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之前分析巴菲特为什么卖航空股的童鞋分析到他都卖了吗？分析对原因了吗？

@小虎活动：【图文直播】巴菲特股东大会的流水账

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src=\"https://static.tigerbbs.com/e2e1a12abfb1d56856129804d71605ba\"></p> <p>欢迎来到伯克希尔年会！</p> <p>对资本家来说，伍德斯托克的节日这次要低调得多。奥马哈春运般的人潮消失了，会议期间也没有糖果和商品销售了。唯一不变的是巴老爷右手边的樱桃可乐。</p> <p>但是，这次会议比以往任何时候都重要。过去一个月，巴菲特一直相对沉默，这让人们不禁要问，为什么伯克希尔还没有达成任何大型交易，以及他对美国股市一个多月来的情况有什么真实感受。</p> <p>巴菲特和主要副手格雷格•阿贝尔将回答股东提出的问题，这些问题从下午4点45分在奥马哈(Omaha)由三名精挑细选的记者提交。</p> <p>在形式上有一些大的变化。查理•芒格(Charlie Munger)不会出现，这是一个巨大的变化，因为通常是巴菲特/芒格的双人表演。此外，巴菲特和阿贝尔不会讨论政治或具体的投资持股，这是之前会议中经常出现的两个话题。</p> <p>周六早些时候，伯克希尔公布了第一季度的收益，让我们对该公司迄今为止如何应对流感疫情有了一点了解。<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/BRK.A\">$伯克希尔(BRK.A)$</a> <a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/BRK.B\">$伯克希尔B(BRK.B)$</a></p> <p>伯克希尔在投资股市时非常谨慎。该公司仅回购了17亿美元的自有股票，并在上个月成为股票净出售者(大部分出售发生在4月份)。这意味着伯克希尔现在手头有超过1,370亿美元的现金。</p> <p>这将是今天的一个大问题。从技术上讲，巴菲特在市场低迷时期往往表现最好。他让伯克希尔成为一个“金融堡垒”，然后他就可以用多余的现金收购其他公司，或者投入巨额资金，获得利润丰厚的优先股。</p> <p>但在这场与大流行有关的危机中，我们真的还没有看到伯克希尔做了多少事情。就连他的长期商业伙伴查理•芒格上个月也说，伯克希尔的电话并没有响个不停。</p> <p>希望我们能听到更多关于这背后的逻辑。巴菲特只是想要格外小心吗?与过去的危机相比，他对这次危机的真实看法是什么?他是否期待未来会有机会出现?</p> <h4>04：44</h4> <p>伯克希尔董事会成员罗恩•奥尔森(Ron Olson)刚刚回答了投资者经常问的一个问题:接班人</p> <p>人们猜测，或许格雷格•阿贝尔(Greg Abel)今年的出席预示着，他更有可能成为接替巴菲特的候选人(甚至在宣布谁将参加今年的伯克希尔哈撒韦会议之前，他就经常被认为是领跑者)。但奥尔森指出，在三位副主席(查理·芒格、阿吉特·贾恩和格雷格·阿贝尔)中，从技术上讲，<b>阿贝尔过来参会是因为住的比较近</b>，离奥马哈只有一小段车程。严格来说，芒格住在加利福尼亚，杰恩住在东海岸。</p> <p>巴菲特表示，查理·芒格去奥马哈是没有意义的。他96岁了，住在加利福尼亚。</p> <p>巴菲特说:“查理的状态很好，他明年还会回来。”</p> <p>至于三位副董事长之一的阿吉特•杰恩(Ajit Jain)，巴菲特说，他此行也没有任何意义，因为他是在东海岸。</p> <h4><span>04：49</span></h4> <p>巴菲特现在正在处理疫情危机，并警告说，他可能不会对我们的知识有太多补充。他赞扬了福奇博士的专业知识、良好的幽默感和24小时工作的能力。</p> <p>巴菲特说:“我对你的健康知识没什么可补充的。”他还说，他在学校里学习生物学是一场“灾难”。</p> <p>巴菲特说:“我非常感谢福奇博士对我的教育和启发。”</p> <p>他还感谢了他的好朋友比尔•盖茨(这本来应该是盖茨作为伯克希尔董事会成员的最后一次会议)。</p> <h4><span>04：55</span></h4> <p>巴菲特再次提到，他不会在这次会议上谈论政治。对于这位亿万富翁投资者来说，这是一个巨大的变化。</p> <p><b>他说健康和经济可能性的范围已经缩小。他说:“我们既没有得到最好的情况，也没有得到最坏的情况。</b></p> <h4>05：00</h4> <p>巴菲特现在给我们讲了一点关于西班牙流感的历史。这是典型的巴菲特作风。他通常会花一些时间来提醒投资者，尽管我们有时会觉得自己处于非常独特的情况，但通常会有一些历史比较。</p> <p>他更强调了这次大流行的不确定性，并试图给出一些背景信息。</p> <p>巴菲特说:“我们不知道当你自愿关闭你社会的很大一部分时会发生什么。”他强调了这种情况与以往的情况有多么不同。</p> <p>巴菲特说:“这是一个相当大的实验，我们可能很快就知道大多数问题的答案，但我们可能很多年都不知道一些非常重要问题的答案。”</p> <h4>05：02</h4> <p>他将目光转向美国经济的未来。他说，他仍然相信，正如他在第二次世界大战、古巴导弹危机、9/11事件和金融危机期间一样，“基本上没有什么可以阻止美国”。</p> <p>巴菲特现在正走在熟悉的道路上。他深信美国的经济体系将长期有效，这是他在年度信件和会议上反复提到的。</p> <p>巴菲特还是有些乐观的。虽然听起来有点保守——实际上他表达了当前形势的不确定性和仍存在的问题。</p> <p>但现在他对美国的未来又恢复了乐观的态度。</p> <p>他刚上传了一张幻灯片，指出美国有231岁，他和查理·芒格的年龄加起来是185岁。</p> <p>这堂历史课是巴菲特的经典之举。他主要描述了这个国家是多么年轻，多么繁荣。</p> <h4>05：18</h4> <p>巴菲特开始谈到内战中的死亡，形势变得更加严峻。他用指出如果你有当时的工作人口的死亡，我们会有大约400万年龄在18到60岁之间的男性被杀。</p> <p>听起来巴菲特确实是想通过他的数学和历史课程向投资者展示，美国以前经历过很多。</p> <h4>05：25</h4> <p>巴菲特刚刚为小企业做了宣传，包括通常在年会中生意兴隆的书店。今年这种虚拟形式给奥马哈的餐馆、酒吧、酒店和零售商带来了巨大的经济打击。</p> <p>显然本次疫情没能给奥马哈带来线下流量</p> <p>巴菲特现在谈论的是大萧条，并引用了一个事实，那就是，我们得到了联邦存款保险公司的帮助来支持银行存款。</p> <p>巴菲特指出，上世纪30年代的人不知道事情会如何收场。但他们忍耐了下来，坚持了下来，他说。</p> <h4>05：37</h4> <p>巴菲特开始谈论本·格雷厄姆，他最重要的导师之一。</p> <p>巴菲特回忆道，在他的脑海中，道琼斯指数在20世纪50年代的那几年里一直处于这样的水平。这就是他的特别之处。他精通几十年前的经济、金融和市场历史。</p> <p>巴菲特说没有什么能阻止美国。他在会议的第一部分强调了美国将会好起来的观点。</p> <p>他提出了这一点，但警告说，他认为有些人可能会反对。</p> <p>巴菲特在幻灯片中说:“与1789年相比，2020年的我们是一个更好的国家，也是一个更加富裕的国家。”</p> <h4>05：41</h4> <p>巴菲特现在正在回顾妇女权利的历史，以及妇女获得投票权是如何花了很长时间的。</p> <p>实际上，在他的年度信中，他用了大量篇幅谈论女性如何花了一段时间才在公司董事会中获得更多的一席之地。</p> <p>他确实警告说，这其中有很多是不确定的。他不知道明天或第二天会发生什么事。但总体而言，从长远来看，美国将做得更好，他说。</p> <p>巴菲特表示:“你可以押注美国，但你必须谨慎选择押注方式。”</p> <h4>05：58</h4> <p>巴菲特现在谈论的是股票在长期内的表现如何，尤其是与国债相比。</p> <p>他说，只要你不是以赌博的方式使用它们，它们就是非常可靠的投资。</p> <p>虽然没有确切的数学方法来支持这一点，但这似乎是巴菲特多年来在这次会议上所作的最长的介绍之一。</p> <p>他现在正在总结这些历史教训。美国总体上会繁荣，但也会有一些中断。</p> <p>巴菲特说:“美国的顺风好极了。”</p> <h4>06：11</h4> <p>巴菲特说，他尽量挑选他们理解的公司。他倾向于全盘收购，但这种机会并不多见。</p> <p>但他并不介意购买公司股票。他宁愿拥有一家优秀公司6%的股份，并将其视为合伙权益。</p> <p>他只是在描述他对伯克希尔公司资本配置的整个理念。</p> <p>“有了这些，我希望我已经说服你把赌注押在美国身上，”他说</p> <h4>06：15</h4> <p>巴菲特正在看第一季度的业绩。他表示，第一季度的营业利润对预测明年的情况将毫无意义。</p> <p>他不知道关闭美国经济的后果。他说，在一段时间内，伯克希尔的营运利润将大大低于病毒没有出现的时候。</p> <p>巴菲特刚刚重述了他最喜欢的一个市场和股票交易的类比，把它比作一个疯狂的农民，他愿意根据自己的心情在不同的日子以不同的价格卖给你他的土地。</p> <p>但这一次，他的邻居是“躁狂抑郁症患者，可能会喝点酒，或者抽点大麻。”</p> <p>他说，保险、铁路和能源行业的状况还算不错。</p> <h4>06：18</h4> <p>巴菲特现在谈论的是他如何看待自己作为受托人的工作。他曾经营过一家合伙制企业，并表示，他一直认为股东不仅仅是他公司的投资者，更是合伙人。</p> <p>这通常让他认为，他希望伯克希尔成为股东的财务堡垒。</p> <p><b>巴菲特赞扬了美联储主席杰罗姆·鲍威尔在3月中旬的行动。</b></p> <h4><span>06：24</span></h4> <p>巴菲特刚刚提到了保罗·沃克尔(Paul Volcker)的书《坚持下去》(Keeping At It)</p> <p>总体而言，他对美联储在这场大规模危机初期帮助放松市场的行动相当乐观。</p> <p>虽然他警告说，我们暂时还不知道所有这些举措的后果，但他们如此迅速地采取行动是有益的。