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@小镇做T家：10年期美债收益率很重要吗

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48 篇原创内容。</span></strong></span></p> <p><span></span></p> <p><span>目前美债收益率不算高</span></p> <p>说到10年美债收益率（US10YR），很多股民谈之色变，都觉得随着收益率上升，美股的风险会越来越大。现在收益率已经突破1.7%，达到自去年股灾以来的最高值。</p> <p>不过，如果把时间尺度拉长，观察最近10年的美债收益率的话，你就会发现这个期间内，低于2%的时间尚不到一半。大多数时间内<strong><span>，美债收益率是超过2%的</span></strong>：</p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/33c228eb77844f82bc538d25cc29b9e7\"></p> <p>更别说2018年10月初的时候，收益率曾经创下3.26%的高点：</p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0d9a0dd0ffcd4023a04db04d7c83c160\"></p> <p>在此之前，美债收益率曾于2016年7月创下了除去年疫情期以来的近10年的最低点：1.32%。</p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0621066ba33b47809278a3edc0193232\"></p> <p><span>长期看美股受美债影响不大</span></p> <p>那么，美债收益率从1.32%升到3.26%的这两年多，美股的走势又是如何呢？</p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/df903657dad24d308a820a1ec16ea12b\"></p> <p>除了2018年1月到3月的（10%左右）的波动外，纳指在这两年间是异常坚挺的上升走势，直到2018年9月底才迎来拐点。这一期间内，10年美债收益率和纳指走势几乎是正相关...</p> <p>所以说，我们<strong><span>不能武断地认为，10年美债收益率走高，纳指就一定会被打下来</span></strong>。事实恰恰相反，<strong><span>纳指保持了相当的独立性</span></strong>。</p> <p>如果觉得上面的对比太片面的话，不妨把纳指走势数据也拉长来看：</p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/37eb85a0e4bf4f8880ca726edfb5c4ae\"></p> <p>从2010年以来，纳指也是基本上一路走高。而且在2015-2016年的回调期，其走势和美债收益率也是相对独立的。</p> <p>对于几乎容纳了美国核心财富的美股而言，<strong><span>只要美国财富总量是正向增长，美股基本上也会一直向上（就连震荡期都很短）。其中流动性起到了中期调节作用，而市场情绪则是短期调节作用。</span></strong></p> <p><span>美债收益率和M2增速正相关</span></p> <p><strong><span>那么10年美债收益率和什么相关呢？答案是美国M2增速。</span></strong>下图是最近10年美国M2（广义货币供应量）的历年增速：</p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fc4258a9172b4a158c0130456a339341\"></p> <p>再对照一下近10年来的美债收益率（2010.10-2021.3），是不是严格的正相关？</p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ed09e862b0d141aea48a5f31533eb310\"></p> <p><span>其实原因也很好理解，货币供应量上来之后，大宗资产价格都要上涨的。</span><span>十年美债收益率作为最基本的锚定</span>指标<span>，肯定也要上去。</span><span>不然就没人买了。</span></p> <p>另外还有个有意思的发现：<strong><span>10年美债收益率为2%的那条线，对应到M2增速图上，大概是M2增速在-1%到0%之间的位置。</span></strong></p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e1a3e6846e074e9dab251822b15e4155\"></p> <p>这样我们就大概知道这两个指标的范围和均值，以及它们的<strong><span>波动周期（3年左右）</span></strong>了。这个周期，和美国QE周期又密切相关。</p> <p><span>美国本土投资者持有1/4美债</span></p> <p>有数据显示，截止到2020年6月底，美国境外投资者持有的美国国债总额约为70389亿美元（接近7.04万亿美元），大约相当于美债总额的26.37%，总量徘徊在7万亿美元附近。