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2021-11-18

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14:49","market":"sh","language":"zh","title":"黄金终于“扬眉吐气”！美联储的负面冲击要迟一些来","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2184225852","media":"市场资讯","summary":"　　11月4日，在美联储宣布Taper之后，全球金融市场并没有受到太大冲击，国内外黄金价格反而出现连续几个交易日的上涨走势，尽管并没有突破6月创下的高点，但是超预期上涨使得市场对于黄金价格未来走势存在分歧。鉴于美元依旧是全球的利率锚，因此，美元汇率和利率走势是影响黄金中长期走势的关键，而通胀是通过美元实际利率-持有机会成本等逻辑来对黄金价格形成定价影响。目前，美联储主席即将换届，美国拜登政府的任命至关重要。","content":"<p>11月4日，在美联储宣布Taper之后，全球金融市场并没有受到太大冲击，国内外黄金价格反而出现连续几个交易日的上涨走势，尽管并没有突破6月创下的高点，但是超预期上涨使得市场对于黄金价格未来走势存在分歧。鉴于美元依旧是全球的利率锚，因此，美元汇率和利率走势是影响黄金中长期走势的关键，而通胀是通过美元实际利率-持有机会成本等逻辑来对黄金价格形成定价影响。</p>\n<p>短期有三个因素导致黄金价格出现阶段性反弹：</p>\n<p>一是美联储Taper靴子落地后市场对美联储紧缩担忧暂时缓解。回顾2013—2015年美联储削减QE这个风险事件落地后，长端美债收益率如10年期美债收益率也见顶回落，直到2015年12月加息前一个月再度上升。10年期美债收益率代表无风险利率，在通胀预期高企的情况下，无风险利率不升反降，这意味着美元实际利率会再度下行。数据显示，11月9日，衡量美元实际利率的10年期TIPS收益率一度下行至-1.17%，仅次于8月创下的历史最低纪录-1.19%。</p>\n<p>二是美联储在宣布削减QE之后，需要到11月中旬才开始行动，在此之前美联储资产负债表还在扩张，甚至在11月10日当周增幅还在扩大，单周增加881.75亿美元，前一周增加191.72亿美元。</p>\n<p>三是欧美央行对于加息还是持谨慎态度，尽管美国10月通胀继续攀升，但是美联储主席鲍威尔、美国财政部部长耶伦等官员还在坚持通胀是“暂时的”判断，认为疫情得到控制后，供应链恢复会引导通胀回落。由此市场在交易滞胀逻辑，即市场认为美国经济增长前景不佳，美联储很难提早加息，通胀会由此攀升，黄金在“低利率+高通胀”的环境下具备较好的对冲通胀的价值。</p>\n<p>然而，从短期来看，我们认为黄金价格上涨可能是阶段性的反弹，且随着美债收益率重启涨势、美元汇率持续走强，黄金价格的反弹可能即将结束。最重要的是尽管黄金价格反弹，但是黄金ETF的黄金持有量并没有跟随增长，因此黄金价格很难重演2014年1月美联储削减QE后带来的3个月反弹行情。</p>\n<p>从中期角度来看，我们认为当前美联储面临的通胀压力远超过2013—2015年削减QE和加息时的水平，这意味着美联储可能迫于通胀压力会在2022年二季度末或三季度初（2022年7月）加息。从而使全球滞胀环境持续时间可能会比20世纪70年代的滞胀期要短，低利率+高通胀的环境很难持续，未来可能呈现“利率抬升+通胀温和回落”的组合，这对于黄金价格中期涨势是不利的。</p>\n<p>一是通胀是暂时的判断被证伪，美联储可能被迫加快削减QE，并提前加息，美元名义利率已经重启涨势。目前，美联储主席即将换届，美国拜登政府的任命至关重要。在抑制通胀方面，拜登政府可能并不希望太过于鸽派的倾向，拜登政府支持率可能因高通胀而会有所下滑。11月11日，美国劳工部公布了超预期的通胀数据之后，拜登政府就表示会对能源价格进行干预。在当时美国高通胀状态下，解决通胀问题成为投票的决定性因素。</p>\n<p>我们认为美联储货币紧缩对风险资产的冲击只是滞后，并不会消失。11月15日，市场预期美联储明年到7月加息次数创下新高，10年期美债收益率突破1.6%，达到1.64%，上涨4个基点。而对政策利率比较敏感的2年期美债收益率维持近两年的高位。在美元名义利率重启涨势的情况下，美元实际利率也开始探底回升。截至11月15日，衡量美元实际利率的10年期TIPS收益率回升至-1.13%，而美元实际利率可以视为黄金的机会成本，黄金机会成本上升对金价是不利的。</p>\n<p><img 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href=\"https://laohu8.com/S/C\">花旗</a>经济意外指数自10月以来一直强于欧元区。数据显示，截至2011年11月15日，美国花旗经济意外指数为15.9点，而欧元区降至-45.5点。</p>\n<p>三是全球黄金投资需求低迷，在11月中上旬美元大涨后需求都没有跟随反弹。据世界黄金协会公布的数据，2021年前三季度，全球黄金需求整体上较去年同期下降了9%，尽管黄金首饰需求同比增长了50%，但是难以弥补黄金ETF及类似产品的黄金净流出。而从历史黄金价格和供应、需求的关系来看，黄金投资需求尤其是黄金ETF类似产品在内的投资需求是决定黄金价格走势的关键。截至11月15日，全球最大的黄金ETF——SPDR黄金持有量下降至975.99吨，较去年同期下降了20.1%，较美联储议息会议之前仅增加了0.58吨。</p>\n<p>因此，我们认为黄金价格11月中上旬上涨可能是阶段性反弹，未来美联储加快削减QE步伐和提前加息的可能性较大．随着美债收益率重启涨势、美元汇率持续走强，黄金价格的反弹可能即将结束。最重要的是尽管黄金价格反弹，但是黄金ETF的黄金持有量并没有跟随增长。投资者可以运用芝商所的上海金（美元）期货和上海金（离岸人民币）期货构建风险对冲组合，对冲黄金价格冲高回落风险。（作者单位：宝城期货）</p>","source":"sina_fut","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>黄金终于“扬眉吐气”！美联储的负面冲击要迟一些来</title>\n<style 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