和合之道
2021-10-14
阿里、腾讯的历史使命基本完成，国家队要登场了。
大佬抄底互联网的参考价值有多少？
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src=\"https://static.tigerbbs.com/b0f04da8e04a4fa9a8deadd5617b6a64\" tg-width=\"51\" tg-height=\"57\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>下跌因素已经解除</b></p>\n<p>今年年初，北水在港股大肆扫货，仅仅1月份，南下资金净流入高达2055.82亿港元，相当于2020年全年净流入的30.59%。</p>\n<p>其中，最受欢迎的是港股的特色板块 —— 科技股，公募重仓市值环比增长较高的为<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯控股</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/03690\">美团-W</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/01810\">小米集团-W</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/00388\">香港交易所</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/02382\">舜宇光学科技</a>，分别增长了300.27亿元、121.03亿元、73.85亿元、57.31亿元和54.48亿元。</p>\n<p><b>从快手的股价，我们就能体会到市场对互联网有多狂热。</b>这家2020年营收500多亿的公司，市值最高炒到1.5万亿人民币，要知道即使最有想象力的分析师，之前给的目标价也仅为1万亿。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1cf7b9bc41da26dc4defd6f57fa1f0fa\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>喜剧的尽头就是悲剧，没想到股票市场也是如此。</p>\n<p>年初短暂的高潮过后，国家市场监管局对于互联网的反垄断，从阿里蔓延到几乎所有的互联网公司，直接带崩了整个板块。</p>\n<p><i>3月12日，监管局对腾讯、美团、阿里、<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>等12家国内互联网公司未依法申报违法实施经营者集中案做出顶格处罚；</i></p>\n<p><i>4月10日，对阿里在国内实施\"二选一\"的垄断行为，处以罚款；</i></p>\n<p><i>4月26日，监管局对美团实施“二选一”等涉嫌垄断行为进行立案调查；</i></p>\n<p>监管层如此频繁的举动，市场开始有人猜测，也许反垄断还会有更严重的结果：</p>\n<p><i>1、漫长的诉讼；</i></p>\n<p><i>2、加征垄断税；</i></p>\n<p><i>3、分拆；</i></p>\n<p>这些举措看起来虽然过于严厉，但是这些在上世纪的美国，确确实实发生过，比如说70年代，$IBM(<a href=\"https://laohu8.com/S/IBM\">IBM</a>)$就被调查长达13年，或多或少的让其错过了下一轮科技浪潮。所以，谁又能担保这一次不会发生呢？</p>\n<p>假如出现分拆、公有化用户数据，那么对于一向靠规模优势取胜的互联网，相当于护城河被硬生生拆掉，最坏的情况下，或许要从平台型巨无霸，变成公共事业股。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/19743bdba91442eabb8e9b7fba5f0517\" tg-width=\"813\" tg-height=\"567\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>图片来源：网络，公共事业也曾经出过不少大牛股</p>\n<p>所以，这一次美团判罚的落地，算是让市场安了心。3%的营业额，看似天价，实际上已经是最轻的处罚。从股价上，美团、阿里也走出了强劲的反弹，一定程度上说明了市场的看法。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6558c694991666542a140766e259c8c1\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a59984957a76432db97f1d62639a830e\" tg-width=\"51\" tg-height=\"57\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>反弹容易反转难</b></p>\n<p>然而，股市里面，反弹总是简单，反转太难。</p>\n<p>最近贾跃亭又被网友调侃去美国割韭菜，无意中翻到其早年与马云的一番精彩问答，不禁感叹，马云的洞察力实在太强。</p>\n<p>在视频的最后，马云说了一句话：</p>\n<p><i>大公司的挑战也有很多。