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2021-10-01

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13未来销量的高确定性，以及围绕智能手机衍生出来的可穿戴设备、软件服务、AR/VR、智能汽车等业务的高成长性。继续看好公司的中长期配置价值。\n▍报告缘起：苹果业绩确定性、未来成长性如何看待？\n苹果公司股价在过去五年股价累计上涨566%，显著好于同期标普指数（131%）。公司股价上涨既有来自于盈利端上行的贡献，亦有来自于估值端提升的贡献（从2016年初10X附近上行至当前25X附近），显示出市场对公司业绩的预期。作为一家市值超过2.3万亿美元的科技巨头，公司中长期业绩确定性几何，成长性空间如何看待，这是市场关心的问题，亦是本篇报告重点分析的问题。\n▍智能手机：销量维持高位但增速放缓，我们预计未来1-3年销量稳定在2.4亿部附近。\n历史数据显示，iPhone销量为公司短期股价表现的主要影响因素。过去数年，借助在产品功能创新、SKU、定价等层面的积极努力，iPhone持续引领全球高端智能手机市场，累计销量已超过20亿。苹果手机销量在FY2021创出历史新高后，我们继续看<a href=\"https://laohu8.com/S/TAL\">好未来</a>1-3年的销量，预计产品创新周期带来的大小年现象较难重现，主要原因是：\n1）iPhone 13虽属微创新产品，但创新集中于5G能力、相机、电池等方面，和此前市场调研反映的用户主要诉求一致，能够满足消费者需求。当前iPhone13发货周期好于去年同期iPhone12，亦是重要佐证。\n2）超10亿iPhone存量用户5G渗透率较低（&lt;10%）、iPhone12/ 13积极的定价策略，有望带来新一代换机需求。\n3）华为芯片受阻，苹果依托iPhone12/13/SE3有利的产品周期，未来在高端市场有望保持有利的竞争格局。\n▍可穿戴设备：看好iPhone庞大用户基础带来的渗透率提升。\n1）当前正处于两轮科技红利之间，5AIoT（5G+AI+物联网）将成继移动互联网后，下一轮科技红利最大的机遇。艾瑞咨询数据显示：全球AIoT连接量将由2018年的64亿个提升至2022年的153亿个（CAGR=24.3%）。\n2）2015年以来，苹果围绕智能手机推出AirPods、Apple 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