而剩下的<strong><span>将近3/4的美债，是由美国本土投资者持有的</span></strong>：</p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f4a569622a47461188628e43bdb23905\"></p> <p>其中，<strong><span>最大的投资者是美国各类社保信托基金</span></strong>（SS Trust Fund，US Gov pension of Funds），累计持有5.95万亿美元；</p> <p><strong><span>第二大持有者是美联储</span></strong>（Federal Reserve），2020年6月底，美联储的美国国债持仓量达到了惊人的4.2万亿美元，其中包含了二季度新购买的超过1.6万亿美元的美债。</p> <p><strong><span>第三大持有者是美国境内的各大商业银行</span></strong>（US banks &amp; other US entities），当前持有的美债总额约为1.07万亿美元。</p> <p><span>最大美债持有国易主</span></p> <p>曾几何时，我们一直是美债的最大持有国，不过<strong><span>从2019年以来，日本超过我们，重新成为NO.1</span></strong>（日本真不愧是最称职的奶妈）：</p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e79e25520f1c4c228fdf76ae0646df51\"></p> <p>下图是详细的美国国债外国投资者持有份额历年构成：</p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d4d16895460f45d1accd1f780df7b904\"></p> <p>近5年以来，我们持有的美债，在总量上基本没什么变化。说明我们早就不甘心充当美国债务的“冤大头”了。因为与其购买大量的美债，还不如拿这些钱去投资其他海外价值洼地，比如一带一路各国和非洲（也确实这样做了）。</p> <p><span>美债“投名状”背后的信息</span></p> <p>另外，上图中还能解读出几个信息，美债境外持有者按照份额依次是：中国、日本、比利时、加勒比共同体、石油输出国、巴西、瑞典、中国台湾、英国、香港、卢森堡、俄罗斯、爱尔兰、新加坡、挪威...</p> <p>上面这个列表基本就是投名状清单了。比如<strong><span>第三名竟然是“弹丸小国”比利时</span></strong>，要知道比利时的GDP才只有不到5300亿美元，其<strong><span>持有美债的规模相当于GDP的75%。</span></strong></p> <p>很多人不知道的是，现在<strong><span>比利时是美军的欧洲司令部所在地</span></strong>（刚从德国迁过去没几年）：</p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/edda6f6fb9064dc38382d53f9040537e\"></p> <p><strong><span>第四名是加勒比共同体</span></strong>，有15个成员国，都是拉美地区的小国。这一地区长期以来都是美国后花园般的存在：</p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/094ba6752d034a8888931a696c3f3790\"></p> <p>中东狗大户们虽然也没少囤，但持有美债占GDP的比例，还是要比加勒比的国家们低多了。</p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dc01f282b54d41bd99c210c57e866164\"></p> <p>对于上面这类国家来说：<strong><span>美债买的越多，国家就越安全。</span></strong></p> <p>最后，以台湾的美债<span>持有</span>量，无论是总量还是人均，都称得上败家子...</p> <p></p></body></html>","htmlText":"<html><head></head><body><p><span><strong><span>这是「小镇做T家」的第 48 篇原创内容。</span></strong></span></p> <p><span></span></p> <p><span>目前美债收益率不算高</span></p> <p>说到10年美债收益率（US10YR），很多股民谈之色变，都觉得随着收益率上升，美股的风险会越来越大。现在收益率已经突破1.7%，达到自去年股灾以来的最高值。</p> <p>不过，如果把时间尺度拉长，观察最近10年的美债收益率的话，你就会发现这个期间内，低于2%的时间尚不到一半。