</p> <h4>06：27</h4> <p>我们看到了一个有趣的幻灯片。巴菲特谈到的事实是，伯克希尔哈撒韦公司购买了价值40亿美元的股票，最后卖出了大约22亿美元的股票。总的来说，这使他成为第一季度的净买家。</p> <p>但实际上，他在4月份净卖出了65亿美元。</p> <p>现在，他实际上是在解释，这些净销售额中有很大一部分是伯克希尔哈撒韦公司对航空公司的押注。</p> <p>他澄清说，他没有责怪任何一家航空公司的首席执行长。他并不羡慕他们的工作，尤其是在这样一个时期。</p> <p>巴菲特说:“航空公司的世界变了。”他还说，许多企业的世界也变了。</p> <h4>06：34</h4> <p>几年前，巴菲特对航空业的投资让很多伯克希尔哈撒韦公司的股东头痛不已，因为多年来他一直在说航空业的坏话。</p> <p>最近航空公司押注的一个重要前提是，航空业已经整合到足以让航空公司拥有定价权。随着全球航空旅行的衰退，这个论点现在看起来不那么确定了。</p> <p>以下是一些关于航空公司投资的背景:</p> <p>伯克希尔对航空公司的押注据说源于对帕克的电话的信任</p> <h4>06：38</h4> <p>进入会议的正式部分，股东选举了伯克希尔的董事会成员。</p> <p>美国运通前首席执行官肯•切诺特(Ken Chenault)得到了特别的呼声。</p> <p>巴菲特表示:“我们的新董事肯•切诺特实际上获得了所有董事中最高的投票，我得说，他远远超过了我。”</p> <p>股东们还批准了向伯克希尔指定高管支付的薪酬。</p> <h4>06：51</h4> <p>纽约审计署董事会和管理层多元化委员会的股东提议，让巴菲特脱稿了。他说，伯克希尔希望纽约审计长办公室的人提出动议，并讨论利弊。相反，审计长办公室的一名代表正在远程阅读提案。</p> <p>巴菲特表示:“就个人而言，我认为我与审计长的看法是一致的。”他指出，他不同意这一动议的具体内容。</p> <p>股东的提议以压倒性的失败而告终。现在会议的正式部分休会，进入问答环节。</p> <h4>06：58</h4> <p><b>第一个问题是让巴菲特指出伯克希尔卖出的四家航空公司。</b></p> <p>航空公司有:美国航空公司、达美航空公司、西南航空公司和联合航空公司。</p> <p>“我们一点也不失望”的企业和他们的管理，但他们得出了不同的意见。他说:“对于航空公司来说，世界已经改变了，我不知道它是如何改变的，我希望它能以一种合理而迅速的方式自我纠正。”</p> <p>巴菲特说，这是完全退出，是他自己做的决定。</p> <p>巴菲特说:“当我们出售一些东西时，通常是我们全部的股份。”“我们不会削减职位。”</p> <p>这个航空公司的消息是巨大的。巴菲特真的很后悔当初押注美国航空。因此，2016年伯克希尔重返该行业时，情况有些奇怪。这引发了这样的猜测:如果他的观点改变了，他可能会收购其中一家航空公司。但现在他又出来了。</p> <h4>07：03</h4> <p>第二个问题伯克希尔第一季度到底买了什么(总共买了大约40亿美元的股票)。以净值计算，大约是18亿美元)。</p> <p>他说他不太记得了。现在他有两名副手，托德·库姆斯(Todd Combs)和特德·韦施勒(Ted Weschler)，他们负责管理投资组合的部分工作，所以他可能不知道这件事更合理。</p> <p>但他说他们并没有那么活跃。</p> <h4>07：04</h4> <p>第三个问题，和2008年相比。为什么伯克希尔不充当贷款人?</p> <p>“我们没有看到任何有吸引力的东西，”巴菲特说。</p> <p>巴菲特对美联储干预市场感到高兴。但他说，最近几周，它阻止了伯克希尔以诱人的条件配置现金。</p> <p>巴菲特说，2008年“我选错了时机”。他补充说，他应该再等几个月，这样就能比他在金融危机期间与高盛(Goldman Sachs)和通用电气(General Electric)等公司达成的交易更好。</p> <p>这表明他这次可能会更有耐心。</p> <p>“现在是借钱的好时机，这意味着现在可能不是借钱的好时机，”巴菲特说。“现在是借钱的好时机，这对国家有好处。这对伯克希尔尤其不利。”他指出，伯克希尔已经借了一些钱。</p> <p>格雷格·阿贝尔在会议期间第二次发表讲话，他赞扬了伯克希尔公司的经理们在调整公司业务以应对冠状病毒影响方面所做的工作。</p> <p>巴菲特说，他愿意向伯克希尔哈撒韦公司的运营业务提供资金，帮助他们度过下一个难关。但他不会去支持那些不会复苏或在某些根本方面看起来不那么好的企业。</p> <p>换句话说，他不会在赔了钱之后又赔了钱。</p> <p>阿贝尔说，经理们已经调整了他们的业务。阿贝尔表示，伯克希尔的“极少数”业务需要资金。</p> <h4>07：16</h4> <p>阿贝尔回答问题</p> <p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/967fbfbaadf8b2dfd999abebaeef3f4b\"><span>伯克希尔副主席格雷格•阿贝尔(Greg Abel)</span></p> <p>阿贝尔表示，企业仍在调整。伯克希尔哈撒韦能源公司(Berkshire Hathaway Energy)将表现不错。但伯克希尔拥有许多不得不关闭门店的零售商。</p> <p>他预计，随着这些公司重新开业，伯克希尔将重新雇用这些人。</p> <p>他们现在谈论的是See’s Candies(巴菲特从1972年起就拥有这家公司)。由于工厂倒闭，那家公司最后只好让工人暂时休假。最近，他们一直在尝试重新开张一些商店。</p> <h4>07：21</h4> <p>伯克希尔说，五年后，公司可能会雇佣更多的人。这是一个有趣的评论，因为该公司在创造就业方面的记录充其量是喜忧参半。</p> <p>一些像Geico这样的大公司，已经实现了跳跃式的增长。但也有一些企业保持了相当稳定的就业，或者只是通过收购来增加员工。</p> <p>巴菲特谈到了See公司，这是一家季节性的公司，它是如何为复活节生产糖果的，只是不能被经常使用。</p> <p>他还强调，阿贝尔和其他经理一直在处理这件事。这在某种程度上说明了伯克希尔的分散化结构。当然，由巴菲特掌舵，如果需要，基金经理通常会选择他。但现在阿贝尔担任副董事长一职，他可以真正成为这些经理们的主要联络人。</p> <p>巴菲特现在又提到了航空公司。他说的是现在做决定有多难。他们积极地筹集资金，巴菲特对此似乎很乐观。</p> <p>巴菲特表示:“政府已经这么做了，私人消息来源也这么做了，管理层这么做完全是正确的。”</p> <p>他补充称，这对投资者是否有意义，我们将拭目以待。</p> <h4>07：28</h4> <p>巴菲特强调房地产是由于冠状病毒而正在经历深刻变化的行业之一:</p> <p>“如果你有一个购物中心，你就有一群不付你钱的租客。零售空间的供求可能会发生重大变化。”</p> <p>他说，随着公司的调整，对办公空间的需求也可能发生重大变化。</p> <p>现在我们有一个关于精密铸件公司的问题，这是巴菲特最新收购的公司之一，也是航空航天工业的一个大供应商。</p> <p>国防业务很强大，Abel说。但商业业务与市场紧密相连，必须根据客户情况进行调整。</p> <p>巴菲特说，我们将回归航空旅行。但是，对于航空公司或波音等公司的投资者来说，“真正的问题是，你是否需要大量的新飞机。”</p> <p>他说，他不知道未来会怎样，也不知道人们的习惯会有多大的改变。</p> <h4>07：37</h4> <p>疫情是如何影响保险公司的？伯克希尔拥有一批保险公司。</p> <p>在汽车保险领域(伯克希尔哈撒韦公司拥有Geico)。但现在他正在深入研究业务中断的问题，这在业内一直是一个巨大的争论。他警告说，伯克希尔哈撒韦公司在商业多险种覆盖领域的规模并不大，这可能会引发争论。他还警告说，由于这种病毒，投保人可能不会总能得到业务中断的保险</p> <h4>07：40</h4> <p>下一个问题是伯克希尔哈撒韦公司是否会在未来的保单中提供流行病保险。“当然，”巴菲特说，并指出伯克希尔公司为很多事情提供了保险。“我们不愿意引用非常不寻常的事情和非常大的限制，我们以它而闻名。</p> <p>如果人们愿意支付他的保险公司愿意支付的价格，伯克希尔就会承保大流行疾病保险。</p> <p>这是关键。作为一家保险公司，伯克希尔以承担独特的风险而闻名，但它往往要付出高昂的代价。</p> <h4>07：47</h4> <p>当被问及伯克希尔哈撒韦公司是否能继续达成大交易并保持其企业文化时，格雷格•阿贝尔直言不讳地表示，伯克希尔哈撒韦公司将保持评估交易并迅速采取行动的能力。</p> <p>“我们将保持”这种优势地位，巴菲特说。他赞扬了亚伯、托德•库姆斯(Todd Combs)和泰德•韦施勒(Ted Weschler)运用资本的能力。他确实把阿吉特·杰恩排除在名单之外，但从技术上来说，杰恩在保险承保方面的才华确实是独一无二的。</p> <h4>07：48</h4> <p>关于小企业管理局的救济计划，工资保障计划的一个问题。伯克希尔的小公司申请了吗?</p> <p>据他所知，答案是否定的。在第一轮3,490亿美元的救助资金仅用了13天就用完之后，大公司和大公司背后的小公司一直是救助计划中的一个热点问题。该项目获得了3200亿美元的额外资金，目前仍在运行。</p> <p>阿贝尔说，许多企业正在评估如何从这场大流行中脱颖而出。他们将如何重开?工人们将如何开始回归?他补充道，他表示，这些业务处于非常稳健的状态。</p> <h4>07：54</h4> <p>巴菲特仍然是指数基金的粉丝。他总是反对高收费的基金经理，尤其是现在有指数基金这样的低成本投资时。</p> <p>他说，他的遗嘱仍然规定，他的遗孀应该把这笔钱投资于指数基金。</p> <p>他对投资管理的看法很有意思，尤其是考虑到世界各地的银行业巨头——伯克希尔哈撒韦投资了其中一些银行——一段时间以来一直将财富管理视为一个增长领域。</p> <h4>07：57</h4> <p>提问：伯克希尔的表现不及标准普尔500指数。</p> <p>巴菲特对此表示赞同。</p> <p>巴菲特说:“我向人们推荐标准普尔500指数，而我恰好相信，就长期获得合理回报而言，伯克希尔公司与任何单一投资一样稳健。”