珍惜20倍PE的腾讯

好的生意模式就是需求刚性有成长且少竞争对手，提升供给的边际成本很小，这样利润空间就很大。以后年轻人会不会继续喝茅台，会不会喝更多的茅台，有不确定性，但是以后年轻人会不会更多的沉浸在互联网世界里，我认为答案很确定。好的生意模式，需求端往往相当长一段时间内无可替代，缺乏同质产品的竞争。建立这种优势的方式有很多，比如独家的专利技术、创新药，品牌形象，渠道控制等等。微信就具备这种无可替代的地位，手机上的APP，如果只能保留一个，我猜大部分人会选择微信。

        腾讯好的地方我觉得也不用多说了，这应该是共识，分歧的地方在于政策。我想说的是，长期投资一只股票的本质在于投资一家处于正确赛道的优秀企业，优秀是一种素质，是不因外部环境变化而变化的，当年做即时通讯的企业很多，做类似微信的企业也很多，米聊都比微信早，但是腾讯没有桎梏于自己的QQ，先跑出来，不是偶然的。优秀的企业从来都不便宜，正是因为面临外部政策环境的扰动，我们才能见到20倍PE的腾讯。

        超额收益的来源有很多种，一种是发现的别人没发现的宝贝，这种机会在今天的市场，对散户来说，非常之难，甚至有些稍有前景的初创企业，在上市前的估值就给到极致，上市后反而要亏钱。另一种就是在优秀标的调整的时候，便宜的时候，敢不敢大举买入。

        腾讯未来依然将会是一个强劲的赚钱机器。我不怎么玩游戏，偶尔玩儿一次QQ麻将，发现在机制设置上，一旦赚到金币，就不允许拿着较大数量的金币继续在低级别场次玩儿，系统会强制玩家对应到高级别场玩儿，而在这个级别，玩家所持有的金币量是过滤不了偶发的大波动的，很容易就会输一把大的被敲回低级场，而我当时也充了值。后来我就再也不玩了，因为这个机制决定了注定会破产。一个小小的细节，可以反映出腾讯这个体系，可以通过人性的不理性赚到多少钱。

        腾讯肯定过了最高速的增长期，但是说它过了高点，可能有点悲观。微信就是中国的基础设施，没有人能摆脱它，而它在这个基础设施之上未来能拓展出多少的可能性，不是很好估计，但是用简单的方法拍，至少不会低于15%吧，或者，至少不是20倍PE所能估计的吧。

        政策的事情很难说，但是有两种解释或许能给予安慰，第一种就是按以前估值的拆分，腾讯游戏业务的市值已经跌完了，一个板块都归零了不算估值了，还有什么利空可言？另一种就是解释就是，政策只要不是想拍死你，以后就有调整的空间，而企业有适应和调整的空间，当二者达成的妥协和磨合，最基本的，行业和企业，还有经济社会的发展趋势和方向并没有变化。

        专业投资机构有非常多的限制，有些决策也很短期，考核机制是没有容错性的，一个季度就可以让基金经理下岗，所以只要觉得未来一个季度还可能下跌，或者未来1年不释放业绩，或者未来短期跑不赢新能源，都会去卖。如果看公告，会发现腾讯在以差不多每天2亿的速度在回购股票。一家优秀的企业，面临短期政策的负面影响，并且在回购，以合理的价格买入优秀的企业，这句话说起来容易，但是真正这么做的没几个，大部分机构投资者往往是以过高的价格买入优秀甚至不那么优秀的企业。这是正好是散户发挥优势的时候，散户能扛，错了也不会下岗，亏了发工资了再补一波，长期看，这个游戏输的概率很小。