三倍做空瓜瓜瓜
2020-04-05
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@安心睡大觉:
如何结合企业看懂市盈率?
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src=\"https://static.tigerbbs.com/84ede72cb2cc39f84cfe594d460acf7e\"></p><p>市盈率无疑是众多财务指标中最重要的那一个。</p><p>但是很多初学者在这个指标上还是有太多错误认识,这里我要对这个指标进行解读。</p><h2><strong>一、市盈率是什么?</strong></h2><p><strong>市盈率=市值/净利润</strong></p><p>这个指标反映了市场对股票的认可程度,一般来说市盈率高的市场认可高,市盈率低市场认可低。</p><p>有人把市盈率解读为以当前利润为收益,多少年收回成本。这个解读比较简单明了,对于盈利稳定的企业比较合适。但是不可避免也带入了错误,就是会忽略企业的成长性、企业外部环境与自身环境的差异。</p><p><strong>如果认为市盈率代表回本年限,那么买入股票这个数值应该越低越好。但事实是这样的吗?</strong></p><p><strong>其实不是这样的,对于具体企业则要理解它的行业环境和企业环境,不能简单的认为10就是低,15就是适中,25以上就是高估。如果这样,那么投资也太简单了吧。</strong></p><p>由于计算的利润数据不同,一般常见的市盈率分为三种。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ed517da3d19b0bde4c36ed319fc9da31\"></p><h2><strong>二、市盈率该怎么看?</strong></h2><p>上面市盈率,三者数据一般相差不大。当然有时也会出现今年和去年、明年利润相差甚远的情况进而导致各市盈率相差大,比如疫情下的今天。</p><p>举例交通行业,京沪高铁市值3000亿,2018年利润100亿,2019年利润预计120亿,静态市盈率为25。而2020年利润将大幅度下降,如果疫情影响至半年,我们毛估利润为60亿,那么动态市盈率就会达到50!如果疫情影响时间10个月,可能利润就是30亿,动态市盈率就达到了100。这可就是相当吓人的数据了。</p><p>所以很多公司在疫情下,<strong>股价、市盈率在不断下降,这反映了人们对之后业绩下降兑现后的恐惧。</strong>比如中国平安,市盈率达到上市10年来的最低,之后即使股价不跌,未来的市盈率指标也会上升,原因是未来利润的下跌。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/73f4ddd1a83307cb72719389f369b6ad\"></p><p>也许这么说很多人都悲观了,但是实际上就像我说的,市盈率不能以高低论成败。</p><p>当我们用未来流量折现法来看,即使损失哪怕一年的利润,企业价值的影响还是很小的,比如损失10%,当股价下跌大于疫情带来未来价值折现的损失时,我们就认为可以买入。比如股价下跌20%,我们就可以买,当下降超过应该下降的幅度更多时,我们就要更多的购买。</p><p><strong>市盈率的倒数就是时下的投资收益率</strong>,也就是按照市值购买企业的话,投资人一年能得到多少回报。</p><p>对照上次发的2400点时候的市盈率图,我们将收益率再倒过来看,就是个位数为主了。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/092759c9e5d268782383627d8e86bdf2\"></p><p>而由于资本是逐利的,投资收益率就会降低,市盈率也会恢复正常水准。</p><p><strong>市盈率应该多少合适?</strong></p><p>一般来说我觉得4%-6%的投资收益率比较合理,市盈率是16至20。</p><p>但前面说过市盈率的高低反映了投资者对公司股票的认可程度,<strong>认可程度高主要有两个原因:一是未来利润增长的快,二是未来利润确定性高。</strong></p><p>而认可度低可能就是相反的两个原因:一是未来利润增长慢,二是未来不确定性高。</p><p><strong>也就是说增速为20%、未来确定性强的股票,投资收益率可以达到3%,也就是市盈率为33左右。</strong></p><p><strong>而增速不行,未来不确定的股票,投资收益率就需要20%以上,也就是市盈率为5以下。</strong></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7cf5fecb0dbe73c84f1894fb4a8dcad3\"></p><p>腾讯控股这样的互联网企业,属于未来利润增长前景快,给人想象力高的企业(当然其社交行业垄断带来的确定性在很多人看来也高)。