但他不愿把自己的生命押在伯克希尔未来几年击败标普500指数上</p> <p>巴菲特说，管理一本500万美元的账本要比管理伯克希尔哈撒韦公司的账本容易，伯克希尔哈撒韦公司的书可能是世界上最大的。</p> <p>巴菲特说，规模和实力有一些优势，但规模也有劣势。</p> <h4>08：03</h4> <p>下一个问题是关于继任的。巴菲特早些时候列出了一些在巴菲特和芒格退休后将分配资本的基金经理。阿吉特·杰恩不在名单上——他不在名单上吗?</p> <p>不，巴菲特称赞了杰恩。巴菲特说，杰恩只是不参与资本配置，而这正是巴菲特在列出一些名字时所谈到的那部分内容。</p> <h4>08：10</h4> <p>现在是关于能源行业的问题。阿贝尔说，伯克希尔在未来10年里将有大约400亿美元的资本。其中近一半用于维持资产，略多于一半是增量投资，而这些都是伯克希尔哈撒韦将推进的已知项目。此外，还有300亿美元也将成为该行业的真正机遇。“我们种了很多种子，”亚伯说。</p> <p>巴菲特补充说，随着时间的推移，这些东西会有不错的回报，而伯克希尔几乎是唯一一个在私人企业方面配置资本的地方。</p> <p>巴菲特在谈到能源业务时说:“这不是让你变得真正富有的方式，而是让你保持真正富有的方式。”</p> <h4>08：12</h4> <p>巴菲特在谈论的西方石油。去年购入了这家石油生产商的大量优先股。</p> <p>这一押注与油价密切相关，而油价确实受到了冲击。西方石油公司最近向伯克希尔哈撒韦支付的季度股息是股票，而不是现金。</p> <p><b>在谈到油价时，巴菲特说:“谁知道他们将来会去哪里?”</b></p> <p>巴菲特说，如果油价保持在很低的水平，石油行业肯定存在永久性资本损失的风险。</p> <h4>08：18</h4> <p>关于股票看跌合约的问题。</p> <p>巴菲特在上次金融危机期间签订的一些著名合约，基本上是押注全球大型指数是否会跌至零。他说，这些资产已经开始流失，伯克希尔现在还剩下约140亿美元的名义价值。</p> <p>他因为这些押注受到了很多批评，因为他在技术上批评了衍生品。但这些合约有点独特，而且事实证明，对伯克希尔来说是一个相当不错的赌注。</p> <p>08：22</p> <p>问题：关于后巴菲特时代伯克希尔拆分的可能性。他维护伯克希尔当前架构的理由是什么?</p> <p>巴菲特说，如果你出售伯克希尔旗下的各个子公司，你将会在任何东西分配给股东之前，招致一大笔公司税。此外，他说，能够将资金四处流动的相互作用创造了巨大的优势，也就是说，如果没有备用的收入和其他业务的资金，就不可能在保险业开展业务。</p> <p>巴菲特把麦克风递给格雷格·阿贝尔。如果他最终成为继任者，这将是他未来的一个大问题。</p> <p>阿贝尔基本上赞同巴菲特关于伯克希尔如何轻松转移现金的观点。</p> <h4>08：25</h4> <p>关于负利率的问题。</p> <p>巴菲特说，过去10年发生的事情很了不起。他错误地认为，在没有通货膨胀的情况下，就能真正取得发展.</p> <p>巴菲特说，长期来看，短期国库券是一项糟糕的投资，但随着时间的推移，当机会出现时，这些可能是唯一可以用来支付的东西。此外，为了确保伯克希尔哈撒韦公司能够偿还现有债务，这也是必要的。</p> <p>巴菲特说，负利率可能是“我在经济学中见过的最有趣的问题”。</p> <p>他说:“如果可以实行负利率，大量放贷，导致债务相对于生产能力越来越高，你可能会认为，世界在头两千年就会发现这一点。”</p> <h4>08：31</h4> <p>巴菲特说，提高公司税比降低公司税的可能性要大得多。几年前，随着税率的变化，伯克希尔从公司利润中获得了一大块通常是政府的份额。</p> <p>但在某个时候，企业所得税很可能会提高。</p> <p>巴菲特称赞了它的轻资本业务，比如See’s，它并不经常需要很多资金。像公共事业和铁路这样的运营最终需要更多的资金。</p> <h4>08：39</h4> <p>关于美国政府债券违约的潜在风险和后果。</p> <p>巴菲特说，如果你用自己的货币发行债券，问题是这种货币会发生什么变化。美国“足够聪明”以本币发行债券。</p> <p>阿根廷正面临一个问题，因为它的债务不是以本币计价的，很多国家都有这个问题，将来也会有。</p> <p>他说:“你最终获得的购买力可能是一个疑问。”“不要担心政府违约。”</p> <p>他还说，对债务设限并阻止政府就是否提高债务上限进行争论是疯狂的。</p> <p>“这个国家将会印更多的债，”他说。“关键是继续用本国货币借款。”</p> <h4>08：42</h4> <p>关于股票回购的问题。</p> <p>“现在反对股票回购在政治上是非常正确的，”巴菲特说。</p> <p>他说，公司是否应该购买自己的股票取决于几个因素。他们应该保持充足的资本，并以低于他们认为价值的价格买回股票。回购“显然应该对价格敏感。显然，它应该是敏感的，”他说。但当条件合适时，不应该出现反弹。</p> <p>巴菲特一直认为股票回购应该对价格敏感。</p> <p>他只是在2018年才放松了伯克希尔的股票回购政策，但他已经明确表示，他希望股东了解情况。</p> <h4>08：45</h4> <p>关于股票分割的问题。</p> <p>巴菲特说股东可以将他们的A股转换成B股。这就是巴菲特一直在做的事情，他把自己的很多财富都捐给了慈善事业。</p> <h4>08：47</h4> <p>巴菲特称赞银行这次的状况要好得多(提醒一下，巴菲特是美国银行的大投资者)。</p> <p>巴菲特说，他目前没有看到银行业存在什么特殊问题。</p> <p>但你可以想象给银行带来很大压力的情景。巴菲特说，总的来说，银行系统不太可能是问题所在，不过他澄清说，他并不是百分百肯定地这么说。</p> <p>他们可能有能源贷款或消费信贷的问题。</p> <h4>08：53</h4> <p>巴菲特谈论股票回购。</p> <p>他说，与几个月前相比，现在购买伯克希尔股票的吸引力要大得多。</p> <h4>08：56</h4> <p>什么因素会影响未来信用卡利率?</p> <p>巴菲特说，在这个问题上，“我能给的想法不多”。伯克希尔对信用卡很感兴趣，但认为人们应该避免把信用卡当作“存钱罐”来使用。</p> <p>“在某些情况下，这与伯克希尔哈撒韦公司的利益相违背，而整个世界都热爱信用卡，但我建议所有人，他们一生中做的第一件事是——他们可以在以后做其他事情，但不要向任何人支付12%的利息，”巴菲特说。</p> <h4>09：02</h4> <p>另一个关于小企业管理局工资保障计划的问题。巴菲特说，帮助那些现在有困难的人是一个好主意。如果你告诉企业停止做生意，“我完全支持，”他说。</p> <p>他说，会有一些问题——一切都不完美——但他会百分之百地照顾那些因为与自己无关的事情而受伤的人。</p> <h4>09：06</h4> <p>问，国家将如何回报所有的前线工人——医疗保健员工，送餐员。</p> <p>巴菲特说，我们将无法准确地支付这笔钱，因为穷人和弱势群体遭受苦难，而且他们通常工作极其努力。巴菲特说，如果我们在某些事情上做过头了，我们应该做些事情来帮助那些人。</p> <p>“任何人都不应该被落下，”巴菲特说。</p> <h4>09：14</h4> <p>最后一个问题，市场制度</p> <p>巴菲特表示:“市场体系创造了奇迹，但如果完全让它自生自灭，它也很残酷。”如果不允许市场体系发挥作用，美国就不会是现在这样的国家。</p> <p>巴菲特说，市场体系在很多方面都很好，但它需要政府。</p> <p>“我不想提出任何与资本主义不同的东西，但我肯定不想要不受约束的资本主义，”他表示。他怀疑我们是否会放弃这种做法，但他表示，如果我们所有人都为特定的市场技能重新抽签的话，会发生什么，我们应该进行大量思考。</p> <p>最后一个问题，谁是另外两个最聪明的人，因为巴菲特之前说过他的投资导师本杰明·格雷厄姆是他认识的三个最聪明的人之一。巴菲特说他很聪明，不会回答这个问题。</p> <p>巴菲特最后评论了这种病毒，以及它是如何的不可预测。但他坚持自己的结论:永远不要做空美国。</p> <p>巴菲特对一个空无一人的会议中心说:“我们明年再见，我们会把这里填满。”</p></body></html>","htmlText":"<html><head></head><body><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e2e1a12abfb1d56856129804d71605ba\"></p> <p>欢迎来到伯克希尔年会！</p> <p>对资本家来说，伍德斯托克的节日这次要低调得多。奥马哈春运般的人潮消失了，会议期间也没有糖果和商品销售了。唯一不变的是巴老爷右手边的樱桃可乐。</p> <p>但是，这次会议比以往任何时候都重要。过去一个月，巴菲特一直相对沉默，这让人们不禁要问，为什么伯克希尔还没有达成任何大型交易，以及他对美国股市一个多月来的情况有什么真实感受。</p> <p>巴菲特和主要副手格雷格•阿贝尔将回答股东提出的问题，这些问题从下午4点45分在奥马哈(Omaha)由三名精挑细选的记者提交。</p> <p>在形式上有一些大的变化。查理•芒格(Charlie Munger)不会出现，这是一个巨大的变化，因为通常是巴菲特/芒格的双人表演。此外，巴菲特和阿贝尔不会讨论政治或具体的投资持股，这是之前会议中经常出现的两个话题。</p> <p>周六早些时候，伯克希尔公布了第一季度的收益，让我们对该公司迄今为止如何应对流感疫情有了一点了解。<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/BRK.A\">$伯克希尔(BRK.A)$</a> <a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/BRK.B\">$伯克希尔B(BRK.B)$</a></p> <p>伯克希尔在投资股市时非常谨慎。该公司仅回购了17亿美元的自有股票，并在上个月成为股票净出售者(大部分出售发生在4月份)。这意味着伯克希尔现在手头有超过1,370亿美元的现金。</p> <p>这将是今天的一个大问题。从技术上讲，巴菲特在市场低迷时期往往表现最好。