（图片来源于站酷润物定格动画）
申洲国际$(02313)$是中国最大的服装制造与出口商，有服装界“富士康”之称，是优衣库、阿迪达斯、耐克、彪马等国际品牌的主力供应商。
估计没有人会想到，这么一家名不见经传的服装代工厂，市值竟然比安踏还高。
截至2019年3月29日收盘，申洲国际的市值约为1581.39亿港元，安踏的市值约为1433.78亿港元。
一、
申洲国际于2005年在香港上市，从上市到现在，其股价一路单边上涨，就连08年的次贷危机，它都吝啬地不肯给投资者上车的机会。
如果按照次贷危机期间的股价来计算，“百倍股”非他莫属，估计腾讯在他面前，也只能俯首称臣吧。
二、基本财务分析
根据最新财报显示，截至2018年12月31日，申洲国际营收为209.5亿元（单位：人民币），同比去年增长15.8%。
其中运动类营收占总营收68.1%，同比去年增长18.5%；休闲类产品营收占总营收24.7%，同比去年增长12.3%；内衣类营收占总营收6.3%，同比去年增长2%。
从地区来看，2018年中国大陆、美国地区营收占比有所提高；欧盟地区有所下降；日本则保持不变。
其毛利约为66.14亿元，同比去年增长16.6%；毛利率提高0.2个百分点至31.6%。
净利润约为45亿元，同比增长19.5%；净利率约为21.5%。
从以上数据来看，申洲国际的赚钱能力非常强，虽然毛利率不高，但超过20%的净利率，能够让许多公司望尘莫及。
此外，申洲还很“稳”。自上市以来，申洲国际的毛利率和净利率基本没出现过大幅的增长或下降，特别是09年之后，毛利率和净利率分别在30%、20%之间上下浮动。
对于一家服装代工厂来说，或许“稳”比“快”更为重要。
再来分析一下营运能力。
申洲国际的应收账款周转率约为5.88，一般来说轻工业的应收账款周转率在“6”之间比较合理。
存货周转率约为4，对于申洲国际来说，存货周转率是个较为重要的数据。存货周转越快，存货的占用水平越低，流动性也就越强。
再来看一下资本结构。
申洲国际的资产负债率约为18.5%，说明其通过负债获取的资产较少，借债筹措的资金较少。这个数字，无论是从不同行业对比来看，还是从不同地区对比来看，都是比较理想的数字。
其流动比率约为3.69，可见其短期偿债能力很强。
一般来说流动比率大于1说明其短期偿债能力比较好；大于2就可以被防御型投资者纳入选股标准之一。
此外，申洲国际的速动比率约为2.62。
综合上述三个数字可以看出，申洲国际的资本结构比较好，财务风险小，财务杠杆低。由此可得，申洲国际的资本结构，完全对得起它单边上涨的k线图。
最后再来分析一下现金流。
现金流要与利润相互配合，现金流与净利润的比值高，说明企业既有盈利，又有现金，否则可能都是应收账款。
截至2018年12月31日，申洲国际的经营现金流约为41.19亿元，与净利润的比值为91.68%。
就申洲国际的财务数据来看，这是一家业务成熟而又稳定的公司。既没有新兴行业的高速增长，也没有太大的财务风险。
如果说“奢侈生活”是一天三顿饭、八小时睡眠、一小时日晒，没有加班，那么“申洲国际”就是你的奢侈生活。
（ps：以上数据均通过2019年3月25日公布的财报计算得出。）
三、申洲简史
申洲国际的历史可追溯到上世纪80年代末，宁波北仑区政府为了解决当地新增市民的就业问题，筹建了宁波申洲织造有限公司，马宝兴（现申洲国际董事会主席马建荣之父）担任副总经理。
1997年，申洲国际的三方股东决定逐步把股份转卖给马氏一家，32岁的马建荣正式接管申州。当时申洲的产值为12亿，利润在账面上的数字仅为1506万。
马建荣是一位优秀的商人，他接管申洲的第一年，就拿下了优衣库，并成为优衣库供应链上的最大供应商。此后，又陆陆续续拿下阿迪、耐克等国际品牌。
在当时，大多数服装代工厂只是“代工厂”，产品附加值小，议价能力低，利润小。马建荣最先意识到，想要发展，必须有所突破。
所以申洲开始向面料、染整、印绣、裁剪、缝纫等领域延伸，试图从纯粹的OEM逐步向ODM转型。（注：OEM为纯粹代工厂；ODM是从设计到生产自行完成，产品成型后贴牌方直接买走）
可别小看这一步，它让代工厂家有了产品的知识产权，厂家与品牌商之间的关系，不再是简单的执行者，而是合作者。
2000年以前，申洲利润的90%几乎都用来投入技术改进，比如花几千万引进当时世界上最先进的针织大圆机等等。
2005年上市后，申洲继续加大技术投入，将利润的50%用于设备投资。
有了技术支持，申洲很快就引起了欧美市场的注意，阿迪、耐克、彪马等品牌纷纷像其抛出橄榄枝。
2008年开始，劳动密集型产业不再是香饽饽，劳动力价格上涨，很多服装厂都把工厂转移到东南亚地区。
但很多人忘了，在纺织产业链中，做纺纱和坯布的利润最低，面料次之，全产业链的利润则最高，产业链越是完整，赚的钱越多。
东南亚的人工和原料成本确实低，但是效率也低，无法形成完整产业链，赚的钱不如国内多。
这一点马建荣注意到了，所以申洲选择把工厂留在国内，并投入4亿元用于扩大规模和改进技术，结果2008年申洲全年的销售额达到了48亿，比前一年增加了12亿，年度利润达7亿，比前一年增加了近3亿。
再后来，整个服装行业进入萧条期，唯有ZARA一枝独秀，要想在市场中存活下去，“快”成为必要条件。
行业惯例，从接单到产品上架需要3个半月，而申洲最快可在2周之内完成。一个数百万的订单从接单到交货，仅需要15天。
就是这样一步一步地，申洲国际把代工做得比品牌还成功。
四、结语
服装行业现在出现明显的两极分化。
一边是安踏、申洲国际股价不断创新高，李宁高喊“国货当自强”；一边是百丽、美邦、都市丽人被资本市场无情的抛弃。
曾经在一次申洲国际的业绩发布会上，很多人向管理层提问：“你们的天花板在哪？”。
申洲国际管理层的回答是：“我们没有天花板，我们的天花板取决于我们的创新”。
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