聊拼多多之前，丸子先来爆个短，说说丸子，还有丸子投资搭档猩猩同学都并不算成功的电商公司投资经历：
猩猩同学在很久之前，买过一点聚美优品。后来遇到聚美假货问题，股价大跌，从20美金跌到了2美金，此后一蹶不振，猩猩不得不在4美金的时候割肉出局；（因为这笔投资，丸子嘲笑了猩猩很久，聚美优品在女生群里的口碑不是很好，假货问题严重，如果猩猩能征求下丸子的建议，丸子肯定不建议他买。）
丸子因为京东小哥送货及时，服务很好，买过京东。但后来因为对其产生利润的能力怀疑，在盈利的时候卖掉了。现在看来还算幸运，躲过了刘强东的一个大雷；
丸子也买过阿里巴巴，但因为阿里搞新零售太难看懂，心里没谱，所以就留了一点观察仓，其他部分也在盈利的时候卖掉了；
丸子买过亚马逊，但因为对其模式看得不是很明白，在有盈利得时候卖掉了；
也研究过Costco，但是太贵了，一直都没有下手；
丸子因为游戏赚钱，财务稳健买过网易，但后来网易在电商的投入蚕食了游戏的利润，导致股价也从高点跌下来很多。网易也是在盈利的时候减过仓，现在还留着一些，准备继续观察。但网易如果电商的问题不解决，后续的上升空间很有限。要么能在电商中趟出一条路来，获得盈利；要么能够剥离出去，避免蚕食利润。这都要继续观察。
说这么多，其实是说，丸子并没有在电商、零售领域的成功投资经验，也没有对这一行业有过太深入的研究。但电商零售领域的空间巨大，如果不能在这个领域投资一些公司的话，丸子总觉得缺了点什么。所以，对电商零售领域，丸子也打算深入的研究下。
B2B2C商业模式的研究逻辑
电商领域其实是特别不能以个人主观感受作为投资依据的一个行业。丸子个人喜欢在网易考拉和严选上买东西，其次是京东和天猫，再其次是在淘宝找点其他地方找不到的东西。最近体验拼多多，就只是充点话费，拼了2单水果尝试了一下。但从最后财务结果上看，网易的电商却比阿里、京东、拼多多差了很多。
所以研究电商还是要跳出个人体验，从全局的角度去观察，拿数据说话。
电商作为B2B2C的商业模式，核心有三要素：C端、B端、匹配效率。
在C端上要能够低成本的获取流量。拼多多很好的利用了微信的流量和下沉人群，利用社交拼团、低价、补贴等模式获取了巨大的流量。
在B端上要能够吸引商家和品牌，并提供有效的服务，这是收入来源。有了用户流量之后，商家就会蜂拥而至了。拼多多吸引了从淘宝出逃的C端商家，拓展了生鲜农产品这一品类，并继而又添加了品牌馆吸引高端品牌。拼多多的假货、劣质商品问题一直受人诟病，这是它在平台治理、吸引商家、高速增长之间要做权衡的地方。
在B端和C端要进行高效匹配，促成交易。拼多多物找人的推荐模式确实比之前的人找物的搜索模式更先进，这需要很深的数据和技术积累。黄峥曾经将拼多多类比与电商行业的Facebook和今日头条。
这三个要素是相辅相成的，需要协同发展。丸子以后会从这三个角度来跟踪拼多多。
黄峥与拼多多
丸子其实跟踪拼多多很久了，也看了很多黄峥的访谈。黄峥是典型的硅谷精英，人很聪明，理性派，人脉也很广，有段永平、丁磊、陆奇等各种大佬加持。
他的讲话也是非常抽象，非常难理解，你能感觉到这个人很厉害，思考的很深，但你很难在逻辑上和他搭上话，很难对他的话产生共鸣，这就是所谓的“不明觉厉”的感觉吧。
拼多多“Costco + 迪士尼”结合体的设想，丸子就很难想象的到最终实现会是什么样的场景。而且设想总归是设想，像黄峥这么聪明的人会根据形势不断来调整战略的。拼多多这么高速、激进的成长，明天的拼多多和今天的拼多多会有很大的差异。
而我们更愿意将拼多多和淘宝对标，看作新时代的淘宝，阿里的颠覆者。阿里已经证明了这种商业模式的可行性，也赚到了大把的钱。如果拼多多能做到淘宝的地位，或者更进一步衍生出天猫，那就相当于又复制出一个阿里了。这样的愿景让人振奋。
