Fattkhong
2021-09-13
有内幕?
京东物流,中报亏损扩大,股价却反弹50%?
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referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>百亿亏损背后的新战略</b></p>\n<p>8月23日,京东物流公布了上市以来的第一份财报,根据财报显示,2021年上半年京东物流营收大幅增长,从315.4亿元上升至484.7亿元,同比增长53.7%;但是毛利和利润则大跌,毛利从40.5亿元大幅下跌至17.7亿元,下降幅度56.4%,公司也从盈利64.7亿元,变成亏损152.13亿元。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0abb7492fb4f84bf9721c8bbb350c73e\" tg-width=\"751\" tg-height=\"268\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>乍一看这是一份亏损得有点吓人的财报,但是财报公布后,京东物流股价却强势反弹,从底部反弹了接近50%。之所以有这样的表现,我认为有三点原因:</p>\n<p><b>首先,快递业的大环境开始转暖。</b></p>\n<p>8月底,各大快递平台陆续宣布派费上涨0.1元,被业界视作是行业价格战结束的拐点。什么是派费呢?其实就是快递公司支付给快递小哥送件的费用,一般是价格战的第一线,当快递公司要打价格战时,快递小哥往往是最先被压榨的对象。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/71a2eb671a205be05a185a79bfe66524\" tg-width=\"908\" tg-height=\"578\" 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外部商家的一体化供应链收入;</b></p>\n<p>过去,京东物流的收入绝大部分来自第一部分收入,背靠京东电商巨大的成交额,京东物流顺利成长为一家营收300亿,拥有1200个仓库,210个分拣中心,1000条航运线路的物流巨头。</p>\n<p>但是电商在经过多年的快速发展,速度已经开始放缓,今年上半年,京东的整体营收增速为26%,<b>京东物流要想画出第二增长曲线,只能往外走。</b></p>\n<p>目前市场上的快递分为两类。</p>\n<p>第一类是像三通一达、顺丰这样的快递公司,主要是接收客户的包裹,然后进行配送。这种模式对于运输能力的要求高,但是对于仓库的需求不高,更多的是分拣中心。</p>\n<p><b>另外一类就是京东物流这种一体化供应链,</b>从仓库开始建设物流链,客户的产品一开始就放在京东的仓库里面,京东负责货物的调度,然后以最高的效率去配送。</p>\n<p>对于京东物流来说,他的优势在于<b>仓库</b>。截至2020年,京东物流拥有2100万平方米的仓储资源,吊打同行;但是飞机、网点数量不如顺丰,所以比起和三通一达去血拼快递市场,<b>一体化供应链是更好的第二增长曲线。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d3e4f03ca687518d2b33a51061fe16b3\" tg-width=\"1056\" tg-height=\"405\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>从商业模式的角度看,一体化供应链也是更好的选择。</b></p>\n<p><b>第一,转换成本高,客户粘性强。</b></p>\n<p>一体化供应链比起传统配送模式,合作程度更深入,从运输、仓储,再到最后一公里配送,是全方位的合作。下面是京东物流给快消品提供的方案,已经细化到可以根据预测销售来动态分配存货,并且监控产品的到期日,反馈给客户,减少过期的相关损失。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d7083568a38ceb425d742b34bc4f7e92\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"623\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>因此,一旦客户要更换供应商,面临的是整个体系的重建,不光要支付大量货物转仓的费用,还需要时间重新磨合。当下电商极度内卷,商家不会轻易做出这种决策。而且,目前京东物流是一体化服务做得最好的厂商,后来者要在京东物流手上抢走客户,难度非常大。</p>\n<p><b>第二,容易形成规模优势。</b></p>\n<p>要做好一体化供应链,有三个重要的点:</p>\n<p><b>1 大量的仓库。</b>仓库数量越多,客户商品动态分配的效率就越高,而且仓库最好是智能化的,这样可以节约大量的成本;</p>\n<p><b>2 大量物流网点。