</p><p>伊利股份则属于未来盈利确定性高的企业,因为奶制品第一不易,奶消费必不可少。</p><p>贵州茅台这样的酒业企业不但利润增长速度可以,而且给人高度确定性。酒业抗周期能力特别强,比如时下疫情,酒可以不担心销量,存在仓库不会坏,而且还会升值。等到疫情好了,报复性消费啥的,酒类特别是茅台依然是供不应求。这些企业目前市场都给予了比较高的市盈率。</p><p>反面教材比如中国石油、中国铝业等能源企业(未来盈利不确定性很强)。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/87a00f2e5d0e6ef14cad100dad0aaa12\"></p><p>中国铝业在2007年股价为59元的时候,2006年的净利润为127亿,而2007年的市值为7200亿,市盈率56.7(07年大牛市真的猛)。而今股价2.89元每股,市盈率57.8。在牛市未启动的时候,市盈率为18。但如你所见,这么多年市盈率上升了,但股价下跌了。</p><p>上面例子还不够好,最好是股价不断走低(没有走高),但起初市盈率低,以后高了这种例子。一般这种现象在周期性企业非常之常见,在一些公司遇到困境的企业也常遇到,比如百度。</p><p>我常遇到的低市盈率公司还有个特征就是产品同质化严重,一般为大宗商品、能源。也就是缺少壁垒性。</p><p>在行业中,银行就处于低市盈率的梯队里面,对于每个行业的市盈率为啥相差甚远,仅凭以上主要原因不足以解释现实。</p><p>我个人觉得可能原因在于:</p><p>1.银行股盘面比较大,一般来说盘面大的公司买的力量被分散了,相对来说市盈率要低些;</p><p>2.银行增速较慢一般利润增长速度在10%左右;</p><p>3.银行未来缺乏盈利爆发的想象力;</p><p>4.银行众多无壁垒性。</p><p>但这显然解释不了有些银行增速快且很稳定的现象。</p><p>当市场判断与个人判断不一致的时候,就需要反复思考原因。</p><p>认为市场看法不对的时候,则要下注买入银行股。目前在我看来,银行股适合买入,以市盈率4、5为水准,怎么着要看到8、9才肯卖出。</p><p>行业龙头一般来说会比行业其他市盈率高,比如贵州茅台市盈率比其他酒业企业认可度高。</p><p>这很大程度得力于龙头被认可度更高,但就是有些龙头不被市场所认可。</p><p>中国平安,保险业龙头 ,但是其市盈率水平大幅度小于行业平均,大约为8:11这样。</p><p><img 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最后再次感谢你的阅读,如果喜欢我的文章,<strong>欢迎打赏与转发</strong> , <strong>祝君发大财。</strong><a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">$拼多多(PDD)$</a> <a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">$特斯拉(TSLA)$</a> <a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/DAL\">$达美航空(DAL)$</a> <a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/BA\">$波音(BA)$</a> <a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/01810\">$小米集团-W(01810)$</a> <a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/601336\">$新华保险(601336)$</a> <a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/601318\">$中国平安(601318)$</a> <a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/ACH\">$中国铝业(ACH)$</a> </p></body></html>","htmlText":"<html><head></head><body><p><img 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最后再次感谢你的阅读,如果喜欢我的文章,<strong>欢迎打赏与转发</strong> , <strong>祝君发大财。