</i></p>\n<p>目前，几乎所有的互联网公司，都面临一个问题：增长。经过多年的野蛮生长，互联网行业肉眼可见的到达了一个瓶颈。</p>\n<p>比如说两家龙头，阿里和腾讯，根据万得上面数十位分析师给出的一致性预期，两家公司的22年利润增长预期，<b>分别只有18.36%和16.34%。</b>除此之外，过去两到三年，腾讯和阿里的增长速度中枢，也已经明显的下降。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/008c196682894cc7916df747d56cd1d6\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"262\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>其实都不用看分析师的预期，单单从业务上看，两家龙头的增长前景确实不太乐观。</p>\n<p>以腾讯举例，虽然这几年多元化做得很好，但是目前其收入依然有50%以上来源于增值服务，其中又有大部分是游戏收入。过去几年，腾讯股价的上涨，也主要来自游戏收入的推动。</p>\n<p>但是我们可以看到，目前游戏行业的整体增速已经放缓，未来每年的增速大概保持在10%左右，要想再有爆发性增长，不是没机会，但是很难。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5d516ddc1484449895ab7284f3c66386\" tg-width=\"843\" tg-height=\"351\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>再来看阿里。</p>\n<p>阿里的营收增速比腾讯还要快一点，整体增速有34%。但是假如拆分其营收，可以发现其核心利润来源 —— 客户管理，增速仅仅有14%，贡献最多增速的是<a href=\"https://laohu8.com/S/06808\">高鑫零售</a>等商超业务。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/de757b76e88d4b068aab68c1155f1ca4\" tg-width=\"726\" tg-height=\"511\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>而商超行业，目前的境况并不佳，就连龙头<a href=\"https://laohu8.com/S/601933\">永辉超市</a>都出现了10年来的首次亏损，所以我们可以看到，阿里的营收虽然在涨，但是利润率却在逐年走低。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/01c9655778224e6da99c23890544a69c\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"334\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>假如用一个词来形容两大巨头的业绩，那就是 —— <b>疲软</b>。历史上，这种情况在互联网公司身上并不少见，往往在极高速发展后，互联网公司很快就会失去增速。</p>\n<p>21世纪初，互联网霸主属于门户网站，在那个马化腾都只能被称呼为小马的年代，<a href=\"https://laohu8.com/S/SINA\">新浪</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/NTES\">网易</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/SOHU\">搜狐</a>业绩暴炸增长，股价也在02-04年短短三年间，上涨了几十倍。</p>\n<p>但是很快，门户业务到达瓶颈，除了<a href=\"https://laohu8.com/S/NTES\">网易</a>抓到游戏这块宝，其他两家公司收入不再增长，股价也开始横盘。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/95c13bb723d04a38c84ddc1bbe6e7a88\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>到了2010年前后，新一批互联网公司开始接力，除了腾讯和阿里，<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/QIHU\">奇虎360</a>都是那个时代的佼佼者。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/QIHU\">奇虎360</a>的收入从2008年的1.15亿，到2014年已经高达85亿，股价也重演了<a href=\"https://laohu8.com/S/SINA\">新浪</a>们的故事。然而随着客户数放缓，奇虎的股价开始崩不住。资金也是聪明的，开始追逐增长更快的移动互联网公司，比如陌陌、欢聚。