</b>物流网点铺设范围越大,客户商品的配送效率就越高;</p>\n<p><b>3 大量成熟的方案。</b>不同行业对于仓储、物流的需求不同,甚至不同产品的细化需求也不同,这个需要物流公司通过接触大量客户,来建立自己的KnowHow。</p>\n<p>要做到这三点,需要投入大量资金,积累大量客户,再经过长时间的积累,随着行业发展,龙头的优势会越来越大,后来者要进入的门槛会越来越高。</p>\n<p><b>用户粘性高,又有规模效应,那么对于龙头来说,马太效应会越来越明显。</b></p>\n<p>根据京东物流的招股书,一体化供应链这条赛道,规模是很大,但是还没有形成行业龙头。2020年市场规模为20260亿元,预计到2025年为31900亿元,其中快速消费品、服饰、3C电子的规模增长会比较快。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/227d0f11c02552505af66f5d96de0f30\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"476\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dd4c58667702df24f207488b4f34be39\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"637\" 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referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>第二部分是非一体化供应链收入,这部分收入为149亿元,同比增长164.8%,这部分收入的增长主要来自于对跨越速运的并购,得到的远不止收入,还有跨越速运的配送网络和客户群。这部分按照国内快递公司的平均估值1-1.5倍PS估值,市值大概在149亿元-223亿元。</p>\n<p>最后是外部一体化供应链收入,这部分收入为117亿元,同比增长65.6%,是一块前景好、增速快的业务,我们按照成长股PEG估值,按照快递业务隐含5%的净利润估值,市值大概是380亿元。</p>\n<p>综合三部分业务,SOTP估值大概是967亿元-1479亿元左右,和最近的股价范围差距不大。当然这只是保守的估计,<b>核心变量还是京东的一体化供应链,到底能占多少市场份额。</b></p>\n<p>我们也可以换个角度去看估值,假如在2万亿的一体化供应链市场,京东物流可以占到20%的终局份额,那么意味着这部分收入将达到4000亿,即使按照1倍PS的保守估值,也是一个相当庞大的数字。</p>\n<p>但是,最终结果如何呢?现在没有人知道,只能持续跟踪核心运营指标。类似SaaS公司,京东物流也应该跟踪这几个关键的运营指标。</p>\n<p>1 签约用户数</p>\n<p>2 单客户平均价格</p>\n<p>3 续费率</p>\n<p>最后,我想说一点自己对于物流行业的看法:<b>价格战不会是终局的常态。</b></p>\n<p>现在很多人觉得,快递是同质化的服务,但实质上并不是,顺丰和京东打造的物流服务,和其他竞争对手是有区别的,所以他们也能享受溢价,三通一达长期默契的维持比顺丰低一点的价格,来保持市场份额。</p>\n<p>去年之所以出现价格战,是因为极兔的横空出世。但是新进入者的出现其实不是常态,极兔是因为吃到了东南亚电商的红利,外加<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>崛起,所以才有了这样一个机会。一般来说,物流是随着商流出现的,比如说京东带起了京东物流,淘系带起了三通一达,未来不一定还有新的电商平台出现,所以就不一定还会有新的快递公司可以趁势崛起。</p>\n<p>而对于存量竞争者来说,价格战只有一个作用:抢占市场份额。一旦参与者发现降价抢不了市场份额,那么大家都会停止价格战保利润。那么这个时候,受利的就是行业龙头了。</p>\n<p>因为行业龙头投了大量的资金去提升硬件,提升效率,当价格稳定的时候,他们有很多的利润空间,那么在行业低潮期,也有更多的空间去打价格战。</p>\n<p>这样,就形成了一轮又一轮周期,剩下的行业巨头护城河会越来越高,一直到最后剩下一到两个玩家。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>京东物流,中报亏损扩大,股价却反弹50%?</title>\n<style 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href=\"https://laohu8.com/S/02618\">京东物流</a>在高瓴、<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>做股东,软银、<a href=\"https://laohu8.com/S/BX\">黑石</a>做基石的<a href=\"https://laohu8.com/S/DLX\">豪华</a>阵容中风光上市,可是没多久就跌破发行价,甚至一度跌到A轮投资者的成本附近。