老虎财报季-奈飞-流媒体巨人,娱乐业小兵

luzhen1982
2022-07-21

老虎财报季

奈飞(NFLX.O)北京时间7月20日凌晨发布2022年第二季度财报。连续两个季度的放雷,狠狠打趴了股价。在通胀、线下回归、竞争加剧以及外汇变动影响下,市场对奈飞二季度的业绩,尤其是对付费用户的增长,并没报太大期望。不过实际成绩出来,并没有市场想的那么悲观。虽然从业绩本身来看,数据一般般,下季度的增长指引也与预期有差距,但由于此前市场对这个季度美股财报极度悲观下,这样一个“超预期”的成绩单,反而带来意外惊喜。昨日市场似乎已对预期调整,奈飞随大盘反弹了近6个点,财报出来盘后则继续喜提7个点的涨幅,一扫年初以来的“膝盖斩”阴霾。

具体来看业绩的经营指标:

(1)整个二季报,最抢眼球的是用户流失量(97万)低于管理层的指引和市场预期(200万),以及更加悲观的部分核心投行预期(250-350万)。从不同地区来看,预期差主要来源于拉美和亚太这两个新兴地区。而北美地区连续两个季度的用户流失,市场天花板已经肉眼可见。外资投行预测付费用户的市场空间在8000万,奈飞渗透率已经超90%。

不过,对于下个季度的用户增长指引,管理层也给的偏保守,净增100万,低于市场一致预期的240万。市场相对更“乐观”的逻辑是,线下回归和涨价的影响,会随着时间发展,在下半年看到逐步消化。管理层并未阐述指引数据的推演逻辑,我们认为,通胀和竞争可能是管理层预期保守的主要原因。

(2)二季度总营收近80亿,同比增长8.6%,如果剔除美元升值的影响,实际上增长率达到了13%,相较上季度增速(14%)没有明显放缓。细拆业务来看,流媒体收入同比增长8.7%,主要受单用户付费ARPU的增长驱动。DVD业务作为夕阳产业,一直保持着20%左右的下滑速度,收入占比也已经非常小。管理层对三季度的营收指引为78亿,同比增长5%。这里面同样受到了汇率变动的压制,剔除汇率影响后的增速为12%,隐含着对业务发展相对稳定、不会因通胀和竞争等因素大幅受损的预期。总营收的指引仍然是低于市场一致预期(~81亿)。

(3)经营质量方面,二季度实现经营利润15.8亿,同比下滑15%,利润率19.8%环比下滑明显,主要由于毛利率的走低。对于成本结构的变动,公司解释为离职遣散费(奈飞二季度裁员近500人)和部分办公场地的减值带来,这两项合计约1.5亿的非经营性成本。加回这部分支出后,毛利率基本与市场预期持平。除此之外,公司解释成本上也有汇率因素的影响。若剔除这些因素,实际上利润率超出公司内部预期。我们认为,除了上述因素之外,内容成本走高也是一个因素。年初公司对全年的经营利润率给出了指引区间19%~21%,因此下半年我们可能还会继续看到利润率的下滑,核心原因还是竞争加剧导致内容综合成本的攀升。

最后,我们最精华的分析来了:随着流媒体竞争加剧,奈飞处于不利地位,除了奈飞,迪斯尼,苹果,亚马逊均有其他强大业务可以补贴流媒体业务,随着AR以及VR和MR的发展,娱乐形式也会发生巨大变革,奈飞能否抓住下一个娱乐形式,尚是未知之数!

奈飞短期博个反弹不难,但是中长期趋势还值得我们仔细琢磨!

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精彩评论

  • luzhen1982
    2022-07-21
    luzhen1982
    但是流媒体之间的内容军备竞赛,最终没有赢家!
  • luzhen1982
    2022-07-21
    luzhen1982
    奈飞的核心竞争力在于能够不断地推出爆款电视剧等节目!
  • luzhen1982
    2022-07-21
    luzhen1982
    奈飞与迪斯尼整体相比,还是个娱乐业小兵!
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