他让伯克希尔成为一个“金融堡垒”，然后他就可以用多余的现金收购其他公司，或者投入巨额资金，获得利润丰厚的优先股。</p> <p>但在这场与大流行有关的危机中，我们真的还没有看到伯克希尔做了多少事情。就连他的长期商业伙伴查理•芒格上个月也说，伯克希尔的电话并没有响个不停。</p> <p>希望我们能听到更多关于这背后的逻辑。巴菲特只是想要格外小心吗?与过去的危机相比，他对这次危机的真实看法是什么?他是否期待未来会有机会出现?</p> <h4>04：44</h4> <p>伯克希尔董事会成员罗恩•奥尔森(Ron Olson)刚刚回答了投资者经常问的一个问题:接班人</p> <p>人们猜测，或许格雷格•阿贝尔(Greg Abel)今年的出席预示着，他更有可能成为接替巴菲特的候选人(甚至在宣布谁将参加今年的伯克希尔哈撒韦会议之前，他就经常被认为是领跑者)。但奥尔森指出，在三位副主席(查理·芒格、阿吉特·贾恩和格雷格·阿贝尔)中，从技术上讲，<b>阿贝尔过来参会是因为住的比较近</b>，离奥马哈只有一小段车程。严格来说，芒格住在加利福尼亚，杰恩住在东海岸。</p> <p>巴菲特表示，查理·芒格去奥马哈是没有意义的。他96岁了，住在加利福尼亚。</p> <p>巴菲特说:“查理的状态很好，他明年还会回来。”</p> <p>至于三位副董事长之一的阿吉特•杰恩(Ajit Jain)，巴菲特说，他此行也没有任何意义，因为他是在东海岸。</p> <h4><span>04：49</span></h4> <p>巴菲特现在正在处理疫情危机，并警告说，他可能不会对我们的知识有太多补充。他赞扬了福奇博士的专业知识、良好的幽默感和24小时工作的能力。</p> <p>巴菲特说:“我对你的健康知识没什么可补充的。”他还说，他在学校里学习生物学是一场“灾难”。</p> <p>巴菲特说:“我非常感谢福奇博士对我的教育和启发。”</p> <p>他还感谢了他的好朋友比尔•盖茨(这本来应该是盖茨作为伯克希尔董事会成员的最后一次会议)。</p> <h4><span>04：55</span></h4> <p>巴菲特再次提到，他不会在这次会议上谈论政治。对于这位亿万富翁投资者来说，这是一个巨大的变化。</p> <p><b>他说健康和经济可能性的范围已经缩小。他说:“我们既没有得到最好的情况，也没有得到最坏的情况。</b></p> <h4>05：00</h4> <p>巴菲特现在给我们讲了一点关于西班牙流感的历史。这是典型的巴菲特作风。他通常会花一些时间来提醒投资者，尽管我们有时会觉得自己处于非常独特的情况，但通常会有一些历史比较。</p> <p>他更强调了这次大流行的不确定性，并试图给出一些背景信息。</p> <p>巴菲特说:“我们不知道当你自愿关闭你社会的很大一部分时会发生什么。”他强调了这种情况与以往的情况有多么不同。</p> <p>巴菲特说:“这是一个相当大的实验，我们可能很快就知道大多数问题的答案，但我们可能很多年都不知道一些非常重要问题的答案。”</p> <h4>05：02</h4> <p>他将目光转向美国经济的未来。他说，他仍然相信，正如他在第二次世界大战、古巴导弹危机、9/11事件和金融危机期间一样，“基本上没有什么可以阻止美国”。</p> <p>巴菲特现在正走在熟悉的道路上。他深信美国的经济体系将长期有效，这是他在年度信件和会议上反复提到的。</p> <p>巴菲特还是有些乐观的。虽然听起来有点保守——实际上他表达了当前形势的不确定性和仍存在的问题。</p> <p>但现在他对美国的未来又恢复了乐观的态度。</p> <p>他刚上传了一张幻灯片，指出美国有231岁，他和查理·芒格的年龄加起来是185岁。</p> <p>这堂历史课是巴菲特的经典之举。他主要描述了这个国家是多么年轻，多么繁荣。</p> <h4>05：18</h4> <p>巴菲特开始谈到内战中的死亡，形势变得更加严峻。他用指出如果你有当时的工作人口的死亡，我们会有大约400万年龄在18到60岁之间的男性被杀。</p> <p>听起来巴菲特确实是想通过他的数学和历史课程向投资者展示，美国以前经历过很多。</p> <h4>05：25</h4> <p>巴菲特刚刚为小企业做了宣传，包括通常在年会中生意兴隆的书店。今年这种虚拟形式给奥马哈的餐馆、酒吧、酒店和零售商带来了巨大的经济打击。</p> <p>显然本次疫情没能给奥马哈带来线下流量</p> <p>巴菲特现在谈论的是大萧条，并引用了一个事实，那就是，我们得到了联邦存款保险公司的帮助来支持银行存款。</p> <p>巴菲特指出，上世纪30年代的人不知道事情会如何收场。但他们忍耐了下来，坚持了下来，他说。</p> <h4>05：37</h4> <p>巴菲特开始谈论本·格雷厄姆，他最重要的导师之一。</p> <p>巴菲特回忆道，在他的脑海中，道琼斯指数在20世纪50年代的那几年里一直处于这样的水平。这就是他的特别之处。他精通几十年前的经济、金融和市场历史。</p> <p>巴菲特说没有什么能阻止美国。他在会议的第一部分强调了美国将会好起来的观点。</p> <p>他提出了这一点，但警告说，他认为有些人可能会反对。</p> <p>巴菲特在幻灯片中说:“与1789年相比，2020年的我们是一个更好的国家，也是一个更加富裕的国家。”</p> <h4>05：41</h4> <p>巴菲特现在正在回顾妇女权利的历史，以及妇女获得投票权是如何花了很长时间的。</p> <p>实际上，在他的年度信中，他用了大量篇幅谈论女性如何花了一段时间才在公司董事会中获得更多的一席之地。</p> <p>他确实警告说，这其中有很多是不确定的。他不知道明天或第二天会发生什么事。但总体而言，从长远来看，美国将做得更好，他说。</p> <p>巴菲特表示:“你可以押注美国，但你必须谨慎选择押注方式。”</p> <h4>05：58</h4> <p>巴菲特现在谈论的是股票在长期内的表现如何，尤其是与国债相比。</p> <p>他说，只要你不是以赌博的方式使用它们，它们就是非常可靠的投资。</p> <p>虽然没有确切的数学方法来支持这一点，但这似乎是巴菲特多年来在这次会议上所作的最长的介绍之一。</p> <p>他现在正在总结这些历史教训。美国总体上会繁荣，但也会有一些中断。</p> <p>巴菲特说:“美国的顺风好极了。”</p> <h4>06：11</h4> <p>巴菲特说，他尽量挑选他们理解的公司。他倾向于全盘收购，但这种机会并不多见。</p> <p>但他并不介意购买公司股票。他宁愿拥有一家优秀公司6%的股份，并将其视为合伙权益。</p> <p>他只是在描述他对伯克希尔公司资本配置的整个理念。</p> <p>“有了这些，我希望我已经说服你把赌注押在美国身上，”他说</p> <h4>06：15</h4> <p>巴菲特正在看第一季度的业绩。他表示，第一季度的营业利润对预测明年的情况将毫无意义。</p> <p>他不知道关闭美国经济的后果。他说，在一段时间内，伯克希尔的营运利润将大大低于病毒没有出现的时候。</p> <p>巴菲特刚刚重述了他最喜欢的一个市场和股票交易的类比，把它比作一个疯狂的农民，他愿意根据自己的心情在不同的日子以不同的价格卖给你他的土地。</p> <p>但这一次，他的邻居是“躁狂抑郁症患者，可能会喝点酒，或者抽点大麻。”</p> <p>他说，保险、铁路和能源行业的状况还算不错。</p> <h4>06：18</h4> <p>巴菲特现在谈论的是他如何看待自己作为受托人的工作。他曾经营过一家合伙制企业，并表示，他一直认为股东不仅仅是他公司的投资者，更是合伙人。</p> <p>这通常让他认为，他希望伯克希尔成为股东的财务堡垒。</p> <p><b>巴菲特赞扬了美联储主席杰罗姆·鲍威尔在3月中旬的行动。</b></p> <h4><span>06：24</span></h4> <p>巴菲特刚刚提到了保罗·沃克尔(Paul Volcker)的书《坚持下去》(Keeping At It)</p> <p>总体而言，他对美联储在这场大规模危机初期帮助放松市场的行动相当乐观。</p> <p>虽然他警告说，我们暂时还不知道所有这些举措的后果，但他们如此迅速地采取行动是有益的。</p> <h4>06：27</h4> <p>我们看到了一个有趣的幻灯片。巴菲特谈到的事实是，伯克希尔哈撒韦公司购买了价值40亿美元的股票，最后卖出了大约22亿美元的股票。总的来说，这使他成为第一季度的净买家。</p> <p>但实际上，他在4月份净卖出了65亿美元。</p> <p>现在，他实际上是在解释，这些净销售额中有很大一部分是伯克希尔哈撒韦公司对航空公司的押注。</p> <p>他澄清说，他没有责怪任何一家航空公司的首席执行长。他并不羡慕他们的工作，尤其是在这样一个时期。</p> <p>巴菲特说:“航空公司的世界变了。”他还说，许多企业的世界也变了。</p> <h4>06：34</h4> <p>几年前，巴菲特对航空业的投资让很多伯克希尔哈撒韦公司的股东头痛不已，因为多年来他一直在说航空业的坏话。</p> <p>最近航空公司押注的一个重要前提是，航空业已经整合到足以让航空公司拥有定价权。随着全球航空旅行的衰退，这个论点现在看起来不那么确定了。</p> <p>以下是一些关于航空公司投资的背景:</p> <p>伯克希尔对航空公司的押注据说源于对帕克的电话的信任</p> <h4>06：38</h4> <p>进入会议的正式部分，股东选举了伯克希尔的董事会成员。</p> <p>美国运通前首席执行官肯•切诺特(Ken Chenault)得到了特别的呼声。</p> <p>巴菲特表示:“我们的新董事肯•切诺特实际上获得了所有董事中最高的投票，我得说，他远远超过了我。”</p> <p>股东们还批准了向伯克希尔指定高管支付的薪酬。</p> <h4>06：51</h4> <p>纽约审计署董事会和管理层多元化委员会的股东提议，让巴菲特脱稿了。他说，伯克希尔希望纽约审计长办公室的人提出动议，并讨论利弊。相反，审计长办公室的一名代表正在远程阅读提案。</p> <p>巴菲特表示:“就个人而言，我认为我与审计长的看法是一致的。”他指出，他不同意这一动议的具体内容。</p> <p>股东的提议以压倒性的失败而告终。现在会议的正式部分休会，进入问答环节。</p> <h4>06：58</h4> <p><b>第一个问题是让巴菲特指出伯克希尔卖出的四家航空公司。</b></p> <p>航空公司有:美国航空公司、达美航空公司、西南航空公司和联合航空公司。