大多数时间内<strong><span>，美债收益率是超过2%的</span></strong>：</p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/33c228eb77844f82bc538d25cc29b9e7\"></p> <p>更别说2018年10月初的时候，收益率曾经创下3.26%的高点：</p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0d9a0dd0ffcd4023a04db04d7c83c160\"></p> <p>在此之前，美债收益率曾于2016年7月创下了除去年疫情期以来的近10年的最低点：1.32%。</p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0621066ba33b47809278a3edc0193232\"></p> <p><span>长期看美股受美债影响不大</span></p> <p>那么，美债收益率从1.32%升到3.26%的这两年多，美股的走势又是如何呢？</p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/df903657dad24d308a820a1ec16ea12b\"></p> <p>除了2018年1月到3月的（10%左右）的波动外，纳指在这两年间是异常坚挺的上升走势，直到2018年9月底才迎来拐点。这一期间内，10年美债收益率和纳指走势几乎是正相关...</p> <p>所以说，我们<strong><span>不能武断地认为，10年美债收益率走高，纳指就一定会被打下来</span></strong>。事实恰恰相反，<strong><span>纳指保持了相当的独立性</span></strong>。</p> <p>如果觉得上面的对比太片面的话，不妨把纳指走势数据也拉长来看：</p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/37eb85a0e4bf4f8880ca726edfb5c4ae\"></p> <p>从2010年以来，纳指也是基本上一路走高。而且在2015-2016年的回调期，其走势和美债收益率也是相对独立的。</p> <p>对于几乎容纳了美国核心财富的美股而言，<strong><span>只要美国财富总量是正向增长，美股基本上也会一直向上（就连震荡期都很短）。其中流动性起到了中期调节作用，而市场情绪则是短期调节作用。</span></strong></p> <p><span>美债收益率和M2增速正相关</span></p> <p><strong><span>那么10年美债收益率和什么相关呢？答案是美国M2增速。</span></strong>下图是最近10年美国M2（广义货币供应量）的历年增速：</p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fc4258a9172b4a158c0130456a339341\"></p> <p>再对照一下近10年来的美债收益率（2010.10-2021.3），是不是严格的正相关？</p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ed09e862b0d141aea48a5f31533eb310\"></p> <p><span>其实原因也很好理解，货币供应量上来之后，大宗资产价格都要上涨的。</span><span>十年美债收益率作为最基本的锚定</span>指标<span>，肯定也要上去。</span><span>不然就没人买了。</span></p> <p>另外还有个有意思的发现：<strong><span>10年美债收益率为2%的那条线，对应到M2增速图上，大概是M2增速在-1%到0%之间的位置。</span></strong></p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e1a3e6846e074e9dab251822b15e4155\"></p> <p>这样我们就大概知道这两个指标的范围和均值，以及它们的<strong><span>波动周期（3年左右）</span></strong>了。这个周期，和美国QE周期又密切相关。</p> <p><span>美国本土投资者持有1/4美债</span></p> <p>有数据显示，截止到2020年6月底，美国境外投资者持有的美国国债总额约为70389亿美元（接近7.04万亿美元），大约相当于美债总额的26.37%，总量徘徊在7万亿美元附近。而剩下的<strong><span>将近3/4的美债，是由美国本土投资者持有的</span></strong>：</p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f4a569622a47461188628e43bdb23905\"></p> <p>其中，<strong><span>最大的投资者是美国各类社保信托基金</span></strong>（SS Trust Fund，US Gov pension of Funds），累计持有5.95万亿美元；</p> <p><strong><span>第二大持有者是美联储</span></strong>（Federal Reserve），2020年6月底，美联储的美国国债持仓量达到了惊人的4.2万亿美元，其中包含了二季度新购买的超过1.6万亿美元的美债。</p> <p><strong><span>第三大持有者是美国境内的各大商业银行</span></strong>（US banks &amp; other US entities），当前持有的美债总额约为1.07万亿美元。