</p>\n<p>不过,在上市的第一份财报发布后,<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>物流触底反弹,不到一个月时间就从24港元,上涨至34港元,反弹幅度接近50%。那么,这份财报说了什么,让市场如此追捧能?京东物流的商业逻辑是什么呢?未来还会有投资价值吗?</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e1e76d9be016c0899e346b9e2c12a415\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>百亿亏损背后的新战略</b></p>\n<p>8月23日,京东物流公布了上市以来的第一份财报,根据财报显示,2021年上半年京东物流营收大幅增长,从315.4亿元上升至484.7亿元,同比增长53.7%;但是毛利和利润则大跌,毛利从40.5亿元大幅下跌至17.7亿元,下降幅度56.4%,公司也从盈利64.7亿元,变成亏损152.13亿元。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0abb7492fb4f84bf9721c8bbb350c73e\" tg-width=\"751\" tg-height=\"268\" 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一体化供应链,开始逐步收到效果。</b></p>\n<p><b>一体化供应链下的SaaS模式</b></p>\n<p>京东物流的收入可以分为三部分:</p>\n<p><b>1 来自京东集团的关联收入,</b>即为京东集团提供仓配服务而获得的收入;</p>\n<p><b>2 非一体化供应链收入,</b>是类似于三通一达和顺丰的纯配送服务收入;</p>\n<p><b>3 外部商家的一体化供应链收入;</b></p>\n<p>过去,京东物流的收入绝大部分来自第一部分收入,背靠京东电商巨大的成交额,京东物流顺利成长为一家营收300亿,拥有1200个仓库,210个分拣中心,1000条航运线路的物流巨头。</p>\n<p>但是电商在经过多年的快速发展,速度已经开始放缓,今年上半年,京东的整体营收增速为26%,<b>京东物流要想画出第二增长曲线,只能往外走。</b></p>\n<p>目前市场上的快递分为两类。</p>\n<p>第一类是像三通一达、顺丰这样的快递公司,主要是接收客户的包裹,然后进行配送。这种模式对于运输能力的要求高,但是对于仓库的需求不高,更多的是分拣中心。</p>\n<p><b>另外一类就是京东物流这种一体化供应链,</b>从仓库开始建设物流链,客户的产品一开始就放在京东的仓库里面,京东负责货物的调度,然后以最高的效率去配送。</p>\n<p>对于京东物流来说,他的优势在于<b>仓库</b>。截至2020年,京东物流拥有2100万平方米的仓储资源,吊打同行;但是飞机、网点数量不如顺丰,所以比起和三通一达去血拼快递市场,<b>一体化供应链是更好的第二增长曲线。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d3e4f03ca687518d2b33a51061fe16b3\" tg-width=\"1056\" tg-height=\"405\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>从商业模式的角度看,一体化供应链也是更好的选择。</b></p>\n<p><b>第一,转换成本高,客户粘性强。</b></p>\n<p>一体化供应链比起传统配送模式,合作程度更深入,从运输、仓储,再到最后一公里配送,是全方位的合作。下面是京东物流给快消品提供的方案,已经细化到可以根据预测销售来动态分配存货,并且监控产品的到期日,反馈给客户,减少过期的相关损失。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d7083568a38ceb425d742b34bc4f7e92\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"623\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>因此,一旦客户要更换供应商,面临的是整个体系的重建,不光要支付大量货物转仓的费用,还需要时间重新磨合。当下电商极度内卷,商家不会轻易做出这种决策。而且,目前京东物流是一体化服务做得最好的厂商,后来者要在京东物流手上抢走客户,难度非常大。</p>\n<p><b>第二,容易形成规模优势。</b></p>\n<p>要做好一体化供应链,有三个重要的点:</p>\n<p><b>1 大量的仓库。</b>仓库数量越多,客户商品动态分配的效率就越高,而且仓库最好是智能化的,这样可以节约大量的成本;</p>\n<p><b>2 大量物流网点。</b>物流网点铺设范围越大,客户商品的配送效率就越高;</p>\n<p><b>3 大量成熟的方案。