看盘就PUT_老虎社区_美港股上老虎 - 老虎社区

看盘就PUT

@就叫大聪明：当心，绊倒体！

免责声明：上述内容仅代表发帖人个人观点，不构成本平台的任何投资建议。

精彩评论

我们需要你的真知灼见来填补这片空白

发表看法

{"i18n":{"language":"zh_CN"},"detailType":1,"isChannel":false,"data":{"magic":2,"id":684075676,"tweetId":"684075676","gmtCreate":1660028354299,"gmtModify":1660028354299,"author":{"id":3439273004137777,"idStr":"3439273004137777","authorId":3439273004137777,"authorIdStr":"3439273004137777","name":"田子格","avatar":"https://static.tigerbbs.com/00faa0e020ad7b340d4aaa5e2185ffe8","vip":1,"userType":1,"introduction":"","boolIsFan":false,"boolIsHead":false,"crmLevel":7,"crmLevelSwitch":0,"individualDisplayBadges":[],"fanSize":58,"starInvestorFlag":true,"starInvestorFollowerNum":0,"starInvestorOrderShareNum":3,"userFollowInvestorFlag":false,"orderNotificationFlag":false,"ror":-91.65,"showRor":true,"winRationPercentage":60.714286,"tradeVolumeEst":0},"themes":[],"images":[],"coverImages":[],"extraTitle":"","html":"<html><head></head><body><p>看盘就PUT</p></body></html>","htmlText":"<html><head></head><body><p>看盘就PUT</p></body></html>","text":"看盘就PUT","highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/684075676","repostId":684071396,"repostType":1,"repost":{"magic":2,"id":684071396,"tweetId":"684071396","gmtCreate":1660026611120,"gmtModify":1660849565543,"author":{"id":4121847930409560,"idStr":"4121847930409560","authorId":4121847930409560,"authorIdStr":"4121847930409560","name":"就叫大聪明","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e9d19ff65cabd8dbf77266147071ae23","vip":1,"userType":1,"introduction":"","boolIsFan":false,"boolIsHead":false,"crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"individualDisplayBadges":[],"fanSize":278,"starInvestorFlag":false},"themes":[],"images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/082aa670300d87d56befff88fe63506a","width":"632","height":"474"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/2dc388cb221b25aff4664c7892353585","width":"632","height":"474"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/aa5b81a54fcabe2273d555afbed68eb5","width":"632","height":"310"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/b8ab33b7526e29576a7dcc795d145073","width":"284","height":"177"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/987d5b9e82fda0e7705e4813bf6b458f","width":"632","height":"394"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