SnapQ4的未来营收预期不及市场预期可能是导致大跌的主要原因Snap自19年股价启动以来,已上涨10多倍,无疑是近两年的超级明星股。然而,自10月21日发布Q3财报之后,股价暴跌21.6%,究竟是什么原因?
对于Snap这种高成长的社交软件公司,市场核心关注的是DAU(日活跃用户)增速、ARPU(平均用户营收)、获客成本、现金流等指标,其次才是营收和利润,而且一般来说对亏损的容忍性比较高,主要关注的是未来公司是否能有更大规模的盈利。
那么从数据来看,营收同比增长57%达到10.7亿美元,市场预期11亿美元,比预期稍低一点,这个不是大问题。DAU同比增长23%,环比也有4.4%的增幅,达到3.06亿人,比市场预期的3.01亿基本是in line,,这个影响也并不足以造成这么大的跌幅。
大问题实际出在了未来预期上。首先是公司对于Q4的业绩指引:预计四季度营收11.7亿至12.1亿美元,而市场预期13.5亿美元,相比来说低了不少。据管理层的分析,主要原因一是在于苹果的隐私政策,苹果让合作的广告商难以评估和管理在IOS上投放的广告(拿不到数据)。另外受疫情影响全球供应链仍然紊乱,并且多地出现能源紧缺和用工荒,这对于企业的广告投入有持续不利影响。
Q3的经营情况
Snap的DAU增长仍然稳健,全球来看有23%的同比增速。不过拆分来看北美和欧洲的增速已明显放缓,基本见顶,增量主要来源于海外。这里涉及到另外一个问题,海外的变现能力相比欧美差距比较大。
不过好的方面是Snap全球范围内的ARPU同比增长28%——用户和ARPU齐升意味着商业模式运转健康,增量主要来源于欧美,分别增长49%和34%,而海外其他地方仅增长3%。这意味着海外目前市场仍有待扩张,未来主要是问题是的用户的变现能力。
从营收成本来看,Q3同比下降2个百分点达到40%,也就是说毛利率提升至60%。这个毛利率水平相对其他广告商如facebook和google来说并不高,不过SNAP的营业成本中占比较大的基础设施/硬件成本,这两方面的成本会随着规模效应占比进一步降低。也就是说,Snap的毛利率仍有不错比较大的上升空间,长期来看可参考facebook,或保守预计会在75%左右。
从运营成本来看,Q3同比降低7个百分点,这是不错的信号。其中研发成本占多数,这个体现了Snap重产品和用户体验的策略,未来的占比不会低,营销和管理等费用率将随着规模效应扩大而进一步降低。综合来看,随着DAU和营收进一步增长,规模效应扩大,Snap的EBITDA利润率有望达到35%-40%。
供应链紧张对经营的影响
当前美国商店和超市,食品、饮料、服装和日用品等因为供应链的紧张,经常出现货品断货甚至“限购”的情况 ,同时,商家也不确定何时才能补货,所以很多的商家不会在这种不确定的情况去投放广告,这也是导致Snap在Q3广告营收方面减少的原因,而且这种情况可能会进一步的影响Q4的业绩表现。
未来会怎么样?
虽然Snap受到苹果、供应链等一系列不利因素的影响,但长期来看经营依然是向好的。核心在于管理层对于产品的专注力,对未来社交络有着独到的理解。从财报和电话会纪要来看,Snap依然将重心放在产品的更新迭代上,主要包括AR技术(增强现实)、内容更新(如Spotlight、My Places、与HBO合作)、扩大对于广告商的支持服务等。
这些新的产品维度和性能将进一步推进Snap的生态形成,另外公司也致力于建立和完善一手信息(first-party data),在苹果新政后给广告商更多的数据和评估支持。从估值上来说,Snap对应今年预期p/s约26.49(按盘后跌21%之后的市值计算),相对于互联网内容和信息行业平均的P/S=8.42来说并不算便宜,并且有可能在悲观的预期下进一步下杀估值。但随着Snap生态的进一步扩张,AR功能的持续迭代,对广告商支持和完善,中长期这个价格并算太贵,应该值得重点关注。
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