jammyXP
2022-06-09
骗一个是一个
最强图谱:国产大飞机背后的投资秘密
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万亿人民币)。</p><p><b>庞大的市场空间也给予了我国制造业转型升级的希望。假如国产大飞机占据国内30%的市场份额,那将为相关制造业企业输送3万亿的资金,从而对我国制造业的转型升级注入极大的动力。</b></p><p>综上所述,国产大飞机的推进,不仅关系到我国工业实力的提升、产业结构的优化、科技创新的发展,而且也是未来我国在国际世界展现大国实力,与发达国家进行同台竞技的底气所在。</p><p><b>C919现状:钱是挣到了,但高端制造仍存短板</b></p><p>从C919大飞机产业链的全貌来看,主要由设计研发、飞机制造、以及运营服务三个环节组成。其中,最上游的设计研发由中国商飞下属的研究院完成,终端的运营服务则主要由航空公司提供。<b>而中间的飞机制造,则是涉及领域最广泛、参与企业最多、辐射效应最强的环节。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e183c04a3dc0a60cb810355659ae9e04\" tg-width=\"809\" tg-height=\"221\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>大飞机产业链主要环节</p><p>根据中航证券观点,当前国产民机C919、ARJ21和新舟60,均采用“主制造商-供应商”研制模式:中国商飞作为大飞机主制造商,定位于设计集成、管理体系、总装制造、市场营销等方面,而发动机、机载设备等部件外包。</p><p>从价值分配的角度来看,大飞机产业链的价值分布呈“微笑曲线”状。位于前端的研发设计与后端的运营服务附加值最高;中段的飞机制造环节,发动机、关键零部件、航空材料高端制造同样有不错的附加值,而一般零部件制造和飞机组装的价值量则最低。</p><p><b>如前文所述,我国已经在研发设计及运营服务环节实现了自主化。单从利润的角度来看,我国的大飞机已经攫取了产业链两端最丰厚的利润,已不负国产之名;但若从产业成熟度来看来看,我国大飞机的产业链仍存在明显短板,特别是在高端制造环节。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f905d1c82221b2330f8fdd66177622f4\" tg-width=\"693\" tg-height=\"341\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>大飞机产业链微笑曲线 资料来源:中航证券,36氪整理</p><p>航空材料、发动机、关键零部件这类高端制造,涉及材料学、先进制造、计算机等多个领域的协同发展,牵一发而动全身,对产业升级影响巨大。</p><p><b>但是,我国目前在上述的高端制造环节仍主要依赖国外进口,国内企业参与较多的环节则主要集中在低附加值、低门槛的一般零部件制造以及整机组装。</b></p><p><b>也就是说,我国的大飞机虽然不负国产之名,但短期内还无法实现牵引国内产业转型升级的重任,在二级市场上,目前能够直接受益大飞机产业链的上市公司屈指可数,这也是C919遭受质疑的原因之一。</b></p><p><b>当然,使用外国企业的先进部件并不意味着放弃国产化的目标。我国大飞机国产化进程的指导思想是“中国设计并完成飞机级系统集成、面向全球招标,逐步提高国产化”。</b></p><p>在具体的生产和引进技术的方式上,由于国内企业的技术水平与国外相比还有较大差距,大飞机项目采用国内企业担任主制造商和全球招标供应商的模式,既能通过掌握整机设计和总装,确保我们在大飞机价值链中的核心地位,又能使 C919 达到国际先进水平。<b>此种模式可最大限度聚集和利用国内外资源,快速推动民机产业的整体发展,但如果发动机等核心环节长期得不到突破,国产大飞机也很可能面临过度依赖国外的隐患。</b></p><p><b>为何民用大飞机国产化率低于军用飞机?</b></p><p>通过前文的论述,有不少投资者可能会有一个疑惑:<b>我国的军用飞机已经几乎实现100%的国产化替代,为何民用飞机却仍需依赖国外呢?</b></p><p>实际上,以上差异主要来源于民用飞机与军机截然不同的经营逻辑。民用飞机属于商业化项目,目的是盈利,因此其对零部件成本、安全性均有非常高的要求,而军机属于非商业化项目,基本不需要考虑原材料成本,在安全性方面的要求也低于民用飞机。</p><p>因此,一些在军机上可以使用的高成本的国产化材料和零部件,目前还无法应用于民用飞机。不过,军机的国产化道路也为民用飞机的国产化之路贡献了宝贵的经验。</p><p>不管怎样,C919大飞机的成功试飞对我国而言依然是振奋人心的好消息,考虑到庞大的增量市场空间,与大飞机相关的投资机会也可能是A股市场长期利好的方向之一。</p><p><b>A股上市公司有哪些受益标的?</b></p><p><b>如前文所述,我国大飞机市场有着庞大的市场空间,但目前二级市场中,直接受益大飞机产业链的上市公司并不多,且这些公司主要聚焦在机体制造环节。</b></p><p>飞机主要由机体、机载系统、发动机及其他零部件四大部分组成,根据<a href=\"https://laohu8.com/S/002736\">国信证券</a>数据,各部位在整机中的价值量依次约为38%/25%/27%/10%。