中金公司今日发布研报，首次覆盖Yalla（YALA.US）并给予跑赢行业评级。以下为报告主要内容：
首次覆盖YALLA( YALA）给予跑赢行业评级，目标价8.10美元，对应2022e 10.5x non-GAAP P/E。理由如下：
1. 中东地区线上社交娱乐市场空间广阔，供给尚未充分满足需求。需求端中东地区人口结构年轻，移动互联网普及率较高，2021-2024年线上娱乐市场复合增速有望达到 16.5%。供给端受限于当地文化、法律等原因，线下社交场景相对匮乏，且互联网厂商对阿拉伯地区的本土化开发意愿不强供给需求错配为公司带来较为广阔的市场发展前景。
2.Yalla目前已经形成了较为清晰的“社交 +游戏 ”的产品结构，凭借对本地文化的深刻理解、差异化的赛道及商业模式选择，已经成长为中东地区最大的语音社交娱乐平台。
Yalla定位开放式的语音社交平台，以社交关系驱动社区发展，较大程度上减小了内容风险，提高了利润水平。Yalla将中东的“Majlis”文化线上化，高度重视平台社区氛围的维护及用户体验的提升。由于用户无法提现，互赠礼物更多出于情感目的，社区关系更加平等，利润水平也较高。
Yalla Ludo产品定位“游戏+社交”，通过引入社交产品提升用户粘性与变现潜力。在本地化游戏的基础上强化社交功能，将游戏流量进一步筛选、沉淀，形成“游戏 +社交”双轮驱动的增长模式。
3.未来公司的增长主要在于纵向丰富产品矩阵，横向尝试地域扩张。借鉴Ludo的成功经验，公司将进一步丰富休闲游戏产品的提供，同时通过对特定市场的关注或全球化扩张，扩大并加深市场覆盖。此外公司在积极推进IM产品YallaChat的准备工作，具有提高公司长期价值天花板的可能性。
我们与市场的最大不同？我们认为公司选择了足够差异化的赛道，且市场前景广阔， 长期 有望在中东线上社交娱乐市场中获取更多份额。
潜在催化剂：用户增长或商业化超预期，新产品表现超预期。
盈利预测与估值
我们预计公司2021~23年EPS分别为0.71、0.77、1.01美元（非通用准则）CAGR为 19%。考虑到目前的市场环境，我们给予公司2022e 10.5x non-GAAP PE估值，对应每股8.1美元估值，较现价有 19%上行空间，给予“跑赢行业“评级。目前股价交易于 2022e 8.8x non-GAAP PE。
风险
用户增长或商业化不及预期、竞争行业恶化、监管风险 、做空风险。$Yalla Group(YALA)$
精彩评论