稳健医疗股价稳了吗？

稳健医疗旗下业务

今年6月第一次买入$稳健医疗(300888)$ ，当时短期并不看好，只是为了买入一股以便持续关注。所以也没有特别分析。昨天又买入一部分，仓位不高，但是觉得目前价位比较稳了，从现在开始可以分批加仓。

了解稳健医疗是因为它旗下的全棉时代，自从家里有崽以后，媳妇儿就对全棉时代的产品赞不绝口，这也是我对它产生兴趣的最大原因。

但是我没用大批买入，一个重要的原因就是机构普遍认为今年疫情缓和，医疗器材敷料产能上去以后，稳健医疗的医疗营收可能不及去年。而利润也同样让人担忧，股价长时间处于下降通道。

而目前半年报也证实了这样的担忧，医疗部分营收下滑15%，消费部分营收增长20%，这里消费部分大部分是全棉时代，一部分“津梁生活”。从这里看出稳健医疗消费部分品牌的影响力和增长潜力。而医疗部分，虽然主攻高端敷料，由于对外供货推迟，导致营收下滑，利润因为给员工发放奖金也大幅下滑。

稳健医疗股价

那么现在的稳健医疗值得买吗？

毕竟股价已经大幅下滑，接近高位的1/3。下跌不是买入的原因。我们分析一下目前它的估值。

半年报披露，稳健医疗中医疗部分营收上半年22亿，同比下降15%；消费营收18亿，同比增长20%。由于营收具有季度周期，我们按下半年同比增长和上半年相同计算。

2020年下半年医疗营收约60亿，消费营收约23亿，那么今年下半年营收预计60*0.85+23*1.2=78.6亿；总营收40（上半年营收）+78.6=118.6亿，与2020年营收125亿，下降5.2%。营收应该可以稳住。

从年报中看，净利润上半年下滑26%，扣非净利润下滑更多，38%。所以下半年是不是也会是同样的？我们看下半年报中营业收入与成本变化：

这个说明相同的营业收入，营业成本变化不大，即毛利率变化不大，那么我所担忧的随着产能扩大，医疗敷料价格降低，毛利下滑的可能性就不大了。所以我们可以按整体净利润同样下滑26%计算，今年净利润约28亿。参考纺织业滚动市盈率中位数27，医疗行业滚动市盈率中位数35，取最低的27，则估值应为756亿市值，相比现在的367亿市值，还有一倍空间。

这里是相对保守的估算，因为消费部分全棉时代的品牌溢价很高，以纺织行业滚动市盈率中位数估值其实偏低。

今年9月17日解禁20%的股票，成本为73元，目前86的股价，浮盈不到20%，除了员工激励的部分（总市值的0.7%），不具备大幅抛售的动力。所以建议分批加仓，对解禁不放心的话可以再等等，右侧交易也可以，毕竟稳健医疗不属于热门行业和话题股票，他的拉升会缓慢，机会很多。

 $医疗(159891)$ $纺织业(BK0247)$