tenten
2021-11-26
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解密！藏在互联网三季报里的“心机”
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<li><p>腾讯金融资产的公允价值变动（以公允价值计量且其变动计入其他全面收益）造成的亏损达364亿元；</p></li>\n <li><p>快手主要由公允价值亏损造成的其他亏损为1.9亿元；</p></li>\n <li><p>小米按公允价值计入损益之投资公允价值变动为20亿元。</p></li>\n</ul>\n<p>就像约好了一样，借机刮骨、主动低调、蓄力深蹲。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a45dd17d1cb9c664e3ed17d161b51cce\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"183\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>图源：阿里巴巴财报</p>\n<p><b>从容的“减值”</b></p>\n<p>上一次科技巨头因投资而备受关注，还是去年美团发布的Q3财报，当时其主要由投资<a href=\"https://laohu8.com/S/LI\">理想汽车</a>而带来的公允价值变动收益高达58亿人民币，直接推动美团经营利润在该季度大超预期。但是国产造车新势力板块在今年整体表现平平，美团也很难短时间内再重演靠股权投资大赚一笔的故事。</p>\n<p>事实上，国内头部互联网企业的发展，大多都伴随着各自投资版图的搭建，尤其是腾讯与阿里巴巴，二者的资本力量一度辐射着整个互联网市场。此外，美团、B站等玩家也成为新兴的活跃<a href=\"https://laohu8.com/S/CVC.AU\">CVC</a>。</p>\n<p>投资是个概率性事件，<b>对外投资在业务层面实现的协同作用难以量化评估，但投资的成功或失败，带来的财务损失会直接反映在各上市企业的财报中。</b></p>\n<p>企业的对外投资可分成两类来看：一级市场和二级市场。</p>\n<p>先说一级，是指对一级市场初创公司、独角兽的投资，比如B站投资了大量动画、游戏相关的中小工作室。<b>一级市场的投资更像一个黑匣，从外部很难厘清巨头们庞大的投资版图中哪家公司升值了、哪家公司亏钱了、甚至是哪家公司死掉了。</b></p>\n<p>而导致一级市场投资盈亏很难在报表中体现的核心原因，是在一般情况下，企业的对外投资通常是少数股权投资，也就是对于被投资企业不实现最终控制（通常是创始人及创始团队对标的进行控制）。这也就意味着，大厂在对标的公司进行投资后，不会将被投资企业合并入集团财务报表，而是作为长期股权投资存在。</p>\n<p>在企业财务准则的要求下，对于少数股权投资，是按照初始投资金额计入财务报表，每个季度将被投资企业的经营性盈亏按照投资比例，计入集团报表。对于大多数<a href=\"https://laohu8.com/S/V03.SI\">创业公司</a>，本身业务相对刚起步，即使处于亏损状态，但对投资企业总的财务指标来说影响相对较少。</p>\n<p>直到被投资企业经营状况已无法挽回，集团就需要对初始投资进行减值。由于大多数初创企业即使业务规模较小，但估值动辄几亿甚至数十亿，对应到当初的投资金额通常相对较大。一旦减值，将形成巨额亏损。</p>\n<p>举个例子，如果我们买了某个非保本型理财产品，一般情况下无论盈亏，其利息的高低对我们影响较小，但如果这个理财产品最终暴雷，本金将无法收回，对我们的影响将是巨大的。</p>\n<p>但在日常操作中，<b>企业对于被投资企业何时计提减值通常是有一定的操作空间，因为所谓的“经营状况已无法挽回”是很难量化判断的，到底是一个公司从1000人收缩到100人就已经无法挽回，还是一定要到企业关张歇业破产清算才叫无法挽回，这都需要企业从业务层面进行判断。</b></p>\n<p>而从企业自身角度而言，<b>在什么时候计提减值、计提多大金额的减值，通常也是伴随企业战略需要而不断调节的。</b></p>\n<ul>\n <li><p>如果在大牛市中，企业需要更好的盈利数据来展示给市场，对于一些尚处在可挽救边缘的被投资企业就可以暂时不计提减值，集团整体保留更高利润；</p></li>\n <li><p>如果企业在某特定时间段需要“低调”，不需要向市场展示自己超强的赚钱能力，公司可以将经营不善的被投资企业，全部计提减值；</p></li>\n <li><p>如果企业在某个财务年度经营情况一般，同样可以进行“蓄力深蹲”，将减值损失计入当年，待来年业绩向好，公司数据可以大V型反弹，向市场传递积极信号。</p></li>\n</ul>\n<p>而本季度，很多大厂对投资标的集中进行减值处理，很大程度上也是顺应目前大环境以及自身发展的需要。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c5831e06942d9316ccf642a1e9014afd\" tg-width=\"816\" tg-height=\"524\" 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href=\"https://laohu8.com/S/00302\">中手游</a>的股东，快手在三季度的投资收益也并不好看。