/a1ee72db947b93ae6e315ba68548c5f7","width":"632","height":"332"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/816d8b8d0dfeb8740f2794dfd23d0093","width":"632","height":"346"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/da9d59bb0c30a5537ba7427b3afcc392","width":"632","height":"264"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/7d936788f9a590b85722b34c0799eb56","width":"632","height":"363"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/d1a41ee8f0b6ef0864148e8a79879fd0","width":"632","height":"482"}],"coverImages":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/082aa670300d87d56befff88fe63506a","width":"632","height":"474"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/2dc388cb221b25aff4664c7892353585","width":"632","height":"474"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/aa5b81a54fcabe2273d555afbed68eb5","width":"632","height":"310"}],"title":"当心，绊倒体！","extraTitle":"","html":"<html><head></head><body><p>半导体的尽头是猪周期：到明年年中触底，2024年恢复。</p><p>从去年年底开始，行业连续6个月下行，高增长不再；再熬个一年半载吧。</p><p>道路千万条，安全第一条，估值得下调，7折走着瞧。</p><p><a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">$英伟达(NVDA)$</a>&nbsp;<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">$特斯拉(TSLA)$</a>&nbsp;<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">$苹果(AAPL)$</a>&nbsp;</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2dc388cb221b25aff4664c7892353585\" tg-width=\"632\" tg-height=\"474\"></p><p>自上周佩洛西事件以来，A股半导体概念持续发酵，“新半军”（=新能源+半导体+军工）主导了这几天的A股行情，火越烧越旺。适逢EDA、chiplet（小芯片）等概念，加码炒作，一时间半导体赛道好不热闹，行情堪比过大年。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b8ab33b7526e29576a7dcc795d145073\" tg-width=\"284\" tg-height=\"177\"></p><p>注意，今天已经开始普遍回调，调转车头了。咋了，有点心动想上车？千万悠着点。</p><p>道路千万条，安全第一条。一个不小心，买到手里的，不止是绊倒体，可能还是锁在高位的半导铁盒。</p><p><strong>为什么这么说？首先，半导体行业具备明显的周期性，从年初就开始走下坡了。</strong></p><p>昨晚，英伟达逆市大跌，下图是英伟达近期的股价表现，和08年时候对比，走势如出一辙。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a1ee72db947b93ae6e315ba68548c5f7\" tg-width=\"632\" tg-height=\"332\"></p><p><strong>这不是单纯的巧合。</strong></p><p>半导体代工企业，投资建设上游产能，接到下游订单后进行生产，进而通过下游产业，如PC、手机、电动车、工业等领域进行消化。</p><p><strong>历史上，半导体周期一般是3~4年，其中包括1~2年的增速下行，伴随6个月左右的负增长。</strong></p><ul> \n <li>一个完整周期，历时3~4年。开弓没有回头箭。</li> \n <li>以增速为零作为周期的起点，每个完整的周期，会经历一轮增速上升到顶点，进而回落到最低点，再逐渐恢复。</li> \n <li>周期的低点，行业增长率往往小于零，也就是说，<strong>行业出现负增长（下图粉色横线以下的区间）</strong>。