比宁时代
2021-09-08
英雄联盟上线必须要来上几把 不枉我十年热血
腾讯控股-重大事件点评:《英雄联盟》手游即将上线 当前估值具备吸引力
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<strong>《英雄联盟》手游兼顾还原端游和手游体验,预计对老玩家吸引力较大,扩大腾讯在MOBA领域的基本盘。</strong>我们判断,《英雄联盟》手游上线后的潜力较大,基于以下原因:<strong>1)《英雄联盟》IP影响力巨大。</strong>今年8月26日,基于《英雄联盟》的“云顶之弈”模式改编的手游《金铲铲之战》上线,连续13天位居免费榜前2、畅销榜前4,可见其IP影响力。<strong>2)产品优质,还原端游体验。</strong>从测试情况来看,该手游实现了对端游体验的深度还原,包括英雄技能、地图资源等,同时又基于手游环境进行了适当优化,如降低操作复杂度、改良补兵机制等,预计将激起端游玩家兴趣、最大化IP价值。<strong>3)手游电竞有望复刻端游赛事热度。</strong>电竞赛事对竞技游戏的热度有显著拉动作用。据体坛周报《2018中国十大热门体育赛事排行榜》,英雄联盟职业联赛(LPL)位居热门赛事榜第3(综合榜),热度甚至超过排名第1的中超和第2的CBA。当前大多数LPL联赛俱乐部已经组建《英雄联盟》手游战队,官方手游电竞体系也在筹备中,有望复刻端游赛事热度。</p><center><img src=\"https://dfscdn.dfcfw.com/download/D24647851394152294084.jpg\" width=\"580\"/></center><center><img src=\"https://dfscdn.dfcfw.com/download/D24998131693069602687.jpg\" width=\"580\"/></center><center><img src=\"https://dfscdn.dfcfw.com/download/D25619703961120808088.jpg\" width=\"580\"/></center><p> <strong>对腾讯而言,《英雄联盟》手游与《王者荣耀》的内部博弈预计有限。</strong>与2018年两款《绝地求生》手游的竞争不同,《英雄联盟》手游与《王者荣耀》在产品细节方面存在较大差异。相较而言,《王者荣耀》节奏更快、更偏休闲竞技,玩家以泛电竞群体为主;《英雄联盟手游》更还原端游体验、竞技属性更强,主要面向端游玩家和硬核电竞群体。我们认为,《王者荣耀》和《英雄联盟手游》或将长期并存,其关系可以参照端游《英雄联盟》和《DotA2》。从<span><a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a></span><span></span>指数来看,在《英雄联盟》风靡的同时,《DotA2》依然拥有较稳定的玩家群体和热度,并非“此消彼长”的绝对不兼容关系。</p><center><img src=\"https://dfscdn.dfcfw.com/download/D24945496615408153108.jpg\" width=\"580\"/></center><center><img src=\"https://dfscdn.dfcfw.com/download/D25668196025754017632.jpg\" width=\"580\"/></center><p> <strong>腾讯历史股价催化剂:游戏流水增长将直接驱动股价上涨</strong></p><p> <strong>复盘腾讯历史股价,其中有3轮大级别上涨都与新游的优异表现相关。</strong>1)2009~2012年,腾讯股价涨幅超过400%。主要受益于《地下城与勇士》《穿越火线》风靡全国,2008~2012年,腾讯游戏收入CAGR达77%。2)2013~2015年,腾讯股价涨幅超过200%。《英雄联盟》成为全球玩家最多的PC游戏,2012~2015年,腾讯游戏收入CAGR达35%(同期,微信从2012年的1亿MAU增长到2015年的7亿MAU)。3)2017~2018年初,腾讯股价涨幅超过140%。《王者荣耀》登顶并常驻国内iOS畅销榜首位,2015~2017年,腾讯手游收入CAGR达72%。</p><p> <strong>游戏是典型的内容型行业,股价与流水的波动节奏比较同步。</strong>新游戏或者存量游戏的流水增长,都将直接带来收入增长,进而有望推动股价上涨。与平台型互联网产品不同,游戏产品驱动股价上涨,往往与收入的表现比较同步。我们预计,若《英雄联盟》手游爆发,有望带来业绩提升,驱动股价上涨。</p><center><img src=\"https://dfscdn.dfcfw.com/download/D25547997803616677736.jpg\" width=\"564\"/></center><center><img src=\"https://dfscdn.dfcfw.com/download/D25563210020332607210.jpg\" width=\"565\"/></center><p> <strong>投资建议:重磅产品上线有望催化股价上涨,当前估值具备吸引力,继续维持“买入”评级</strong></p><p> 《英雄联盟》手游深度还原端游体验,有望凭借庞大的IP影响力及优异的产品品质爆发。复盘腾讯历史股价表现,新游表现优异将直接驱动股价上涨。我们测算,截至2021年9月7日,腾讯股价对应2021年Non IFRS下PE为30x,低于近5年估值中枢13%。此前,主要受反垄断情绪影响,股价出现较大回撤,距离最高点回撤幅度已达33%。《英雄联盟》手游上线,有望在情绪及业绩上均形成正向催化。我们对腾讯的长期发展坚定看好,游戏出海、视频号均为大级别驱动力,我们维持此前盈利预测,预计2021-2023年Non IFRS下净利润分别为1344/1594/1931亿元,维持目标价700-750港币,相对当前的估值空间为36%-45%,当前价格具备较高吸引力,<strong>继续维持“买入”评级。