5G商用牌照落地，关注5G主题机会，期待5G带来的浪潮级产业变个税_老虎社区_美港股上老虎

5G商用牌照落地，关注5G主题机会，期待5G带来的浪潮级产业变个税

文章来源：本报告是2019年6月9日已发布的《传媒周报（2019年第23周）5G商用牌照落地，关注广电、云游戏主题机会，期待5G带来的未来浪潮级产业变革》杨仁文 S1220514060006

核心观点：

看好具有成长弹性属性的个股，重点推荐游戏板块（成长叠加云游戏主题），同时关注暑期档，关注次新股；积极关注泛5G（云游戏+有线网络）及内容审核主题机会

【游戏】商业模式最好的内容行业，现金流好、产品迭代性强，市场规模稳定增长（19年预计仍维持两位数增速）。5G背景下，云游戏是重要主题趋势，谷歌Stadia将在11月上线14个国家（9.99美元/月专业版订阅+后续购买游戏独家折扣）。19Q2以来国内市场新品密集上线，《和平精英》（腾讯/最新iOS畅销第2/预计5月收入超10亿）、《明日方舟》（鹰角/最新iOS畅销第6/预计首月收入近6亿）、《妖精的尾巴》（腾讯/最新iOS畅销第8）等新品表现亮眼。据DataEye，5月买量市场活跃——每天参与买量游戏产品数1500款以上（较4月增加200款）、每天参与买量公司数340家以上，预期暑期档将迎来更多入局厂商和游戏。6.6第3批进口版号发放，合计23款（16款手游+5款端游+1款XBOX主机游戏+1款英伟达Shield游戏机游戏），包括腾讯《一人之下》、腾讯《星途》（微信小游戏）、网易《逆水寒》（端游）、网易《武魂：花与剑》、完美《赦免者》（端游）、B站《妃十三学院》《无法触碰的掌心》、金科文化《汤姆猫乱斗小队》等。6月即将上线《剑网3》（西山居+腾讯/6.13/已预约超1241万）、《一拳超人》（掌趣/6.19）、《王牌战士》（腾讯/6.21）、《权力的游戏》（游族+腾讯/6.27）等，跟踪重点产品上线进度、市场竞争及新老产品表现。A股核心游戏公司，近期股价调整、估值回落至10-17X区间，值得重视。关注盈利质量较好、业绩确定性较强的公司，个股：吉比特、三七互娱、中文传媒、完美世界、游族网络等。

【电影】本周《X战警：黑凤凰》、《追龙2》、《哆啦A梦：大雄的月球探险记》上映，上周上映《哥斯拉2》等几部大片获端午档期加成，较之去年周票房大幅提提升；6月仍有多部进口大片将上映，包括《黑衣人：全球通缉》、《玩具总动员4》、《千与千寻》《蜘蛛侠：英雄远征》等。个股：重点关注中国电影；长期关注万达电影、横店影视、北京文化等。

【营销】看好生活圈媒体及分众传媒中长期发展。本周北上深三地京东、天猫618保持集中投放期。互联网广告主占比回升。建议关注消费及宏观数据，关注分众传媒刊挂率及收入端变化，关注员工持股计划等时点。个股：分众传媒。

【体育】短期中国获2023年亚洲杯举办权（城市尚未确定）等事件催化剂，中期2022年北京冬奥会及杭州亚运会对产业拉动，长期国家支持政策坚定。个股：当代明诚、星辉娱乐等。

【教育】政策仍是板块后续关注重点，继续关注《民促法实施条例》落地进程。重点关注大职业教育板块及各细分龙头。个股：美吉姆、凯文教育、立思辰、中公教育等。

【广电】中国广电获工信部发放5G商用牌照；持续关注国网整合、5G、超高清计划及融媒体等政策催化。个股：东方明珠、华数传媒、歌华有线、贵广网络、广电网络等。

【付费】付费板块景气度较高，个股：芒果超媒（19Q1芒果TV收入同比增44%、付费会员数达1331万；全力打造悬疑智力+芒果系+“酷文化”+新型情感+亲子+广告定制等六大黄金综艺带；19推介会发布台网独播剧4部+台网自制剧4部+自制网剧14部、集中都市现代题材，自制综艺20档+版权综艺13档、综N代+创新题材；完成20亿配套融资，中移动入股成为第二大股东，有助于未来双方在运营商、内容+流量等业务领域加深合作）。

【出版】行业整体发展稳健，现金充足，安全边际较高；关注学龄人口回升，纸张成本下降，以及三科统编政策下，19年新增五个年级更改人教版教材，提升部分出版集团省内份额。个股：新经典（4月畅销榜虚构类top10占4席/top30占11席，新书《人生海海》进入4月虚构类第21）、中南传媒、凤凰传媒、山东出版、南方传媒等。

【电视剧】 19年以来龙头公司开机情况尚可、等待后续收入确认。风险与片方公摊的分账剧模式受认可，多家视频网站发布分账规则（短视频/微短剧）。从暑期档片单来看整体低调，“安全播出”为首要目标，古装/玄幻剧撤档事件偶发，翻拍剧、网台同审等为行业关注点。考虑建国70周年，全年献礼剧占比提高。个股：华策影视、完美世界等。

● 重点个股（括号内为19年PE）：新媒股份（38X，独家运营与广东IPTV集成播控服务、互联网电视集成服务等配套经营性业务，省内具有人口规模及经济发展优势，16-18年IPTV用户数年均复合增长率80%，目前省内渗透率40%；OTT业务版权内容及传输分发与腾讯等合作，轻量级合作模式减少成本投入，毛利率高于行业水平；核心团队激励充分，每年新增扣非净利作为奖金计提基础；业绩整体保持较高增速）。吉比特（17X，精品化路线，MMORPG+Roguelike+二次元+独立游戏多点开花，自研《问道》系列表现稳定为业绩主要支撑，重点项目《M68》等持续研发打磨中，先后推出《不思议迷宫》《地下城堡2》《贪婪洞窟2》《跨越星弧》《异化之地》等广受好评的Roguelike类手游，形成差异化优势）。三七互娱（14X，构建“立体营销+精准推送+长线服务”的系统性流量经营新思路，高产出+较高成功率。国内手游市占率逆市提升、17年3%/18年6%/19Q1 9%，《一刀》《斗罗》等新游表现优秀，预计19年暑期上线《精灵盛典》（奇迹题材）等重点自研手游，并加速推进全球化布局）。中文传媒（10X，出版业务稳健、游戏出海受国内政策影响较小，核心产品《COK》6月开启5周年庆/关注流水回升情况，《恋与制作人》5月底海外已上线，储备《COD》《COK2》《全面战争》等大IP新品）。

● 风险提示：行业政策风险、重点产品上线进度及市场表现不及预期、市场竞争加剧、解禁减持风险、公司治理风险、政策监管趋严、市场风格切换等。