</strong><a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">$拼多多(PDD)$</a> <a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">$特斯拉(TSLA)$</a> <a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/DAL\">$达美航空(DAL)$</a> <a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/BA\">$波音(BA)$</a> <a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/01810\">$小米集团-W(01810)$</a> <a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/601336\">$新华保险(601336)$</a> <a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/601318\">$中国平安(601318)$</a> <a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/ACH\">$中国铝业(ACH)$</a> </p></body></html>","text":"市盈率无疑是众多财务指标中最重要的那一个。 但是很多初学者在这个指标上还是有太多错误认识,这里我要对这个指标进行解读。 一、市盈率是什么? 市盈率=市值/净利润 这个指标反映了市场对股票的认可程度,一般来说市盈率高的市场认可高,市盈率低市场认可低。 有人把市盈率解读为以当前利润为收益,多少年收回成本。这个解读比较简单明了,对于盈利稳定的企业比较合适。但是不可避免也带入了错误,就是会忽略企业的成长性、企业外部环境与自身环境的差异。 如果认为市盈率代表回本年限,那么买入股票这个数值应该越低越好。但事实是这样的吗? 其实不是这样的,对于具体企业则要理解它的行业环境和企业环境,不能简单的认为10就是低,15就是适中,25以上就是高估。如果这样,那么投资也太简单了吧。 由于计算的利润数据不同,一般常见的市盈率分为三种。 二、市盈率该怎么看? 上面市盈率,三者数据一般相差不大。当然有时也会出现今年和去年、明年利润相差甚远的情况进而导致各市盈率相差大,比如疫情下的今天。 举例交通行业,京沪高铁市值3000亿,2018年利润100亿,2019年利润预计120亿,静态市盈率为25。而2020年利润将大幅度下降,如果疫情影响至半年,我们毛估利润为60亿,那么动态市盈率就会达到50!如果疫情影响时间10个月,可能利润就是30亿,动态市盈率就达到了100。这可就是相当吓人的数据了。 所以很多公司在疫情下,股价、市盈率在不断下降,这反映了人们对之后业绩下降兑现后的恐惧。比如中国平安,市盈率达到上市10年来的最低,之后即使股价不跌,未来的市盈率指标也会上升,原因是未来利润的下跌。 也许这么说很多人都悲观了,但是实际上就像我说的,市盈率不能以高低论成败。 当我们用未来流量折现法来看,即使损失哪怕一年的利润,企业价值的影响还是很小的,比如损失10%,当股价下跌大于疫情带来未来价值折现的损失时,我们就认为可以买入。比如股价下跌20%,我们就可以买,当下降超过应该下降的幅度更多时,我们就要更多的购买。 市盈率的倒数就是时下的投资收益率,也就是按照市值购买企业的话,投资人一年能得到多少回报。 对照上次发的2400点时候的市盈率图,我们将收益率再倒过来看,就是个位数为主了。 而由于资本是逐利的,投资收益率就会降低,市盈率也会恢复正常水准。 市盈率应该多少合适? 一般来说我觉得4%-6%的投资收益率比较合理,市盈率是16至20。 但前面说过市盈率的高低反映了投资者对公司股票的认可程度,认可程度高主要有两个原因:一是未来利润增长的快,二是未来利润确定性高。 而认可度低可能就是相反的两个原因:一是未来利润增长慢,二是未来不确定性高。 也就是说增速为20%、未来确定性强的股票,投资收益率可以达到3%,也就是市盈率为33左右。 而增速不行,未来不确定的股票,投资收益率就需要20%以上,也就是市盈率为5以下。 腾讯控股这样的互联网企业,属于未来利润增长前景快,给人想象力高的企业(当然其社交行业垄断带来的确定性在很多人看来也高)。 伊利股份则属于未来盈利确定性高的企业,因为奶制品第一不易,奶消费必不可少。 贵州茅台这样的酒业企业不但利润增长速度可以,而且给人高度确定性。酒业抗周期能力特别强,比如时下疫情,酒可以不担心销量,存在仓库不会坏,而且还会升值。等到疫情好了,报复性消费啥的,酒类特别是茅台依然是供不应求。这些企业目前市场都给予了比较高的市盈率。 反面教材比如中国石油、中国铝业等能源企业(未来盈利不确定性很强)。 中国铝业在2007年股价为59元的时候,2006年的净利润为127亿,而2007年的市值为7200亿,市盈率56.7(07年大牛市真的猛)。而今股价2.89元每股,市盈率57.8。