</b>不同行业对于仓储、物流的需求不同,甚至不同产品的细化需求也不同,这个需要物流公司通过接触大量客户,来建立自己的KnowHow。</p>\n<p>要做到这三点,需要投入大量资金,积累大量客户,再经过长时间的积累,随着行业发展,龙头的优势会越来越大,后来者要进入的门槛会越来越高。</p>\n<p><b>用户粘性高,又有规模效应,那么对于龙头来说,马太效应会越来越明显。</b></p>\n<p>根据京东物流的招股书,一体化供应链这条赛道,规模是很大,但是还没有形成行业龙头。2020年市场规模为20260亿元,预计到2025年为31900亿元,其中快速消费品、服饰、3C电子的规模增长会比较快。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/227d0f11c02552505af66f5d96de0f30\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"476\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dd4c58667702df24f207488b4f34be39\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"637\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>京东物流在这个市场里,无论仓储面积还是收入规模,都是行业第一,但也仅仅只有2.7%的市场份额,发展空间很大。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/364063432e717fec8a0f7da2a1103549\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"543\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>在最新一期财报中,来自外部一体化供应链客户的收入同比增长65.6%,至117亿元;从运营数据来看,签约用户数增长至59067名,增长58.7%,单客户平均收入从189069元上升至197339元。</p>\n<p>在一个2万亿市场中,京东物流是龙头,财报又能验证这个故事,股价上涨也就不奇怪了。</p>\n<p><b>如何看待京东物流的投资价值</b></p>\n<p>要怎么估算京东物流的合理价值呢?依然按照上面三类收入划分。</p>\n<p>首先是京东集团的关联收入,这部分收入在2021年上半年为219亿元。由于京东物流没有公布2020年上半年的数据,所以我们简单做个线性外推,假设全年营收为438亿,那么同比增长仅为10%,是一块成熟的业务了。</p>\n<p>过去10年,国际市场对于成熟的快递业务,估值大概在1-2倍PS,那么京东物流这一块业务的估值大概是438-876亿人民币。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5a5bcd18aa7bfb7a02f879daf70e345c\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"352\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>第二部分是非一体化供应链收入,这部分收入为149亿元,同比增长164.8%,这部分收入的增长主要来自于对跨越速运的并购,得到的远不止收入,还有跨越速运的配送网络和客户群。这部分按照国内快递公司的平均估值1-1.5倍PS估值,市值大概在149亿元-223亿元。</p>\n<p>最后是外部一体化供应链收入,这部分收入为117亿元,同比增长65.6%,是一块前景好、增速快的业务,我们按照成长股PEG估值,按照快递业务隐含5%的净利润估值,市值大概是380亿元。</p>\n<p>综合三部分业务,SOTP估值大概是967亿元-1479亿元左右,和最近的股价范围差距不大。当然这只是保守的估计,<b>核心变量还是京东的一体化供应链,到底能占多少市场份额。</b></p>\n<p>我们也可以换个角度去看估值,假如在2万亿的一体化供应链市场,京东物流可以占到20%的终局份额,那么意味着这部分收入将达到4000亿,即使按照1倍PS的保守估值,也是一个相当庞大的数字。</p>\n<p>但是,最终结果如何呢?现在没有人知道,只能持续跟踪核心运营指标。类似SaaS公司,京东物流也应该跟踪这几个关键的运营指标。</p>\n<p>1 签约用户数</p>\n<p>2 单客户平均价格</p>\n<p>3 续费率</p>\n<p>最后,我想说一点自己对于物流行业的看法:<b>价格战不会是终局的常态。</b></p>\n<p>现在很多人觉得,快递是同质化的服务,但实质上并不是,顺丰和京东打造的物流服务,和其他竞争对手是有区别的,所以他们也能享受溢价,三通一达长期默契的维持比顺丰低一点的价格,来保持市场份额。</p>\n<p>去年之所以出现价格战,是因为极兔的横空出世。