</p> <p>“我们一点也不失望”的企业和他们的管理，但他们得出了不同的意见。他说:“对于航空公司来说，世界已经改变了，我不知道它是如何改变的，我希望它能以一种合理而迅速的方式自我纠正。”</p> <p>巴菲特说，这是完全退出，是他自己做的决定。</p> <p>巴菲特说:“当我们出售一些东西时，通常是我们全部的股份。”“我们不会削减职位。”</p> <p>这个航空公司的消息是巨大的。巴菲特真的很后悔当初押注美国航空。因此，2016年伯克希尔重返该行业时，情况有些奇怪。这引发了这样的猜测:如果他的观点改变了，他可能会收购其中一家航空公司。但现在他又出来了。</p> <h4>07：03</h4> <p>第二个问题伯克希尔第一季度到底买了什么(总共买了大约40亿美元的股票)。以净值计算，大约是18亿美元)。</p> <p>他说他不太记得了。现在他有两名副手，托德·库姆斯(Todd Combs)和特德·韦施勒(Ted Weschler)，他们负责管理投资组合的部分工作，所以他可能不知道这件事更合理。</p> <p>但他说他们并没有那么活跃。</p> <h4>07：04</h4> <p>第三个问题，和2008年相比。为什么伯克希尔不充当贷款人?</p> <p>“我们没有看到任何有吸引力的东西，”巴菲特说。</p> <p>巴菲特对美联储干预市场感到高兴。但他说，最近几周，它阻止了伯克希尔以诱人的条件配置现金。</p> <p>巴菲特说，2008年“我选错了时机”。他补充说，他应该再等几个月，这样就能比他在金融危机期间与高盛(Goldman Sachs)和通用电气(General Electric)等公司达成的交易更好。</p> <p>这表明他这次可能会更有耐心。</p> <p>“现在是借钱的好时机，这意味着现在可能不是借钱的好时机，”巴菲特说。“现在是借钱的好时机，这对国家有好处。这对伯克希尔尤其不利。”他指出，伯克希尔已经借了一些钱。</p> <p>格雷格·阿贝尔在会议期间第二次发表讲话，他赞扬了伯克希尔公司的经理们在调整公司业务以应对冠状病毒影响方面所做的工作。</p> <p>巴菲特说，他愿意向伯克希尔哈撒韦公司的运营业务提供资金，帮助他们度过下一个难关。但他不会去支持那些不会复苏或在某些根本方面看起来不那么好的企业。</p> <p>换句话说，他不会在赔了钱之后又赔了钱。</p> <p>阿贝尔说，经理们已经调整了他们的业务。阿贝尔表示，伯克希尔的“极少数”业务需要资金。</p> <h4>07：16</h4> <p>阿贝尔回答问题</p> <p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/967fbfbaadf8b2dfd999abebaeef3f4b\"><span>伯克希尔副主席格雷格•阿贝尔(Greg Abel)</span></p> <p>阿贝尔表示，企业仍在调整。伯克希尔哈撒韦能源公司(Berkshire Hathaway Energy)将表现不错。但伯克希尔拥有许多不得不关闭门店的零售商。</p> <p>他预计，随着这些公司重新开业，伯克希尔将重新雇用这些人。</p> <p>他们现在谈论的是See’s Candies(巴菲特从1972年起就拥有这家公司)。由于工厂倒闭，那家公司最后只好让工人暂时休假。最近，他们一直在尝试重新开张一些商店。</p> <h4>07：21</h4> <p>伯克希尔说，五年后，公司可能会雇佣更多的人。这是一个有趣的评论，因为该公司在创造就业方面的记录充其量是喜忧参半。</p> <p>一些像Geico这样的大公司，已经实现了跳跃式的增长。但也有一些企业保持了相当稳定的就业，或者只是通过收购来增加员工。</p> <p>巴菲特谈到了See公司，这是一家季节性的公司，它是如何为复活节生产糖果的，只是不能被经常使用。</p> <p>他还强调，阿贝尔和其他经理一直在处理这件事。这在某种程度上说明了伯克希尔的分散化结构。当然，由巴菲特掌舵，如果需要，基金经理通常会选择他。但现在阿贝尔担任副董事长一职，他可以真正成为这些经理们的主要联络人。</p> <p>巴菲特现在又提到了航空公司。他说的是现在做决定有多难。他们积极地筹集资金，巴菲特对此似乎很乐观。</p> <p>巴菲特表示:“政府已经这么做了，私人消息来源也这么做了，管理层这么做完全是正确的。”</p> <p>他补充称，这对投资者是否有意义，我们将拭目以待。</p> <h4>07：28</h4> <p>巴菲特强调房地产是由于冠状病毒而正在经历深刻变化的行业之一:</p> <p>“如果你有一个购物中心，你就有一群不付你钱的租客。零售空间的供求可能会发生重大变化。”</p> <p>他说，随着公司的调整，对办公空间的需求也可能发生重大变化。</p> <p>现在我们有一个关于精密铸件公司的问题，这是巴菲特最新收购的公司之一，也是航空航天工业的一个大供应商。</p> <p>国防业务很强大，Abel说。但商业业务与市场紧密相连，必须根据客户情况进行调整。</p> <p>巴菲特说，我们将回归航空旅行。但是，对于航空公司或波音等公司的投资者来说，“真正的问题是，你是否需要大量的新飞机。”</p> <p>他说，他不知道未来会怎样，也不知道人们的习惯会有多大的改变。</p> <h4>07：37</h4> <p>疫情是如何影响保险公司的？伯克希尔拥有一批保险公司。</p> <p>在汽车保险领域(伯克希尔哈撒韦公司拥有Geico)。但现在他正在深入研究业务中断的问题，这在业内一直是一个巨大的争论。他警告说，伯克希尔哈撒韦公司在商业多险种覆盖领域的规模并不大，这可能会引发争论。他还警告说，由于这种病毒，投保人可能不会总能得到业务中断的保险</p> <h4>07：40</h4> <p>下一个问题是伯克希尔哈撒韦公司是否会在未来的保单中提供流行病保险。“当然，”巴菲特说，并指出伯克希尔公司为很多事情提供了保险。“我们不愿意引用非常不寻常的事情和非常大的限制，我们以它而闻名。</p> <p>如果人们愿意支付他的保险公司愿意支付的价格，伯克希尔就会承保大流行疾病保险。</p> <p>这是关键。作为一家保险公司，伯克希尔以承担独特的风险而闻名，但它往往要付出高昂的代价。</p> <h4>07：47</h4> <p>当被问及伯克希尔哈撒韦公司是否能继续达成大交易并保持其企业文化时，格雷格•阿贝尔直言不讳地表示，伯克希尔哈撒韦公司将保持评估交易并迅速采取行动的能力。</p> <p>“我们将保持”这种优势地位，巴菲特说。他赞扬了亚伯、托德•库姆斯(Todd Combs)和泰德•韦施勒(Ted Weschler)运用资本的能力。他确实把阿吉特·杰恩排除在名单之外，但从技术上来说，杰恩在保险承保方面的才华确实是独一无二的。</p> <h4>07：48</h4> <p>关于小企业管理局的救济计划，工资保障计划的一个问题。伯克希尔的小公司申请了吗?</p> <p>据他所知，答案是否定的。在第一轮3,490亿美元的救助资金仅用了13天就用完之后，大公司和大公司背后的小公司一直是救助计划中的一个热点问题。该项目获得了3200亿美元的额外资金，目前仍在运行。</p> <p>阿贝尔说，许多企业正在评估如何从这场大流行中脱颖而出。他们将如何重开?工人们将如何开始回归?他补充道，他表示，这些业务处于非常稳健的状态。</p> <h4>07：54</h4> <p>巴菲特仍然是指数基金的粉丝。他总是反对高收费的基金经理，尤其是现在有指数基金这样的低成本投资时。</p> <p>他说，他的遗嘱仍然规定，他的遗孀应该把这笔钱投资于指数基金。</p> <p>他对投资管理的看法很有意思，尤其是考虑到世界各地的银行业巨头——伯克希尔哈撒韦投资了其中一些银行——一段时间以来一直将财富管理视为一个增长领域。</p> <h4>07：57</h4> <p>提问：伯克希尔的表现不及标准普尔500指数。</p> <p>巴菲特对此表示赞同。</p> <p>巴菲特说:“我向人们推荐标准普尔500指数，而我恰好相信，就长期获得合理回报而言，伯克希尔公司与任何单一投资一样稳健。”但他不愿把自己的生命押在伯克希尔未来几年击败标普500指数上</p> <p>巴菲特说，管理一本500万美元的账本要比管理伯克希尔哈撒韦公司的账本容易，伯克希尔哈撒韦公司的书可能是世界上最大的。</p> <p>巴菲特说，规模和实力有一些优势，但规模也有劣势。</p> <h4>08：03</h4> <p>下一个问题是关于继任的。巴菲特早些时候列出了一些在巴菲特和芒格退休后将分配资本的基金经理。阿吉特·杰恩不在名单上——他不在名单上吗?</p> <p>不，巴菲特称赞了杰恩。巴菲特说，杰恩只是不参与资本配置，而这正是巴菲特在列出一些名字时所谈到的那部分内容。</p> <h4>08：10</h4> <p>现在是关于能源行业的问题。阿贝尔说，伯克希尔在未来10年里将有大约400亿美元的资本。其中近一半用于维持资产，略多于一半是增量投资，而这些都是伯克希尔哈撒韦将推进的已知项目。此外，还有300亿美元也将成为该行业的真正机遇。“我们种了很多种子，”亚伯说。</p> <p>巴菲特补充说，随着时间的推移，这些东西会有不错的回报，而伯克希尔几乎是唯一一个在私人企业方面配置资本的地方。</p> <p>巴菲特在谈到能源业务时说:“这不是让你变得真正富有的方式，而是让你保持真正富有的方式。”</p> <h4>08：12</h4> <p>巴菲特在谈论的西方石油。去年购入了这家石油生产商的大量优先股。</p> <p>这一押注与油价密切相关，而油价确实受到了冲击。西方石油公司最近向伯克希尔哈撒韦支付的季度股息是股票，而不是现金。</p> <p><b>在谈到油价时，巴菲特说:“谁知道他们将来会去哪里?”</b></p> <p>巴菲特说，如果油价保持在很低的水平，石油行业肯定存在永久性资本损失的风险。</p> <h4>08：18</h4> <p>关于股票看跌合约的问题。</p> <p>巴菲特在上次金融危机期间签订的一些著名合约，基本上是押注全球大型指数是否会跌至零。他说，这些资产已经开始流失，伯克希尔现在还剩下约140亿美元的名义价值。</p> <p>他因为这些押注受到了很多批评，因为他在技术上批评了衍生品。但这些合约有点独特，而且事实证明，对伯克希尔来说是一个相当不错的赌注。</p> <p>08：22</p> <p>问题：关于后巴菲特时代伯克希尔拆分的可能性。