Leeekknkmn
2021-09-22
这是自曝么
中金:美国冲击有限,中国资产将走出独立行情
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中金公司研究部</p>\n<p><b>美债利率上行可期,中国市场影响有限:</b>我们仍然认为<b>9月份可能是美债利率上行的起点</b>。<b>Taper信号释放推高长端利率,散点图上调风险推高中短端利率。</b>美债利率上行,黄金仍然承担压力。叠加美国债务上限前景的不确定性,海外股票调整风险上升。</p>\n<p>当然,如果近期海外与国内市场波动过大,全球避险情绪抬升,也可能推后美债利率的上行时点,我们会保持密切关注。我们认为<b>美债利率上升可能对中国资产影响有限</b>:中国与美国经济周期目前出现错位,中国资产更可能在本国宏观环境影响下走出独立行情。<b>中国利率可能保持下行趋势,未必跟随美债利率上行。在美股调整以前,只是美债利率上行,可能对A股冲击有限。</b></p>\n<p>我们认为近期中国市场交易的主线是<b>国内政策与流动性,信贷脉冲提供关键线索:</b></p>\n<p>1)股票:信贷脉冲于5月实现触底反弹,由于从信用边际宽松到形成实物工作量需要时间,今年11月后股票指数上涨行情可能更为明朗;</p>\n<p>2)债券:信贷脉冲持续上行,信用扩张需要货币宽松支持,利率仍有下行空间;</p>\n<p>3)商品:受上半年信贷脉冲下行区间影响,可能指数层面维持横盘震荡,内部持续分化。<b>我们对国内资产的排序为债券>商品>股票。</b></p>\n<p><b>图表:过去一周大类资产表现回顾(以美元计价,全收益回报率)</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c39f40420d66ba50b2544734beec9c66\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"390\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>资料来源:Bloomberg,中金公司研究部 数据截至2021年9月17日。</p>\n<p><b>全球大类资产表现回顾(2021/9/10~9/17):</b>全球大类资产表现整体排序为<b>中国债券>全球债券>海外股票>国内商品>中国股票,与我们的预判一致。</b></p>\n<p>1)股票中,除日本股市微涨0.3%之外,全球股市周内表现整体较为黯淡。国内方面,8月经济数据显示国内经济内生动能继续放缓,叠加恒大债务事件、监管风险等多因素影响,国内股市本周持续下行。其中,中概股指数受拼多多、京东等电商股拖累,本周收跌-4.9%。海外方面,本周8月美国零售数据超出市场预期,强化市场对于美联储政策收紧预期,美股本周下挫0.5%,欧洲股市下挫1.7%。</p>\n<p>2)债券中,全球信用债>中国信用债>中国利率债>全球利率债,国内、海外利率走势继续分化,与我们在《大类资产配置月报(2021-09): 把握中国市场独立行情》中的预判一致。国内方面,央行9月15日宣布等量续作MLF 6000亿元,17日央行开展7天逆回购500亿元和14天逆回购500亿元,单日净投放900亿元,反映央行在季末税期走款、地方债发行量边际抬升等因素扰动下对于流动性的持续呵护,十年期国债利率在本周后期转而下行2bps。国内信用债方面,本周恒大地产债务风险引发市场关注,带动国内信用利差大幅走阔,2年期AA级企业债信用利差周内扩大8.3%。海外方面,美国8月通胀预期边际缓解,带动十年期美债利率本周回调2.1bps。截至9月17日,美债长端利率月内上行8bps,体现我们在9月初提出的“9月或成美债利率上行起点”观点正在初步兑现。同时,截至9月17日,欧洲利率自9月10日ECB会议之后已经上行8bps,与我们在9月8日发布的《关注欧洲Taper风险》中的预判一致。9月20日后,政策不确定性上升,投资者对系统性风险的担忧加深,全球资产进入risk-off模式,美债利率下调4bps。</p>\n<p>3)商品中,以美元计价,本周CRB指数周内上涨0.8%,南华商品指数周内收跌2.0%,而内部品种分化延续。其中,受欧洲能源危机、OPEC上调今明两年石油需求预期影响,能源上涨3.2%,原油上涨3.3%;而智利铜矿劳工紧张局势缓解、国内铜产量回升两方面因素导致铜价周内收跌3.9%。另外,8月美国通胀数据环比首次回落,叠加美国零售数据超预期,对黄金构成下行压力,黄金下跌2.2%,与我们在《流动性潮起潮落,下半年如何布局》中的预判一致。</p>\n<p><b>图表:全球大类资产表现汇总表(以美元计价)</b></p>\n<p>资料来源:Bloomberg,万得资讯,中金公司研究部 *在细分类别中选择了发行时间超过半年,规模较大的基金作为参考。