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/aa056ce9ce54f6952de1cc84ea71c7da\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>所以，护城河、平台型公司对于互联网公司来说是伪命题，市场最终要的是增长。比如<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>，也是平台型公司，这几年业绩也在慢慢增长，然而股价就是不涨，横盘消化估值。</p>\n<p>对于阿里和腾讯来说，他们已经足够伟大，过去20年，抓住了两次互联网浪潮的机会，成为了今天这样的伟大企业。也许，我们不应该奢望更多。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/470509b89dea4e0ab28f9ff1f3208004\" tg-width=\"51\" tg-height=\"57\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>未来的机会在哪里？</b></p>\n<p>这个时候，有两种做法：</p>\n<p>1、抄底，目前这些互联网公司，无论是估值，还是政策因素，都已经到了市场底部，同时这些互联网公司依然很有竞争力，未来出现下一波技术浪潮，它们抓住的概率很大；</p>\n<p>2、等待新的科技浪潮出现，明牌之后再下注，但是这个时候这些公司的估值可能不再便宜；</p>\n<p>最稳妥的方式自然是第二种，等到阿里腾讯可以确定画出新的增长曲线，再押注，就好像当年微信出来的时候一样。</p>\n<p>那么阿里腾讯现在的军火库里面，有什么新的黑科技呢？前几年，阿里搞了达摩院，项目包括人工智能、<a href=\"https://laohu8.com/S/300024\">机器人</a>、量子计算等前沿科技。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c5c420300fed40fbaeec9b54a9cdd7fc\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"400\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>腾讯的实验室内容也差不多，也是围绕人工智能、物联网、机器人等领域展开研究。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c722c040477d4511856dcd286c9f74d8\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"644\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>毫无疑问，这些领域都是未来的科技核心，但是要等业务成型，画出新的增长曲线，也许要等很久。</p>\n<p>拿同领域的<a href=\"https://laohu8.com/S/V03.SI\">创业公司</a>举例，前阵子AI四小龙之一的旷视科技，在科创板过会成功，然而根据他们的招股书，今年上半年的主营业务增速仅为10.38%，2020年的增速也仅为47.47%，一点都不炸裂。</p>\n<p>这就像德州扑克里面，牌手经常遇到的问题 —— 当你拿到一对A，你要下多少注？牌是好牌，但是假如底下五张牌没有用的话，赢面也不高。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/118fb0c2b1b24502890ae4ecfec65d17\" tg-width=\"51\" tg-height=\"57\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>结语</b></p>\n<p>回到文章开头，芒格抄底阿里的话题。</p>\n<p>现在的阿里确实便宜，但是其增长质量也确实不高，未来也许继续是增收不增利。而且对于阿里投资的判断，不应该是便宜与否，而是下个时代的电商，到底是什么样的？</p>\n<p>以<a href=\"https://laohu8.com/S/DYIN\">抖音</a>快手为代表的流量电商，是不是会成为主流？阿里被迫卖出<a href=\"https://laohu8.com/S/WB\">微博</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/300413\">芒果超媒</a>的股份，会不会影响他的流量？</p>\n<p>最后再到整个大环境，未来假如进入滞涨时期，消费疲软对阿里的冲击有多大？</p>\n<p><b>综合以上种种不确定性，现在是不是要抄底阿里，要分两种情况看：</b></p>\n<p>1、对于芒格这种追求长期回报和安全边际的，现在买入阿里，是一个好的选择，相当于他们是相信阿里有竞争力，未来会解决这些问题；</p>\n<p>2、对于追求高景气高确定的投资者来说，阿里可能不是一个好的机会，他们应该去挖掘更高增长的投资机会；</p>\n<p>未来，我们也许可以换个角度来看互联网公司。</p>\n<p>在腾讯的人工智能官网上，腾讯介绍了这样一个词 —— FEW。FEW由Food、Energy、Water三个词的首字母组成，字母含义也非常有深意，表达了对资源匮乏的关注。