</li> \n</ul><p>看下图。从90年代开始，全球半导体行业的增速（红色曲线），与全世界GDP增速（黑色曲线），走势高度一致。</p><p>&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;-&nbsp;&nbsp;红色柱状标出来的两段，头一段是2000年的互联网泡沫，后一段是08年全球金融危机。在重大灾难性事件的催化下，行业往下扎得更猛，砸得更重。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/816d8b8d0dfeb8740f2794dfd23d0093\" tg-width=\"632\" tg-height=\"346\"></p><p>把这段单独拎出来：</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/da9d59bb0c30a5537ba7427b3afcc392\" tg-width=\"632\" tg-height=\"264\"></p><p><strong>最新一轮周期，从2020年开始发动，去年年底到达顶峰后，开始回落。关键时间点：</strong></p><ul> \n <li>去年年6月，增速达到顶峰，后续要走两年的下坡路。</li> \n <li>到今年6月，增速连续6个月下降，下行区间确定。SIA最新数据显示，6月份半导体行业增速为13.3%，目前已经下降到2021年1月份的水平。</li> \n <li>下行周期至少再维持一年，到2023年中才开始恢复，负增长的情况到2024年初结束，行业恢复增长。</li> \n</ul><p>进行一个粗略的微观经济学推演，周期的过程就是：</p><ol> \n <li>产能不足时，下游缺货，供不应求。此时，下游加大订单，推动半导体价格提升，促进行业发展。</li> \n <li>随后，为了满足下游订单需求，上游开始扩大产能。但是，下游的需求与经济发展密切相关，当经济下行时，需求减弱，上游订单减少，产能利用率下降，供过于求。</li> \n <li>半导体行业进入寒冬，市场供应逐渐减少，甚至企业没熬过去，面临倒闭或被兼并。等到经济恢复，下游的需求旺盛起来，得，供不应求了。循环启动，返回步骤一。</li> \n</ol><p><strong>Simply put，人类的本质是复读机，半导体的尽头是猪周期。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d1a41ee8f0b6ef0864148e8a79879fd0\" tg-width=\"632\" tg-height=\"482\"></p><p><strong>接着，来看看产业的上下游发展情况。</strong></p><p>2020年的快速发展，除了疫情初期，电子产品销售火爆，主要还来自电动车厂的过度下单。由于疫情以及供应链等原因，下游车厂供货受阻，影响交付，因此加大了对上游的订单。也因此，原本封闭的电动车芯片市场格局打开，使得更多厂商受益于这波行情。</p><p>晶圆代工建设投入大，产能发挥需要耗时1到2年，叠加下游需求不振，后续，各大半导体厂商将迎来一波估值下调。</p><p><strong>上游拼命投：三年来投产3500亿，负重前行</strong></p><p>制程越来越小，投资额越来越高。动辄百亿以上的产能支出，台积电、三星、英特尔等大户，承受得起，其他企业无力跟进，先进制造产能快速集中。但是不投又不行，满足不了需求，有可能流失订单甚至流失客户，谁也不敢重蹈英特尔失去苹果的覆辙。</p><p>但是，过度的投入首先会侵蚀公司的现金流，加上下游需求不振，技术实力跟不上的厂商，会面临一段非常煎熬的时期。</p><p>这与先前提到的，<a href=\"https://www.laohu8.com/post/682589581\" target=\"_blank\"><span>特斯拉面临的问题&nbsp;&nbsp;</span></a>，如出一辙。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/aa5b81a54fcabe2273d555afbed68eb5\" tg-width=\"632\" tg-height=\"310\"></p><p><strong>下游干不动：占大头的PC和手机，需求放缓</strong></p><p>晶圆厂扩产周期1-2年，投产后产能爬坡也需要一定的时间，然而，需求等不到这个周期结束了，智能手机和平板的出货量均开始下滑。</p><p>暴涨的通货膨胀和经济的不确定性严重抑制了消费者支出，全球手机库存增长明显，市场需求受限。再叠加此前消费电子芯片“砍单潮”，也对产业链的投资情绪产生了一定的影响。</p><ul> \n <li>PC：今年二季度，全球同比下降了15%，IDC预计全年要下降8%。</li> \n <li>智能手机：今年一季度，全球同比下降了9%，二季度的还没出来。</li> \n</ul><p>中国手机市场，占全球大约四分之一。上半年，中国手机市场下降了14%。预料全球的数据不会太好看，大概率要下降10%以上。</p><p>电动车是有增长的，但是贡献力度有限。目前占半导体下游市场的比例只有8%，大约500亿。