黄峥愿景中的拼多多，和我们愿景中的拼多多，和拼多多最后会成长成的样子，可能都是不一样的，但这个里面的想象空间非常大，这就是拼多多如此吸引人的地方。这也是为什么丸子认为拼多多是二级市场的风投标的，风投本质上投的是想象空间，而不是通过财务指标能够推演出来的成长空间。
激进增长，挑战强敌
丸子还是从财务数据开始入手吧。
2019.3.13 拼多多财报日股价表现
拼多多2019年3月13日发布了2018年Q4财报，收入大增，各种核心业务指标大增，同时营销费用也大增，最后的亏损也大增，以致股价当天跌了17.45%。
拼多多截止2018Q4收入与营销费用
从财务数据上看，拼多多的收入（蓝色柱）增长很快，但伴随着的是营销费用（绿色柱）几乎同步增长。从图上看到的2017年Q3开始，拼多多几乎把所有的收入都拿去了做营销费用，然后再扣除收入成本、管理费、研发费等，拼多多一直是巨额亏损的状态。（2018Q2的巨额管理费是上市导致的一次性股权成本。）
拼多多截止2018Q4核心指标
巨额的营销费用没有白花，拼多多的各项核心业务指标：年度GMV，年度活跃买家，活跃买家人均消费，月平均活跃人数，这些指标都在快速增长。
年度GMV达到4716亿，年度活跃买家4.185亿人，人均消费1126.9元，Q4月平均活跃人数2.726亿。这些数据都非常的可观。
拼多多GMV定义
需要注意的是拼多多GMV的定义，和别家不一样，不能作为直接对比的指标。
拼多多这么激进的花钱，激进的增长，宛如一个被吹起来的大胖子，内部肯定会存在各种各样的问题，比如假货问题、平台治理问题等等。为什么拼多多这么激进的增长，而没有采取一条更稳健的路线呢？
因为增长慢了，会被阿里直接掐死，只有迅速做到一定的体量，才有能力与阿里抗衡。外抗阿里，内做治理，开着飞机修飞机，拼多多的挑战和机会同样大。
拼多多有很多光环，黄峥的大佬朋友圈，腾讯的投资，微信的流量，下沉市场，社交拼单模式，商品推荐等等，拼多多能够在几年时间，在阿里的眼皮子底下做到现在的体量，堪称奇迹。
但阿里也不是吃素的，在电商的核心基本盘上，阿里还未有败绩。拼多多有动摇阿里基本盘的趋势，阿里必然得重视。老虎不发威，你不能当病猫，阿里重视起拼多多之后，双方必有一场大战。正如王兴隔岸观火所说的，这场戏会非常精彩。
王兴饭否评论拼多多/淘宝
阿里这个擅长打仗的队伍一直在打仗，之前打京东，最近打美团，现在又打拼多多。貌似对手愈强，阿里愈强。
拼多多也做好了打仗的准备，在去年IPO融了18亿美元之后，今年2月份又宣布增发融资10亿美元，在资金上做好了准备。
所以，对于拼多多，未来很难说！
投资建议
拼多多是典型的一级市场投资标的，投资拼多多更像风险投资。赌对了，几倍、数十倍收益，赌错了，价值归零都有可能。所以，选择投资拼多多时一定要清楚自己的投资逻辑。
对丸子来说，不排除投入少量资金，买入一点观察仓来小赌一下，赌输了就当看戏。但现在还没有买入，什么时候买入，看丸子心情，也看拼多多后续的股价表现，如果有动作，会给大家同步的。
但是，要作为长期投资标的，目前的拼多多还是不让人放心的，需要持续的观察：拼多多的核心竞争力在哪里？和阿里竞争的胜算在哪里？拼多多所说的“Costco+迪士尼”到底是什么？只有当有把握之后，才能放心买入，长期持有。$拼多多(PDD)$ $阿里巴巴(BABA)$
（免责声明：作者目前未持有拼多多，未来72小时没有交易计划。文章涉及标的不作为投资推荐，市场有风险，投资需谨慎。）
文：小丸子 / 微信号: 丸丸股票(wanwangp)
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