一个 新投资范式的开始

现在的环境，对投资来说真的够复杂。不说百年一遇，至少也是近二、三十年来最复杂不定的。

俄乌地缘战争，供应链，疫情，欧美大放水造成了目前通胀高企，能源与粮食的危机，并且欧美经济衰退的可能性正越来越大，全球迈入滞涨的周期看似已不可避免。

吾辈其实都不曾经历过这样的周期，大部分散户的投资周期也不过十年以内，未来何去，变得如此动荡而又不可知，怎样才能穿越周期，值得每个认真投资的人好好思考。

回顾历史，从2010年开启的美股十年成长股大牛市，貌似即将结束，一个新的投资周期即将开始。在高通胀，低增长，高利率的环境下，市场的估值将由收入用户的增长让位于利润的增长，成长性的企业若不能证明自己是可持续的盈利模式，将会被市场无情的抛弃。衡量一个企业的好坏不再是只看重市场有多大，份额增长有多快，而是能否是赚钱的生意并且是可持续的高盈利。价值的回归， 正在展开，其实这才是常态，查阅1930年以后的美股，除了90年代中期到2000年，以及最近的10年，大部分时期， 成长股的收益其实都是低于价值股。

滞涨时期股票要获得好的收益，是需要高水平的，并不是简单的投入价值股的怀抱，就可以高枕无忧。因为滞涨后往往会伴随着衰退，很多低生产率的行业与公司将会退出历史的舞台，只有找到衰退中生产率仍大幅提高，仍能壮大成长的高利润公司，才可能获得到超越平均收益的可能。

尽管未来乌云密布，然而环顾当今的时代，又是如此的引入兴奋。AI，机器人，芯片，新能源，生物科技，储能技术，web3.0 无不到了爆发的前夜或正茁壮生长。所以，我坚信只要穿越这阴雨寒冷的周期，终能迎来繁花似锦的春天。心怀阳光，谨慎前行，愿与大家共勉。