上回说到，新冠会是2022年一个重大变量。第二篇，我们要分析一下，美股，美元和美债这些最基础的变量。因为，客观上美元和人民币周期是导致21年下半年香港全面熊市的根本原因。
不管用任何历史经验指标去衡量，美股都存在泡沫。PE，PB，PS，总市值/GDP。特斯拉卖了几十万辆车，一点点利润，市值万亿美元。PPT造车的Raven，上市就到了千亿美元。。。这样的例子，我随便可以举出一长串。问题在于如何理解这个现象，并且评价它的风险。同样的问题，也可以提给中国的房地产，租售比，房价收入比，房价总市值比/GDP。美国专家也持续不断的提示美股风险，比如末日博士鲁比尼，巴菲特持有巨量现金，桥水基金踏空2020。结果就是一个个打脸。
理性上，美国人也知道股票市场有点过热，但是问他头部的，微软，苹果，会不会跌，他们就和中国人对一线城市核心区域的房价一样，也有信仰的。
不过作为一篇为自己投资负责的展望，不能抖个机灵，嘲讽一下专家就算了，还是要看看泡沫的成因，我们借用一下桥水基金的达利欧的分析框架。这十年来，美股的市值增长和中国房地产的价值增长都大幅度超过了两国的GDP增长，这就好比一个工薪族，也没见升职加薪，突然就买房，买车，四处旅游了，这强烈暗示我们，他借钱了。于是衡量他这种行为的风险大小，就要看，他借钱的来源，成本，持续性。找父母借，和朋友借，30年按揭贷款，信用卡套现，高利贷。不同的借款来源，风险当然都会截然不同。
那么我们给中国房市和美国股市分别找一下资金来源。美国的泡沫是联邦请客，联储出钱。
对比一下中美在抗疫期间的金融策略，完全是两个故事。美国2020年以后，赤字率完全失控，接近20%的水平。多花的钱靠发美元国债，增量全靠美联储来买。于是2020年以后，美联储的资产就飞速膨胀，主要就是买的美元国债和MBS。1年时间里，美联储增加了20万亿人民币的基础货币。大豪客美联储，间接把美股买了起来。散户，甚至部分机构投资者怎么认为并不重要。美联储是不是继续撒币，才决定了这个游戏什么时候会终结。
再来看看中国楼市的钱是哪里来的。
国内的家庭负债，从2007年开始，从15%上升到2020年60%。美国居民负债基本一直在减少，去杠杠。因此我们说，美股是美联储买单上涨的，中房是国内居民举债导致的。这里借着上图，我多说一句，美国从1947年到1965年也有一个居民加负债买房的阶段。这是美国战后婴儿潮，中国的2007年以后的房地产热潮，是60后婴儿潮进城，叠加80后婴儿潮成家两个大浪。这个浪潮在2021年开始减速了。这恐怕不是明年政策放松一点能解决的。因为60后退休了，80后也40岁了，后面是人口断崖。
归根到底，中国的房，美国的股，背后都是债务推动的。最后，怎么演变也要看债务怎么演变，和基本面说有关系，但是关系不太大。以美国为例，65年到85年稳杠杆稳了20年，泡沫就被通货膨胀稀释掉了。2007年突然开始去杠杆，那泡沫就会突然间爆炸。此外，必须指出的点是美国在2007年以后，由美联储替代了居民部门举债，从而保证了资产价格的稳定和增长。除了疫情期间，加杠杆太猛，导致泡沫、赤字，通胀的平衡被打破，总体上值得借鉴。会计学最简单的道理就是，一个社会的的总负债不能快速大幅度降低，企业去负债，必须由公部门或者居民来承接，否则必然带来资产价格的崩溃。而且这种循环会自我加强。这种承接的过程就会有财富的转移，这就是机会的来源。比如，美联储接棒美国居民，这十年来，美股的表现就远远好于美国的房地产。
从2021年，美国相对于2020年，放水没有那么快，就已经有了点美元割韭菜的感觉了。新兴市场里，拉美，土耳其的货币，欧洲，英国的货币都贬值，香港股市21年下半年可以说是全面下跌。国内稳杠杆，减赤字。环京的房价，东北的房价，广西的房价都量价齐跌。但是北上广的房价一点问题没有。巴菲特持有那么多现金，显然认定美股有泡沫，同时它的仓位了超过50%都是苹果。这是否也告诉我们，如果认定中国的房有泡沫，更应该重仓持有一线城市城市核心区域的房产呢？
未完待续。。。
附录：针对美股泡沫的话题，找了一些材料，有些有点意思，但是和主题无关，放在附录里，供参考。
美国长期杠杆变化，2007年以后，居民去杠杆，联邦加杠杆。企业杠杆变化很小。
日本和后欧洲相继进入负利率环境，负利率存钱还要付保管费，当然没有脑子正常的人买国债。于是欧元区和日本由央行持有的国债就迅速占比起飞了。美元和美国，虽然也是瞎搞吗，但比欧洲和日本还是强太多了。
2022年展望系列
（1）新冠病毒被结束。
（2）美股泡沫的成因与分析。
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