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/65b2dd8494494e0ca8a96b6c3d458184\" tg-width=\"1047\" tg-height=\"530\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>粮食、气候、能源、水资源这些全球性问题，互联网巨头是最有可能，运用自己的技术、资源、资本，去提供解决方案的。</p>\n<p>在未来，互联网公司依然会是最好的公司，会让我们的世界变得更好，尽管他们可能不再是好的股票。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>大佬抄底互联网的参考价值有多少？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ 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referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>图片来源：网络</p>\n<p><b>今年，腾讯员工的机会又来了。</b>腾讯的股价再次高位回调，从年初的773港元高位回落到480港元左右，和2018年一样，回调幅度都是40%。</p>\n<p>市场上，除了腾讯老员工，很多长线资金也开始进行抄底互联网公司，比如说段永平，比如说BG。</p>\n<p>其中最明显的就是芒格。今年以来芒格已经分批建仓阿里，Daily Journal在4月份还专门发了一份声明，对重仓阿里的原因进行了解释。</p>\n<p><i>“公司持有且需要一些证券作为现金等价物。这些现金等价物通常是美国国债。但是，由于当前美债回报率如此之低，公司转而投资了普通股。”声明还补充称，若不是一只股票的长期前景“看起来不错”，否则它就不能被视为良好的现金等价物。</i></p>\n<p>那么，获得众多大佬认可的“中丐互怜”，可以抄底了吗？我看未必。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b0f04da8e04a4fa9a8deadd5617b6a64\" tg-width=\"51\" tg-height=\"57\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>下跌因素已经解除</b></p>\n<p>今年年初，北水在港股大肆扫货，仅仅1月份，南下资金净流入高达2055.82亿港元，相当于2020年全年净流入的30.59%。</p>\n<p>其中，最受欢迎的是港股的特色板块 —— 科技股，公募重仓市值环比增长较高的为<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯控股</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/03690\">美团-W</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/01810\">小米集团-W</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/00388\">香港交易所</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/02382\">舜宇光学科技</a>，分别增长了300.27亿元、121.03亿元、73.85亿元、57.31亿元和54.48亿元。</p>\n<p><b>从快手的股价，我们就能体会到市场对互联网有多狂热。</b>这家2020年营收500多亿的公司，市值最高炒到1.5万亿人民币，要知道即使最有想象力的分析师，之前给的目标价也仅为1万亿。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1cf7b9bc41da26dc4defd6f57fa1f0fa\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>喜剧的尽头就是悲剧，没想到股票市场也是如此。</p>\n<p>年初短暂的高潮过后，国家市场监管局对于互联网的反垄断，从阿里蔓延到几乎所有的互联网公司，直接带崩了整个板块。</p>\n<p><i>3月12日，监管局对腾讯、美团、阿里、<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>等12家国内互联网公司未依法申报违法实施经营者集中案做出顶格处罚；</i></p>\n<p><i>4月10日，对阿里在国内实施\"二选一\"的垄断行为，处以罚款；</i></p>\n<p><i>4月26日，监管局对美团实施“二选一”等涉嫌垄断行为进行立案调查；</i></p>\n<p>监管层如此频繁的举动，市场开始有人猜测，也许反垄断还会有更严重的结果：</p>\n<p><i>1、漫长的诉讼；</i></p>\n<p><i>2、加征垄断税；</i></p>\n<p><i>3、分拆；</i></p>\n<p>这些举措看起来虽然过于严厉，但是这些在上世纪的美国，确确实实发生过，比如说70年代，$IBM(<a href=\"https://laohu8.com/S/IBM\">IBM</a>)$就被调查长达13年，或多或少的让其错过了下一轮科技浪潮。