酉风
2022-06-21
这么便宜，一定背后有什么隐含因素，不能showhand，只能定投。
有着深厚护城河的台积电都便宜到什么地步了？
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height=\"auto\"/></p><p>另外，在过往的周期中，大多数半导体需求来自PC和移动设备，但如今已经扩展到包括高性能计算、汽车、物联网和其他较小的细分市场。这种扩张应有助于缓和周期性，因为一个板块的强势有助于抵消另一个板块的弱势。机器学习和人工智能等应用程序的增长速度也特别快，这些领域倾向于使用由最先进节点制造的GPU/TPU。正因如此，台积电的优势才能在占其总营收约一半的两个最先进的节点——5nm和7nm充分体现。</p><p><b>股票估值</b></p><p>在上述对企业价值的分析可以看到，该公司业务质量很高，然而近期股价却大幅下跌，在WideAlpha看来，这无疑将使该股估值变得更加有吸引力。目前，该股股价仅为企业价值/息税折旧摊销前利润(EV/EBITDA)的10倍左右，接近过去十年平均值的9.7倍，远期EV/EBITDA仅约为8.7倍。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8992f686c4ce9c5482a660b3857b3c69\" tg-width=\"651\" tg-height=\"375\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>该股目前的市盈率(约为18.5倍)也低于约19倍的十年平均水平，远期市盈率仅为约14.7倍。考虑到该公司业务所带来的可观利润、增长、ROIC等，这一估值可谓是相当便宜了。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f8dc0090715af6c61df100e32c0b393c\" tg-width=\"641\" tg-height=\"369\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>另外，从折现现金流模型的计算结果也可以看到，该股被低估了。在过去十年中，该公司利润平均增长了21%。如果以保守估计，在前三年的简单折现现金流模型中使用分析师平均预期收益计算，并假设未来七年的增长率为10.5%(是公司前十年的一半)，该公司最终增长率将为5%，再以10%的折现率计算，该股每股净现值将为179美元，即当前交易价格的两倍多。这表明，如果该公司能够继续实现至少一半的历史增长率，那么股价就可以说是被低估。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/16a0bf46cba67e3f2fb0b59a704180fa\" tg-width=\"643\" tg-height=\"375\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fedca87d4803e2eb530988c1378b9838\" tg-width=\"579\" tg-height=\"657\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>业绩指引</b></p><p>台积电对2022年第二季度的业绩指引也释放出乐观信号。该公司目前预计，营收将在176亿美元至182亿美元之间；预计毛利率将在56%至58%之间，营业利润率将在45%至47%之间。</p><p><b>风险</b></p><p>最后，如果要谈论风险，WideAlpha认为，对台积电进行长期投资的主要风险是，如果竞争对手能够在半导体节点开发方面超过台积电，那么该公司的技术就会过时。不过，到目前为止，该公司在保持领先方面仍然做得很好，研发方面投入大量资金，以确保竞争对手无法赶上他们。事实上，该公司一直将约8%的营收再投资于研发。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2c8fc34834c37de14214cc5c965f7617\" tg-width=\"644\" tg-height=\"373\" 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