他维护伯克希尔当前架构的理由是什么?</p> <p>巴菲特说，如果你出售伯克希尔旗下的各个子公司，你将会在任何东西分配给股东之前，招致一大笔公司税。此外，他说，能够将资金四处流动的相互作用创造了巨大的优势，也就是说，如果没有备用的收入和其他业务的资金，就不可能在保险业开展业务。</p> <p>巴菲特把麦克风递给格雷格·阿贝尔。如果他最终成为继任者，这将是他未来的一个大问题。</p> <p>阿贝尔基本上赞同巴菲特关于伯克希尔如何轻松转移现金的观点。</p> <h4>08：25</h4> <p>关于负利率的问题。</p> <p>巴菲特说，过去10年发生的事情很了不起。他错误地认为，在没有通货膨胀的情况下，就能真正取得发展.</p> <p>巴菲特说，长期来看，短期国库券是一项糟糕的投资，但随着时间的推移，当机会出现时，这些可能是唯一可以用来支付的东西。此外，为了确保伯克希尔哈撒韦公司能够偿还现有债务，这也是必要的。</p> <p>巴菲特说，负利率可能是“我在经济学中见过的最有趣的问题”。</p> <p>他说:“如果可以实行负利率，大量放贷，导致债务相对于生产能力越来越高，你可能会认为，世界在头两千年就会发现这一点。”</p> <h4>08：31</h4> <p>巴菲特说，提高公司税比降低公司税的可能性要大得多。几年前，随着税率的变化，伯克希尔从公司利润中获得了一大块通常是政府的份额。</p> <p>但在某个时候，企业所得税很可能会提高。</p> <p>巴菲特称赞了它的轻资本业务，比如See’s，它并不经常需要很多资金。像公共事业和铁路这样的运营最终需要更多的资金。</p> <h4>08：39</h4> <p>关于美国政府债券违约的潜在风险和后果。</p> <p>巴菲特说，如果你用自己的货币发行债券，问题是这种货币会发生什么变化。美国“足够聪明”以本币发行债券。</p> <p>阿根廷正面临一个问题，因为它的债务不是以本币计价的，很多国家都有这个问题，将来也会有。</p> <p>他说:“你最终获得的购买力可能是一个疑问。”“不要担心政府违约。”</p> <p>他还说，对债务设限并阻止政府就是否提高债务上限进行争论是疯狂的。</p> <p>“这个国家将会印更多的债，”他说。“关键是继续用本国货币借款。”</p> <h4>08：42</h4> <p>关于股票回购的问题。</p> <p>“现在反对股票回购在政治上是非常正确的，”巴菲特说。</p> <p>他说，公司是否应该购买自己的股票取决于几个因素。他们应该保持充足的资本，并以低于他们认为价值的价格买回股票。回购“显然应该对价格敏感。显然，它应该是敏感的，”他说。但当条件合适时，不应该出现反弹。</p> <p>巴菲特一直认为股票回购应该对价格敏感。</p> <p>他只是在2018年才放松了伯克希尔的股票回购政策，但他已经明确表示，他希望股东了解情况。</p> <h4>08：45</h4> <p>关于股票分割的问题。</p> <p>巴菲特说股东可以将他们的A股转换成B股。这就是巴菲特一直在做的事情，他把自己的很多财富都捐给了慈善事业。</p> <h4>08：47</h4> <p>巴菲特称赞银行这次的状况要好得多(提醒一下，巴菲特是美国银行的大投资者)。</p> <p>巴菲特说，他目前没有看到银行业存在什么特殊问题。</p> <p>但你可以想象给银行带来很大压力的情景。巴菲特说，总的来说，银行系统不太可能是问题所在，不过他澄清说，他并不是百分百肯定地这么说。</p> <p>他们可能有能源贷款或消费信贷的问题。</p> <h4>08：53</h4> <p>巴菲特谈论股票回购。</p> <p>他说，与几个月前相比，现在购买伯克希尔股票的吸引力要大得多。</p> <h4>08：56</h4> <p>什么因素会影响未来信用卡利率?</p> <p>巴菲特说，在这个问题上，“我能给的想法不多”。伯克希尔对信用卡很感兴趣，但认为人们应该避免把信用卡当作“存钱罐”来使用。</p> <p>“在某些情况下，这与伯克希尔哈撒韦公司的利益相违背，而整个世界都热爱信用卡，但我建议所有人，他们一生中做的第一件事是——他们可以在以后做其他事情，但不要向任何人支付12%的利息，”巴菲特说。</p> <h4>09：02</h4> <p>另一个关于小企业管理局工资保障计划的问题。巴菲特说，帮助那些现在有困难的人是一个好主意。如果你告诉企业停止做生意，“我完全支持，”他说。</p> <p>他说，会有一些问题——一切都不完美——但他会百分之百地照顾那些因为与自己无关的事情而受伤的人。</p> <h4>09：06</h4> <p>问，国家将如何回报所有的前线工人——医疗保健员工，送餐员。</p> <p>巴菲特说，我们将无法准确地支付这笔钱，因为穷人和弱势群体遭受苦难，而且他们通常工作极其努力。巴菲特说，如果我们在某些事情上做过头了，我们应该做些事情来帮助那些人。</p> <p>“任何人都不应该被落下，”巴菲特说。</p> <h4>09：14</h4> <p>最后一个问题，市场制度</p> <p>巴菲特表示:“市场体系创造了奇迹，但如果完全让它自生自灭，它也很残酷。”如果不允许市场体系发挥作用，美国就不会是现在这样的国家。</p> <p>巴菲特说，市场体系在很多方面都很好，但它需要政府。</p> <p>“我不想提出任何与资本主义不同的东西，但我肯定不想要不受约束的资本主义，”他表示。他怀疑我们是否会放弃这种做法，但他表示，如果我们所有人都为特定的市场技能重新抽签的话，会发生什么，我们应该进行大量思考。</p> <p>最后一个问题，谁是另外两个最聪明的人，因为巴菲特之前说过他的投资导师本杰明·格雷厄姆是他认识的三个最聪明的人之一。巴菲特说他很聪明，不会回答这个问题。</p> <p>巴菲特最后评论了这种病毒，以及它是如何的不可预测。但他坚持自己的结论:永远不要做空美国。</p> <p>巴菲特对一个空无一人的会议中心说:“我们明年再见，我们会把这里填满。”</p></body></html>","text":"欢迎来到伯克希尔年会！ 对资本家来说，伍德斯托克的节日这次要低调得多。奥马哈春运般的人潮消失了，会议期间也没有糖果和商品销售了。唯一不变的是巴老爷右手边的樱桃可乐。 但是，这次会议比以往任何时候都重要。过去一个月，巴菲特一直相对沉默，这让人们不禁要问，为什么伯克希尔还没有达成任何大型交易，以及他对美国股市一个多月来的情况有什么真实感受。 巴菲特和主要副手格雷格•阿贝尔将回答股东提出的问题，这些问题从下午4点45分在奥马哈(Omaha)由三名精挑细选的记者提交。 在形式上有一些大的变化。查理•芒格(Charlie Munger)不会出现，这是一个巨大的变化，因为通常是巴菲特/芒格的双人表演。此外，巴菲特和阿贝尔不会讨论政治或具体的投资持股，这是之前会议中经常出现的两个话题。 周六早些时候，伯克希尔公布了第一季度的收益，让我们对该公司迄今为止如何应对流感疫情有了一点了解。$伯克希尔(BRK.A)$ $伯克希尔B(BRK.B)$ 伯克希尔在投资股市时非常谨慎。该公司仅回购了17亿美元的自有股票，并在上个月成为股票净出售者(大部分出售发生在4月份)。这意味着伯克希尔现在手头有超过1,370亿美元的现金。 这将是今天的一个大问题。从技术上讲，巴菲特在市场低迷时期往往表现最好。他让伯克希尔成为一个“金融堡垒”，然后他就可以用多余的现金收购其他公司，或者投入巨额资金，获得利润丰厚的优先股。 但在这场与大流行有关的危机中，我们真的还没有看到伯克希尔做了多少事情。就连他的长期商业伙伴查理•芒格上个月也说，伯克希尔的电话并没有响个不停。 希望我们能听到更多关于这背后的逻辑。巴菲特只是想要格外小心吗?与过去的危机相比，他对这次危机的真实看法是什么?他是否期待未来会有机会出现? 04：44 伯克希尔董事会成员罗恩•奥尔森(Ron Olson)刚刚回答了投资者经常问的一个问题:接班人 人们猜测，或许格雷格•阿贝尔(Greg Abel)今年的出席预示着，他更有可能成为接替巴菲特的候选人(甚至在宣布谁将参加今年的伯克希尔哈撒韦会议之前，他就经常被认为是领跑者)。但奥尔森指出，在三位副主席(查理·芒格、阿吉特·贾恩和格雷格·阿贝尔)中，从技术上讲，阿贝尔过来参会是因为住的比较近，离奥马哈只有一小段车程。严格来说，芒格住在加利福尼亚，杰恩住在东海岸。 巴菲特表示，查理·芒格去奥马哈是没有意义的。他96岁了，住在加利福尼亚。 巴菲特说:“查理的状态很好，他明年还会回来。” 至于三位副董事长之一的阿吉特•杰恩(Ajit Jain)，巴菲特说，他此行也没有任何意义，因为他是在东海岸。 04：49 巴菲特现在正在处理疫情危机，并警告说，他可能不会对我们的知识有太多补充。他赞扬了福奇博士的专业知识、良好的幽默感和24小时工作的能力。 巴菲特说:“我对你的健康知识没什么可补充的。”他还说，他在学校里学习生物学是一场“灾难”。 巴菲特说:“我非常感谢福奇博士对我的教育和启发。” 他还感谢了他的好朋友比尔•盖茨(这本来应该是盖茨作为伯克希尔董事会成员的最后一次会议)。 04：55 巴菲特再次提到，他不会在这次会议上谈论政治。对于这位亿万富翁投资者来说，这是一个巨大的变化。 他说健康和经济可能性的范围已经缩小。他说:“我们既没有得到最好的情况，也没有得到最坏的情况。 05：00 巴菲特现在给我们讲了一点关于西班牙流感的历史。这是典型的巴菲特作风。他通常会花一些时间来提醒投资者，尽管我们有时会觉得自己处于非常独特的情况，但通常会有一些历史比较。 他更强调了这次大流行的不确定性，并试图给出一些背景信息。 巴菲特说:“我们不知道当你自愿关闭你社会的很大一部分时会发生什么。”他强调了这种情况与以往的情况有多么不同。 巴菲特说:“这是一个相当大的实验，我们可能很快就知道大多数问题的答案，但我们可能很多年都不知道一些非常重要问题的答案。” 05：02 他将目光转向美国经济的未来。他说，他仍然相信，正如他在第二次世界大战、古巴导弹危机、9/11事件和金融危机期间一样，“基本上没有什么可以阻止美国”。 巴菲特现在正走在熟悉的道路上。他深信美国的经济体系将长期有效，这是他在年度信件和会议上反复提到的。 巴菲特还是有些乐观的。虽然听起来有点保守——实际上他表达了当前形势的不确定性和仍存在的问题。 但现在他对美国的未来又恢复了乐观的态度。 他刚上传了一张幻灯片，指出美国有231岁，他和查理·芒格的年龄加起来是185岁。 