所以，谁又能担保这一次不会发生呢？</p>\n<p>假如出现分拆、公有化用户数据，那么对于一向靠规模优势取胜的互联网，相当于护城河被硬生生拆掉，最坏的情况下，或许要从平台型巨无霸，变成公共事业股。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/19743bdba91442eabb8e9b7fba5f0517\" tg-width=\"813\" tg-height=\"567\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>图片来源：网络，公共事业也曾经出过不少大牛股</p>\n<p>所以，这一次美团判罚的落地，算是让市场安了心。3%的营业额，看似天价，实际上已经是最轻的处罚。从股价上，美团、阿里也走出了强劲的反弹，一定程度上说明了市场的看法。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6558c694991666542a140766e259c8c1\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a59984957a76432db97f1d62639a830e\" tg-width=\"51\" tg-height=\"57\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>反弹容易反转难</b></p>\n<p>然而，股市里面，反弹总是简单，反转太难。</p>\n<p>最近贾跃亭又被网友调侃去美国割韭菜，无意中翻到其早年与马云的一番精彩问答，不禁感叹，马云的洞察力实在太强。</p>\n<p>在视频的最后，马云说了一句话：</p>\n<p><i>大公司的挑战也有很多。</i></p>\n<p>目前，几乎所有的互联网公司，都面临一个问题：增长。经过多年的野蛮生长，互联网行业肉眼可见的到达了一个瓶颈。</p>\n<p>比如说两家龙头，阿里和腾讯，根据万得上面数十位分析师给出的一致性预期，两家公司的22年利润增长预期，<b>分别只有18.36%和16.34%。</b>除此之外，过去两到三年，腾讯和阿里的增长速度中枢，也已经明显的下降。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/008c196682894cc7916df747d56cd1d6\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"262\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>其实都不用看分析师的预期，单单从业务上看，两家龙头的增长前景确实不太乐观。</p>\n<p>以腾讯举例，虽然这几年多元化做得很好，但是目前其收入依然有50%以上来源于增值服务，其中又有大部分是游戏收入。过去几年，腾讯股价的上涨，也主要来自游戏收入的推动。</p>\n<p>但是我们可以看到，目前游戏行业的整体增速已经放缓，未来每年的增速大概保持在10%左右，要想再有爆发性增长，不是没机会，但是很难。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5d516ddc1484449895ab7284f3c66386\" tg-width=\"843\" tg-height=\"351\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>再来看阿里。</p>\n<p>阿里的营收增速比腾讯还要快一点，整体增速有34%。但是假如拆分其营收，可以发现其核心利润来源 —— 客户管理，增速仅仅有14%，贡献最多增速的是<a href=\"https://laohu8.com/S/06808\">高鑫零售</a>等商超业务。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/de757b76e88d4b068aab68c1155f1ca4\" tg-width=\"726\" tg-height=\"511\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>而商超行业，目前的境况并不佳，就连龙头<a href=\"https://laohu8.com/S/601933\">永辉超市</a>都出现了10年来的首次亏损，所以我们可以看到，阿里的营收虽然在涨，但是利润率却在逐年走低。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/01c9655778224e6da99c23890544a69c\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"334\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>假如用一个词来形容两大巨头的业绩，那就是 —— <b>疲软</b>。历史上，这种情况在互联网公司身上并不少见，往往在极高速发展后，互联网公司很快就会失去增速。