</p><p>目前,我国的企业已经在机体的加工制造上基本实现国产化,但机体材料、发动机、机载系统等仍主要依赖国外企业。在供应商选取机制上,C919大飞机根据不同制造环节的技术水平及国产化率,分别为国内供应商未来的切入预留了空间。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7e9a84a87446a949af19ea7509d1962a\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"2100\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>大飞机制造环节标的概览 资料来源:中航证券、银河证券、公司公告、36氪整理</p><p>拆分来看,在机体制造环节,我国已在机头、机身、机翼、机尾等部位全面实现国产化,主要由航空工业集团下属的各家子公司加工制造,其中上市公司主要涉及<b><a href=\"https://laohu8.com/S/000768\">中航西飞</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600316\">洪都航空</a></b>。另外,民营航空企业<b>爱乐达</b>也承接了C919机头部位的零部件业务。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b4dd749e8ccced1091fc8d484000b06a\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"4250\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>机体制造环节标的概览 资料来源:中航证券、银河证券、公司公告、36氪整理</p><p>但在上游的材料环节,加工机体所需的铝合金、钛合金、复合材料(碳纤维)等高端材料仍主要需要进口。其中,<b><a href=\"https://laohu8.com/S/600456\">宝钛股份</a></b>与<b><a href=\"https://laohu8.com/S/600399\">抚顺特钢</a></b>已成功进入中国商飞三级供应商名录,<b><a href=\"https://laohu8.com/S/600219\">南山铝业</a></b>旗下板材、型材等相关产品则于2021年被列入C919飞机合格产品目录。</p><p>另外,根据上市公司财报披露,<b><a href=\"https://laohu8.com/S/603928\">兴业股份</a></b>是C919大飞机刹车片用浸渍树脂的合格供应商;<b><a href=\"https://laohu8.com/S/002130\">沃尔核材</a></b>热缩材料已部分进入了中国商飞供应商体系,并已在ARJ21、C919国产机型上小批量供应。</p><p>在材料初加工环节,<b>中航重机</b>旗下两家子公司进入中国商飞三级供应商名录,为C919提供锻件,而<b>中国卫星</b>旗下的子公司则为C919提供钛合金紧固件。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/32d2c9da425257d2ea78e43bef3bbf16\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"2450\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>大飞机材料涉及标的概览 资料来源:中航证券、银河证券、公司公告、36氪整理</p><p>机载系统环节,主要包括机电系统和航电系统两部分。其中,机电系统是飞机的血液和肌肉,保证飞机成功飞离地面及完成飞行动作;航电系统是飞机的神经系统,负责飞行过程中各类信息的收集与处理。</p><p><b>尽管航电系统与机电系统涉及的部件十分繁杂,但是目前能够参与生产的上市公司仍是少数。</b>由于我国企业在民用机载系统起步较晚,生产研发经验与国外企业尚有差距,介于此,<b>我国C919采用了国外与国内供应商成立合资公司的方式</b>,由外方承担产品的技术、集成和适航认证责任,逐步建立系统级产品研制能力。</p><p>其中,<b><a href=\"https://laohu8.com/S/002013\">中航机电</a></b>与<b><a href=\"https://laohu8.com/S/02357\">中航科工</a></b>成为机载系统供应商中的“扛把子”,旗下多家子公司独立或合资向C919供应多个部件。另外,<b>四川九州</b>独立向C919供应客舱内部照明系统,<b>博云新材</b>则与<a href=\"https://laohu8.com/S/HON\">霍尼韦尔</a>成立合资公司向C919供应机轮刹车系统。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ca6f0ab4530ac2db4530fe8751ecb5f9\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"5000\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>机载系统相关标的概览 资料来源:中航证券、银河证券、公司公告、36氪整理</p><p>在关注度最高的发动机环节,C919采用了CFM国际的LEAP-1C发动机。