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7d936788f9a590b85722b34c0799eb56\" tg-width=\"632\" tg-height=\"363\"></p><p><strong>最后，近期各大厂商不约而同地降低了业绩展望，坐实了芯片风光不再的事实。</strong></p><p>比如，芯片设计厂</p><ul> \n <li>AMD：收入表现良好，全年收入预期下调，面临最大收入来源PC需求下降打击。</li> \n <li>高通：收入环比下滑，原因是消费类电子，尤其中低端，需求疲软。</li> \n</ul><p>又如，晶圆代工厂</p><ul> \n <li>联电：收入环比增长，预警下季度，产能利用率降低。</li> \n <li>稳懋半导体：单季度收入环比下滑，产能利用率降至60%，下季度收入预期下降20%。</li> \n</ul><p>再如，牙膏厂（bushi）IDM</p><p>（即设计+生产+封测一体，包括英特尔、三星和SK海力士）</p><ul> \n <li>英特尔：全年收入目标下调，毛利率下调；复出救场的老将、CEO基尔辛格表示，复出战略堪比攀登非洲屋脊乞力马扎罗山。</li> \n</ul><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/082aa670300d87d56befff88fe63506a\" tg-width=\"632\" tg-height=\"474\"></p><p><strong>半导体行业进入下行区间，大局已定。Problem is，时间长短、拐点，以及调整深度（跌得多惨）。</strong></p><ul> \n <li>时间段：从现在开始，往后的一年半，都是下行周期。</li> \n <li>拐点：（1）2023年的下半年开始触底反弹，增速依然是负的，逐渐趋近于0；（2）2024年初，增速开始转为正并爬升。</li> \n <li>调整深度：行业的景气程度比前两年至少减少20%，对应估值普调，降低30%。</li> \n</ul><p>下一篇，接着聊在下行背景下，半导体有哪些可以布局的机会，有什么需要警惕。</p><p>点此回顾：<a href=\"https://www.laohu8.com/post/685768089\" target=\"_blank\"><span>AMD与Intel的爱恨情仇，关键是能上车了么？&nbsp;&nbsp;</span></a></p><p>鉴股哪家行，还看大聪明，comrade们，see u下回见。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/987d5b9e82fda0e7705e4813bf6b458f\" tg-width=\"632\" tg-height=\"394\"></p></body></html>","htmlText":"<html><head></head><body><p>半导体的尽头是猪周期：到明年年中触底，2024年恢复。</p><p>从去年年底开始，行业连续6个月下行，高增长不再；再熬个一年半载吧。</p><p>道路千万条，安全第一条，估值得下调，7折走着瞧。</p><p><a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">$英伟达(NVDA)$</a>&nbsp;<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">$特斯拉(TSLA)$</a>&nbsp;<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">$苹果(AAPL)$</a>&nbsp;</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2dc388cb221b25aff4664c7892353585\" tg-width=\"632\" tg-height=\"474\"></p><p>自上周佩洛西事件以来，A股半导体概念持续发酵，“新半军”（=新能源+半导体+军工）主导了这几天的A股行情，火越烧越旺。适逢EDA、chiplet（小芯片）等概念，加码炒作，一时间半导体赛道好不热闹，行情堪比过大年。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b8ab33b7526e29576a7dcc795d145073\" tg-width=\"284\" tg-height=\"177\"></p><p>注意，今天已经开始普遍回调，调转车头了。咋了，有点心动想上车？千万悠着点。</p><p>道路千万条，安全第一条。一个不小心，买到手里的，不止是绊倒体，可能还是锁在高位的半导铁盒。</p><p><strong>为什么这么说？首先，半导体行业具备明显的周期性，从年初就开始走下坡了。</strong></p><p>昨晚，英伟达逆市大跌，下图是英伟达近期的股价表现，和08年时候对比，走势如出一辙。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a1ee72db947b93ae6e315ba68548c5f7\" tg-width=\"632\" tg-height=\"332\"></p><p><strong>这不是单纯的巧合。