上文已提到了万物新生上市后的持续下跌，而中手游则是受到了游戏板块整体震动的影响。</p>\n<p>B站也是游戏股齐跌的受害者。4月份，B站先后入股了中手游和<a href=\"https://laohu8.com/S/02400\">心动公司</a>，持有中手游7.15%的股权和心动公司4.72%的股权。而三季度受到未成年禁令、版权停发等利空消息影响，中手游Q3股价下跌6.90%，心动公司股价下跌达到31.08%。</p>\n<p>此外，B站在去年还入股了<a href=\"https://laohu8.com/S/01003\">欢喜传媒</a>，持有欢喜传媒约9.9%的股份，但欢喜传媒在Q3也出现了20.53%的股价下滑。</p>\n<p>相比起B站投的几家上市企业，B站自己也不好过。B站股价在Q3的下跌幅度高达38.26%，现在的市值较去年最高点时已腰斩。环环相扣，B站的下滑也影响了持有其股票的公司。比如阿里巴巴，其最新公布的13F持仓报告显示，其持有B站的股票市值为6.6亿美元。</p>\n<p>此外，阿里巴巴主要持仓中，<a href=\"https://laohu8.com/S/CTK\">触宝</a>、陌陌、微博几家企业在Q3也都出现了不同程度的股价下滑，其中触宝大跌40.78%、陌陌大跌24.59%。表现最好的是<a href=\"https://laohu8.com/S/BEST\">百世集团</a>，三季度其股价上涨17.61%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cfffa5c6015e82410c9b5bc49022abda\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"201\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>阿里巴巴持仓报告</p>\n<p>动辄上亿的投资亏损，散户们看起来觉得心惊胆战，但对大公司们来说，这笔帐显然不是这么简单计算的。CVC的对外投资，在战略上的意义可能远比财务回报来得重要。另外，如果作为大股东，来自投资公司的收益部分也会流入巨头们的口袋，这部分利润或许比股价涨跌带来的收益更诱人。</p>\n<p>以投资高手腾讯为例，本季度其录得的权益持有人应占盈利为395.10亿元，而来自投资公司的收益就达到264.91亿元。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/75dfd0cab65ecfa2f79a150d65e55d82\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"409\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>为何偏偏是现在？</b></p>\n<p>这个三季度，无论是美股还是港股，大盘都不景气。</p>\n<p>美股方面，第三季度标普500涨幅仅0.23%，而道琼斯工业指数和纳斯达克指数分别都下跌了1.91%和0.38%，完全无法与今年上半年的红火相比。港股方面，今年以来大盘就持续走低，今年前三季度，恒生指数下跌9.75%，恒生科技指数下跌27.59%。</p>\n<p>在市场较冷的情况下，中国科技企业主要持仓的中概股们，更是因为三季度政策的集中释放而遭遇重挫。比如在线教育板块。7月23日“双减”消息在网络流传，当天教育股集体崩盘，<a href=\"https://laohu8.com/S/EDU\">新东方</a>大跌40.61%，<a href=\"https://laohu8.com/S/01769\">思考乐教育</a>跌28.53%，<a href=\"https://laohu8.com/S/03978\">卓越教育集团</a>跌21.48%；美股盘前<a href=\"https://laohu8.com/S/TAL\">好未来</a>跌46.64%，新东方跌46.25%，<a href=\"https://laohu8.com/S/GOTU\">高途</a>跌42.17%。政策落实后，在线教育股更是一蹶不振。而在线教育独角兽们的IPO计划也因此胎死腹中。作业帮在今年初多次传出IPO消息，但随着监管趋严其上市计划折戟，作为第一大股东的百度也是有苦难言。此外，因受未成年禁令、版权停发的消息影响，游戏板块投资者也情绪低迷。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6a954024e58080bb49fc0199693fbe98\" tg-width=\"852\" tg-height=\"618\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>见微知著、推己及人，一时间大量资金出逃中概股，三季度中概股几乎全线走低。Q3，阿里巴巴美股跌超30%，腾讯跌超25%，百度美股跌超20%。<b>既然Q3已经这样了，索性把过往投资埋下隐患确认出来，刮骨去毒，韬光养晦。</b>这不失为一种机智的调节。</p>\n<p>而就在最近，一些微妙的变化也浮现出来。根据近期各国际顶级投资披露的持仓情况，<a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>大笔买入Boss直聘、增持阿里巴巴，景林新进<a href=\"https://laohu8.com/S/BEKE\">贝壳</a>、抄底买入教育股。