<b>与此同时,我国也在加紧研发CJ1000A发动机,逐步提高发动机的国产化水平。其中,<a href=\"https://laohu8.com/S/600893\">航发动力</a>与<a href=\"https://laohu8.com/S/600391\">航发科技</a>均参与了CJ1000A发动机配套零部件产品的生产。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/edbe01c3e52e5cde28d35ce6e4dfad50\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1300\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>发动机系统相关标的概览 资料来源:中航证券、银河证券、公司公告、36氪整理</p><p><b>此外,目前A股上市公司公开披露向C919供货的还有楚江新材、铂力特、利君股份、<a href=\"https://laohu8.com/S/002560\">通达股份</a>等企业。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6c75080593b35d25d07a5bd5f86fb33c\" tg-width=\"1045\" tg-height=\"611\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p></body></html>","source":"36k","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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href=https://36kr.com/p/1776403231001729><strong>36氪</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>要多给国产大飞机一些时间!那么,国产大飞机的国产化程度究竟如何?作为投资者,产业链中的哪些公司更值得关注呢?5月14日6时52分,编号为B-001J的C919大飞机从上海浦东机场起飞,并在三小时后安全降落,完成评取“适航证”的第一次试飞工作。实际上,这已经是C919大飞机的第七次试飞,但本次试飞的意义在于:一旦取得“适航证”,我国的C919大飞机就可以完成交付前的临门一脚,正式移交给航空公司等客户...</p>\n\n<a href=\"https://36kr.com/p/1776403231001729\">Web 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资料来源:招商证券、36氪整理根据中国商飞2018年预测,到2037年全球客机机队规模将达到47070架,是现有机队的2.1倍。未来20年,全球将有超过42702架新机交付,价值近6万亿美元,中国预计将交付9008架客机,价值约1.3万亿美元(约 9 万亿人民币)。庞大的市场空间也给予了我国制造业转型升级的希望。假如国产大飞机占据国内30%的市场份额,那将为相关制造业企业输送3万亿的资金,从而对我国制造业的转型升级注入极大的动力。综上所述,国产大飞机的推进,不仅关系到我国工业实力的提升、产业结构的优化、科技创新的发展,而且也是未来我国在国际世界展现大国实力,与发达国家进行同台竞技的底气所在。C919现状:钱是挣到了,但高端制造仍存短板从C919大飞机产业链的全貌来看,主要由设计研发、飞机制造、以及运营服务三个环节组成。其中,最上游的设计研发由中国商飞下属的研究院完成,终端的运营服务则主要由航空公司提供。而中间的飞机制造,则是涉及领域最广泛、参与企业最多、辐射效应最强的环节。大飞机产业链主要环节根据中航证券观点,当前国产民机C919、ARJ21和新舟60,均采用“主制造商-供应商”研制模式:中国商飞作为大飞机主制造商,定位于设计集成、管理体系、总装制造、市场营销等方面,而发动机、机载设备等部件外包。从价值分配的角度来看,大飞机产业链的价值分布呈“微笑曲线”状。位于前端的研发设计与后端的运营服务附加值最高;中段的飞机制造环节,发动机、关键零部件、航空材料高端制造同样有不错的附加值,而一般零部件制造和飞机组装的价值量则最低。如前文所述,我国已经在研发设计及运营服务环节实现了自主化。单从利润的角度来看,我国的大飞机已经攫取了产业链两端最丰厚的利润,已不负国产之名;但若从产业成熟度来看来看,我国大飞机的产业链仍存在明显短板,特别是在高端制造环节。大飞机产业链微笑曲线 资料来源:中航证券,36氪整理航空材料、发动机、关键零部件这类高端制造,涉及材料学、先进制造、计算机等多个领域的协同发展,牵一发而动全身,对产业升级影响巨大。但是,我国目前在上述的高端制造环节仍主要依赖国外进口,国内企业参与较多的环节则主要集中在低附加值、低门槛的一般零部件制造以及整机组装。也就是说,我国的大飞机虽然不负国产之名,但短期内还无法实现牵引国内产业转型升级的重任,在二级市场上,目前能够直接受益大飞机产业链的上市公司屈指可数,这也是C919遭受质疑的原因之一。