</strong></p><p>半导体代工企业，投资建设上游产能，接到下游订单后进行生产，进而通过下游产业，如PC、手机、电动车、工业等领域进行消化。</p><p><strong>历史上，半导体周期一般是3~4年，其中包括1~2年的增速下行，伴随6个月左右的负增长。</strong></p><ul> \n <li>一个完整周期，历时3~4年。开弓没有回头箭。</li> \n <li>以增速为零作为周期的起点，每个完整的周期，会经历一轮增速上升到顶点，进而回落到最低点，再逐渐恢复。</li> \n <li>周期的低点，行业增长率往往小于零，也就是说，<strong>行业出现负增长（下图粉色横线以下的区间）</strong>。</li> \n</ul><p>看下图。从90年代开始，全球半导体行业的增速（红色曲线），与全世界GDP增速（黑色曲线），走势高度一致。</p><p>&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;-&nbsp;&nbsp;红色柱状标出来的两段，头一段是2000年的互联网泡沫，后一段是08年全球金融危机。在重大灾难性事件的催化下，行业往下扎得更猛，砸得更重。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/816d8b8d0dfeb8740f2794dfd23d0093\" tg-width=\"632\" tg-height=\"346\"></p><p>把这段单独拎出来：</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/da9d59bb0c30a5537ba7427b3afcc392\" tg-width=\"632\" tg-height=\"264\"></p><p><strong>最新一轮周期，从2020年开始发动，去年年底到达顶峰后，开始回落。关键时间点：</strong></p><ul> \n <li>去年年6月，增速达到顶峰，后续要走两年的下坡路。</li> \n <li>到今年6月，增速连续6个月下降，下行区间确定。SIA最新数据显示，6月份半导体行业增速为13.3%，目前已经下降到2021年1月份的水平。</li> \n <li>下行周期至少再维持一年，到2023年中才开始恢复，负增长的情况到2024年初结束，行业恢复增长。</li> \n</ul><p>进行一个粗略的微观经济学推演，周期的过程就是：</p><ol> \n <li>产能不足时，下游缺货，供不应求。此时，下游加大订单，推动半导体价格提升，促进行业发展。</li> \n <li>随后，为了满足下游订单需求，上游开始扩大产能。但是，下游的需求与经济发展密切相关，当经济下行时，需求减弱，上游订单减少，产能利用率下降，供过于求。</li> \n <li>半导体行业进入寒冬，市场供应逐渐减少，甚至企业没熬过去，面临倒闭或被兼并。等到经济恢复，下游的需求旺盛起来，得，供不应求了。循环启动，返回步骤一。</li> \n</ol><p><strong>Simply put，人类的本质是复读机，半导体的尽头是猪周期。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d1a41ee8f0b6ef0864148e8a79879fd0\" tg-width=\"632\" tg-height=\"482\"></p><p><strong>接着，来看看产业的上下游发展情况。</strong></p><p>2020年的快速发展，除了疫情初期，电子产品销售火爆，主要还来自电动车厂的过度下单。由于疫情以及供应链等原因，下游车厂供货受阻，影响交付，因此加大了对上游的订单。也因此，原本封闭的电动车芯片市场格局打开，使得更多厂商受益于这波行情。</p><p>晶圆代工建设投入大，产能发挥需要耗时1到2年，叠加下游需求不振，后续，各大半导体厂商将迎来一波估值下调。</p><p><strong>上游拼命投：三年来投产3500亿，负重前行</strong></p><p>制程越来越小，投资额越来越高。动辄百亿以上的产能支出，台积电、三星、英特尔等大户，承受得起，其他企业无力跟进，先进制造产能快速集中。但是不投又不行，满足不了需求，有可能流失订单甚至流失客户，谁也不敢重蹈英特尔失去苹果的覆辙。</p><p>但是，过度的投入首先会侵蚀公司的现金流，加上下游需求不振，技术实力跟不上的厂商，会面临一段非常煎熬的时期。</p><p>这与先前提到的，<a href=\"https://www.laohu8.com/post/682589581\" target=\"_blank\"><span>特斯拉面临的问题&nbsp;&nbsp;</span></a>，如出一辙。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/aa5b81a54fcabe2273d555afbed68eb5\" tg-width=\"632\" tg-height=\"310\"></p><p><strong>下游干不动：占大头的PC和手机，需求放缓</strong></p><p>晶圆厂扩产周期1-2年，投产后产能爬坡也需要一定的时间，然而，需求等不到这个周期结束了，智能手机和平板的出货量均开始下滑。</p><p>暴涨的通货膨胀和经济的不确定性严重抑制了消费者支出，全球手机库存增长明显，市场需求受限。再叠加此前消费电子芯片“砍单潮”，也对产业链的投资情绪产生了一定的影响。