小米为什么不被资本市场认可？

小米为什么不被资本市场认可？雷总在新机发布会上用了3分钟的时间来提出这样的问题。

首先我们要回答一个问题：什么样的公司才会被资本市场认可？从全球资本市场抱团的情况来看，认可度最高的是科技类公司。

诸如苹果、微软、亚马逊、台积电，这些公司其实在各自的领域都是全球顶级的龙头。基本都具备高研发投入、强创新能力，以及在行业内都拥有较强的定价权。

美股也有一些暂时赚钱能力不太强，但是未来预期很强的公司，他们的估值都很高。

比如亚马逊的云业务全球第一，市场给出了60倍的估值；比如特斯拉是销量最好的电动车品牌，市场给出了300倍的估值。

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小米是一家什么公司

8月25日，小米发布了2021年中报业绩。上半年营业收入1464.7亿元，同比增长59.5%；期间利润160.52亿元，同比增长141.3%，经调整净利润为123.9亿元，同比增长118.4%。

利润的调整主要是减去了投资收益，更能清晰的表现出小米这家公司主营业务的赚钱能力很强。

在全球整体销量滞涨的情况下，小米取得这样的成绩说明公司的高端升级策略是成功的，当然也有一部分因素是某厂被限制。

从营收结构上来看，小米是一家手机X互联网公司，手机硬件的收入占比超过一半。

营收结构：智能手机业务占比60.01%，IoT与生活消费产品业务占比27.35%，互联网服务业务占比11.4%以及其他1.2%。

数据来源：IFind

小米上半年的销量实在太好，手机业务增速高达78%，是公司业务中增速最快的一块业务。

智能手机全球市占率第二，国内市占率第三，国内外出货量增速均创下行业第一，登顶第一指日可待。

但是小米各项业务中毛利率最高的一块业务不是卖手机，而是互联网收入（包含广告、游戏、金融业务等）。

二季度小米共实现了151.48亿元的毛利，三大业务分别为手机业务69.93亿元；IoT与生活消费产品27.42亿元；互联网收入52.14亿元。

互联网业务只收入了70.33亿元，就贡献了52.14亿元，所以这才是小米手机最赚钱的一块业务。

但这份报表里却反馈了两点问题：一是硬件增速较快而互联网收入未同步高增长；二是广告和金融领域面临强监管。

二季度广告收入创下历史新高，达到人民币45亿元，同比增长46.2%；游戏收入下滑了10.7%；增值服务收入下滑了10.3%。

当下广告、游戏、互联网金融都是重点监管的行业，这三个行业相关的公司基本都跌的比较惨，所以小米多少也受到了影响。

还有一个原因是，小米硬件高增速的背景下，互联网服务类收入并未跟随高增长，可能也间接反映了手机X互联网的变现难度。

这并不能否定小米依然是一家赚钱的公司，只是互联网类公司的高估值需要匹配的是高增速。

事实上，小米在高端化以来，公司的毛利率有明显的增长，只是市场不太认可硬件类的估值。

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供应链的不确定风险

小米的供应链也基本都集中在海外，所面临的不确定性风险跟菊厂的情况差不多。

这不是一家公司的问题，而是美日韩在整个半导体产业链上的话语权都比较高。

比如高通的手机芯片、联发科手机芯片、思佳讯的射频芯片、东芝的存储、三星的屏幕、索尼的镜头，这些基本都无可替代。

反观苹果，为什么市场可以给出30倍的估值？因为苹果的自研能力较强，系统和处理器芯片均是自研，苹果在整个供应链中有着绝对的话语权，他有换供应商的资本，你没有。

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造车的隐忧

新能源汽车是可以预见的未来趋势，无论是政策层面还是行业发展层面，都具备了高增长的属性。

资本对小米造车是存在分歧的，自小米宣布造车计划以来，二级市场就一直有股东减持，小米本公司一直在回购。

未来的前景肯定很好，但是当下面临着比较现实的问题是，小米等于是从0开始，不论是收购工厂还是寻求代工，前期的投入都是巨大的，这些投入都将计入上市公司的体系内，直接影响当期利润。

如果直接收购工厂，短期还要改造、研发、上设备，这些都将产生巨额的投入和折旧，对公司的利润也会有所影响。

小米汽车计划2024年量产，三年内卖90万辆，按照计划来看近两年内小米汽车会是投入期，烧钱阶段，加大研发投入是必然的。

对于小米来说，短期汽车业务会增加财报的负担，长期来看也是没得选，毕竟手机业务即将登顶，小米需要找到新的增长点。