这堂历史课是巴菲特的经典之举。他主要描述了这个国家是多么年轻，多么繁荣。 05：18 巴菲特开始谈到内战中的死亡，形势变得更加严峻。他用指出如果你有当时的工作人口的死亡，我们会有大约400万年龄在18到60岁之间的男性被杀。 听起来巴菲特确实是想通过他的数学和历史课程向投资者展示，美国以前经历过很多。 05：25 巴菲特刚刚为小企业做了宣传，包括通常在年会中生意兴隆的书店。今年这种虚拟形式给奥马哈的餐馆、酒吧、酒店和零售商带来了巨大的经济打击。 显然本次疫情没能给奥马哈带来线下流量 巴菲特现在谈论的是大萧条，并引用了一个事实，那就是，我们得到了联邦存款保险公司的帮助来支持银行存款。 巴菲特指出，上世纪30年代的人不知道事情会如何收场。但他们忍耐了下来，坚持了下来，他说。 05：37 巴菲特开始谈论本·格雷厄姆，他最重要的导师之一。 巴菲特回忆道，在他的脑海中，道琼斯指数在20世纪50年代的那几年里一直处于这样的水平。这就是他的特别之处。他精通几十年前的经济、金融和市场历史。 巴菲特说没有什么能阻止美国。他在会议的第一部分强调了美国将会好起来的观点。 他提出了这一点，但警告说，他认为有些人可能会反对。 巴菲特在幻灯片中说:“与1789年相比，2020年的我们是一个更好的国家，也是一个更加富裕的国家。” 05：41 巴菲特现在正在回顾妇女权利的历史，以及妇女获得投票权是如何花了很长时间的。 实际上，在他的年度信中，他用了大量篇幅谈论女性如何花了一段时间才在公司董事会中获得更多的一席之地。 他确实警告说，这其中有很多是不确定的。他不知道明天或第二天会发生什么事。但总体而言，从长远来看，美国将做得更好，他说。 巴菲特表示:“你可以押注美国，但你必须谨慎选择押注方式。” 05：58 巴菲特现在谈论的是股票在长期内的表现如何，尤其是与国债相比。 他说，只要你不是以赌博的方式使用它们，它们就是非常可靠的投资。 虽然没有确切的数学方法来支持这一点，但这似乎是巴菲特多年来在这次会议上所作的最长的介绍之一。 他现在正在总结这些历史教训。美国总体上会繁荣，但也会有一些中断。 巴菲特说:“美国的顺风好极了。” 06：11 巴菲特说，他尽量挑选他们理解的公司。他倾向于全盘收购，但这种机会并不多见。 但他并不介意购买公司股票。他宁愿拥有一家优秀公司6%的股份，并将其视为合伙权益。 他只是在描述他对伯克希尔公司资本配置的整个理念。 “有了这些，我希望我已经说服你把赌注押在美国身上，”他说 06：15 巴菲特正在看第一季度的业绩。他表示，第一季度的营业利润对预测明年的情况将毫无意义。 他不知道关闭美国经济的后果。他说，在一段时间内，伯克希尔的营运利润将大大低于病毒没有出现的时候。 巴菲特刚刚重述了他最喜欢的一个市场和股票交易的类比，把它比作一个疯狂的农民，他愿意根据自己的心情在不同的日子以不同的价格卖给你他的土地。 但这一次，他的邻居是“躁狂抑郁症患者，可能会喝点酒，或者抽点大麻。” 他说，保险、铁路和能源行业的状况还算不错。 06：18 巴菲特现在谈论的是他如何看待自己作为受托人的工作。他曾经营过一家合伙制企业，并表示，他一直认为股东不仅仅是他公司的投资者，更是合伙人。 这通常让他认为，他希望伯克希尔成为股东的财务堡垒。 巴菲特赞扬了美联储主席杰罗姆·鲍威尔在3月中旬的行动。 06：24 巴菲特刚刚提到了保罗·沃克尔(Paul Volcker)的书《坚持下去》(Keeping At It) 总体而言，他对美联储在这场大规模危机初期帮助放松市场的行动相当乐观。 虽然他警告说，我们暂时还不知道所有这些举措的后果，但他们如此迅速地采取行动是有益的。 06：27 我们看到了一个有趣的幻灯片。巴菲特谈到的事实是，伯克希尔哈撒韦公司购买了价值40亿美元的股票，最后卖出了大约22亿美元的股票。总的来说，这使他成为第一季度的净买家。 但实际上，他在4月份净卖出了65亿美元。 现在，他实际上是在解释，这些净销售额中有很大一部分是伯克希尔哈撒韦公司对航空公司的押注。 他澄清说，他没有责怪任何一家航空公司的首席执行长。他并不羡慕他们的工作，尤其是在这样一个时期。 巴菲特说:“航空公司的世界变了。”他还说，许多企业的世界也变了。 06：34 几年前，巴菲特对航空业的投资让很多伯克希尔哈撒韦公司的股东头痛不已，因为多年来他一直在说航空业的坏话。 最近航空公司押注的一个重要前提是，航空业已经整合到足以让航空公司拥有定价权。随着全球航空旅行的衰退，这个论点现在看起来不那么确定了。 以下是一些关于航空公司投资的背景: 伯克希尔对航空公司的押注据说源于对帕克的电话的信任 06：38 进入会议的正式部分，股东选举了伯克希尔的董事会成员。 美国运通前首席执行官肯•切诺特(Ken Chenault)得到了特别的呼声。 巴菲特表示:“我们的新董事肯•切诺特实际上获得了所有董事中最高的投票，我得说，他远远超过了我。” 股东们还批准了向伯克希尔指定高管支付的薪酬。 06：51 纽约审计署董事会和管理层多元化委员会的股东提议，让巴菲特脱稿了。他说，伯克希尔希望纽约审计长办公室的人提出动议，并讨论利弊。相反，审计长办公室的一名代表正在远程阅读提案。 巴菲特表示:“就个人而言，我认为我与审计长的看法是一致的。”他指出，他不同意这一动议的具体内容。 股东的提议以压倒性的失败而告终。现在会议的正式部分休会，进入问答环节。 06：58 第一个问题是让巴菲特指出伯克希尔卖出的四家航空公司。 航空公司有:美国航空公司、达美航空公司、西南航空公司和联合航空公司。 “我们一点也不失望”的企业和他们的管理，但他们得出了不同的意见。他说:“对于航空公司来说，世界已经改变了，我不知道它是如何改变的，我希望它能以一种合理而迅速的方式自我纠正。” 巴菲特说，这是完全退出，是他自己做的决定。 巴菲特说:“当我们出售一些东西时，通常是我们全部的股份。”“我们不会削减职位。” 这个航空公司的消息是巨大的。巴菲特真的很后悔当初押注美国航空。因此，2016年伯克希尔重返该行业时，情况有些奇怪。这引发了这样的猜测:如果他的观点改变了，他可能会收购其中一家航空公司。但现在他又出来了。 07：03 第二个问题伯克希尔第一季度到底买了什么(总共买了大约40亿美元的股票)。以净值计算，大约是18亿美元)。 他说他不太记得了。现在他有两名副手，托德·库姆斯(Todd Combs)和特德·韦施勒(Ted Weschler)，他们负责管理投资组合的部分工作，所以他可能不知道这件事更合理。 但他说他们并没有那么活跃。 07：04 第三个问题，和2008年相比。为什么伯克希尔不充当贷款人? “我们没有看到任何有吸引力的东西，”巴菲特说。 巴菲特对美联储干预市场感到高兴。但他说，最近几周，它阻止了伯克希尔以诱人的条件配置现金。 巴菲特说，2008年“我选错了时机”。他补充说，他应该再等几个月，这样就能比他在金融危机期间与高盛(Goldman Sachs)和通用电气(General Electric)等公司达成的交易更好。 这表明他这次可能会更有耐心。 “现在是借钱的好时机，这意味着现在可能不是借钱的好时机，”巴菲特说。“现在是借钱的好时机，这对国家有好处。这对伯克希尔尤其不利。”他指出，伯克希尔已经借了一些钱。 格雷格·阿贝尔在会议期间第二次发表讲话，他赞扬了伯克希尔公司的经理们在调整公司业务以应对冠状病毒影响方面所做的工作。 巴菲特说，他愿意向伯克希尔哈撒韦公司的运营业务提供资金，帮助他们度过下一个难关。但他不会去支持那些不会复苏或在某些根本方面看起来不那么好的企业。 换句话说，他不会在赔了钱之后又赔了钱。 阿贝尔说，经理们已经调整了他们的业务。阿贝尔表示，伯克希尔的“极少数”业务需要资金。 07：16 阿贝尔回答问题 伯克希尔副主席格雷格•阿贝尔(Greg Abel) 阿贝尔表示，企业仍在调整。伯克希尔哈撒韦能源公司(Berkshire Hathaway Energy)将表现不错。但伯克希尔拥有许多不得不关闭门店的零售商。 他预计，随着这些公司重新开业，伯克希尔将重新雇用这些人。 他们现在谈论的是See’s Candies(巴菲特从1972年起就拥有这家公司)。由于工厂倒闭，那家公司最后只好让工人暂时休假。最近，他们一直在尝试重新开张一些商店。 07：21 伯克希尔说，五年后，公司可能会雇佣更多的人。这是一个有趣的评论，因为该公司在创造就业方面的记录充其量是喜忧参半。 一些像Geico这样的大公司，已经实现了跳跃式的增长。但也有一些企业保持了相当稳定的就业，或者只是通过收购来增加员工。 巴菲特谈到了See公司，这是一家季节性的公司，它是如何为复活节生产糖果的，只是不能被经常使用。 他还强调，阿贝尔和其他经理一直在处理这件事。这在某种程度上说明了伯克希尔的分散化结构。当然，由巴菲特掌舵，如果需要，基金经理通常会选择他。但现在阿贝尔担任副董事长一职，他可以真正成为这些经理们的主要联络人。 巴菲特现在又提到了航空公司。他说的是现在做决定有多难。他们积极地筹集资金，巴菲特对此似乎很乐观。 巴菲特表示:“政府已经这么做了，私人消息来源也这么做了，管理层这么做完全是正确的。” 他补充称，这对投资者是否有意义，我们将拭目以待。 07：28 巴菲特强调房地产是由于冠状病毒而正在经历深刻变化的行业之一: “如果你有一个购物中心，你就有一群不付你钱的租客。零售空间的供求可能会发生重大变化。” 他说，随着公司的调整，对办公空间的需求也可能发生重大变化。 现在我们有一个关于精密铸件公司的问题，这是巴菲特最新收购的公司之一，也是航空航天工业的一个大供应商。 国防业务很强大，Abel说。但商业业务与市场紧密相连，必须根据客户情况进行调整。 巴菲特说，我们将回归航空旅行。但是，对于航空公司或波音等公司的投资者来说，“真正的问题是，你是否需要大量的新飞机。” 他说，他不知道未来会怎样，也不知道人们的习惯会有多大的改变。 07：37 疫情是如何影响保险公司的？伯克希尔拥有一批保险公司。 在汽车保险领域(伯克希尔哈撒韦公司拥有Geico)。但现在他正在深入研究业务中断的问题，这在业内一直是一个巨大的争论。他警告说，伯克希尔哈撒韦公司在商业多险种覆盖领域的规模并不大，这可能会引发争论。他还警告说，由于这种病毒，投保人可能不会总能得到业务中断的保险 07：40 下一个问题是伯克希尔哈撒韦公司是否会在未来的保单中提供流行病保险。“当然，”巴菲特说，并指出伯克希尔公司为很多事情提供了保险。