</p><ul> \n <li>PC：今年二季度，全球同比下降了15%，IDC预计全年要下降8%。</li> \n <li>智能手机：今年一季度，全球同比下降了9%，二季度的还没出来。</li> \n</ul><p>中国手机市场，占全球大约四分之一。上半年，中国手机市场下降了14%。预料全球的数据不会太好看，大概率要下降10%以上。</p><p>电动车是有增长的，但是贡献力度有限。目前占半导体下游市场的比例只有8%，大约500亿。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7d936788f9a590b85722b34c0799eb56\" tg-width=\"632\" tg-height=\"363\"></p><p><strong>最后，近期各大厂商不约而同地降低了业绩展望，坐实了芯片风光不再的事实。</strong></p><p>比如，芯片设计厂</p><ul> \n <li>AMD：收入表现良好，全年收入预期下调，面临最大收入来源PC需求下降打击。</li> \n <li>高通：收入环比下滑，原因是消费类电子，尤其中低端，需求疲软。</li> \n</ul><p>又如，晶圆代工厂</p><ul> \n <li>联电：收入环比增长，预警下季度，产能利用率降低。</li> \n <li>稳懋半导体：单季度收入环比下滑，产能利用率降至60%，下季度收入预期下降20%。</li> \n</ul><p>再如，牙膏厂（bushi）IDM</p><p>（即设计+生产+封测一体，包括英特尔、三星和SK海力士）</p><ul> \n <li>英特尔：全年收入目标下调，毛利率下调；复出救场的老将、CEO基尔辛格表示，复出战略堪比攀登非洲屋脊乞力马扎罗山。</li> \n</ul><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/082aa670300d87d56befff88fe63506a\" tg-width=\"632\" tg-height=\"474\"></p><p><strong>半导体行业进入下行区间，大局已定。Problem is，时间长短、拐点，以及调整深度（跌得多惨）。</strong></p><ul> \n <li>时间段：从现在开始，往后的一年半，都是下行周期。</li> \n <li>拐点：（1）2023年的下半年开始触底反弹，增速依然是负的，逐渐趋近于0；（2）2024年初，增速开始转为正并爬升。</li> \n <li>调整深度：行业的景气程度比前两年至少减少20%，对应估值普调，降低30%。</li> \n</ul><p>下一篇，接着聊在下行背景下，半导体有哪些可以布局的机会，有什么需要警惕。</p><p>点此回顾：<a href=\"https://www.laohu8.com/post/685768089\" target=\"_blank\"><span>AMD与Intel的爱恨情仇，关键是能上车了么？&nbsp;&nbsp;</span></a></p><p>鉴股哪家行，还看大聪明，comrade们，see u下回见。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/987d5b9e82fda0e7705e4813bf6b458f\" tg-width=\"632\" tg-height=\"394\"></p></body></html>","text":"半导体的尽头是猪周期：到明年年中触底，2024年恢复。 从去年年底开始，行业连续6个月下行，高增长不再；再熬个一年半载吧。 道路千万条，安全第一条，估值得下调，7折走着瞧。 $英伟达(NVDA)$ $特斯拉(TSLA)$ $苹果(AAPL)$ 自上周佩洛西事件以来，A股半导体概念持续发酵，“新半军”（=新能源+半导体+军工）主导了这几天的A股行情，火越烧越旺。适逢EDA、chiplet（小芯片）等概念，加码炒作，一时间半导体赛道好不热闹，行情堪比过大年。 注意，今天已经开始普遍回调，调转车头了。咋了，有点心动想上车？千万悠着点。 道路千万条，安全第一条。一个不小心，买到手里的，不止是绊倒体，可能还是锁在高位的半导铁盒。 为什么这么说？首先，半导体行业具备明显的周期性，从年初就开始走下坡了。 昨晚，英伟达逆市大跌，下图是英伟达近期的股价表现，和08年时候对比，走势如出一辙。 这不是单纯的巧合。 半导体代工企业，投资建设上游产能，接到下游订单后进行生产，进而通过下游产业，如PC、手机、电动车、工业等领域进行消化。 历史上，半导体周期一般是3~4年，其中包括1~2年的增速下行，伴随6个月左右的负增长。 一个完整周期，历时3~4年。开弓没有回头箭。 以增速为零作为周期的起点，每个完整的周期，会经历一轮增速上升到顶点，进而回落到最低点，再逐渐恢复。 周期的低点，行业增长率往往小于零，也就是说，行业出现负增长（下图粉色横线以下的区间）。 看下图。从90年代开始，全球半导体行业的增速（红色曲线），与全世界GDP增速（黑色曲线），走势高度一致。 - 红色柱状标出来的两段，头一段是2000年的互联网泡沫，后一段是08年全球金融危机。在重大灾难性事件的催化下，行业往下扎得更猛，砸得更重。 把这段单独拎出来： 最新一轮周期，从2020年开始发动，去年年底到达顶峰后，开始回落。关键时间点： 去年年6月，增速达到顶峰，后续要走两年的下坡路。 