</p>\n<p>21世纪初，互联网霸主属于门户网站，在那个马化腾都只能被称呼为小马的年代，<a href=\"https://laohu8.com/S/SINA\">新浪</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/NTES\">网易</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/SOHU\">搜狐</a>业绩暴炸增长，股价也在02-04年短短三年间，上涨了几十倍。</p>\n<p>但是很快，门户业务到达瓶颈，除了<a href=\"https://laohu8.com/S/NTES\">网易</a>抓到游戏这块宝，其他两家公司收入不再增长，股价也开始横盘。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/95c13bb723d04a38c84ddc1bbe6e7a88\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>到了2010年前后，新一批互联网公司开始接力，除了腾讯和阿里，<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/QIHU\">奇虎360</a>都是那个时代的佼佼者。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/QIHU\">奇虎360</a>的收入从2008年的1.15亿，到2014年已经高达85亿，股价也重演了<a href=\"https://laohu8.com/S/SINA\">新浪</a>们的故事。然而随着客户数放缓，奇虎的股价开始崩不住。资金也是聪明的，开始追逐增长更快的移动互联网公司，比如陌陌、欢聚。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/aa056ce9ce54f6952de1cc84ea71c7da\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>所以，护城河、平台型公司对于互联网公司来说是伪命题，市场最终要的是增长。比如<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>，也是平台型公司，这几年业绩也在慢慢增长，然而股价就是不涨，横盘消化估值。</p>\n<p>对于阿里和腾讯来说，他们已经足够伟大，过去20年，抓住了两次互联网浪潮的机会，成为了今天这样的伟大企业。也许，我们不应该奢望更多。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/470509b89dea4e0ab28f9ff1f3208004\" tg-width=\"51\" tg-height=\"57\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>未来的机会在哪里？</b></p>\n<p>这个时候，有两种做法：</p>\n<p>1、抄底，目前这些互联网公司，无论是估值，还是政策因素，都已经到了市场底部，同时这些互联网公司依然很有竞争力，未来出现下一波技术浪潮，它们抓住的概率很大；</p>\n<p>2、等待新的科技浪潮出现，明牌之后再下注，但是这个时候这些公司的估值可能不再便宜；</p>\n<p>最稳妥的方式自然是第二种，等到阿里腾讯可以确定画出新的增长曲线，再押注，就好像当年微信出来的时候一样。</p>\n<p>那么阿里腾讯现在的军火库里面，有什么新的黑科技呢？前几年，阿里搞了达摩院，项目包括人工智能、<a href=\"https://laohu8.com/S/300024\">机器人</a>、量子计算等前沿科技。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c5c420300fed40fbaeec9b54a9cdd7fc\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"400\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>腾讯的实验室内容也差不多，也是围绕人工智能、物联网、机器人等领域展开研究。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c722c040477d4511856dcd286c9f74d8\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"644\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>毫无疑问，这些领域都是未来的科技核心，但是要等业务成型，画出新的增长曲线，也许要等很久。</p>\n<p>拿同领域的<a href=\"https://laohu8.com/S/V03.SI\">创业公司</a>举例，前阵子AI四小龙之一的旷视科技，在科创板过会成功，然而根据他们的招股书，今年上半年的主营业务增速仅为10.38%，2020年的增速也仅为47.47%，一点都不炸裂。</p>\n<p>这就像德州扑克里面，牌手经常遇到的问题 —— 当你拿到一对A，你要下多少注？牌是好牌，但是假如底下五张牌没有用的话，赢面也不高。