磐石533
2021-10-12
恒指早就被抛弃了,还恒指☞
以史为鉴,疯涨的大宗商品难逃“倒V”命运?
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197%,走出了大牛市的行情。市场经历了加息的教育,并且新上任美联储主席的保罗·沃尔克充满信心。\n80年代以来,美联储进行过6次加息,市场也并不总是表现为熊市,其中,1988-1989 年、1995、1999 年及2016-2017 年四次加息期间,美股处于牛市期间,1999年加息期间美国互联网泡沫保持繁荣,直到2000年美联储停止加息后,互联网泡沫反而破裂,另一方面,在2008 年降息周期,美国股市处于大熊市。加息已经不能作为美股下跌的充分条件,所以,也就没有必要过分担忧美联储的加息。\n图:美联储加息周期\n图:2000年美联储停止加息后,美国互联网泡沫破裂\n2、消费股并不抗通胀。\n过往的认识里面是消费股,尤其是必选消费股,在经济较差的时期由于消费者的需求刚性,往往会在通胀中表现出抗通胀的特性,但是,从历史上看,这点并不一定成立,70年代两次石油危机期间,消费板块表现要远远落后于能源板块。原因可能有两个:一个是消费品的价格转嫁能力要综合考虑供需两方面的因素,其弹性要远远小于原材料价格上涨幅度,而另一方面,对于消费者而言,如果消费者工资水平没有大幅上涨,其对消费品价格上涨的接受能力不足,将会进一步抑制消费品的价格上涨,从而导致消费股表现低迷。\n这也是目前我们所面临的情况,国内消费低迷,恢复缓慢,相关的消费股也经历了大幅度的下跌。由于大宗商品价格上涨对消费品价格的影响具有一定的滞后性,近期的大宗商品上涨对消费的不利影响在后面还将会显现,消费品的反弹行情能否持续还值得商榷。\n图:70年代两次石油危机期间各板块表现\n3、接着上面的问题,PPI上涨并不一定会顺利传导到CPI。\n2008年金融危机后,已经多次出现“PPI 无法向 CPI 传导”的现象,国内2016年PPI同比陡峭上行,市场普遍认为CPI也将会滞后上涨,但是,随后的情况是CPI出现了0.8%、0.9%的历史低位,PPI向CPI的传导链被“中断了”,原因在于PPI和CPI具有各自相对独立的决定因素,对CPI影响较大的因素还包括消费者的收入水平,只有消费者的收入水平能够同步实现大幅上涨,PPI向CPI的传导才有可能顺利实现,这点在中美两国对比中可以看出来。疫情以来,美国工人工资水平大幅攀升,平均时薪突破了30美元,也同时提高了对物价上涨的承受能力,PPI得以顺利传导至CPI。而在国内,在工资水平没有大幅上涨的情况下,物价水平也无法实现大幅上涨,反而是处于比较低的位置,食品CPI更是处于下跌的水平。\n图:美国平均时薪(左轴)、CPI(右轴)\n图:国内CPI(右轴),CPI食品(左轴)\n4、最后,大宗商品价格上涨的结果就是下跌。\n此次大宗商品上涨的主要原因是供给短缺,需求并没有明显攀升,并不会造成价格不断上涨,最后还是会回归常态,从而呈现“倒V”型走势,价格投机者需好自为之。而且,成本上涨带来的价格上涨,如水泥价格飙升,并没有给股票带来增益,原因大概是这部分上涨并不会给企业带来利润,甚至会因为上涨幅度不足以抵消成本上涨幅度导致利润受损。非正常上涨反而阻碍了水泥旺季来临时的常规行情。\n图:动力煤“倒V”走势","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1527,"commentLimit":10,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"symbols":["HSI","HSImain","MHImain"],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"andRepostAutoSelectedFlag":false,"upFlag":false,"length":24,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"isTiger":false,"isWeiXinMini":false,"url":"/m/post/826553716"}
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