“我们不愿意引用非常不寻常的事情和非常大的限制，我们以它而闻名。 如果人们愿意支付他的保险公司愿意支付的价格，伯克希尔就会承保大流行疾病保险。 这是关键。作为一家保险公司，伯克希尔以承担独特的风险而闻名，但它往往要付出高昂的代价。 07：47 当被问及伯克希尔哈撒韦公司是否能继续达成大交易并保持其企业文化时，格雷格•阿贝尔直言不讳地表示，伯克希尔哈撒韦公司将保持评估交易并迅速采取行动的能力。 “我们将保持”这种优势地位，巴菲特说。他赞扬了亚伯、托德•库姆斯(Todd Combs)和泰德•韦施勒(Ted Weschler)运用资本的能力。他确实把阿吉特·杰恩排除在名单之外，但从技术上来说，杰恩在保险承保方面的才华确实是独一无二的。 07：48 关于小企业管理局的救济计划，工资保障计划的一个问题。伯克希尔的小公司申请了吗? 据他所知，答案是否定的。在第一轮3,490亿美元的救助资金仅用了13天就用完之后，大公司和大公司背后的小公司一直是救助计划中的一个热点问题。该项目获得了3200亿美元的额外资金，目前仍在运行。 阿贝尔说，许多企业正在评估如何从这场大流行中脱颖而出。他们将如何重开?工人们将如何开始回归?他补充道，他表示，这些业务处于非常稳健的状态。 07：54 巴菲特仍然是指数基金的粉丝。他总是反对高收费的基金经理，尤其是现在有指数基金这样的低成本投资时。 他说，他的遗嘱仍然规定，他的遗孀应该把这笔钱投资于指数基金。 他对投资管理的看法很有意思，尤其是考虑到世界各地的银行业巨头——伯克希尔哈撒韦投资了其中一些银行——一段时间以来一直将财富管理视为一个增长领域。 07：57 提问：伯克希尔的表现不及标准普尔500指数。 巴菲特对此表示赞同。 巴菲特说:“我向人们推荐标准普尔500指数，而我恰好相信，就长期获得合理回报而言，伯克希尔公司与任何单一投资一样稳健。”但他不愿把自己的生命押在伯克希尔未来几年击败标普500指数上 巴菲特说，管理一本500万美元的账本要比管理伯克希尔哈撒韦公司的账本容易，伯克希尔哈撒韦公司的书可能是世界上最大的。 巴菲特说，规模和实力有一些优势，但规模也有劣势。 08：03 下一个问题是关于继任的。巴菲特早些时候列出了一些在巴菲特和芒格退休后将分配资本的基金经理。阿吉特·杰恩不在名单上——他不在名单上吗? 不，巴菲特称赞了杰恩。巴菲特说，杰恩只是不参与资本配置，而这正是巴菲特在列出一些名字时所谈到的那部分内容。 08：10 现在是关于能源行业的问题。阿贝尔说，伯克希尔在未来10年里将有大约400亿美元的资本。其中近一半用于维持资产，略多于一半是增量投资，而这些都是伯克希尔哈撒韦将推进的已知项目。此外，还有300亿美元也将成为该行业的真正机遇。“我们种了很多种子，”亚伯说。 巴菲特补充说，随着时间的推移，这些东西会有不错的回报，而伯克希尔几乎是唯一一个在私人企业方面配置资本的地方。 巴菲特在谈到能源业务时说:“这不是让你变得真正富有的方式，而是让你保持真正富有的方式。” 08：12 巴菲特在谈论的西方石油。去年购入了这家石油生产商的大量优先股。 这一押注与油价密切相关，而油价确实受到了冲击。西方石油公司最近向伯克希尔哈撒韦支付的季度股息是股票，而不是现金。 在谈到油价时，巴菲特说:“谁知道他们将来会去哪里?” 巴菲特说，如果油价保持在很低的水平，石油行业肯定存在永久性资本损失的风险。 08：18 关于股票看跌合约的问题。 巴菲特在上次金融危机期间签订的一些著名合约，基本上是押注全球大型指数是否会跌至零。他说，这些资产已经开始流失，伯克希尔现在还剩下约140亿美元的名义价值。 他因为这些押注受到了很多批评，因为他在技术上批评了衍生品。但这些合约有点独特，而且事实证明，对伯克希尔来说是一个相当不错的赌注。 08：22 问题：关于后巴菲特时代伯克希尔拆分的可能性。他维护伯克希尔当前架构的理由是什么? 巴菲特说，如果你出售伯克希尔旗下的各个子公司，你将会在任何东西分配给股东之前，招致一大笔公司税。此外，他说，能够将资金四处流动的相互作用创造了巨大的优势，也就是说，如果没有备用的收入和其他业务的资金，就不可能在保险业开展业务。 巴菲特把麦克风递给格雷格·阿贝尔。如果他最终成为继任者，这将是他未来的一个大问题。 阿贝尔基本上赞同巴菲特关于伯克希尔如何轻松转移现金的观点。 08：25 关于负利率的问题。 巴菲特说，过去10年发生的事情很了不起。他错误地认为，在没有通货膨胀的情况下，就能真正取得发展. 巴菲特说，长期来看，短期国库券是一项糟糕的投资，但随着时间的推移，当机会出现时，这些可能是唯一可以用来支付的东西。此外，为了确保伯克希尔哈撒韦公司能够偿还现有债务，这也是必要的。 巴菲特说，负利率可能是“我在经济学中见过的最有趣的问题”。 他说:“如果可以实行负利率，大量放贷，导致债务相对于生产能力越来越高，你可能会认为，世界在头两千年就会发现这一点。” 08：31 巴菲特说，提高公司税比降低公司税的可能性要大得多。几年前，随着税率的变化，伯克希尔从公司利润中获得了一大块通常是政府的份额。 但在某个时候，企业所得税很可能会提高。 巴菲特称赞了它的轻资本业务，比如See’s，它并不经常需要很多资金。像公共事业和铁路这样的运营最终需要更多的资金。 08：39 关于美国政府债券违约的潜在风险和后果。 巴菲特说，如果你用自己的货币发行债券，问题是这种货币会发生什么变化。美国“足够聪明”以本币发行债券。 阿根廷正面临一个问题，因为它的债务不是以本币计价的，很多国家都有这个问题，将来也会有。 他说:“你最终获得的购买力可能是一个疑问。”“不要担心政府违约。” 他还说，对债务设限并阻止政府就是否提高债务上限进行争论是疯狂的。 “这个国家将会印更多的债，”他说。“关键是继续用本国货币借款。” 08：42 关于股票回购的问题。 “现在反对股票回购在政治上是非常正确的，”巴菲特说。 他说，公司是否应该购买自己的股票取决于几个因素。他们应该保持充足的资本，并以低于他们认为价值的价格买回股票。回购“显然应该对价格敏感。显然，它应该是敏感的，”他说。但当条件合适时，不应该出现反弹。 巴菲特一直认为股票回购应该对价格敏感。 他只是在2018年才放松了伯克希尔的股票回购政策，但他已经明确表示，他希望股东了解情况。 08：45 关于股票分割的问题。 巴菲特说股东可以将他们的A股转换成B股。这就是巴菲特一直在做的事情，他把自己的很多财富都捐给了慈善事业。 08：47 巴菲特称赞银行这次的状况要好得多(提醒一下，巴菲特是美国银行的大投资者)。 巴菲特说，他目前没有看到银行业存在什么特殊问题。 但你可以想象给银行带来很大压力的情景。巴菲特说，总的来说，银行系统不太可能是问题所在，不过他澄清说，他并不是百分百肯定地这么说。 他们可能有能源贷款或消费信贷的问题。 08：53 巴菲特谈论股票回购。 他说，与几个月前相比，现在购买伯克希尔股票的吸引力要大得多。 08：56 什么因素会影响未来信用卡利率? 巴菲特说，在这个问题上，“我能给的想法不多”。伯克希尔对信用卡很感兴趣，但认为人们应该避免把信用卡当作“存钱罐”来使用。 “在某些情况下，这与伯克希尔哈撒韦公司的利益相违背，而整个世界都热爱信用卡，但我建议所有人，他们一生中做的第一件事是——他们可以在以后做其他事情，但不要向任何人支付12%的利息，”巴菲特说。 09：02 另一个关于小企业管理局工资保障计划的问题。巴菲特说，帮助那些现在有困难的人是一个好主意。如果你告诉企业停止做生意，“我完全支持，”他说。 他说，会有一些问题——一切都不完美——但他会百分之百地照顾那些因为与自己无关的事情而受伤的人。 09：06 问，国家将如何回报所有的前线工人——医疗保健员工，送餐员。 巴菲特说，我们将无法准确地支付这笔钱，因为穷人和弱势群体遭受苦难，而且他们通常工作极其努力。巴菲特说，如果我们在某些事情上做过头了，我们应该做些事情来帮助那些人。 “任何人都不应该被落下，”巴菲特说。 09：14 最后一个问题，市场制度 巴菲特表示:“市场体系创造了奇迹，但如果完全让它自生自灭，它也很残酷。”如果不允许市场体系发挥作用，美国就不会是现在这样的国家。 巴菲特说，市场体系在很多方面都很好，但它需要政府。 “我不想提出任何与资本主义不同的东西，但我肯定不想要不受约束的资本主义，”他表示。他怀疑我们是否会放弃这种做法，但他表示，如果我们所有人都为特定的市场技能重新抽签的话，会发生什么，我们应该进行大量思考。 最后一个问题，谁是另外两个最聪明的人，因为巴菲特之前说过他的投资导师本杰明·格雷厄姆是他认识的三个最聪明的人之一。巴菲特说他很聪明，不会回答这个问题。 巴菲特最后评论了这种病毒，以及它是如何的不可预测。但他坚持自己的结论:永远不要做空美国。 巴菲特对一个空无一人的会议中心说:“我们明年再见，我们会把这里填满。”","highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"link":"https://laohu8.com/post/924583559","repostId":0,"isVote":1,"tweetType":1,"commentLimit":10,"symbols":["BRK.A","BRK.B"],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"andRepostAutoSelectedFlag":false,"upFlag":false,"length":17935,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1611,"commentLimit":10,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"symbols":[],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"andRepostAutoSelectedFlag":false,"upFlag":false,"length":66,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"isTiger":false,"isWeiXinMini":false,"url":"/m/post/924564582"}