但是新进入者的出现其实不是常态,极兔是因为吃到了东南亚电商的红利,外加<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>崛起,所以才有了这样一个机会。一般来说,物流是随着商流出现的,比如说京东带起了京东物流,淘系带起了三通一达,未来不一定还有新的电商平台出现,所以就不一定还会有新的快递公司可以趁势崛起。</p>\n<p>而对于存量竞争者来说,价格战只有一个作用:抢占市场份额。一旦参与者发现降价抢不了市场份额,那么大家都会停止价格战保利润。那么这个时候,受利的就是行业龙头了。</p>\n<p>因为行业龙头投了大量的资金去提升硬件,提升效率,当价格稳定的时候,他们有很多的利润空间,那么在行业低潮期,也有更多的空间去打价格战。</p>\n<p>这样,就形成了一轮又一轮周期,剩下的行业巨头护城河会越来越高,一直到最后剩下一到两个玩家。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/25e108e80ab0d5329f36d3b166f67111","relate_stocks":{"02618":"京东物流"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1144088441","content_text":"今年5月份,京东物流在高瓴、腾讯做股东,软银、黑石做基石的豪华阵容中风光上市,可是没多久就跌破发行价,甚至一度跌到A轮投资者的成本附近。\n不过,在上市的第一份财报发布后,京东物流触底反弹,不到一个月时间就从24港元,上涨至34港元,反弹幅度接近50%。那么,这份财报说了什么,让市场如此追捧能?京东物流的商业逻辑是什么呢?未来还会有投资价值吗?\n\n百亿亏损背后的新战略\n8月23日,京东物流公布了上市以来的第一份财报,根据财报显示,2021年上半年京东物流营收大幅增长,从315.4亿元上升至484.7亿元,同比增长53.7%;但是毛利和利润则大跌,毛利从40.5亿元大幅下跌至17.7亿元,下降幅度56.4%,公司也从盈利64.7亿元,变成亏损152.13亿元。\n\n乍一看这是一份亏损得有点吓人的财报,但是财报公布后,京东物流股价却强势反弹,从底部反弹了接近50%。之所以有这样的表现,我认为有三点原因:\n首先,快递业的大环境开始转暖。\n8月底,各大快递平台陆续宣布派费上涨0.1元,被业界视作是行业价格战结束的拐点。什么是派费呢?其实就是快递公司支付给快递小哥送件的费用,一般是价格战的第一线,当快递公司要打价格战时,快递小哥往往是最先被压榨的对象。\n\n于是,消息一出来,各大快递公司,比如圆通、韵达,股价都从低位反弹。\n其次,京东物流的实际亏损并没有那么严重。\n京东物流的150亿亏损,大部分是来源于可转换可赎回优先股公允价值变动,这部分计提损失金额为128.43亿元。亏损的原因是京东物流上市之前,向高瓴、腾讯等多家机构发行了大约10亿的优先股,这部分优先股在港股计算为按公允价值计入损益的负债。\n当这部分优先股的公允价值上升的时候,负债加大,所以就会变成账面上的亏损,但是实际上并不会造成任何现金上的损失。随着这部分优先股逐步确认为普通股,未来将不会继续带来亏损。京东物流实际调整后的损失为15亿元,这样看起来就没这么夸张了。\n\n最后,也是最重要的一点,京东物流的核心战略 —— 一体化供应链,开始逐步收到效果。\n一体化供应链下的SaaS模式\n京东物流的收入可以分为三部分:\n1 来自京东集团的关联收入,即为京东集团提供仓配服务而获得的收入;\n2 非一体化供应链收入,是类似于三通一达和顺丰的纯配送服务收入;\n3 外部商家的一体化供应链收入;\n过去,京东物流的收入绝大部分来自第一部分收入,背靠京东电商巨大的成交额,京东物流顺利成长为一家营收300亿,拥有1200个仓库,210个分拣中心,1000条航运线路的物流巨头。\n但是电商在经过多年的快速发展,速度已经开始放缓,今年上半年,京东的整体营收增速为26%,京东物流要想画出第二增长曲线,只能往外走。\n目前市场上的快递分为两类。\n第一类是像三通一达、顺丰这样的快递公司,主要是接收客户的包裹,然后进行配送。这种模式对于运输能力的要求高,但是对于仓库的需求不高,更多的是分拣中心。\n另外一类就是京东物流这种一体化供应链,从仓库开始建设物流链,客户的产品一开始就放在京东的仓库里面,京东负责货物的调度,然后以最高的效率去配送。\n对于京东物流来说,他的优势在于仓库。截至2020年,京东物流拥有2100万平方米的仓储资源,吊打同行;但是飞机、网点数量不如顺丰,所以比起和三通一达去血拼快递市场,一体化供应链是更好的第二增长曲线。\n\n从商业模式的角度看,一体化供应链也是更好的选择。\n第一,转换成本高,客户粘性强。\n一体化供应链比起传统配送模式,合作程度更深入,从运输、仓储,再到最后一公里配送,是全方位的合作。下面是京东物流给快消品提供的方案,已经细化到可以根据预测销售来动态分配存货,并且监控产品的到期日,反馈给客户,减少过期的相关损失。\n\n因此,一旦客户要更换供应商,面临的是整个体系的重建,不光要支付大量货物转仓的费用,还需要时间重新磨合。当下电商极度内卷,商家不会轻易做出这种决策。而且,目前京东物流是一体化服务做得最好的厂商,后来者要在京东物流手上抢走客户,难度非常大。