数据截至2021年9月17日。</p>\n<p><b>图表:中国大类资产表现汇总表(以人民币计价)</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5bb4808e0ad85a96fda9e443a471d3a2\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"749\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>资料来源:Bloomberg,万得资讯,中金公司研究部 *在细分类别中选择了发行时间超过半年,规模较大的基金作为参考。数据截至2021年9月17日。</p>\n<p>未来一周市场焦点:1)9月21-22日美联储FOMC议息会议,9月22日BoJ会议,9月23日BoE会议;2)9月26日德国联邦大选;3)美国财年即将结束;国会可能对债务上限问题投票。</p>\n<p><b>图表:最近两周重点经济事件及数据发布计划概览</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/67204f5961454532d9e09360d6e62529\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"472\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>资料来源:Bloomberg,中金公司研究部</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>中金:美国冲击有限,中国资产将走出独立行情</title>\n<style 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meetings”的表述)。由于8月美国就业数据不及预期,并且没有提前引导预期,美联储本次会议官宣Taper的可能性不大;我们预期美联储或将在年底正式宣布Taper。</p>\n<p><b>图表:联邦基金期货市场显示美联储2022年加息0.8次,2023年加息2.2次:市场已经部分反映9月份散点图的上移风险</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3e26c3879835ecc8bdd7f28c8eddf7da\" tg-width=\"603\" tg-height=\"340\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>资料来源:Bloomberg,中金公司研究部</p>\n<p><b>图表:市场隐含2023年10月到2024年10月间的加息次数仅有1.2次,可能低估美联储的加息节奏</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b444dabf073d375565383a44640a7250\" tg-width=\"727\" tg-height=\"456\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>资料来源:Bloomberg, 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6000亿元,17日央行开展7天逆回购500亿元和14天逆回购500亿元,单日净投放900亿元,反映央行在季末税期走款、地方债发行量边际抬升等因素扰动下对于流动性的持续呵护,十年期国债利率在本周后期转而下行2bps。国内信用债方面,本周恒大地产债务风险引发市场关注,带动国内信用利差大幅走阔,2年期AA级企业债信用利差周内扩大8.3%。海外方面,美国8月通胀预期边际缓解,带动十年期美债利率本周回调2.1bps。截至9月17日,美债长端利率月内上行8bps,体现我们在9月初提出的“9月或成美债利率上行起点”观点正在初步兑现。同时,截至9月17日,欧洲利率自9月10日ECB会议之后已经上行8bps,与我们在9月8日发布的《关注欧洲Taper风险》中的预判一致。9月20日后,政策不确定性上升,投资者对系统性风险的担忧加深,全球资产进入risk-off模式,美债利率下调4bps。</p>\n<p>3)商品中,以美元计价,本周CRB指数周内上涨0.8%,南华商品指数周内收跌2.0%,而内部品种分化延续。其中,受欧洲能源危机、OPEC上调今明两年石油需求预期影响,能源上涨3.2%,原油上涨3.3%;而智利铜矿劳工紧张局势缓解、国内铜产量回升两方面因素导致铜价周内收跌3.9%。另外,8月美国通胀数据环比首次回落,叠加美国零售数据超预期,对黄金构成下行压力,黄金下跌2.2%,与我们在《流动性潮起潮落,下半年如何布局》中的预判一致。