国内半导体行业的估值一直比美国高，头部稍微有点硬核技术的公司基本都是百倍估值起步，但晶圆厂却只有40倍。
是晶圆厂的技术不够高？当然不是，一个芯片的制造过程中，光刻环节是制造流程中投资金额最大、技术最难的环节。
内地厂家估值一直不高的原因是晶圆制造无法做到完全自主可控，因为上游的光刻机要依赖ASML。
除了光刻机，还有蚀刻、清洗设备、硅片材料等多个上游的材料和设备均依赖美日韩技术。
要想生产出一颗手机芯片，就需要技术比较前沿的EUV光刻机，这种机器全球只有ASML一家公司有。
美国以EUV含有美国技术为由，一直在管控销售，所以内地厂家一直买不到EUV光刻机，也就无法生产7纳米以下的芯片。
中芯国际目前是内地技术最好的厂家，已经可以量产14纳米工艺，但因HW被禁，14纳米的收入一直在下滑。
高端芯片的临界点就是14纳米，14纳米以上的7纳米、5纳米，这些都是手机中应用到的高端芯片，14纳米以上的40、55、90等基本都是智能家居、物联网和汽车类。
01
中芯国际季度报
中芯国际1-9月份营业收入253.71亿元，同比增长21.98%；归母净利润73.18亿元，同比增长137.59%，毛利率27.94%。
数据来源：IFind
收入结构上，占比最高的是55/65以及0.15/0.18，三季度已经看不到14纳米的收入了，14纳米之前主要做的是HW麒麟710的订单。
三季度业绩暴涨的原因主要有两方面：一是全球晶圆产能爆满，代工费用涨价，中芯三季度产能利用率100.3%，去年同期为97.8%；另一方面是资本支出减少了54.9%，上年同期资本支出155.02亿元，今年支出为69.88亿元。
四季度业绩指引，季度收入环比增长11%至13%，对应四季度预期营收为103.01亿元，全年收入356.73亿元，同比增长30%。
公司预计明年的市场景气度依然向好，公司供不应求的局面应该会持续到明年全年。
万物互联的大数据时代，人工智能、汽车、物联网等行业兴起，催生的增量空间是比较确定的。
02
华虹半导体季报
华虹半导体1-9月份营业收入11.02亿美元，同比增长61.84%；归母净利润1.28亿美元，同比增长129.16%。
净利润增速过高，一方面是因为效益很好，另一方面也是因为去年12英寸晶圆厂计提折旧导致基数低。
整体的效益是越来越好，三季度销售收入4.52亿美元，同比增长78.5%，环比增长30.4%。
收入结构上，占比最高的是0.35μm，主要是下游汽车相关芯片需求暴增，通用MOSFET、IGBT，及其他电源管理产品等。
55nm和65nm的收入暴增，主要是CIS、NOR flash需求量暴增，基本都是汽车行业的需求带动。
CIS下游最大的两个应用场景就是手机镜头和汽车镜头，相关的厂商有韦尔、索尼和三星。
公司预计四季度收入约4.9亿美元，预期全年收入为15.9亿美元，增速超过60%。
华虹目前港股上市，估值40倍左右。
03
华润微季报
华润微1-9月份营业收入69.28亿元，同比增长41.7%；归母净利润16.84亿元，同比增长145.2%。
公司毛利率35.42%是三家晶圆厂中最高的一家，因为公司是ODM厂商，除了代工还有设计。
三季度单季度营业收入增速35.44%，扣非净利润增速110.36%，赚钱能力比另外两家厂更强。
晶圆行业是这样的，追求更高的制程更好的技术，就要不断地投入更多的研发以及建设厂房，这都是资本支出，会影响公司的利润表。
反而是那些不追求高端制程的，碰上好的年头就可以躺着赚一波，华润微目前的技术工艺还停留在μm时代。
低端不代表不赚钱，因为头部厂商基本都在淘汰低端产能发展高端，碰上这个万物互联的大时代，低端的产能反而更紧缺。
并不是所有的设备都需要7纳米，汽车、物联网很多芯片μm已经足够了，所以华润微算是赶上了好的年头。
对于晶圆制造领域来说，台积电是这个行业的标杆，毛利率超过50%，14纳米以上的工艺，基本毛利率都在20%-30%，所以国际资本一般都去抱团台积电了。
对于14纳米以上的工艺厂商来说，要发展其实有很多不确定性因素（主要是灯塔国制造的），这是限制估值的主要原因。$华虹半导体(01347)$ $中芯国际(00981)$
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