如果大家还有印象，一年前的这个时候整个市场核心资产炒的热火朝天，机构们正在商量着怎么南下抢夺定价权。
特别是基金投资者的热度，连公交车上的大妈都开始讨论买哪个基金可以赚钱。张坤的易方达蓝筹、刘彦春的景顺长城，一堆知名的基金经理频频被推上各大平台的头条，日爆基一个接着一个。
然而过去这一年的时间，核心资产的估值体系逐步崩塌，港股跌幅全球第一。A股尽管指数上毫无波澜，但龙头公司因为产业及政策等一系列原因跌的一塌糊涂。
一边是新能源光伏带来的PPT牛市，另一边是核心资产崩塌后的股灾，按说大环境整体不太好，市场整体的交易量会下滑才对，但结果并非如此。
根据招商证券半年报披露的数据显示，2021年上半年，A股市场股票基金单边交易量为112.03万亿元，同比增长21.08%，日均成交破万亿已经成为常态。
成交量日渐激增的背后是居民财富管理需求日趋强烈，这背后的证券行业也因此赚的盆满钵满。
研究证券行业的同学都知道，证券行业是一个吃牌照饭的行业，这个行业虽同质化比较严重，但这是一个净利率高达30%的行业。要知道在A股毛利率50%，净利率超过30%的行业没几个，白酒算一个。
但证券行业一直缺乏长期投资价值，起码市场机构资金对这个行业没有建立起长期的认可度，即便今年财富管理已经走出长期的趋势，仍有部分头部公司估值仍在10倍左右，招商证券就是其中一家。
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大幅增长的业绩
招商证券隶属于招商局，是国务院国资委体系内最大的证券公司，公司连续14年蝉联证券公司分类评价最高评级A类AA级券商。
2021年前三季度营业收入217.82亿元，同比增长21.67%；净利润85.01亿元，同比增长16.92%。
不出意外的话2021年全年业绩将要超过100亿，创下2015年以来的新高。
从利润表的情况来看，公司三季度销售毛利率高达50%，净利率高达39.08%，费用支出里也就发发工资。
券商跟消费行业不同，券商是持牌上岗，基本不需要宣传费用。股民要买卖股票就要通过券商，券商则收取手续费（佣金），上市公司IPO要支付承销保荐费用。此外，券商还控股基金公司，坐收管理费。
数据来源：IFind
从招商证券近五年的业绩情况来看，券商的收入严重依赖于市场。2015年牛市期间，业绩明显最好，2016年、2018年市场环境较差，业绩增速也明显下滑，这就是所谓的看天吃饭。
不过，如果看收入绝对值的话券商即便是大环境较差的时候赚钱能力也依然很强，典型的熊市赚钱，牛市赚钱更多。
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注册制时代的增量
注册制后，资本市场最明显的变化就是缩短了股票上市时间，加快了IPO过会速度。
截止上半年，A股市场股权融资总金额为6479.20亿元，同比增长64.95%；IPO发行量为251家，同比增长96.09%，募集资金金额为1925.16亿元，同比增长34.04%；再融资募集金额为4554.04亿元，同比增长82.76%。
招商证券上半年承销金额和家数分别排名行业第八和第七，再融资承销金额和家数分别排名第八和第七。香港市场IPO承销金额达32.12亿港元，同比增长158%，排名中资券商第七名，美股IPO承销金额6.33亿元。
以上只是部分注册制的情况下，2022年全面注册制后，主板和中小板以及新开的北交所，将为券商承销保荐带来更大的增量。
债券承销方面，2021 年上半年， 公司境内主承销债券金额（包含自主自办发行）为 1,796.11 亿元，同比增长 33.76%。
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资管时代的增量
2021年是资管新规过渡期的最后一年，理财打破刚兑、市场利率下滑、居民储蓄入市是可以预见的趋势。
截至2021年上半年，证券公司能受托资产管理总规模达10.52亿元，较2020年末增长0.95%，证券公司资产管理总收入达146亿元。
招商证券资管业务净收入5.63亿元，排名行业第七，受托资金规模和私募自查主动管理月均规模均排名行业第4名。
基金管理方面，招商旗下分别持股博时基金49%的股权，以及招商基金45%的股权。截至上半年，博时基金公募基金管理规模8953亿元，非货币公募基金排名行业第9，债券型公募基金规模排名行业第2。
招商基金资产管理规模8709亿元，其中公募基金管理规模5752亿元，截至6月末，招商非货币公募基金规模排名行业第8，股票型公募基金规模排名行业第三。
中报数据，公司联营企业和合营企业投资收益中，博时基金贡献收入3.94亿元，招商基金贡献3.53亿元。
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写在最后
随着券商激烈的价格战，传统靠收佣金的商业模式基本难以为继，新的未来是资管和投行。
招商证券作为行业头部券商，市值1527.98亿元，动态市盈率13倍，面对即将带来的全面注册制以及财富管理大趋势，增量空间一望无际。
现在看来，两年前监管明确提出打造航母级券商，不是一句空话。$招商证券(06099)$
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