其2009年财报「好的过分」，从而完成上市。
仅仅两个月后，4月4日，中国高速频道收到了纳斯达克要求其下市的通知。5月19日，其股票转至粉单市场交易，每股价格仅1美元。这家公司的财务造假问题是虚增资产，说得具体点，是虚增货币资金。
做空机构认为，中国高速频道在2009年年报显示公司现金余额5700万美元，实际上仅有14.1万美元 2010年Q3财报的现金余额1.7亿美元，实际仅有1000万美元。
实际上，这家公司的审计机构德勤也发现了问题，并在2011年3月对2010年财报向该公司管理层提出质疑，但并未得到回应；随后，德勤终止了对该公司的审计工作。临阵换所，对上市公司显然是非常不利的。随后的一个月，其便收到了退市的通知。
3、虚增营业收入、虚报利润
上市公司财务造假最直接的表现是做大营收和利润，让投资者看到公司有很强的盈利能力。
著名狙击战辉山乳业（6863.HK）即是虚报利润的经典案例。
辉山乳业，曾经是辽宁省最大液态奶生产商，并于2013年9月在香港联交所上市。2 016年12月，浑水连发两份针对辉山乳业的沽空报告，指其财务造假。2017年3月24日，该公司股价暴跌了85%，随后便陷入了无限期的停牌。
2019年12月，辉山乳业被强制退市。
辉山乳业的财务问题主要是：虚报利润、高管涉嫌挪用公司资产、过高的杠杆率。
浑水在报告中称该公司至少自2014年起就虚报利润，谎称苜蓿饲料基本上是自给自足的。辉山乳业曾表示，苜蓿饲料的自给自足是其毛利润业界领先的主要驱动力；但浑水通过大量的证据表明，辉山长期以来从第三方购买了大量苜蓿，价格高于其宣称的自产成本。
浑水质疑该公司董事会主席杨凯涉嫌挪用公司资产，从辉山乳业至少窃取了1.5亿元人民币的资产。浑水发现，一个拥有至少四个奶牛场的子公司未经通知地转让给了未经披露的关联方，而杨凯则是该子公司的实际控制人。
此外，浑水质疑辉山乳业过高的杠杆率已使其处于违约的边缘，其股权价值几乎接近于零。辉山乳业退市后，董事长杨凯也从辽宁首富变成了「老赖」，不免让人唏嘘。
网秦（LKM）是虚增营收导致退市的典型。
网秦是国内著名的互联网安全公司，在塞班系统时期是人人皆知的网络安全产品 。在2011年315晚会上因将病毒「自导自卖」而遭曝光。
尽管遭到315晚会的曝光，但网秦依然如期于2011年5月5日在美国纽交所上市，不过，网秦的结局还是以摘牌告终。
2013年，浑水对网秦发布做空报告，对其财务提出质疑，认为其虚构了至少72%的营收，夸大市场占有率，称其所占份额仅为1.5%，而不是网秦报称的55%；夸大付费用户人数，认为其付费用户不到25万人，并非网秦宣称的600万人。此外，浑水还认为网秦的产品安全、收购业务都存在捏造行为。浑水还称网秦目标价低于1美元/股。
受浑水报告的影响，网秦股价在做空报告发出后的次日开盘价降为每股23美元，盘中最低跌至每股8.46美元，收盘前出现小幅回升，最终收于12.09美元，较上一交易日下跌47.2%。再后一日，网秦的股价又下跌12%。
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