</strong></p><p> <strong>风险提示</strong></p><p> 政策风险;新产品上线推迟的风险;新游戏表现不及预期的风险;全球疫情不确定性导致的系统性风险等。</p><center><img src=\"https://dfscdn.dfcfw.com/download/D25008617158860598816.jpg\" 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class=\"title\">\n腾讯控股-重大事件点评:《英雄联盟》手游即将上线 当前估值具备吸引力\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2021-09-08 14:43 北京时间 <a href=http://hk.eastmoney.com/a/202109082087431464_0.html><strong>学恒的海外观察</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>事项 事件描述:9月3日,英雄联盟10周年发布会,公布《英雄联盟》手游将于9月15日进行不删档测试。 国信观点:《英雄联盟》手游深度还原端游体验,有望凭借庞大的IP影响力及优异的产品品质爆发。复盘腾讯历史股价表现,新游表现优异将直接驱动股价上涨。我们测算,截至2021年9月7日,腾讯股价对应2021年Non IFRS下PE为30x,低于近5年估值中枢13%。此前,主要受反垄断情绪影响,股价出现...</p>\n\n<a href=\"http://hk.eastmoney.com/a/202109082087431464_0.html\">Web 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《英雄联盟》IP影响力和粉丝基数庞大。《英雄联盟》端游是中国以及全球最热门的PC游戏之一。从收入看,据SuperData数据,《英雄联盟》2020年全球收入在免费游戏中排名第6、在免费PC端游中排名第1。从用户数看,据公司公告,《英雄联盟》2016年9月全球月活跃玩家突破1亿;2019年8月全球日均PCU(最高同时在线人数)达800万,这一数字超越了Steam平台PCU前十的游戏总和。据顺网星传媒数据,《英雄联盟》在2015~2021年持续位居网吧网游热力榜第1。 《英雄联盟》手游兼顾还原端游和手游体验,预计对老玩家吸引力较大,扩大腾讯在MOBA领域的基本盘。我们判断,《英雄联盟》手游上线后的潜力较大,基于以下原因:1)《英雄联盟》IP影响力巨大。今年8月26日,基于《英雄联盟》的“云顶之弈”模式改编的手游《金铲铲之战》上线,连续13天位居免费榜前2、畅销榜前4,可见其IP影响力。2)产品优质,还原端游体验。从测试情况来看,该手游实现了对端游体验的深度还原,包括英雄技能、地图资源等,同时又基于手游环境进行了适当优化,如降低操作复杂度、改良补兵机制等,预计将激起端游玩家兴趣、最大化IP价值。3)手游电竞有望复刻端游赛事热度。电竞赛事对竞技游戏的热度有显著拉动作用。据体坛周报《2018中国十大热门体育赛事排行榜》,英雄联盟职业联赛(LPL)位居热门赛事榜第3(综合榜),热度甚至超过排名第1的中超和第2的CBA。当前大多数LPL联赛俱乐部已经组建《英雄联盟》手游战队,官方手游电竞体系也在筹备中,有望复刻端游赛事热度。 对腾讯而言,《英雄联盟》手游与《王者荣耀》的内部博弈预计有限。与2018年两款《绝地求生》手游的竞争不同,《英雄联盟》手游与《王者荣耀》在产品细节方面存在较大差异。相较而言,《王者荣耀》节奏更快、更偏休闲竞技,玩家以泛电竞群体为主;《英雄联盟手游》更还原端游体验、竞技属性更强,主要面向端游玩家和硬核电竞群体。我们认为,《王者荣耀》和《英雄联盟手游》或将长期并存,其关系可以参照端游《英雄联盟》和《DotA2》。从百度指数来看,在《英雄联盟》风靡的同时,《DotA2》依然拥有较稳定的玩家群体和热度,并非“此消彼长”的绝对不兼容关系。 腾讯历史股价催化剂:游戏流水增长将直接驱动股价上涨 复盘腾讯历史股价,其中有3轮大级别上涨都与新游的优异表现相关。1)2009~2012年,腾讯股价涨幅超过400%。主要受益于《地下城与勇士》《穿越火线》风靡全国,2008~2012年,腾讯游戏收入CAGR达77%。2)2013~2015年,腾讯股价涨幅超过200%。《英雄联盟》成为全球玩家最多的PC游戏,2012~2015年,腾讯游戏收入CAGR达35%(同期,微信从2012年的1亿MAU增长到2015年的7亿MAU)。3)2017~2018年初,腾讯股价涨幅超过140%。《王者荣耀》登顶并常驻国内iOS畅销榜首位,2015~2017年,腾讯手游收入CAGR达72%。 游戏是典型的内容型行业,股价与流水的波动节奏比较同步。新游戏或者存量游戏的流水增长,都将直接带来收入增长,进而有望推动股价上涨。与平台型互联网产品不同,游戏产品驱动股价上涨,往往与收入的表现比较同步。我们预计,若《英雄联盟》手游爆发,有望带来业绩提升,驱动股价上涨。 投资建议:重磅产品上线有望催化股价上涨,当前估值具备吸引力,继续维持“买入”评级 《英雄联盟》手游深度还原端游体验,有望凭借庞大的IP影响力及优异的产品品质爆发。复盘腾讯历史股价表现,新游表现优异将直接驱动股价上涨。我们测算,截至2021年9月7日,腾讯股价对应2021年Non IFRS下PE为30x,低于近5年估值中枢13%。此前,主要受反垄断情绪影响,股价出现较大回撤,距离最高点回撤幅度已达33%。《英雄联盟》手游上线,有望在情绪及业绩上均形成正向催化。我们对腾讯的长期发展坚定看好,游戏出海、视频号均为大级别驱动力,我们维持此前盈利预测,预计2021-2023年Non IFRS下净利润分别为1344/1594/1931亿元,维持目标价700-750港币,相对当前的估值空间为36%-45%,当前价格具备较高吸引力,继续维持“买入”评级。 风险提示 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