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/118fb0c2b1b24502890ae4ecfec65d17\" tg-width=\"51\" tg-height=\"57\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>结语</b></p>\n<p>回到文章开头，芒格抄底阿里的话题。</p>\n<p>现在的阿里确实便宜，但是其增长质量也确实不高，未来也许继续是增收不增利。而且对于阿里投资的判断，不应该是便宜与否，而是下个时代的电商，到底是什么样的？</p>\n<p>以<a href=\"https://laohu8.com/S/DYIN\">抖音</a>快手为代表的流量电商，是不是会成为主流？阿里被迫卖出<a href=\"https://laohu8.com/S/WB\">微博</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/300413\">芒果超媒</a>的股份，会不会影响他的流量？</p>\n<p>最后再到整个大环境，未来假如进入滞涨时期，消费疲软对阿里的冲击有多大？</p>\n<p><b>综合以上种种不确定性，现在是不是要抄底阿里，要分两种情况看：</b></p>\n<p>1、对于芒格这种追求长期回报和安全边际的，现在买入阿里，是一个好的选择，相当于他们是相信阿里有竞争力，未来会解决这些问题；</p>\n<p>2、对于追求高景气高确定的投资者来说，阿里可能不是一个好的机会，他们应该去挖掘更高增长的投资机会；</p>\n<p>未来，我们也许可以换个角度来看互联网公司。</p>\n<p>在腾讯的人工智能官网上，腾讯介绍了这样一个词 —— FEW。FEW由Food、Energy、Water三个词的首字母组成，字母含义也非常有深意，表达了对资源匮乏的关注。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/65b2dd8494494e0ca8a96b6c3d458184\" tg-width=\"1047\" tg-height=\"530\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>粮食、气候、能源、水资源这些全球性问题，互联网巨头是最有可能，运用自己的技术、资源、资本，去提供解决方案的。</p>\n<p>在未来，互联网公司依然会是最好的公司，会让我们的世界变得更好，尽管他们可能不再是好的股票。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/0253e19976bb0ebebbcc5e26a6f9160d","relate_stocks":{"513050":"中概互联网ETF","QNETCN":"纳斯达克中美互联网老虎指数"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2175683221","content_text":"在过去十多年里面，腾讯的员工都是中国红利的最大受益者。\n普通人只要能抓住一个时代浪潮，比如说在对的城市买多几套房，基本这辈子就能衣食无忧。\n而腾讯的员工，天然就有两个红利：深圳的房子和腾讯的股票，轻松就能实现戴维斯双击。\n直到今天，腾讯依然有不少老员工，保持着一个习惯：每当00700回调，就会无脑买入。\n\n图片来源：网络\n今年，腾讯员工的机会又来了。腾讯的股价再次高位回调，从年初的773港元高位回落到480港元左右，和2018年一样，回调幅度都是40%。\n市场上，除了腾讯老员工，很多长线资金也开始进行抄底互联网公司，比如说段永平，比如说BG。\n其中最明显的就是芒格。今年以来芒格已经分批建仓阿里，Daily Journal在4月份还专门发了一份声明，对重仓阿里的原因进行了解释。\n“公司持有且需要一些证券作为现金等价物。这些现金等价物通常是美国国债。但是，由于当前美债回报率如此之低，公司转而投资了普通股。”声明还补充称，若不是一只股票的长期前景“看起来不错”，否则它就不能被视为良好的现金等价物。\n那么，获得众多大佬认可的“中丐互怜”，可以抄底了吗？我看未必。\n\n下跌因素已经解除\n今年年初，北水在港股大肆扫货，仅仅1月份，南下资金净流入高达2055.82亿港元，相当于2020年全年净流入的30.59%。\n其中，最受欢迎的是港股的特色板块 —— 科技股，公募重仓市值环比增长较高的为腾讯控股、美团-W、小米集团-W、香港交易所和舜宇光学科技，分别增长了300.27亿元、121.03亿元、73.85亿元、57.31亿元和54.48亿元。\n从快手的股价，我们就能体会到市场对互联网有多狂热。这家2020年营收500多亿的公司，市值最高炒到1.5万亿人民币，要知道即使最有想象力的分析师，之前给的目标价也仅为1万亿。\n\n喜剧的尽头就是悲剧，没想到股票市场也是如此。\n年初短暂的高潮过后，国家市场监管局对于互联网的反垄断，从阿里蔓延到几乎所有的互联网公司，直接带崩了整个板块。\n3月12日，监管局对腾讯、美团、阿里、京东等12家国内互联网公司未依法申报违法实施经营者集中案做出顶格处罚；\n4月10日，对阿里在国内实施\"二选一\"的垄断行为，处以罚款；\n4月26日，监管局对美团实施“二选一”等涉嫌垄断行为进行立案调查；\n监管层如此频繁的举动，市场开始有人猜测，也许反垄断还会有更严重的结果：\n1、漫长的诉讼；\n2、加征垄断税；\n3、分拆；\n这些举措看起来虽然过于严厉，但是这些在上世纪的美国，确确实实发生过，比如说70年代，$IBM(IBM)$就被调查长达13年，或多或少的让其错过了下一轮科技浪潮。