</p>\n<p><b>图表:全球大类资产表现汇总表(以美元计价)</b></p>\n<p>资料来源:Bloomberg,万得资讯,中金公司研究部 *在细分类别中选择了发行时间超过半年,规模较大的基金作为参考。数据截至2021年9月17日。</p>\n<p><b>图表:中国大类资产表现汇总表(以人民币计价)</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5bb4808e0ad85a96fda9e443a471d3a2\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"749\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>资料来源:Bloomberg,万得资讯,中金公司研究部 *在细分类别中选择了发行时间超过半年,规模较大的基金作为参考。数据截至2021年9月17日。</p>\n<p>未来一周市场焦点:1)9月21-22日美联储FOMC议息会议,9月22日BoJ会议,9月23日BoE会议;2)9月26日德国联邦大选;3)美国财年即将结束;国会可能对债务上限问题投票。</p>\n<p><b>图表:最近两周重点经济事件及数据发布计划概览</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/67204f5961454532d9e09360d6e62529\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"472\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>资料来源:Bloomberg,中金公司研究部</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/c9635eb271432f5c92670ddd7726225b","relate_stocks":{".DJI":"道琼斯","000001.SH":"上证指数"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1151764050","content_text":"作者: 李昭、杨晓卿、王汉锋\n9月FOMC会议于21-22日召开,重点关注散点图和Taper信号:6月份散点图中位数显示2022年不加息,2023年加2次息。从散点图分布特征看,9月份散点图的加息预期中位数上移的可能性不小:在18名联储官员中,只需要1名联储官员上调加息预期,就可以推高2023年的政策利率预期中位数;2名联储官员上调加息预期,可以推高2022年的政策利率预期中位数。\n图表:2021年6月份散点图中位数显示2022年不加息,2023年加2次息\n\n资料来源:Bloomberg ,中金公司研究部\n图表:期货市场隐含美联储加息次数\n\n资料来源:Bloomberg,中金公司研究部\n联邦基金期货价格显示美联储2022年加息0.8次,2023年加息2.2次,说明市场已经部分预期了散点图的上移。与此同时,9月份会议将首次公布2024年散点图,目前市场预期2024年美联储加息次数远低于2次。与历史上美联储加息周期对比,我们认为目前市场可能低估了2024年的加息节奏。本次会议的另一大看点是Taper信号。在8月份Jackson Hole全球央行年会上,美联储主席Powell表示“如果未来经济数据符合预期,可以在2021年开始Taper”。我们预期本次会议将继续释放Taper信号,可能把Powell关于Taper的表述写入会议决议,甚至明确提及将很快开始Taper (使用类似“soon”或“in the next meetings”的表述)。由于8月美国就业数据不及预期,并且没有提前引导预期,美联储本次会议官宣Taper的可能性不大;我们预期美联储或将在年底正式宣布Taper。\n图表:联邦基金期货市场显示美联储2022年加息0.8次,2023年加息2.2次:市场已经部分反映9月份散点图的上移风险\n\n资料来源:Bloomberg,中金公司研究部\n图表:市场隐含2023年10月到2024年10月间的加息次数仅有1.2次,可能低估美联储的加息节奏\n\n资料来源:Bloomberg, 中金公司研究部\n美债利率上行可期,中国市场影响有限:我们仍然认为9月份可能是美债利率上行的起点。Taper信号释放推高长端利率,散点图上调风险推高中短端利率。美债利率上行,黄金仍然承担压力。叠加美国债务上限前景的不确定性,海外股票调整风险上升。\n当然,如果近期海外与国内市场波动过大,全球避险情绪抬升,也可能推后美债利率的上行时点,我们会保持密切关注。