在牛市未启动的时候,市盈率为18。但如你所见,这么多年市盈率上升了,但股价下跌了。 上面例子还不够好,最好是股价不断走低(没有走高),但起初市盈率低,以后高了这种例子。一般这种现象在周期性企业非常之常见,在一些公司遇到困境的企业也常遇到,比如百度。 我常遇到的低市盈率公司还有个特征就是产品同质化严重,一般为大宗商品、能源。也就是缺少壁垒性。 在行业中,银行就处于低市盈率的梯队里面,对于每个行业的市盈率为啥相差甚远,仅凭以上主要原因不足以解释现实。 我个人觉得可能原因在于: 1.银行股盘面比较大,一般来说盘面大的公司买的力量被分散了,相对来说市盈率要低些; 2.银行增速较慢一般利润增长速度在10%左右; 3.银行未来缺乏盈利爆发的想象力; 4.银行众多无壁垒性。 但这显然解释不了有些银行增速快且很稳定的现象。 当市场判断与个人判断不一致的时候,就需要反复思考原因。 认为市场看法不对的时候,则要下注买入银行股。目前在我看来,银行股适合买入,以市盈率4、5为水准,怎么着要看到8、9才肯卖出。 行业龙头一般来说会比行业其他市盈率高,比如贵州茅台市盈率比其他酒业企业认可度高。 这很大程度得力于龙头被认可度更高,但就是有些龙头不被市场所认可。 中国平安,保险业龙头 ,但是其市盈率水平大幅度小于行业平均,大约为8:11这样。 有人会说是因为垄断性,平安提供的保险服务与其他保险公司没啥区别,并不能保证长期在赛道中保持领先地位。 还有人说中国平安股权相对分散,盘面太大。 其实都有些道理,但是我认为中国平安具备品牌价值,具有一定的护城河,市场还是被低估了。 对于到底市场判断的对还是我判断的对,这从根本上还是要看未来几年里中国平安的盈利到底打谁的脸。 三、补充事项 1.市盈率对于没有盈利的公司和刚盈利的公司往往不具备参考性,这时候需要结合收入规模、自由现金流量等指标来判断股价高低。 成长性的企业往往市盈率更高,其在于未来盈利更具有想象力。哪怕现在不盈利或者盈利少,人们也愿意相信以后能赚钱。 当然提醒下,对于利润需要翻四倍才能实现投资收益合理化的股票,一定要小心。(也就是市盈率在80以上的) 2.当你研究好企业行业情况、公司目前情况、未来情况的时候,你就可以结合你对企业的认知给出一个市盈率了,如果高于这个市盈率就暂时不要买,低于较多时买入,高于很多时就卖出。 投资之道就这么简单,难在何为高、何为低、何为好。以后我再详细解读,欢迎关注公众号(劲野财经日记)。 3.对于成长性与市盈率的关系,有人延伸了PEG概念,PEG=PE/公司盈利增长率。PEG=1的时候是合理估值,小于1是低估,大于1是高估。 一般我认为收入及利润增长在20%以上的公司比较喜欢,但长期战胜15%的就寥寥无几,故而建议要留心那些增长速度在40%以上的公司,不能说增长为40%就给予40倍市盈率估值。一般建议买入点低于30倍市盈率。 四、小结 市盈率是非常有效的财务分析指标,但是其高低判断都是相对的,不能教条式的看问题,需要结合具体对象环境。 价值投资不是那么简单的,比的是眼光。谁能够看的更远、看得更深,谁才能笑到最后。 最后再次感谢你的阅读,如果喜欢我的文章,欢迎打赏与转发 , 祝君发大财。$拼多多(PDD)$ $特斯拉(TSLA)$ $达美航空(DAL)$ $波音(BA)$ $小米集团-W(01810)$ $新华保险(601336)$ $中国平安(601318)$ $中国铝业(ACH)$","highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"link":"https://laohu8.com/post/921064777","repostId":0,"isVote":1,"tweetType":1,"commentLimit":10,"symbols":["601318","ACH","PDD","601336","DAL"],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"upFlag":false,"length":5365,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1087,"commentLimit":10,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"symbols":[],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"upFlag":false,"length":27,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"isTiger":false,"isWeiXinMini":false,"url":"/m/post/921072715"}
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