$有道(DAO)$ 金融市场在两股力量之间左右为难：贸易局势将它们压低；宽松的货币政策推动它们上涨。在最近一次拉锯中，主导局势的是贸易局势的起起伏伏。可以肯定的是，进一步的货币宽松政策继续支撑着高风险资产，在这段时期后期，有迹象表明，对衰退的担忧可能有些过头了。但正是10月中旬贸易局势缓和，定义了市场机制的转变。

在那之前，风险资产的价格一直是区间波动的；此后，risk-on阶段开始了。股价上涨，衡量风险厌恶程度的VIX指数跌至新低，企业息差收窄，安全的主权债券收益率小幅上升，美元贬值，尤其支撑了新兴市场经济体的估值收益。

这意味着，美国和欧元区的总体金融状况变得宽松。事实上，它们至少与2018年10月时一样宽松：当时它们开始收紧，因为市场参与者开始担心日益黯淡的宏观经济前景，以及美联储可能不会放松货币政策的可能性。

新的risk-on阶段，加上宽松的金融状况，对风险资产估值的可持续性提出了质疑。对这些问题作出判断是非常困难的。