\n第二,容易形成规模优势。\n要做好一体化供应链,有三个重要的点:\n1 大量的仓库。仓库数量越多,客户商品动态分配的效率就越高,而且仓库最好是智能化的,这样可以节约大量的成本;\n2 大量物流网点。物流网点铺设范围越大,客户商品的配送效率就越高;\n3 大量成熟的方案。不同行业对于仓储、物流的需求不同,甚至不同产品的细化需求也不同,这个需要物流公司通过接触大量客户,来建立自己的KnowHow。\n要做到这三点,需要投入大量资金,积累大量客户,再经过长时间的积累,随着行业发展,龙头的优势会越来越大,后来者要进入的门槛会越来越高。\n用户粘性高,又有规模效应,那么对于龙头来说,马太效应会越来越明显。\n根据京东物流的招股书,一体化供应链这条赛道,规模是很大,但是还没有形成行业龙头。2020年市场规模为20260亿元,预计到2025年为31900亿元,其中快速消费品、服饰、3C电子的规模增长会比较快。\n\n京东物流在这个市场里,无论仓储面积还是收入规模,都是行业第一,但也仅仅只有2.7%的市场份额,发展空间很大。\n\n在最新一期财报中,来自外部一体化供应链客户的收入同比增长65.6%,至117亿元;从运营数据来看,签约用户数增长至59067名,增长58.7%,单客户平均收入从189069元上升至197339元。\n在一个2万亿市场中,京东物流是龙头,财报又能验证这个故事,股价上涨也就不奇怪了。\n如何看待京东物流的投资价值\n要怎么估算京东物流的合理价值呢?依然按照上面三类收入划分。\n首先是京东集团的关联收入,这部分收入在2021年上半年为219亿元。由于京东物流没有公布2020年上半年的数据,所以我们简单做个线性外推,假设全年营收为438亿,那么同比增长仅为10%,是一块成熟的业务了。\n过去10年,国际市场对于成熟的快递业务,估值大概在1-2倍PS,那么京东物流这一块业务的估值大概是438-876亿人民币。\n\n第二部分是非一体化供应链收入,这部分收入为149亿元,同比增长164.8%,这部分收入的增长主要来自于对跨越速运的并购,得到的远不止收入,还有跨越速运的配送网络和客户群。这部分按照国内快递公司的平均估值1-1.5倍PS估值,市值大概在149亿元-223亿元。\n最后是外部一体化供应链收入,这部分收入为117亿元,同比增长65.6%,是一块前景好、增速快的业务,我们按照成长股PEG估值,按照快递业务隐含5%的净利润估值,市值大概是380亿元。\n综合三部分业务,SOTP估值大概是967亿元-1479亿元左右,和最近的股价范围差距不大。当然这只是保守的估计,核心变量还是京东的一体化供应链,到底能占多少市场份额。\n我们也可以换个角度去看估值,假如在2万亿的一体化供应链市场,京东物流可以占到20%的终局份额,那么意味着这部分收入将达到4000亿,即使按照1倍PS的保守估值,也是一个相当庞大的数字。\n但是,最终结果如何呢?现在没有人知道,只能持续跟踪核心运营指标。类似SaaS公司,京东物流也应该跟踪这几个关键的运营指标。\n1 签约用户数\n2 单客户平均价格\n3 续费率\n最后,我想说一点自己对于物流行业的看法:价格战不会是终局的常态。\n现在很多人觉得,快递是同质化的服务,但实质上并不是,顺丰和京东打造的物流服务,和其他竞争对手是有区别的,所以他们也能享受溢价,三通一达长期默契的维持比顺丰低一点的价格,来保持市场份额。\n去年之所以出现价格战,是因为极兔的横空出世。但是新进入者的出现其实不是常态,极兔是因为吃到了东南亚电商的红利,外加拼多多崛起,所以才有了这样一个机会。一般来说,物流是随着商流出现的,比如说京东带起了京东物流,淘系带起了三通一达,未来不一定还有新的电商平台出现,所以就不一定还会有新的快递公司可以趁势崛起。\n而对于存量竞争者来说,价格战只有一个作用:抢占市场份额。一旦参与者发现降价抢不了市场份额,那么大家都会停止价格战保利润。那么这个时候,受利的就是行业龙头了。\n因为行业龙头投了大量的资金去提升硬件,提升效率,当价格稳定的时候,他们有很多的利润空间,那么在行业低潮期,也有更多的空间去打价格战。\n这样,就形成了一轮又一轮周期,剩下的行业巨头护城河会越来越高,一直到最后剩下一到两个玩家。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":71,"commentLimit":10,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"symbols":[],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"andRepostAutoSelectedFlag":false,"upFlag":false,"length":7,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"isTiger":false,"isWeiXinMini":false,"url":"/m/post/886050941"}
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