</p>\n<p>寒冬已至，反转时刻还会远吗？</p>","source":"lsy1630457571390","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/ID1ltWdIa8NRN7SALkRclg><strong>真探AlphaSeeker</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>目前正值中概股陆续披露三季报的时节，虽然“人与人的悲欢并不相通”，但透过阿里巴巴、腾讯、百度、京东、B站、快手、小米等明星公司的财报，我们找到了一个大家心照不宣的共同“心机”——他们几乎都在同一时间确认巨额的投资损失。\n以京东为例，其自身业绩增长超过市场预期，奈何在投资上的亏损拖累了盈利表现。三季度，京东营收同比增长25.5%至2187亿人民币，但其在一级市场投资计提减值以及二级市场投资股价下跌...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/ID1ltWdIa8NRN7SALkRclg\">Web 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Blue在知乎IPO后持股7.1%。\n虽然知乎并未给快手带来太大的投资亏损，但同时作为万物新生和中手游的股东，快手在三季度的投资收益也并不好看。上文已提到了万物新生上市后的持续下跌，而中手游则是受到了游戏板块整体震动的影响。\nB站也是游戏股齐跌的受害者。4月份，B站先后入股了中手游和心动公司，持有中手游7.15%的股权和心动公司4.72%的股权。而三季度受到未成年禁令、版权停发等利空消息影响，中手游Q3股价下跌6.90%，心动公司股价下跌达到31.08%。\n此外，B站在去年还入股了欢喜传媒，持有欢喜传媒约9.9%的股份，但欢喜传媒在Q3也出现了20.53%的股价下滑。\n相比起B站投的几家上市企业，B站自己也不好过。B站股价在Q3的下跌幅度高达38.26%，现在的市值较去年最高点时已腰斩。环环相扣，B站的下滑也影响了持有其股票的公司。比如阿里巴巴，其最新公布的13F持仓报告显示，其持有B站的股票市值为6.6亿美元。\n此外，阿里巴巴主要持仓中，触宝、陌陌、微博几家企业在Q3也都出现了不同程度的股价下滑，其中触宝大跌40.78%、陌陌大跌24.59%。表现最好的是百世集团，三季度其股价上涨17.61%。\n\n阿里巴巴持仓报告\n动辄上亿的投资亏损，散户们看起来觉得心惊胆战，但对大公司们来说，这笔帐显然不是这么简单计算的。CVC的对外投资，在战略上的意义可能远比财务回报来得重要。另外，如果作为大股东，来自投资公司的收益部分也会流入巨头们的口袋，这部分利润或许比股价涨跌带来的收益更诱人。\n以投资高手腾讯为例，本季度其录得的权益持有人应占盈利为395.10亿元，而来自投资公司的收益就达到264.91亿元。\n\n为何偏偏是现在？\n这个三季度，无论是美股还是港股，大盘都不景气。\n美股方面，第三季度标普500涨幅仅0.23%，而道琼斯工业指数和纳斯达克指数分别都下跌了1.91%和0.38%，完全无法与今年上半年的红火相比。港股方面，今年以来大盘就持续走低，今年前三季度，恒生指数下跌9.75%，恒生科技指数下跌27.59%。\n在市场较冷的情况下，中国科技企业主要持仓的中概股们，更是因为三季度政策的集中释放而遭遇重挫。比如在线教育板块。7月23日“双减”消息在网络流传，当天教育股集体崩盘，新东方大跌40.61%，思考乐教育跌28.53%，卓越教育集团跌21.48%；美股盘前好未来跌46.64%，新东方跌46.25%，高途跌42.17%。政策落实后，在线教育股更是一蹶不振。而在线教育独角兽们的IPO计划也因此胎死腹中。作业帮在今年初多次传出IPO消息，但随着监管趋严其上市计划折戟，作为第一大股东的百度也是有苦难言。此外，因受未成年禁令、版权停发的消息影响，游戏板块投资者也情绪低迷。\n\n见微知著、推己及人，一时间大量资金出逃中概股，三季度中概股几乎全线走低。Q3，阿里巴巴美股跌超30%，腾讯跌超25%，百度美股跌超20%。既然Q3已经这样了，索性把过往投资埋下隐患确认出来，刮骨去毒，韬光养晦。这不失为一种机智的调节。\n而就在最近，一些微妙的变化也浮现出来。根据近期各国际顶级投资披露的持仓情况，高盛大笔买入Boss直聘、增持阿里巴巴，景林新进贝壳、抄底买入教育股。\n寒冬已至，反转时刻还会远吗？","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":557,"commentLimit":10,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"symbols":[],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"andRepostAutoSelectedFlag":false,"upFlag":false,"length":27,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"isTiger":false,"isWeiXinMini":false,"url":"/m/post/877934282"}
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