新债王1月电话会

昨天新债王Gundlach开了电话会专门聊了一下市场。对鲍威尔昨天的听证会发言，他的评价就是鲍威尔表明了他会竭尽所能(doalmost whatever it takes)去打击通胀。他预期联储在未来12-18个月会加息到1.5%。下面挑一些图来讲一下：

多资产类别的2021年美元计价表现：股票方面美股领先，日本和新兴市场录得负收益；固收只有tips,银行贷款和垃圾债有正收益；商品中只有黄金是负收益。

美国居民可支配收入(红线)在政府救助/转移支付(黄色部分)恢复到疫情前水平后，已经回到趋势线位置。扣除救助后的可支配收入(蓝线)在疫情期间受损，但目前也恢复到趋势线位置。

美国出口和进口的价格指数同比增幅都在双位数字。出口价格增幅比进口的还高，另一方面也反映了美国国内通胀的严重，因为美国出口的商品也是美国人民消费的大头，例如石油和农产品。可以理解为什么美国普通人民感受通胀是双位数增长。

ISM制造业价格指数已经掉头向下，从历史上看是领先通胀的指标。这是持通胀将很快消退观点人士的福音。Gundlach认为通胀将会在年中见顶，但之后走势取决于联储的政策。

美元走势(反向)和2年期/10年期利率曲线走势一致。他目前对美元中性，但是坚持看空几年后的美元。当利率曲线走平到50bp以下的时候，预示着市场认为衰退要发生。

历史上联邦利率和工资涨幅一致，目前有明显的背离。

2年期美债市场利率领先于联储加息和减息步伐，基本上可以指导联储工作。

目前标普的10年真实回报水平(名义收益减去通胀)处于高位，往往预示之后收益的下降。

纳斯达克和标普的比值在过去18个月在历史高位徘徊，显示科技股不再强势。

新兴市场/全球股票市场的比值在历史上和工业金属走势一致，因为新兴市场有很多工业品原材料出口国。但是自2021年以来两者产生很大的背离，估计是新兴市场国家不断被疫情折腾所致。

完整PPT还有演讲会视频可以在我的知识星球内找到。里面还有昨天宏观大牛保罗琼斯的最新采访要点。

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