到今年6月，增速连续6个月下降，下行区间确定。SIA最新数据显示，6月份半导体行业增速为13.3%，目前已经下降到2021年1月份的水平。 下行周期至少再维持一年，到2023年中才开始恢复，负增长的情况到2024年初结束，行业恢复增长。 进行一个粗略的微观经济学推演，周期的过程就是： 产能不足时，下游缺货，供不应求。此时，下游加大订单，推动半导体价格提升，促进行业发展。 随后，为了满足下游订单需求，上游开始扩大产能。但是，下游的需求与经济发展密切相关，当经济下行时，需求减弱，上游订单减少，产能利用率下降，供过于求。 半导体行业进入寒冬，市场供应逐渐减少，甚至企业没熬过去，面临倒闭或被兼并。等到经济恢复，下游的需求旺盛起来，得，供不应求了。循环启动，返回步骤一。 Simply put，人类的本质是复读机，半导体的尽头是猪周期。 接着，来看看产业的上下游发展情况。 2020年的快速发展，除了疫情初期，电子产品销售火爆，主要还来自电动车厂的过度下单。由于疫情以及供应链等原因，下游车厂供货受阻，影响交付，因此加大了对上游的订单。也因此，原本封闭的电动车芯片市场格局打开，使得更多厂商受益于这波行情。 晶圆代工建设投入大，产能发挥需要耗时1到2年，叠加下游需求不振，后续，各大半导体厂商将迎来一波估值下调。 上游拼命投：三年来投产3500亿，负重前行 制程越来越小，投资额越来越高。动辄百亿以上的产能支出，台积电、三星、英特尔等大户，承受得起，其他企业无力跟进，先进制造产能快速集中。但是不投又不行，满足不了需求，有可能流失订单甚至流失客户，谁也不敢重蹈英特尔失去苹果的覆辙。 但是，过度的投入首先会侵蚀公司的现金流，加上下游需求不振，技术实力跟不上的厂商，会面临一段非常煎熬的时期。 这与先前提到的，特斯拉面临的问题 ，如出一辙。 下游干不动：占大头的PC和手机，需求放缓 晶圆厂扩产周期1-2年，投产后产能爬坡也需要一定的时间，然而，需求等不到这个周期结束了，智能手机和平板的出货量均开始下滑。 暴涨的通货膨胀和经济的不确定性严重抑制了消费者支出，全球手机库存增长明显，市场需求受限。再叠加此前消费电子芯片“砍单潮”，也对产业链的投资情绪产生了一定的影响。 PC：今年二季度，全球同比下降了15%，IDC预计全年要下降8%。 智能手机：今年一季度，全球同比下降了9%，二季度的还没出来。 中国手机市场，占全球大约四分之一。上半年，中国手机市场下降了14%。预料全球的数据不会太好看，大概率要下降10%以上。 电动车是有增长的，但是贡献力度有限。目前占半导体下游市场的比例只有8%，大约500亿。 最后，近期各大厂商不约而同地降低了业绩展望，坐实了芯片风光不再的事实。 比如，芯片设计厂 AMD：收入表现良好，全年收入预期下调，面临最大收入来源PC需求下降打击。 高通：收入环比下滑，原因是消费类电子，尤其中低端，需求疲软。 又如，晶圆代工厂 联电：收入环比增长，预警下季度，产能利用率降低。 稳懋半导体：单季度收入环比下滑，产能利用率降至60%，下季度收入预期下降20%。 再如，牙膏厂（bushi）IDM （即设计+生产+封测一体，包括英特尔、三星和SK海力士） 英特尔：全年收入目标下调，毛利率下调；复出救场的老将、CEO基尔辛格表示，复出战略堪比攀登非洲屋脊乞力马扎罗山。 半导体行业进入下行区间，大局已定。Problem is，时间长短、拐点，以及调整深度（跌得多惨）。 时间段：从现在开始，往后的一年半，都是下行周期。 拐点：（1）2023年的下半年开始触底反弹，增速依然是负的，逐渐趋近于0；（2）2024年初，增速开始转为正并爬升。 调整深度：行业的景气程度比前两年至少减少20%，对应估值普调，降低30%。 下一篇，接着聊在下行背景下，半导体有哪些可以布局的机会，有什么需要警惕。 点此回顾：AMD与Intel的爱恨情仇，关键是能上车了么？ 鉴股哪家行，还看大聪明，comrade们，see u下回见。","highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"link":"https://laohu8.com/post/684071396","repostId":0,"isVote":1,"tweetType":1,"commentLimit":10,"symbols":["NVDA","INTC","AMD"],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"andRepostAutoSelectedFlag":false,"upFlag":false,"length":4339,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1705,"commentLimit":10,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"symbols":[],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"andRepostAutoSelectedFlag":false,"upFlag":false,"length":9,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"isTiger":false,"isWeiXinMini":false,"url":"/m/post/684075676"}