我们认为美债利率上升可能对中国资产影响有限:中国与美国经济周期目前出现错位,中国资产更可能在本国宏观环境影响下走出独立行情。中国利率可能保持下行趋势,未必跟随美债利率上行。在美股调整以前,只是美债利率上行,可能对A股冲击有限。\n我们认为近期中国市场交易的主线是国内政策与流动性,信贷脉冲提供关键线索:\n1)股票:信贷脉冲于5月实现触底反弹,由于从信用边际宽松到形成实物工作量需要时间,今年11月后股票指数上涨行情可能更为明朗;\n2)债券:信贷脉冲持续上行,信用扩张需要货币宽松支持,利率仍有下行空间;\n3)商品:受上半年信贷脉冲下行区间影响,可能指数层面维持横盘震荡,内部持续分化。我们对国内资产的排序为债券>商品>股票。\n图表:过去一周大类资产表现回顾(以美元计价,全收益回报率)\n\n资料来源:Bloomberg,中金公司研究部 数据截至2021年9月17日。\n全球大类资产表现回顾(2021/9/10~9/17):全球大类资产表现整体排序为中国债券>全球债券>海外股票>国内商品>中国股票,与我们的预判一致。\n1)股票中,除日本股市微涨0.3%之外,全球股市周内表现整体较为黯淡。国内方面,8月经济数据显示国内经济内生动能继续放缓,叠加恒大债务事件、监管风险等多因素影响,国内股市本周持续下行。其中,中概股指数受拼多多、京东等电商股拖累,本周收跌-4.9%。海外方面,本周8月美国零售数据超出市场预期,强化市场对于美联储政策收紧预期,美股本周下挫0.5%,欧洲股市下挫1.7%。\n2)债券中,全球信用债>中国信用债>中国利率债>全球利率债,国内、海外利率走势继续分化,与我们在《大类资产配置月报(2021-09): 把握中国市场独立行情》中的预判一致。国内方面,央行9月15日宣布等量续作MLF 6000亿元,17日央行开展7天逆回购500亿元和14天逆回购500亿元,单日净投放900亿元,反映央行在季末税期走款、地方债发行量边际抬升等因素扰动下对于流动性的持续呵护,十年期国债利率在本周后期转而下行2bps。国内信用债方面,本周恒大地产债务风险引发市场关注,带动国内信用利差大幅走阔,2年期AA级企业债信用利差周内扩大8.3%。海外方面,美国8月通胀预期边际缓解,带动十年期美债利率本周回调2.1bps。截至9月17日,美债长端利率月内上行8bps,体现我们在9月初提出的“9月或成美债利率上行起点”观点正在初步兑现。同时,截至9月17日,欧洲利率自9月10日ECB会议之后已经上行8bps,与我们在9月8日发布的《关注欧洲Taper风险》中的预判一致。9月20日后,政策不确定性上升,投资者对系统性风险的担忧加深,全球资产进入risk-off模式,美债利率下调4bps。\n3)商品中,以美元计价,本周CRB指数周内上涨0.8%,南华商品指数周内收跌2.0%,而内部品种分化延续。其中,受欧洲能源危机、OPEC上调今明两年石油需求预期影响,能源上涨3.2%,原油上涨3.3%;而智利铜矿劳工紧张局势缓解、国内铜产量回升两方面因素导致铜价周内收跌3.9%。另外,8月美国通胀数据环比首次回落,叠加美国零售数据超预期,对黄金构成下行压力,黄金下跌2.2%,与我们在《流动性潮起潮落,下半年如何布局》中的预判一致。\n图表:全球大类资产表现汇总表(以美元计价)\n资料来源:Bloomberg,万得资讯,中金公司研究部 *在细分类别中选择了发行时间超过半年,规模较大的基金作为参考。数据截至2021年9月17日。\n图表:中国大类资产表现汇总表(以人民币计价)\n\n资料来源:Bloomberg,万得资讯,中金公司研究部 *在细分类别中选择了发行时间超过半年,规模较大的基金作为参考。数据截至2021年9月17日。\n未来一周市场焦点:1)9月21-22日美联储FOMC议息会议,9月22日BoJ会议,9月23日BoE会议;2)9月26日德国联邦大选;3)美国财年即将结束;国会可能对债务上限问题投票。\n图表:最近两周重点经济事件及数据发布计划概览\n\n资料来源:Bloomberg,中金公司研究部","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1373,"commentLimit":10,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"symbols":[],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"upFlag":false,"length":10,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"isTiger":false,"isWeiXinMini":false,"url":"/m/post/869447088"}
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