10月29日，中国国债纳入富时罗素指数正式生效。至此，全球三大债券指数中均已涵盖中国政府债券。

“这标志着中国债券市场对外开放取得了阶段性成果，预计未来人民币资产吸引力将稳健提升。”业内专家表示，目前债券通“北向通”部署已基本完成，“南向通”也正式开闸，在境内外市场互联互通程度持续深化的背景下，下一步债市开放可能转向拓展交易所债券市场境外机构投资者直接入市渠道等。

证监会副主席方星海日前在2021年上交所国际投资者大会上表示，债券市场对外开放加快拓展。证监会已会同人民银行、外汇局，就境外机构投资者投资债券市场有关事宜的公告公开征求意见。证监会正积极推动境外机构投资者参与交易所债券市场制度落地，制定交易所市场熊猫债管理办法，进一步便利境外机构来华发行熊猫债。

中国国债纳入富时罗素如期生效

2021年3月30日，富时罗素公司宣布，确认将中国国债纳入其全球政府债券指数（WGBI），将在36个月内分阶段纳入，自2021年10月29日开始生效。继2019年4月纳入彭博巴克莱指数和2020年3月纳入JPM GBI指数后，本次纳入富时罗素指数，是我国债券市场对外开放的又一里程碑事件。

中金公司固收研究首席分析师陈健恒表示，富时罗素指数纳入中国国债，一方面，可以引导国际主动和被动债券配置资金进一步投资中国债券市场，进而带来可观的、持续的债市资金流入；另一方面，也意味着中国债券市场建设和持续不断的改进，得到了境外机构认可，与国际化接轨的进程更进一步。

根据此前富时罗素披露的信息来看，以今年3月25日的债券价格、4月指数成分表作为基准计算来看，共有47只中国国债将被纳入WGBI，合计市值1.4万亿美元，完成纳入后，中国国债权重将达到5.25%。

但随着可能的新券纳入和老券剔除以及债券市值的变动，该比例也会动态调整。富时罗素亚太区产品和销售客户关系主管李战鹰此前表示，本次最终纳入个券数量，是依据10月份调仓之前的个券情况来确定。

结合历史情况来看，债券指数成分的变动，对于新纳入的债券市场资金流入有非常明显的影响。业内人士普遍预期，此次纳入将带来逾1300亿美元的被动资金流入。据中金固收研究团队测算，如果按照跟踪指数的资产管理规模在3万亿美元至5万亿美元区间估算，5.25%占比对应的将是约1500亿美元至2600亿美元的被动增量资金，36个月分批纳入意味着每个月将有42亿美元至72亿美元资金流入。

数据显示，截至9月末，境外机构国债持有量在我国国债总托管量中占比为10.6%。李战鹰表示，纳入中国国债将提升WGBI的收益率，未来中国国债在该指数中所占比例仍有进一步提升空间。

“中长期来看，在逐步纳入WGBI指数后，境外机构国债持有量占比有望进一步提升。”陈健恒表示，未来WGBI指数纳入完成，预计该占比可能提升至15%至20%，境外机构的购债行为对我国债市的影响也会进一步增强。

外资已成中国债市重要边际增量

近年来，随着中国债券市场高水平对外开放持续深入推进，人民币债券资产对境外投资者的吸引力不断增加，境外机构持债规模保持稳定增长态势，已成为我国债市的重要边际增量。

据央行上海总部最新公布的数据显示，截至2021年9月末，共有991家境外法人机构进入银行间债券市场，合计持有银行间市场债券3.84万亿元，同比增长逾三成，约占银行间债券市场总托管量的3.5%。

在业内专家看来，指数纳入会带来被动资金的流入，但主动资金流入则主要受经济基本面、中外利差、人民币汇率和短端息差的影响。

“相较海外市场，中国经济金融体系整体表现稳健，内生韧性依然强劲。面对复杂的国际局面，人民币资产成为全球投资者分散投资风险的重要选项。”东方金诚国际团队负责人常征表示，同时，中国国债收益率相较美、日、欧等主要发达经济体仍有明显优势。尽管9月份以来美债收益率处于上升轨道，中美利差有所收窄，但中国国债收益率仍显著高于实施零利率及负利率国家的资产收益率，也比其他新兴经济体更为稳定，人民币债券投资价值得到了普遍的认可。

对于未来外资是否会继续增持中国国债，市场人士大多给出肯定答案。李战鹰表示，从战术性投资到战略性配置，外资配置人民币资产已发生质的变化。

“短期内，中国债市仍将继续成为国际投资者配置资产的重要选择，境外机构对中国经济的可持续性增长预期增强，这将从结构上支撑人民币资产对外资的吸引力。”常征表示，长期来看，随着债市持续简化管理及便利操作流程，外资入市便利性不断增强，配置意愿将持续走高。预计未来，中国债市将迎来海外资金投资结构多元化发展和投资规模持续性稳步增长。

值得一提的是，10月27日，国务院总理**主持召开的国务院常务会议决定，将境外机构投资者投资境内债券市场取得的债券利息收入免征企业所得税和增值税政策的实施期限，延长至“十四五”末，即2025年底。分析人士表示，债券市场对外开放的政策措施不断优化完善，为国际投资者提供了更为便利的投资环境，将带动更多外资通过债券市场参与国内发展。

更高水平双向开放持续深入推进

持续推进债券市场实现更高水平双向开放，是我国构建市场化、开放型金融市场体系的必然要求，也是新常态下推动经济提质增效和转型升级的必然选择。去年以来，监管部门多次表示要深化境内外市场互联互通，已出台了一系列措施推动交易所债券市场对外开放。

2020年9月，人民银行、证监会、外汇局公布的《中国人民银行 中国证监会 国家外汇管理局关于境外机构投资者投资中国债券市场有关事宜的公告（征求意见稿）》规定，通过直接入市渠道及债券通渠道进入银行间债券市场的境外机构无需重复申请，可直接或通过互联互通投资交易所债券市场；今年1月末，《建设高标准市场体系行动方案》发布，提出要统筹规划银行间与交易所债券市场对外开放，研究制定交易所债券市场境外机构债券发行管理办法。

不仅仅是境外资金“迎进来”，在稳步推进债市双向开放的过程中，境内资金有更多通道可以实现“走出去”同样至关重要。

自2017年债券通“北向通”启动以来，在吸引外资流入的过程中，市场对于打通资金流出的渠道、平衡跨境资金流的需求也日趋强烈。9月24日，债券通“南向通”正式上线。中诚信国际表示，“南向通”的开闸拓展了债券市场的资金流出渠道和境内投资者在国际市场的配置空间，资金“迎进来”的同时也有更多通道可以“走出去”，标志着债券通正式形成闭环，我国债券市场境内外的双向连通更进一步，境内外市场互联互通的加强，对于助推人民币国际化也有着积极意义。

与此同时，近年来，随着制度规则逐步完善，作为境外机构和企业募集人民币投资中国的重要融资渠道，熊猫债发行也不断加速。同花顺iFinD数据显示，截至目前，市场上共有131只熊猫债，其中，今年以来发行53只，同比增长超130%，累计发行规模约770亿元。

中国国际经济交流中心经济研究部副部长刘向东表示，我国推进债券市场互联互通，加大债券市场对外开放，将为投资者用好两个市场、配置境内外资源提供更便利化的渠道和条件，以实现资本在境内外的有序流动和优化配置，从而提升我国债券市场的吸引力和影响力。