</p> <p><span>最大美债持有国易主</span></p> <p>曾几何时，我们一直是美债的最大持有国，不过<strong><span>从2019年以来，日本超过我们，重新成为NO.1</span></strong>（日本真不愧是最称职的奶妈）：</p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e79e25520f1c4c228fdf76ae0646df51\"></p> <p>下图是详细的美国国债外国投资者持有份额历年构成：</p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d4d16895460f45d1accd1f780df7b904\"></p> <p>近5年以来，我们持有的美债，在总量上基本没什么变化。说明我们早就不甘心充当美国债务的“冤大头”了。因为与其购买大量的美债，还不如拿这些钱去投资其他海外价值洼地，比如一带一路各国和非洲（也确实这样做了）。</p> <p><span>美债“投名状”背后的信息</span></p> <p>另外，上图中还能解读出几个信息，美债境外持有者按照份额依次是：中国、日本、比利时、加勒比共同体、石油输出国、巴西、瑞典、中国台湾、英国、香港、卢森堡、俄罗斯、爱尔兰、新加坡、挪威...</p> <p>上面这个列表基本就是投名状清单了。比如<strong><span>第三名竟然是“弹丸小国”比利时</span></strong>，要知道比利时的GDP才只有不到5300亿美元，其<strong><span>持有美债的规模相当于GDP的75%。</span></strong></p> <p>很多人不知道的是，现在<strong><span>比利时是美军的欧洲司令部所在地</span></strong>（刚从德国迁过去没几年）：</p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/edda6f6fb9064dc38382d53f9040537e\"></p> <p><strong><span>第四名是加勒比共同体</span></strong>，有15个成员国，都是拉美地区的小国。这一地区长期以来都是美国后花园般的存在：</p> <p><img 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那么10年美债收益率和什么相关呢？答案是美国M2增速。下图是最近10年美国M2（广义货币供应量）的历年增速： 再对照一下近10年来的美债收益率（2010.10-2021.3），是不是严格的正相关？ 其实原因也很好理解，货币供应量上来之后，大宗资产价格都要上涨的。十年美债收益率作为最基本的锚定指标，肯定也要上去。不然就没人买了。 另外还有个有意思的发现：10年美债收益率为2%的那条线，对应到M2增速图上，大概是M2增速在-1%到0%之间的位置。 这样我们就大概知道这两个指标的范围和均值，以及它们的波动周期（3年左右）了。这个周期，和美国QE周期又密切相关。 美国本土投资者持有1/4美债 有数据显示，截止到2020年6月底，美国境外投资者持有的美国国债总额约为70389亿美元（接近7.04万亿美元），大约相当于美债总额的26.37%，总量徘徊在7万亿美元附近。而剩下的将近3/4的美债，是由美国本土投资者持有的： 其中，最大的投资者是美国各类社保信托基金（SS Trust Fund，US Gov pension of Funds），累计持有5.95万亿美元； 第二大持有者是美联储（Federal Reserve），2020年6月底，美联储的美国国债持仓量达到了惊人的4.2万亿美元，其中包含了二季度新购买的超过1.6万亿美元的美债。 第三大持有者是美国境内的各大商业银行（US banks & other US entities），当前持有的美债总额约为1.07万亿美元。 最大美债持有国易主 曾几何时，我们一直是美债的最大持有国，不过从2019年以来，日本超过我们，重新成为NO.1（日本真不愧是最称职的奶妈）： 下图是详细的美国国债外国投资者持有份额历年构成： 近5年以来，我们持有的美债，在总量上基本没什么变化。说明我们早就不甘心充当美国债务的“冤大头”了。因为与其购买大量的美债，还不如拿这些钱去投资其他海外价值洼地，比如一带一路各国和非洲（也确实这样做了）。 美债“投名状”背后的信息 另外，上图中还能解读出几个信息，美债境外持有者按照份额依次是：中国、日本、比利时、加勒比共同体、石油输出国、巴西、瑞典、中国台湾、英国、香港、卢森堡、俄罗斯、爱尔兰、新加坡、挪威... 上面这个列表基本就是投名状清单了。比如第三名竟然是“弹丸小国”比利时，要知道比利时的GDP才只有不到5300亿美元，其持有美债的规模相当于GDP的75%。 很多人不知道的是，现在比利时是美军的欧洲司令部所在地（刚从德国迁过去没几年）： 第四名是加勒比共同体，有15个成员国，都是拉美地区的小国。这一地区长期以来都是美国后花园般的存在： 中东狗大户们虽然也没少囤，但持有美债占GDP的比例，还是要比加勒比的国家们低多了。 对于上面这类国家来说：美债买的越多，国家就越安全。 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