编者按
创新赋予资源创造财富的能力，而事实上创新本身创造了资源。
——现代管理学之父 彼得·德鲁克
01
回归常态
时至年关，各大券商研究所陆续发布了2022年度投资策略。依据兴业证券在年度策略会上的观点，后疫情时代中国经济将可能回归新常态，具体表现为经济增长质量上升，而增长数量因素减弱。当前经济复苏虽显乏力，但整个经济结构已悄然变化：
首先，经济增长将在不同消费行业间分化，如民生领域，“双减”后，教育行业逐步回归公共服务属性，资本于此退潮。
其次，“双碳”给出的环境大题将倒逼能源结构调整，并促使产业集中度整合、产业链重塑。
再者，人口红利消退也意味着我国亟需以“创新应用”来建立新的竞争优势。
02
两组数据
第一组数据：截至11月30日，经查阅万得数据显示，A股4640家上市公司，有3061家市值低于100亿，1937家市值低于50亿，曾经并不太被关注的中小市值上市公司群体在继续膨胀。
第二组数据：依据招商证券《中小市值2022年度策略报告》，以目前时点看，前推 10 年，仅选取当时市值 50 亿以下的企业，同时当前时点市值大于 200 亿的企业。做筛选后，发现能够满足条件的企业仅占所有企业的5%，这其中还有约3%为并购重组标的。剔除并购标的后，通过长期持有换取大幅超额收益的概率只有2%。
可见，从长期投资角度讲，一方面，通过长期持有中小市值企业换取大幅超额收益的概率只有2%；另一方面，波动的市场环境下，持续稳定增长的中小企业是少数。
如何挖掘其中的潜在“金股”？首先，来看看菲利普·费雪的投资故事。
03
菲利普·费雪十五条
菲利普·费雪，成长股投资教父。他建议投资者购买有成长价值期望的股票；侧重公司内在价值的分析，创新能力、发展前景、管理能力；建议在投资前做深入的研究、访问等等。
费雪本人曾在做了大量调研之后，于上世纪50年代投资了德州仪器，坚定持有10年以上并获利30倍。这家企业不孚众望，研制出了世界上第一款集成电路芯片、发明了手持计算器，最终成长为全球最大的半导体公司之一。
费雪的投资生涯的经验亦被归纳为《怎样选择成长股》一书，巴菲特曾多次隆重推荐。其中，菲利普·费雪归纳了十五条选股策略：
- 公司是否拥有一种具备良好市场潜力的产品或者服务使得公司的销售额至少在几年之内能够大幅成长？
- 当公司的现有的最佳产品的增长潜力已经被挖掘的差不多时，管理层是不是有决心继续开发新产品或新工艺，以便进一步提高销售额，创作出新的利润增长点？
- 考虑到公司的规模，公司在研发方面做出的努力取得了多大的效果？
- 这家公司有没有高于行业平均水平的销售团队？
- 这家公司有没有足够高的利润率？
- 这家公司做了哪些举措以维持或提高利润率？
- 这家公司是否具备良好的劳动人事关系？
- 这家公司的高级管理人员之间的关系好吗？
- 公司管理是否有层次？
- 公司的成本分析和会计记录做得如何？
- 公司相对于行业内的其他公司而言，在业务的其他方面是否具备竞争力，以便让投资者找出该公司相对于竞争者具备何种显著优势？
- 这家公司对利润有没有短期或者长期的展望？
- 在可预见的未来，这家公司是否会通过发行大量股票来获得足够的资金以利于公司发展，现有持股人的利益是否因预期中的数量增加而蒙受大幅损失？
- 公司管理层是不是向投资者报喜不报忧？业务顺利的时候口若悬河，而在出现困难或发生令人失望的事情时三缄其口？
- 这家管理层是否具备毋庸置疑的诚信和正直的态度？
04
掘金创新
目前，我国经济已切换至高质量发展阶段。这一阶段的关键词即“创新”。在企业层面，创新发展、提升质量、塑造品牌将成为制胜关键。那么谁可执“创新”之牛耳呢？
第一，产品力
企业是否拥有良好市场潜力的产品或服务，使得销售额至少在几年内能大幅增长？对市场是否具有前瞻性判断，有意识、有能力开发新产品、新工艺，以便创造新的利润增长点？
例如，医疗行业企业从严肃医疗向消费医疗的扩张，就是一种将产品从专业医用领域向更广阔消费市场延伸运用的行为。这种产品能力会促进企业拥有更扎实的增长潜力。
第二，研发力
近年来国内研发人员储备充足，人力资本优势逐步显现。企业是否重视研发团队的建设、投入、管理，从生产制造、到数字化建设、到销售能力，打造健全的的产品体系，这一点尤其值得关注。
例如消费品行业通常为了满足不同年龄层、区域、性别等客户需求，会从供应链、配方、包装等各个维度，确保产品结构能够拥有面向未来的能力。
第三，品牌力
企业品牌形象包含了资本市场形象与产品市场形象。企业通过科学的管理和准确的表达，在品牌形象方面向市场传递的不仅是服务社会的初心、能力和愿景，更是企业对消费者的尊重和对资本市场的敬畏。
对于资本市场品牌形象建立，大市值企业案例较多，例如爱尔、万科等。中小市值企业在“长大”的过程中能否更好地建立自身品牌形象，已然受到投资人的关注和期待。
第四，ESG
ESG是上市公司面向资本市场进行的非财务信息披露机制。作为一种关注环境(E)、社会责任(S)和公司治理(G)的评价体系,ESG是考察企业可持续发展潜力的标准，并体现出了较强的政策约束力。
作为一个负责任的发展中国家，我国也在构建适应本土国情的ESG评价体系，以客观全面推动企业提升社会责任履职质量；相应地，资本也将驱动更多中小市值企业采取实质行动。
从长远看，投资者们可以更多关注在投资、发展中融入ESG理念的企业；敢于主动为天下先的企业同样也会获得投资人更多的关注。
05
聚焦专精特新
那么投资者需要关注什么呢？梳理中信证券2022年主题策略报告不难发现，被认定为“专精特新”（专业化、精细化、特色化、新颖化）的创新型中小市值企业，其在资本市场的画像已逐渐浮现出来：
一是从资本市场层面看，有集中于A股创业板及科创板的专精特新“小巨人”，其多属机械、电子制造业，市值大多不足100亿元；有新三板的专精特新“小巨人”，主要属于工业、信息技术行业，市值不足10亿元；还有新三板精选层（已整体平移至北京证券交易所），同样属于工业、信息技术行业，市值往往不足20亿元。
二是从具体产业领域看，光伏、锂电池及特高压等部分新能源产业已在全球具有支配地位；面板产业链的优势较为显著；策略报告同时提到了我国工程机械产品、汽车零部件在贯通上下游方面体现出了相当的竞争力。
综上所述，应基于市值规模大小、企业创新能力、国产替代背景、市场份额提升空间、长期成长性等多维度考量，聚焦中小市值创新企业。可关注如下产业链细分领域标的：
光伏跟踪支架、国产HJT光伏设备、光伏产业链中210组件和逆变器；锂电池产业链中的隔膜产业；LED行业中的Mini/Micro LED细分领域；特高压产业链中电缆和变压器等输变电设备；工程机械的叉车领域；汽车零部件中的通讯及汽车连接器、锥齿轮等等。
有理由相信，“专精特新”不仅是一张证书，更是一个企业能力的背书。未来，会从“专精特新”的池子里诞生中国的“德州仪器”。
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