当然,使用外国企业的先进部件并不意味着放弃国产化的目标。我国大飞机国产化进程的指导思想是“中国设计并完成飞机级系统集成、面向全球招标,逐步提高国产化”。在具体的生产和引进技术的方式上,由于国内企业的技术水平与国外相比还有较大差距,大飞机项目采用国内企业担任主制造商和全球招标供应商的模式,既能通过掌握整机设计和总装,确保我们在大飞机价值链中的核心地位,又能使 C919 达到国际先进水平。此种模式可最大限度聚集和利用国内外资源,快速推动民机产业的整体发展,但如果发动机等核心环节长期得不到突破,国产大飞机也很可能面临过度依赖国外的隐患。为何民用大飞机国产化率低于军用飞机?通过前文的论述,有不少投资者可能会有一个疑惑:我国的军用飞机已经几乎实现100%的国产化替代,为何民用飞机却仍需依赖国外呢?实际上,以上差异主要来源于民用飞机与军机截然不同的经营逻辑。民用飞机属于商业化项目,目的是盈利,因此其对零部件成本、安全性均有非常高的要求,而军机属于非商业化项目,基本不需要考虑原材料成本,在安全性方面的要求也低于民用飞机。因此,一些在军机上可以使用的高成本的国产化材料和零部件,目前还无法应用于民用飞机。不过,军机的国产化道路也为民用飞机的国产化之路贡献了宝贵的经验。不管怎样,C919大飞机的成功试飞对我国而言依然是振奋人心的好消息,考虑到庞大的增量市场空间,与大飞机相关的投资机会也可能是A股市场长期利好的方向之一。A股上市公司有哪些受益标的?如前文所述,我国大飞机市场有着庞大的市场空间,但目前二级市场中,直接受益大飞机产业链的上市公司并不多,且这些公司主要聚焦在机体制造环节。飞机主要由机体、机载系统、发动机及其他零部件四大部分组成,根据国信证券数据,各部位在整机中的价值量依次约为38%/25%/27%/10%。目前,我国的企业已经在机体的加工制造上基本实现国产化,但机体材料、发动机、机载系统等仍主要依赖国外企业。在供应商选取机制上,C919大飞机根据不同制造环节的技术水平及国产化率,分别为国内供应商未来的切入预留了空间。大飞机制造环节标的概览 资料来源:中航证券、银河证券、公司公告、36氪整理拆分来看,在机体制造环节,我国已在机头、机身、机翼、机尾等部位全面实现国产化,主要由航空工业集团下属的各家子公司加工制造,其中上市公司主要涉及中航西飞、洪都航空。另外,民营航空企业爱乐达也承接了C919机头部位的零部件业务。机体制造环节标的概览 资料来源:中航证券、银河证券、公司公告、36氪整理但在上游的材料环节,加工机体所需的铝合金、钛合金、复合材料(碳纤维)等高端材料仍主要需要进口。其中,宝钛股份与抚顺特钢已成功进入中国商飞三级供应商名录,南山铝业旗下板材、型材等相关产品则于2021年被列入C919飞机合格产品目录。另外,根据上市公司财报披露,兴业股份是C919大飞机刹车片用浸渍树脂的合格供应商;沃尔核材热缩材料已部分进入了中国商飞供应商体系,并已在ARJ21、C919国产机型上小批量供应。在材料初加工环节,中航重机旗下两家子公司进入中国商飞三级供应商名录,为C919提供锻件,而中国卫星旗下的子公司则为C919提供钛合金紧固件。大飞机材料涉及标的概览 资料来源:中航证券、银河证券、公司公告、36氪整理机载系统环节,主要包括机电系统和航电系统两部分。其中,机电系统是飞机的血液和肌肉,保证飞机成功飞离地面及完成飞行动作;航电系统是飞机的神经系统,负责飞行过程中各类信息的收集与处理。尽管航电系统与机电系统涉及的部件十分繁杂,但是目前能够参与生产的上市公司仍是少数。由于我国企业在民用机载系统起步较晚,生产研发经验与国外企业尚有差距,介于此,我国C919采用了国外与国内供应商成立合资公司的方式,由外方承担产品的技术、集成和适航认证责任,逐步建立系统级产品研制能力。其中,中航机电与中航科工成为机载系统供应商中的“扛把子”,旗下多家子公司独立或合资向C919供应多个部件。另外,四川九州独立向C919供应客舱内部照明系统,博云新材则与霍尼韦尔成立合资公司向C919供应机轮刹车系统。机载系统相关标的概览 资料来源:中航证券、银河证券、公司公告、36氪整理在关注度最高的发动机环节,C919采用了CFM国际的LEAP-1C发动机。与此同时,我国也在加紧研发CJ1000A发动机,逐步提高发动机的国产化水平。其中,航发动力与航发科技均参与了CJ1000A发动机配套零部件产品的生产。发动机系统相关标的概览 资料来源:中航证券、银河证券、公司公告、36氪整理此外,目前A股上市公司公开披露向C919供货的还有楚江新材、铂力特、利君股份、通达股份等企业。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1755,"commentLimit":10,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"symbols":[],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"upFlag":false,"length":12,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"isTiger":false,"isWeiXinMini":false,"url":"/m/post/680922484"}
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