所以，谁又能担保这一次不会发生呢？\n假如出现分拆、公有化用户数据，那么对于一向靠规模优势取胜的互联网，相当于护城河被硬生生拆掉，最坏的情况下，或许要从平台型巨无霸，变成公共事业股。\n\n图片来源：网络，公共事业也曾经出过不少大牛股\n所以，这一次美团判罚的落地，算是让市场安了心。3%的营业额，看似天价，实际上已经是最轻的处罚。从股价上，美团、阿里也走出了强劲的反弹，一定程度上说明了市场的看法。\n\n\n反弹容易反转难\n然而，股市里面，反弹总是简单，反转太难。\n最近贾跃亭又被网友调侃去美国割韭菜，无意中翻到其早年与马云的一番精彩问答，不禁感叹，马云的洞察力实在太强。\n在视频的最后，马云说了一句话：\n大公司的挑战也有很多。\n目前，几乎所有的互联网公司，都面临一个问题：增长。经过多年的野蛮生长，互联网行业肉眼可见的到达了一个瓶颈。\n比如说两家龙头，阿里和腾讯，根据万得上面数十位分析师给出的一致性预期，两家公司的22年利润增长预期，分别只有18.36%和16.34%。除此之外，过去两到三年，腾讯和阿里的增长速度中枢，也已经明显的下降。\n\n其实都不用看分析师的预期，单单从业务上看，两家龙头的增长前景确实不太乐观。\n以腾讯举例，虽然这几年多元化做得很好，但是目前其收入依然有50%以上来源于增值服务，其中又有大部分是游戏收入。过去几年，腾讯股价的上涨，也主要来自游戏收入的推动。\n但是我们可以看到，目前游戏行业的整体增速已经放缓，未来每年的增速大概保持在10%左右，要想再有爆发性增长，不是没机会，但是很难。\n\n再来看阿里。\n阿里的营收增速比腾讯还要快一点，整体增速有34%。但是假如拆分其营收，可以发现其核心利润来源 —— 客户管理，增速仅仅有14%，贡献最多增速的是高鑫零售等商超业务。\n\n而商超行业，目前的境况并不佳，就连龙头永辉超市都出现了10年来的首次亏损，所以我们可以看到，阿里的营收虽然在涨，但是利润率却在逐年走低。\n\n假如用一个词来形容两大巨头的业绩，那就是 —— 疲软。历史上，这种情况在互联网公司身上并不少见，往往在极高速发展后，互联网公司很快就会失去增速。\n21世纪初，互联网霸主属于门户网站，在那个马化腾都只能被称呼为小马的年代，新浪、网易、搜狐业绩暴炸增长，股价也在02-04年短短三年间，上涨了几十倍。\n但是很快，门户业务到达瓶颈，除了网易抓到游戏这块宝，其他两家公司收入不再增长，股价也开始横盘。\n\n到了2010年前后，新一批互联网公司开始接力，除了腾讯和阿里，百度、奇虎360都是那个时代的佼佼者。\n奇虎360的收入从2008年的1.15亿，到2014年已经高达85亿，股价也重演了新浪们的故事。然而随着客户数放缓，奇虎的股价开始崩不住。资金也是聪明的，开始追逐增长更快的移动互联网公司，比如陌陌、欢聚。\n\n所以，护城河、平台型公司对于互联网公司来说是伪命题，市场最终要的是增长。比如百度，也是平台型公司，这几年业绩也在慢慢增长，然而股价就是不涨，横盘消化估值。\n对于阿里和腾讯来说，他们已经足够伟大，过去20年，抓住了两次互联网浪潮的机会，成为了今天这样的伟大企业。也许，我们不应该奢望更多。\n\n未来的机会在哪里？\n这个时候，有两种做法：\n1、抄底，目前这些互联网公司，无论是估值，还是政策因素，都已经到了市场底部，同时这些互联网公司依然很有竞争力，未来出现下一波技术浪潮，它们抓住的概率很大；\n2、等待新的科技浪潮出现，明牌之后再下注，但是这个时候这些公司的估值可能不再便宜；\n最稳妥的方式自然是第二种，等到阿里腾讯可以确定画出新的增长曲线，再押注，就好像当年微信出来的时候一样。\n那么阿里腾讯现在的军火库里面，有什么新的黑科技呢？前几年，阿里搞了达摩院，项目包括人工智能、机器人、量子计算等前沿科技。\n\n腾讯的实验室内容也差不多，也是围绕人工智能、物联网、机器人等领域展开研究。\n\n毫无疑问，这些领域都是未来的科技核心，但是要等业务成型，画出新的增长曲线，也许要等很久。\n拿同领域的创业公司举例，前阵子AI四小龙之一的旷视科技，在科创板过会成功，然而根据他们的招股书，今年上半年的主营业务增速仅为10.38%，2020年的增速也仅为47.47%，一点都不炸裂。\n这就像德州扑克里面，牌手经常遇到的问题 —— 当你拿到一对A，你要下多少注？牌是好牌，但是假如底下五张牌没有用的话，赢面也不高。\n\n结语\n回到文章开头，芒格抄底阿里的话题。\n现在的阿里确实便宜，但是其增长质量也确实不高，未来也许继续是增收不增利。而且对于阿里投资的判断，不应该是便宜与否，而是下个时代的电商，到底是什么样的？\n以抖音快手为代表的流量电商，是不是会成为主流？阿里被迫卖出微博、芒果超媒的股份，会不会影响他的流量？\n最后再到整个大环境，未来假如进入滞涨时期，消费疲软对阿里的冲击有多大？\n综合以上种种不确定性，现在是不是要抄底阿里，要分两种情况看：\n1、对于芒格这种追求长期回报和安全边际的，现在买入阿里，是一个好的选择，相当于他们是相信阿里有竞争力，未来会解决这些问题；\n2、对于追求高景气高确定的投资者来说，阿里可能不是一个好的机会，他们应该去挖掘更高增长的投资机会；\n未来，我们也许可以换个角度来看互联网公司。\n在腾讯的人工智能官网上，腾讯介绍了这样一个词 —— 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